德國金屬公司案例(編輯修改稿)
2025-02-24 19:50 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 漲，一定盈利；價格下跌，一定虧損，表明整個資產(chǎn)組合有部分頭寸處于投機狀態(tài)短期 stack滾動套期保值策略的風(fēng)險? 滾動風(fēng)險 滾動套期盈利與否取決市場是否為backwardation? 現(xiàn)金流風(fēng)險 過于集中的合約，當市場下跌時會追加大量保證金? 信用風(fēng)險 當價格下跌時，遠期合約的多頭將不愿意以合同價格購買石油，存在違約風(fēng)險客戶的 Cashout期權(quán)? 當價格上漲時，客戶可以實施 cashout期權(quán)? Cash out 支付金額＝? 為第 i個月交割的石油數(shù)量? 執(zhí)行遠期合約時，現(xiàn)貨或者即將到期的期貨合約的價格? 為遠期合約約定的供應(yīng)價格? Remark：當價格上漲時，如果對手選擇執(zhí)行合約，則 MGRM需要大量的現(xiàn)金流出客戶如何決策？? cash out 支付的金額和剩余一系列遠期合約的價值比較 ,如果前者的價值高于后者，則應(yīng)該執(zhí)行期權(quán)－價格上漲時，遠期合約的價值增加， cash out支付金額也增加? 當現(xiàn)貨價格增長速度遠高出比遠期價格時，執(zhí)行是劃算的? 即使前者小于后者，如果客戶需要現(xiàn)金，也會選擇執(zhí)行期權(quán)Remark:涉及到確定性方案與不確定方案比較，對遠期合約的估值需要對未來的價格走勢作出估計客戶決策的成本收益分析執(zhí)行期權(quán)－收益：得到現(xiàn)金收益－成本：如果未來價格一直上漲，客戶會擔心當取消合約之后，買不到低價的石油不執(zhí)行期權(quán)－收益：低價得到石油，如果他將石油再賣出，當期的獲益要比執(zhí)行期權(quán)時當期獲益要高－成本：如果未來價格下跌到比遠期合約約定價格還低，總是買高價的石油客戶類型對決策的影響取決于客戶的類型－生產(chǎn)型企業(yè)，傾向于不執(zhí)行期權(quán)，其目標就是為了鎖定未來的供貨價格－生產(chǎn)型企業(yè)，執(zhí)行期權(quán)，然后在市場價格較低的情況下，再去尋找另一家能夠提供遠期合約的企業(yè)，從理論上來說，價格較低時，遠期合約的成交價格也會比較低，問題是是否有同類業(yè)務(wù)可以選擇－金融類企業(yè)，可能會執(zhí)行期權(quán)，執(zhí)行期權(quán)對 MGRM公司的影響? 需要支付的金額取決于即將到期期貨價格（現(xiàn)貨）價格，不是取決于遠期價格? MGRM分享價格上漲帶來的收益? 如果客戶執(zhí)行期權(quán)， MGRM公司需要準備現(xiàn)金流應(yīng)對? 現(xiàn)金流從那里來？Self－ Financing策略，期貨價格上漲會帶來收益考慮 cash out,套期保值比多大比較合適? 假如現(xiàn)貨價格比約定價格高 10美元 /每桶，這時客戶都覺得執(zhí)行期權(quán)是劃算的? 需要多少期貨合約頭寸來支付現(xiàn)金流？? 1:1是不合適的，因為每桶只需支付 5美元即可? 結(jié)論： Cash out期權(quán)的存在并不要求套期保值比一定為 1： 1,最高為 物理儲藏是否為可行策略物理儲藏? 用貨幣購買石油，然后儲藏起來? 在市場價格比較低的時候買進，遠期合約固定了價格，似乎為可行的對沖策略? 規(guī)避了滾動風(fēng)險和現(xiàn)金流風(fēng)險? 事實上，儲藏鎖定了虧損而不是利潤? WHY?物理儲藏的成本很高? 需要大量購買資金，機會成本為利息? 儲藏成本：油庫、保險、維護? 總成本超過在遠期合約獲得的利潤，每桶每月? 雖然消除了大部分風(fēng)險，但是也損失了利潤如何計算物理儲藏策略的盈虧點? 問題：當物理儲藏成本多高時，物理儲藏策略不能盈利？? m為每桶利潤， 4美元 /桶? 為每個月遠期合約的交割量? i為第 i個交割月? y為每個月每單位儲存成本? T為剩余的交割月如何計算物理儲藏策略的盈虧點? 假定每個月交割量都相同， ＝ n? m為每桶利潤， 4美元 /桶? r=%,利息率? T＝ 120? y大于 /每桶每月，不盈利物理儲藏的風(fēng)險? 現(xiàn)金流風(fēng)險：持有成本不確定，當利率增加時，持有成本增加? 市場風(fēng)險：一旦期貨價格超過遠期合約的價格，會產(chǎn)生損失。如果遠期合約的對手執(zhí)行期權(quán)，這時 MGRM在短時間必須賣掉大量的現(xiàn)貨來支付交易方為什么公司不可以借貸為什么不能以遠期合約作為抵押申請貸款？? 油價下跌時， MGRM公司的遠期合約價值增加，這時 MGRM可以以此
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