【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 有的公司進(jìn)行私有化 公司背景 ?在 1933年為避免整個(gè)國(guó)家金融系統(tǒng)的崩潰而成立，最初是扮演金融控股公司的角色，臨時(shí)接管三家主要銀行及其在各行業(yè)公司的所有股份 ?后來由于國(guó)家需要一個(gè)金融中介來保證對(duì)整體企業(yè)融資的足夠供給， IRI逐漸演變?yōu)閲?guó)家的代表 投資行業(yè) ?銀行、大眾傳播、電信、鋼鐵、造船、航運(yùn)、空運(yùn)、機(jī)械工程、電子、國(guó)防、餐飲和食品 發(fā)展情況 ?十幾年前， IRI是意大利最大的集團(tuán)，有 50多萬員工，涉足很多行業(yè) ? 1993年 IRI的負(fù)債和權(quán)益比率高達(dá) 13:1時(shí)開始對(duì)投資企業(yè)進(jìn)行私有化 ?截止到 2023年 6月， IRI通過清理資產(chǎn)回收了一百多萬億里拉，其中有四分之一是在 2023年完成的 ?私有化對(duì) IRI集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生了巨大的影響，其 1999年的利潤(rùn)是 1998年的兩倍 未來發(fā)展 ? IRI不能用變現(xiàn)的資金進(jìn)行再投資或?qū)具M(jìn)行培育發(fā)展，資金必須全部上繳政府 ? 2023年 7月，政府決定在 2023年年底前將 IRI解散 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 29 國(guó)投與這些公司有相似之處，也存在差異 … 與國(guó)投相似之處 與國(guó)投不同之處 淡馬錫 ?都是政府出資人代表，經(jīng)營(yíng)管理國(guó)家資產(chǎn) ?涉足的行業(yè)非常廣泛 ?擔(dān)負(fù)國(guó)有股減持的任務(wù) ?淡馬錫的資產(chǎn)狀況比國(guó)投好，所擁有公司的業(yè)績(jī)?cè)谛袠I(yè)中均處于領(lǐng)先地位 ?淡馬錫不介入企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng) ?淡馬錫對(duì)企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)和培育 ENI ?都接管了國(guó)家劃拔的資產(chǎn)，作為政府出資人代表，經(jīng)營(yíng)管理國(guó)家資產(chǎn) ?對(duì)部分資產(chǎn)進(jìn)行減持和退出 ? ENI涉及行業(yè)比較集中，主要是能源領(lǐng)域 ? ENI實(shí)行董事會(huì)制度，多元化股權(quán)的公司治理構(gòu)架 ? ENI在美國(guó)和意大利兩地上市，意大利政府對(duì)其持股僅 30%，并可能進(jìn)一步降低國(guó)家持股比例 IRI ?都是政府出資人代表，接受國(guó)家的不良資產(chǎn) ?涉足的行業(yè)廣泛 ? IRI不可以用收回的資金投資或培育企業(yè)，要全部上交政府 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 30 … 但每一個(gè)案例仍可以給予我們不同方面的啟示 國(guó)投應(yīng)充分發(fā)揮“國(guó)家出資人代表”的優(yōu)勢(shì)，快速向市場(chǎng)化的投資公司發(fā)展 ? 通過“國(guó)家出資人代表”的身份幫助投資的企業(yè)實(shí)現(xiàn)國(guó)際化 ? 世界一流的投資公司的目標(biāo)：一流的投資企業(yè)、一流的管理團(tuán)隊(duì)和一流的管理手段 淡馬錫 ENI IRI ? 通過資本市場(chǎng)有效推進(jìn)國(guó)有股權(quán)的私有化，促進(jìn)公司業(yè)績(jī)的提升，從而創(chuàng)造自身存在的價(jià)值 ? 可利用資本市場(chǎng)迅速進(jìn)行資產(chǎn)變現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化 ? 純粹國(guó)有的資產(chǎn)清理公司一旦使命完成，或政府初衷改變，就無法逃避被解散的命運(yùn) . