分配決策-資料下載頁(yè)
2025-02-08 09:10本頁(yè)面
【正文】 ? 例：某公司普通股的每股收益 、 每股市價(jià)等資料見(jiàn)下表 。 ? 稅后利潤(rùn) 2023000元 流通股數(shù) 500000股 每股收益 4元 每股市價(jià) 60元 市盈率 （ 60元 247。 4元 ） 15 ? 假定公司準(zhǔn)備從盈余中撥出 1500000元發(fā)放現(xiàn)金股利 ， 每股可得股利 3元 （ 1500000247。 500000） ， 那么每股市價(jià)將為 63元 （ 原市價(jià) 60+預(yù)期股利 3元 ） 。 現(xiàn)金股利還是股票回購(gòu) ？ ? 若公司改將 1500000元以每股 63元的價(jià)格購(gòu)回股票 、 可購(gòu)得23810股 （ 1500000247。 63） ， 那么每股收益將為： ? EPS=2023000247。 (50000023810)= 。 ? 如果市盈率仍為 15， 股票購(gòu)回后的每股市價(jià)將為 63元（ 15） 。 這同支付現(xiàn)金股利后的每股市價(jià)相同 。 ? 在不考慮稅和交易成本的情形下 ， 公司不論采取支付現(xiàn)金股利的方式還是股票購(gòu)回的方式 ， 分配給股東的每股現(xiàn)金都是 3元 。 ? 在有個(gè)人所得稅時(shí) ， 股東更偏好股票回購(gòu) 。 ? 在美國(guó)個(gè)人資本利得稅率低于股利收入稅率 ， 對(duì)于應(yīng)納稅投資者來(lái)說(shuō) ， 股票回購(gòu)比支付現(xiàn)金股利更能提供其稅上的好處； ? 資本利得稅可以遞延到股票出售后才繳納 ， 而股利收入稅在發(fā)放當(dāng)期就繳納 。 ? 但若公司回購(gòu)股票目的僅僅是為了逃避股利征稅 （ 討股東的好 ） ， 很可能招致聯(lián)邦稅務(wù)署的懲罰 。 股票回購(gòu)是投資決策還是融資決策 ? 投資決策 ?有人認(rèn)為股票回購(gòu)是一種投資決策，特別是經(jīng)理認(rèn)為其股票價(jià)值被低估而投資機(jī)會(huì)少且預(yù)期其股價(jià)會(huì)上升時(shí)。實(shí)證研究表明回購(gòu)股票的公司股票價(jià)格的長(zhǎng)期表現(xiàn)要好于沒(méi)有回購(gòu)股票的同類公司。 ?以庫(kù)藏股形式持有的股票不能象其他投資那樣提供預(yù)期報(bào)酬，因此，回購(gòu)是企業(yè)分配剩余資金的一種方法，不能看成是我們所定義的投資決策 . 融資決策 ? 回購(gòu)最好應(yīng)看作是帶有調(diào)整資本結(jié)構(gòu)或股利政策的一種融資決策 . ? 例，回購(gòu)可迅速提高 debttoequity 比率 (高財(cái)務(wù)杠桿 ) 企業(yè)回購(gòu)公司股票的原因是什么 ？ ? 將購(gòu)回的股票 （ 庫(kù)藏股 ） ， 用來(lái)交換被收購(gòu)或被兼并公司的股票 （ 公司合并 ） ； ? 避免公司落入被他人控制的局面 。 ? 改變公司的資本結(jié)構(gòu) ， 加大負(fù)債比例 ， 發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用 。 ? 將多余現(xiàn)金分給股東 ， 可避免過(guò)大的股利波動(dòng) 。 ? 公司擁有購(gòu)回的股票 ， 還可在需要現(xiàn)金時(shí)將庫(kù)藏股重新售出 。 ? 實(shí)行管理階層認(rèn)股權(quán)計(jì)劃 ? 成為非上市公司 ? 注銷股票 我國(guó)法律對(duì)股票回購(gòu)的規(guī)定 ? 除以下二個(gè)目的外 ， 公司不得收購(gòu)本公司股票 。 ? 為減少公司資本而注銷股份； ? 與持有本公司股票的其他公司合并； ? 