【文章內(nèi)容簡介】 房地產(chǎn)公司的投資思路 房地產(chǎn)上市公司有投資價(jià)值嗎？ 25 中國房地產(chǎn)行業(yè) 房地產(chǎn)行業(yè)展望 市盈率與凈資產(chǎn)折讓的關(guān)系 房地產(chǎn)上市公司有投資價(jià)值嗎？ 資料來源 : 中金公司研究部 合理估值區(qū)域估值邊界低估區(qū)域估值邊界股價(jià)對凈資產(chǎn)值折讓/ 溢價(jià)15% 4 5 % 1 5 %1015市盈率 ( x )545%26 中國房地產(chǎn)行業(yè) 房地產(chǎn)行業(yè)展望 不同類型房地產(chǎn)上市公司的估值特點(diǎn) 房地產(chǎn)上市公司有投資價(jià)值嗎？ 住宅開發(fā)商：合理的市盈率應(yīng)該在 12~14倍，股價(jià)相當(dāng)于凈資產(chǎn)值或者享有一定程度的溢價(jià)； 房地產(chǎn)租賃企業(yè)：合理的市盈率應(yīng)該在 16~20倍，股價(jià)對凈資產(chǎn)值享有 10％ ~20%的折價(jià)； 綜合性房地產(chǎn)企業(yè)：股價(jià)對凈資產(chǎn)值享有一定程度的折價(jià)，市盈率應(yīng)根據(jù) sumofparts 方法計(jì)算。 27 中國房地產(chǎn)行業(yè) 房地產(chǎn)行業(yè)展望 世界各地市值前列房地產(chǎn)上市公司 06年初至 06年 8月 18日估值變化 房地產(chǎn)上市公司有投資價(jià)值嗎？ 資料來源 : 中金公司研究部 年初至今基于 06E 每股收益的市盈率變動(dòng) ( % )23%27%21%68%5% 7%21%2 0%0%20%40%60%80%美國 歐洲 日本 香港 臺灣 新加坡 中國28 . 622 . 815 . 08. 424 . 714 . 331 . 633 . 818 . 627 . 35. 020 . 512 . 411 . 301020304050美國 歐洲 日本 香港 臺灣 新加坡 中國基于 06E 每股收益的市盈率( 倍)2 0 0 6 8 1 8 2 0 0 6 1 128 中國房地產(chǎn)行業(yè) 房地產(chǎn)行業(yè)展望 香港本地、國內(nèi)及在港地產(chǎn)公司股價(jià) (06年 8月 18日 )對凈資產(chǎn)折讓 房地產(chǎn)上市公司有投資價(jià)值嗎？ 資料來源 : 中金公司研究部 中金關(guān)注的龍頭房產(chǎn)企業(yè)股價(jià) ( 0 6 0 8 1 8 ) 對 N A V 折讓8 . 8%11 . 9%3. 3%6. 1%2 0%1 5%1 0%5 %0%5%10%15%香港本地房地產(chǎn)股內(nèi)地在港上市房地產(chǎn)股國內(nèi)房地產(chǎn)B 股國內(nèi)房地產(chǎn)A 股29 中國房地產(chǎn)行業(yè) 房地產(chǎn)行業(yè)展望 中金覆蓋的房地產(chǎn)上市公司 房地產(chǎn)上市公司有投資價(jià)值嗎？ 資料來源 : 中金公司研究部 公司名稱 當(dāng)前評級當(dāng)前股價(jià)(元)2023818 2023A 2023E 2023E 2023E 2023E 2023E 2023E 2023A 2023E 2023E國內(nèi) A 股上市G 萬科Ａ 推薦 6 . 2 5 0 . 3 4 0 . 4 9 0 . 6 2 6 . 4 7 7 . 6 3 3 . 5 % 1 8 . 1 % 1 8 . 1 4 1 2 . 7 6 1 0 . 1 0G 招商局 推薦 1 2 . 3 8 0 . 6 8 0 . 8 9 1 . 2 9 1 3 . 