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 31 通過對(duì)上述三方面的分析，我們完成了對(duì)國(guó)投的公司愿景的初步設(shè)想 國(guó)投的現(xiàn)狀條件 國(guó)投領(lǐng)導(dǎo)層和員工 的愿望 常見的公司運(yùn)營(yíng)模式和控股公司類型 國(guó)投的公司愿景 ? 國(guó)投面臨怎樣的挑戰(zhàn)？ ? 國(guó)投目前的資源和能力如何？ 主要問題 ? 希望國(guó)投未來成為怎樣的公司？ ? 國(guó)投的現(xiàn)狀決定其成為怎樣的公司較易成功？ ? 類似公司的發(fā)展對(duì)國(guó)投的公司愿景有什么啟示？ . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 32 國(guó)投公司愿景的描述主要需要回答四個(gè)方面的問題 國(guó)投的公司愿景 1. 國(guó)投未來的性質(zhì)應(yīng)該是什么？ 在市場(chǎng)主體和政府投資主體之間應(yīng)偏重哪個(gè)？ 是否應(yīng)轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣姆ㄈ酥卫斫Y(jié)構(gòu)？ 2. 國(guó)投未來的公司運(yùn)營(yíng)模式應(yīng)該是什么？ 是經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，還是資本？是直接 /主動(dòng)型，還是間接 /被動(dòng)型？ 應(yīng)如何理解“階段性持股”？ 3. 國(guó)投未來的公司定位應(yīng)該是怎樣的？ 哪一種控股公司的類型最適合國(guó)投的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)和未來的發(fā)展？ 4. 國(guó)投的業(yè)務(wù)框架應(yīng)該是怎樣的？ 是否需要調(diào)整？ 公司未來發(fā)展的目標(biāo)是什么？ . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 33 第一個(gè)問題：國(guó)投未來的性質(zhì)應(yīng)該是什么？ 國(guó)投的公司愿景 1. 國(guó)投未來的性質(zhì)應(yīng)該是什么？ 在市場(chǎng)主體和政府投資主體之間應(yīng)偏重哪個(gè)？ 是否應(yīng)轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣姆ㄈ酥卫斫Y(jié)構(gòu)？ 2. 國(guó)投未來的公司運(yùn)營(yíng)模式應(yīng)該是什么？ 是經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，還是資本？是直接 /主動(dòng)型，還是間接 /被動(dòng)型？ 應(yīng)如何理解“階段性持股”？ 3. 國(guó)投未來的公司定位應(yīng)該是怎樣的？ 哪一種控股公司的類型最適合國(guó)投的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)和未來的發(fā)展？ 4. 國(guó)投的業(yè)務(wù)框架應(yīng)該是怎樣的？ 是否需要調(diào)整？ 公司未來發(fā)展的目標(biāo)是什么？ . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 34 國(guó)投應(yīng)在充分發(fā)揮政府出資人代表地位的前提下進(jìn)行更加市場(chǎng)化的運(yùn)作 對(duì)于市場(chǎng)化的運(yùn)作和作為政府出資人代表的運(yùn)作應(yīng)在公司內(nèi)部應(yīng)有明確的劃分 國(guó)投不可能成為純粹的 政府出資人代表 未來的國(guó)投應(yīng)當(dāng)是在“國(guó)家”背景下，進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)作 國(guó)投應(yīng)充分利用 “國(guó)”字的優(yōu)勢(shì) ? 隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化進(jìn)程的逐步深入，政府在國(guó)家經(jīng)濟(jì)中的直接參與程度將越來越低 ? 純粹的“財(cái)政部的資產(chǎn)管理公司”也會(huì)因資產(chǎn)管理的規(guī)模逐步縮小而面臨生存的困境 ? 