分配決策(編輯修改稿)
2025-02-26 09:10 本頁面
【文章內容簡介】 股價容易上升。股票交易只需交手續(xù)費和證交稅 ? 信息傳播論 ： ? 股利傳遞了公司良好業(yè)績的信息 ? 增加現金股利，公司未來獲利能力上升，公司價值上升； ? 減少現金股利，公司未來獲利能力下降，公司價值下降； ? 代理成本理論 ： ? 股利能控制代理成本 ? 發(fā)放現金股利能減少經理的花費，使經理更謹慎，有利于股東； ? 發(fā)放現金股利后，融資對經理有監(jiān)督的效果。 二、影響股利政策的因素 （一）法律 ? 各國法律對公司的利潤分配順序、資本的充足性都有一定的限制，集中在《公司法》、《證券法》等法律中。 ? 資本保全 ： 公司不能用籌集的資本（股本、資本公積）發(fā)放股利。例如美國禁止侵蝕資本的股利。 ? 公司積累 ： 股利支付不能超過當期與過去留存收益之和。 ? 償債能力 ： 禁止缺乏償債能力的企業(yè)支付股利。 ? 超額累計利潤 （過量保留盈余）： 規(guī)定公司留存收益超過法律所規(guī)定的合理水平時，將征收額外稅款，以阻止企業(yè)為避稅而留有盈余，我國目前對此沒有規(guī)定。 （二）契約性約束 ? 公司在借入長期債務時，債務合同常常附有一些股利支付方面的限制性條款，例如： ?未來股利只能用合同簽定后新的收益來支付； ?流動比率低于一定比例時不能支付股利； ?利息保障倍數低于一定水平時不能支付股利； ?每股股利最高數額的限制。 （三）公司方面的因素 ? 資產的流動性 （變現能力）： 支付現金股利會減少公司的現金持有量，降低公司資產的流動性。 ? 舉債能力 ： 即籌措債務資本的能力。舉債能力與股利支付率成反方向變化。舉債能力強的公司可以采取較高的股利支付率；否則，采取較低的股利支付率。 ? 盈利能力 ： 與股利支付率成反方向變化。 ? 投資機會 （資金需要量） ? 資本成本 （四）股東的因素 永久性持股的股東要求穩(wěn)定的股利收入，因為資本利得與股利相比 有較大的不確定性。 ： 資本利得和股利收入的稅負不同。 高收入股東，股利收入邊際稅率高，資本利得稅率相同，不喜歡高股利支付率；低收入股東，股利收入邊際稅率底，喜歡高股利支付率。 三、股利政策類型 ?剩余股利政策 ?固定股利政策 ?固定股利增長率政策 ?低正常股利加額外股利政策 剩余股利政策 ? 企業(yè)運用盈余及由權益資本增加的優(yōu)先證券來為那些凈現值為正的方案融資。 ? 如果滿足了所有可接受的投資機會后有剩余的盈余，那么這些盈余將以現金股利的形式分配給股東。 ? 決策步驟： 第一 ， 設定目標資本結構 ， 使綜合的資本成本將達到最低水平； 第二 ， 確定目標資本結構下投資所需的股權資本數額； 第三 ， 最大限度地使用保留盈余來滿足投資方案所需的權益資本數額 。 第四 ， 投資方案所需股權資本已經滿足后若有剩余盈余 ，再將其作為股利發(fā)放給股東 ? 采用剩余股利政策的理由： ? 保持理想的資本結構 ， 使綜合資本成本最低 。 ? 滿足企業(yè)增長需要 。 ? 規(guī)避負債籌資風險 。 ? 主要缺點： ? 與偏好當前收益的股東產生矛盾 。 ? 股利數額波動大 ， 易產生企業(yè)經營不穩(wěn)的感覺 。 ? 易造成企業(yè)股價被低估 。 固定股利政策 ? 公司每年都支付相對穩(wěn)定的股利 ， 只有在與潛在的盈余趨勢保持一致時 ， 它才改變股利支付的絕對額 。 ? 采用本政策的理由 ? 信息內容： 管理當局能夠通過股利的信息內容影響投資者的預期 。 穩(wěn)定的股利表明公司未來的狀況很好 ， 市場充滿信心 。 ? 取得當前收入的愿望 ： 想要定期取得收入的投資者將更喜歡支付穩(wěn)定股利的企業(yè) 。 ? 機構投資者的考慮 ： 政府機構為機構投資者如養(yǎng)老基金、儲蓄銀行、信托基金、保險公司及其他一些機構編制了一張可供其投資的批準證券目錄，公司必須定期不間斷地支付股利，才能不被從該目錄上劃掉 . ? 穩(wěn)定的股利額有利于投資者安排股利收入和支出 。 ?主要缺點 ?股利的支付與盈余相脫節(jié)； ?當盈余較低時仍要支付固定的股利，這可能導致資金短缺。 ?不能像剩余股利政策那樣保持較低的資本成本。 固定股利增長率政策 ? 含義 ：確定一個股利占盈余的比例 ， 并長期執(zhí)行 。 ? 采用本政策的 理由 ：使股利與公司盈余緊密地配合 ， 以體現多盈多分 ， 少盈少分 ，無盈不分的原則 ， 才算真正公平地對待了每一位股東 。 ? 主要 缺點 ：各年的股利變動較大 ， 極易造成公司不穩(wěn)定的感覺 ， 對于穩(wěn)定股票價格不利 。 低正常股利加額外股利政策 ? 含義： ? 公司一般情況下每年只支付一固定的 、 數額較低的股利； ? 在盈余多的年份 ， 再根據實際情況向股東發(fā)放額外股利 。 ? 采用本政策的理由： 第一 ， 這種股利政策使公司具有較大的靈活性 。 第二 ， 能使股東每年至少可以得到雖然較低 ， 但比較穩(wěn)定的股利收入 ， 從而吸引股東 。 第三 ， 克服了定額股利政策和定率股利政策的缺點 。 四、股利種類 ?現金股利 優(yōu)點： ? 方式簡單 ， 無直接財務費用； ? 不改變公司原有控制權結構 。 缺點： ? 導致現金大量流出； ? 股東要交納所得稅 ， 減少了股東的既得利益 。 ? 股票股利 ? 企業(yè)將應分配給股東的股利以股票的形式發(fā)放。 ? 資金來源：未分配利潤和盈余公積（派發(fā)股利后的盈余公積不得低于注冊資本的 25%） ? 股票股利實際上是將公司的稅后利潤或部分留存收益轉化為資本金。 特點： ? 股票股利并未導致公司的現金流出； ? 股東權益 帳面價值 總額 未發(fā)生變化； ? 股東的 股權比例 未發(fā)生變化； ? 增加了流通在外的普通股股票數量； ? 每股股票所代表的股東權益帳面價值下降； ? 股票市場價格下跌。
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