5 5 1 5 . 5 0 8 . 6 % 2 0 . 1 % 1 8 . 1 7 1 3 . 8 7 9 . 5 7金地集團(tuán) 推薦 1 0 . 0 3 0 . 4 8 0 . 6 6 1 . 0 0 1 1 . 1 7 1 2 . 5 6 1 0 . 2 % 2 0 . 1 % 2 0 . 8 8 1 5 . 1 5 1 0 . 0 1G 金融街 審慎推薦 8 . 1 8 0 . 4 2 0 . 5 3 0 . 7 3 9 . 3 8 1 0 . 7 7 1 2 . 8 % 2 4 . 0 % 1 9 . 2 9 1 5 . 3 4 1 1 . 1 3國內(nèi) B 股上市萬科 B 中性 8 . 1 8 0 . 3 4 0 . 4 9 0 . 6 2 6 . 4 7 7 . 6 3 2 6 . 3 % 7 . 2 % 2 3 . 7 3 1 6 . 6 9 1 3 . 2 1招商局 B 推薦 1 1 . 6 3 0 . 6 8 0 . 8 9 1 . 2 9 1 3 . 5 5 1 5 . 5 0 1 4 . 2 % 2 5 . 0 % 1 7 . 0 7 1 3 . 0 3 8 . 9 9香港上市 ( HK $ ) ( HK $ ) ( HK $ ) ( HK $ ) ( HK $ ) ( HK $ )中國海外發(fā)展 推薦 5 . 2 4 0 . 2 4 0 . 3 2 0 . 4 6 5 . 4 3 6 . 2 9 3 . 5 % 1 6 . 7 % 2 2 . 1 5 1 6 . 5 1 1 1 . 2 7首創(chuàng)置業(yè) 推薦 2 . 2 8 0 . 1 2 0 . 1 6 0 . 3 8 3 . 3 4 4 . 2 2 3 2 . 0 % 4 6 . 1 % 1 9 . 0 7 1 4 . 1 8 5 . 9 4華潤置地 中性 5 . 0 7 0 . 1 2 0 . 2 1 0 . 3 1 4 . 7 8 5 . 3 4 6 . 0 % 5 . 1 % 4 1 . 2 6 2 4 . 7 1 1 6 . 1 0富力地產(chǎn) 審慎推薦 3 9 . 6 5 1 . 6 0 3 . 0 6 3 . 9 3 3 6 . 4 7 4 2 . 2 3 8 . 7 % 6 . 1 % 2 4 . 7 4 1 2 . 9 6 1 0 . 0 8凈資產(chǎn)值溢/ 折價(jià)市盈率攤薄每股盈利(元)預(yù)測凈資產(chǎn)值(元)30 中國房地產(chǎn)行業(yè) 房地產(chǎn)行業(yè)展望 世界各區(qū)域市值前列房地產(chǎn)上市公司估值 房地產(chǎn)上市公司有投資價(jià)值嗎？ 公司名稱 當(dāng)前股價(jià)2023818 2023A 2023E 2023E 2023E 2023E 2023E 2023E 2023A 2023E 2023E 2023A 2023E 2023E美國房地產(chǎn)服務(wù)類上市公司( US D) ( US D) ( US D) ( US D) ( US D) ( US D)The S t . J o e 4 8 . 0 3 1 . 6 9 1 . 2 9 1 . 5 9 n . a . n . a . n . a . n . a . 2 8 . 4 2 3 7 . 2 3 3 0 . 2 5 7 . 3 6 7 . 2 1 6 . 4 0J o n e s L a n g L a s a ll e 8 1 . 0 5 3 . 2 9 4 . 3 7 4 . 6 7 n . a . n . a . n . a . n . a . 2 4 . 6 4 1 8 . 5 3 1 7 . 3 4 5 . 0 9 3 . 9 6 3 . 3 7C B R ic h a r d E ll is Gr o u p 2 1 . 