事實(shí)上，意大利的 IRI公司即因基本上已完成國(guó)家交付的資產(chǎn)處臵任務(wù)，將在 2023年被解散 ? 無論是 1995年成立的國(guó)投，或是更早的六大投資公司，從根本上是遵循了政府投資主體的模式進(jìn)行運(yùn)作 ? 國(guó)投本身的體制和機(jī)制使其在短時(shí)間內(nèi)不具備與其他專業(yè)性投資公司、民營(yíng)或股份制投資公司競(jìng)爭(zhēng)的基礎(chǔ)和條件 ? 國(guó)投作為“國(guó)家投資主體”所具有的聲譽(yù)、地位以及與各級(jí)政府關(guān)系使其在目前投資的一些行業(yè)和項(xiàng)目中具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì) . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 35 同時(shí)，市場(chǎng)化運(yùn)作可以更有效地促進(jìn)國(guó)投作為政府出資人代表的地位 期望通過外力來啟動(dòng)良性循環(huán)或中止惡性循環(huán)是不現(xiàn)實(shí)的，唯一的動(dòng)力源泉在于國(guó)投自己 良性循環(huán) 國(guó)投進(jìn)一步加大市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)力度 政府將更多重要的、質(zhì)量較好的項(xiàng)目交給國(guó)投管理 政府進(jìn)一步認(rèn)識(shí)到國(guó)投存在的價(jià)值 促進(jìn)國(guó)投改善投資業(yè)績(jī) 國(guó)投提高作為投資人在市場(chǎng)上的價(jià)值，更多企業(yè)歡迎國(guó)投的投資 惡性循環(huán) 國(guó)投采用純國(guó)家經(jīng)營(yíng)機(jī)制 /缺乏進(jìn)一步改進(jìn)經(jīng)營(yíng)機(jī)制的行動(dòng) 政府不會(huì)給予國(guó)投優(yōu)惠政策，并且可能考慮解散國(guó)投 政府不能充分認(rèn)識(shí)到國(guó)投存在的價(jià)值 國(guó)投經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)得不到改善，或進(jìn)一步下滑 國(guó)投在市場(chǎng)上的價(jià)值得不到提升，企業(yè)不歡迎國(guó)投的投資 國(guó)投被解散 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 36 多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)將有助于國(guó)投的市場(chǎng)化運(yùn)作，但這一轉(zhuǎn)變目前有一定難度 利 弊 股權(quán)多元化 ? 推進(jìn)決策程序的透明化 ? 降低公司戰(zhàn)略決策風(fēng)險(xiǎn) ? 有利于增加國(guó)投發(fā)展的長(zhǎng)期穩(wěn)定性，減少由于單一股東（國(guó)家）政策變化而帶來的生存風(fēng)險(xiǎn) ? 多方?jīng)Q策公司的發(fā)展，可增加決策的科學(xué)性 ? 拓寬資金來源渠道 ? 促進(jìn)現(xiàn)代企業(yè)管理機(jī)制的實(shí)施 ? 決策效率可能降低 ? 股權(quán)過分多元化可能會(huì)引起對(duì)“國(guó)家投資主體”的懷疑 股權(quán)單一 ? 決策較易達(dá)成一致，效率可能較高 ? 利于保持國(guó)投“國(guó)家隊(duì)”的形象 ? 較高的決策風(fēng)險(xiǎn) ? 公司命運(yùn)由一家股東決定 ? 資金來源渠道較單一 國(guó)投公司總部的股權(quán)多元化 ? 應(yīng)是努力方向 ? 直接引入其他投資主體的難度較大，需進(jìn)一步尋找與其他投資公司股權(quán)臵換的可能性 ? 股權(quán)公眾化的可能性較小 國(guó)投全資子公司的股權(quán)多元化 ? 對(duì)于項(xiàng)目型的全資子公司可通過股權(quán)公眾化，或引入其他投資者主體實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化 ? 