按前項(xiàng)規(guī)定收購(gòu)的本公司股票 ， 必須在10日內(nèi)注銷 。 股票購(gòu)回的方式 ? 固定價(jià)格自我認(rèn)購(gòu) ：企業(yè)向股東發(fā)出正式的報(bào)價(jià)（通常是一個(gè)固定價(jià)格）以購(gòu)買部分股票 . ? 荷蘭式拍賣 ：先由企業(yè)說(shuō)明愿意回購(gòu)的股票數(shù)量，以及愿意支付的最低與最高價(jià)格；然后，股東向企業(yè)提出他們?cè)敢獬鍪鄣墓善睌?shù)量，以及在設(shè)定的價(jià)格范圍內(nèi)他們能夠接受的 最低出售價(jià)格 ；在接到股東的報(bào)價(jià)后，企業(yè)將它們按從低到高的順序進(jìn)行排列，然后決定能夠?qū)崿F(xiàn)事先設(shè)定的全部回購(gòu)數(shù)量的 最低價(jià)格 。 ? 公開(kāi)市場(chǎng)購(gòu)買 ：公司通過(guò)經(jīng)紀(jì)人購(gòu)買自己的股票 . 可能產(chǎn)生的信號(hào)作用 ? 回購(gòu)可能產(chǎn)生一種有利的信號(hào)作用 . ? 如 , 假如管理當(dāng)局認(rèn)為本企業(yè)的普通股價(jià)被低估了， 他們通過(guò)回購(gòu)溢價(jià)來(lái)反映對(duì)價(jià)值低估的看法 . ? 荷蘭式拍賣所產(chǎn)生的有利信號(hào)作用比固定價(jià)格自我認(rèn)購(gòu)的影響要小一些，因?yàn)楹商m式拍賣得到的溢價(jià)通常低于固定價(jià)格自我認(rèn)購(gòu)的溢價(jià) . ? 公開(kāi)市場(chǎng)購(gòu)買一般只產(chǎn)生很小的影響，因?yàn)樗ǔＪ怯梢欢螘r(shí)期內(nèi)股票價(jià)格下跌而引發(fā)的 . 股票分割 ? 什么是股票分割 ？ ? 將一股面額較高的股票交換成若干股股票面額較低股票的行為 。 ? 企業(yè)為什么要進(jìn)行股票分割 ？ ? 主要目的在于通過(guò)增加股票股數(shù) ， 降低每股市價(jià) ， 從而吸引更多的投資者 。 ? 什么樣的企業(yè)愿意采用股票分割 ？ ? 成長(zhǎng)型公司 。 ? 什么時(shí)候采用股票分割方式 ？ ? 公司股價(jià)劇漲且預(yù)期難以下降 。 股票合并 ? 什么是股票合并 ？ ? 將數(shù)股面額較低的股票合并為一股面額較高的股票 ? 企業(yè)為什么要進(jìn)行股票合并 ？ ? 股價(jià)長(zhǎng)期被低估 ， 企業(yè)認(rèn)為其股票的交易價(jià)格過(guò)低 ； ? 企業(yè)獲利狀況不佳 。 ? 股票合并的宣布通常產(chǎn)生不利的信號(hào) (實(shí)證證據(jù)表明，在其他因素不變條件下，股票合并宣布日前后股票價(jià)格有大幅度的下跌 ) 五、股利發(fā)放程序 宣告日 ： 董事會(huì)宣布股利發(fā)放日與發(fā)放金額的日期 . 股權(quán)登記日 ： 宣布的股利只分配給在這一天擁有公司股票的股東； 除息日 ： 在這一天，股票將不在含有股利，賣者仍可享受股利。根據(jù)NYSE規(guī)則，除息日通常在股權(quán)登記日的前兩個(gè)交易日；證券業(yè)慣例，一般在股權(quán)登記日的前 4個(gè)交易日為除息日。 股利支付日 ： 公司實(shí)際支付所宣告的股利的日期 除息日對(duì)股價(jià)有影響 。投資者在除息日前買入的股票可以獲得當(dāng)期的股利，而在除息日或其之后買入的股票將不再獲得當(dāng)期的股利。實(shí)證研究表明，股價(jià)在除息日會(huì)下跌（一般股價(jià)在除息日最初的幾分鐘會(huì)下跌）。 May 8 May 29 May 31 June 15
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