2 4 0 . 9 4 1 . 3 0 1 . 4 9 n . a . n . a . n . a . n . a . 2 2 . 6 0 1 6 . 3 4 1 4 . 2 6 6 . 1 4 4 . 4 6 3 . 3 5均值 206% 169% 2 5 . 3 8 2 8 . 5 8 2 8 . 2 3 4 . 3 6 3 . 6 0 3 . 1 1歐洲房地產(chǎn)類上市公司L a n d S e c u r it ies Gr o u p ( GB P ) 1930 6 4 . 5 0 6 4 . 8 6 7 2 . 3 2 2 , 0 0 6 . 4 9 2 , 1 7 3 . 0 5 3 . 8 % 1 1 . 2 % 2 9 . 9 2 2 9 . 7 6 2 6 . 6 9 1 . 2 0 1 . 1 4 1 . 0 3B r it is h L a n d C o P lc ( GB P ) 1367 3 4 . 7 3 3 8 . 9 1 4 4 . 3 6 1 , 4 7 5 . 3 5 1 , 6 6 4 . 6 1 7 . 3 % 1 7 . 9 % 3 9 . 3 6 3 5 . 1 3 3 0 . 8 2 1 . 1 8 1 . 0 2 0 . 7 9P e r s im m o n P lc ( GB P ) 1276 1 1 8 . 9 0 1 3 7 . 8 5 1 4 8 . 7 3 6 6 4 . 0 6 7 7 1 . 1 4 9 2 . 2 % 6 5 . 5 % 1 0 . 7 3 9 . 2 6 8 . 5 8 2 . 3 2 1 . 8 7 1 . 6 2均值 2 7 . 0 % 1 2 . 1 % 2 4 . 1 1 2 2 . 8 1 2 0 . 5 6 2 . 1 5 1 . 8 4 1 . 5 9日本房地產(chǎn)類上市公司( JP Y ) ( JP Y ) ( JP Y ) ( JP Y ) ( JP Y ) ( JP Y ) E urope三菱地所 2530 4 2 . 6 0 4 6 . 4 3 5 2 . 5 5 2 , 4 0 2 . 6 7 2 , 5 0 7 . 9 5 5 . 3 % 0 . 9 % 5 9 . 3 9 5 4 . 5 0 4 8 . 1 5 3 . 0 6 3 . 4 6 2 . 9 0三井不動(dòng)產(chǎn) 2570 6 7 . 5 3 7 3 . 3 8 8 5 . 1 3 2 , 2 5 2 . 0 4 2 , 3 4 7 . 3 4 1 4 . 1 % 9 . 5 % 3 8 . 0 6 3 5 . 0 2 3 0 . 1 9 3 . 0 7 3 . 0 1 2 . 4 8績水 1754 6 2 . 9 4 7 5 . 9 0 8 4 . 6 6 9 7 6 . 4 3 1 , 1 1 9 . 2 8 7 9 . 6 % 5 6 . 7 % 2 7 . 8 7 2 3 . 1 1 2 0 . 7 2 1 . 7 0 1 . 6 8 1 . 6 2均值 4 8 . 2 % 3 0 . 5 % 3 7 . 2 8 3 3 . 8 5 2 9 . 4 4 2 . 4 2 2 . 5 2 2 . 2 1香港房地產(chǎn)類上市公司( HK $ ) ( HK $ ) ( HK $ ) ( HK $ ) ( HK $ ) ( HK $ )長江實(shí)業(yè) 8 8 . 2 5 6 . 0 4 6 . 2 6 5 . 9 8 9 5 . 7 8 9 9 . 4 4 7 . 9 % 1 1 . 3 % 1 4 . 6 1 1 4 . 1 0 1 4 . 7 7 1 . 1 0 0 . 9 9 0 . 9 5新鴻基地產(chǎn) 85 4 . 3 2 5 . 5 0 5 . 1 7 7 3 . 6 0 7