分配決策-資料下載頁
2025-02-08 09:10本頁面
【正文】 ? 例：某公司普通股的每股收益 、 每股市價等資料見下表 。 ? 稅后利潤 2023000元 流通股數(shù) 500000股 每股收益 4元 每股市價 60元 市盈率 （ 60元 247。 4元 ） 15 ? 假定公司準(zhǔn)備從盈余中撥出 1500000元發(fā)放現(xiàn)金股利 ， 每股可得股利 3元 （ 1500000247。 500000） ， 那么每股市價將為 63元 （ 原市價 60+預(yù)期股利 3元 ） 。 現(xiàn)金股利還是股票回購 ？ ? 若公司改將 1500000元以每股 63元的價格購回股票 、 可購得23810股 （ 1500000247。 63） ， 那么每股收益將為： ? EPS=2023000247。 (50000023810)= 。 ? 如果市盈率仍為 15， 股票購回后的每股市價將為 63元（ 15） 。 這同支付現(xiàn)金股利后的每股市價相同 。 ? 在不考慮稅和交易成本的情形下 ， 公司不論采取支付現(xiàn)金股利的方式還是股票購回的方式 ， 分配給股東的每股現(xiàn)金都是 3元 。 ? 在有個人所得稅時 ， 股東更偏好股票回購 。 ? 在美國個人資本利得稅率低于股利收入稅率 ， 對于應(yīng)納稅投資者來說 ， 股票回購比支付現(xiàn)金股利更能提供其稅上的好處； ? 資本利得稅可以遞延到股票出售后才繳納 ， 而股利收入稅在發(fā)放當(dāng)期就繳納 。 ? 但若公司回購股票目的僅僅是為了逃避股利征稅 （ 討股東的好 ） ， 很可能招致聯(lián)邦稅務(wù)署的懲罰 。 股票回購是投資決策還是融資決策 ? 投資決策 ?有人認(rèn)為股票回購是一種投資決策，特別是經(jīng)理認(rèn)為其股票價值被低估而投資機(jī)會少且預(yù)期其股價會上升時。實證研究表明回購股票的公司股票價格的長期表現(xiàn)要好于沒有回購股票的同類公司。 ?以庫藏股形式持有的股票不能象其他投資那樣提供預(yù)期報酬，因此，回購是企業(yè)分配剩余資金的一種方法，不能看成是我們所定義的投資決策 . 融資決策 ? 回購最好應(yīng)看作是帶有調(diào)整資本結(jié)構(gòu)或股利政策的一種融資決策 . ? 例，回購可迅速提高 debttoequity 比率 (高財務(wù)杠桿 ) 企業(yè)回購公司股票的原因是什么 ？ ? 將購回的股票 （ 庫藏股 ） ， 用來交換被收購或被兼并公司的股票 （ 公司合并 ） ； ? 避免公司落入被他人控制的局面 。 ? 改變公司的資本結(jié)構(gòu) ， 加大負(fù)債比例 ， 發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用 。 ? 將多余現(xiàn)金分給股東 ， 可避免過大的股利波動 。 ? 公司擁有購回的股票 ， 還可在需要現(xiàn)金時將庫藏股重新售出 。 ? 實行管理階層認(rèn)股權(quán)計劃 ? 成為非上市公司 ? 注銷股票 我國法律對股票回購的規(guī)定 ? 除以下二個目的外 ， 公司不得收購本公司股票 。 ? 為減少公司資本而注銷股份； ? 與持有本公司股票的其他公司合并； ? 按前項規(guī)定收購的本公司股票 ， 必須在10日內(nèi)注銷 。 股票購回的方式 ? 固定價格自我認(rèn)購 ：企業(yè)向股東發(fā)出正式的報價（通常是一個固定價格）以購買部分股票 . ? 荷蘭式拍賣 ：先由企業(yè)說明愿意回購的股票數(shù)量，以及愿意支付的最低與最高價格；然后，股東向企業(yè)提出他們愿意出售的股票數(shù)量，以及在設(shè)定的價格范圍內(nèi)他們能夠接受的 最低出售價格 ；在接到股東的報價后，企業(yè)將它們按從低到高的順序進(jìn)行排列，然后決定能夠?qū)崿F(xiàn)事先設(shè)定的全部回購數(shù)量的 最低價格 。 ? 公開市場購買 ：公司通過經(jīng)紀(jì)人購買自己的股票 . 可能產(chǎn)生的信號作用 ? 回購可能產(chǎn)生一種有利的信號作用 . ? 如 , 假如管理當(dāng)局認(rèn)為本企業(yè)的普通股價被低估了， 他們通過回購溢價來反映對價值低估的看法 . ? 荷蘭式拍賣所產(chǎn)生的有利信號作用比固定價格自我認(rèn)購的影響要小一些，因為荷蘭式拍賣得到的溢價通常低于固定價格自我認(rèn)購的溢價 . ? 公開市場購買一般只產(chǎn)生很小的影響，因為它通常是由一段時期內(nèi)股票價格下跌而引發(fā)的 . 股票分割 ? 什么是股票分割 ？ ? 將一股面額較高的股票交換成若干股股票面額較低股票的行為 。 ? 企業(yè)為什么要進(jìn)行股票分割 ？ ? 主要目的在于通過增加股票股數(shù) ， 降低每股市價 ， 從而吸引更多的投資者 。 ? 什么樣的企業(yè)愿意采用股票分割 ？ ? 成長型公司 。 ? 什么時候采用股票分割方式 ？ ? 公司股價劇漲且預(yù)期難以下降 。 股票合并 ? 什么是股票合并 ？ ? 將數(shù)股面額較低的股票合并為一股面額較高的股票 ? 企業(yè)為什么要進(jìn)行股票合并 ？ ? 股價長期被低估 ， 企業(yè)認(rèn)為其股票的交易價格過低 ； ? 企業(yè)獲利狀況不佳 。 ? 股票合并的宣布通常產(chǎn)生不利的信號 (實證證據(jù)表明，在其他因素不變條件下，股票合并宣布日前后股票價格有大幅度的下跌 ) 五、股利發(fā)放程序 宣告日 ： 董事會宣布股利發(fā)放日與發(fā)放金額的日期 . 股權(quán)登記日 ： 宣布的股利只分配給在這一天擁有公司股票的股東； 除息日 ： 在這一天，股票將不在含有股利，賣者仍可享受股利。根據(jù)NYSE規(guī)則，除息日通常在股權(quán)登記日的前兩個交易日；證券業(yè)慣例，一般在股權(quán)登記日的前 4個交易日為除息日。 股利支付日 ： 公司實際支付所宣告的股利的日期 除息日對股價有影響 。投資者在除息日前買入的股票可以獲得當(dāng)期的股利，而在除息日或其之后買入的股票將不再獲得當(dāng)期的股利。實證研究表明，股價在除息日會下跌（一般股價在除息日最初的幾分鐘會下跌）。 May 8 May 29 May 31 June 15
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