對(duì)于控股型的全資子公司，可參照上述總部的方式 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 37 另一方面，國(guó)投可考慮運(yùn)用多種公司形式，促進(jìn)所投資企業(yè)的股權(quán)多元化，作為國(guó)投市場(chǎng)化運(yùn)作的助推器之一 描述 ? 方式一 ： — 國(guó)投所投資的企業(yè)直接上市（如：中魯果汁、康泰），國(guó)投可獲得從資本市場(chǎng)上融得的現(xiàn)金 ? 方式二 ： — 購(gòu)買一家已上市的公司（在內(nèi)地或香港）作為“殼”公司 — 國(guó)投將在已有投資企業(yè)中的股份轉(zhuǎn)入新的“殼”公司，并以此獲得現(xiàn)金流入 淡馬錫的成功經(jīng)驗(yàn)之一即是通過不斷的國(guó)有股減持， 引入更多的投資主體來推動(dòng)一個(gè)透明化的決策流程 股權(quán) 股權(quán)流向 資金流向 方式一 方式二 投資企業(yè) 投資企業(yè) 其他投資主體 國(guó)投 國(guó)投“殼”公 司 境內(nèi)或境外其他企業(yè) . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 38 上實(shí)集團(tuán)為政府背景的投資公司如何運(yùn)用資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化提供了一個(gè)很好的案例 公司性質(zhì) 上海市政府全資擁有的投資控股型集團(tuán)公司，是市政府的海外窗口公司 公司組成 旗下?lián)碛?4家上市企業(yè)、 4家直屬企業(yè)集團(tuán)和 9個(gè)海外地區(qū)總部 業(yè)務(wù)范圍 信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、金融投資、基礎(chǔ)設(shè)施和崇明現(xiàn)代園區(qū)五大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)板塊 經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī) 20年間總資產(chǎn)由 2億港元發(fā)展至 300億港元 上海實(shí)業(yè)集團(tuán) 上海實(shí)業(yè) (集團(tuán) )有限公司 上海實(shí)業(yè)控股有限公司 上實(shí)金融控股有限公司 上海實(shí)業(yè)投資有限公司 各海外地區(qū) 總部 上海實(shí)業(yè)聯(lián)合集團(tuán)股份有限公司 上實(shí)臵業(yè)集團(tuán)（上海）有限公司 其它企業(yè) 上海實(shí)業(yè)醫(yī)藥科技（集團(tuán)）有限公司 其它企業(yè) 香港天廚有限公司 其它企業(yè) 上實(shí)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司 海通證券 其它企業(yè) 上實(shí)集團(tuán)簡(jiǎn)介 為上市企業(yè) . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 39 ? 積極地通過資產(chǎn)的上市，在香港和上海的資本市場(chǎng)募集資金，增強(qiáng)企業(yè)的資本實(shí)力 ? 充分利用自己作為上海市政府窗口企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，不斷向政府爭(zhēng)取好的投資機(jī)會(huì) ? 由為市政府的基礎(chǔ)設(shè)施融資的企業(yè)穩(wěn)健地轉(zhuǎn)變?yōu)橐允袌?chǎng)為導(dǎo)向的企業(yè) ? 母公司走綜合發(fā)展道路，上市公司則突出重點(diǎn)，在所處行業(yè)做大做強(qiáng) 可借鑒之處 上實(shí)集團(tuán)為政府背景的投資公司如何運(yùn)用資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化提供了一個(gè)很好的案例（續(xù)） ? 1981年，上實(shí)集團(tuán)在香港成立，代表上海市政府管理三家在香港的上海企業(yè) ? 1996年，上實(shí)集團(tuán)將三大企業(yè)中的南洋煙草和永發(fā)印務(wù)從集團(tuán)中分離，并在港上市，成立上海實(shí)業(yè)控股有限公司 ? 1997年，上實(shí)集團(tuán)在上海收購(gòu)并控股上市企業(yè)上海聯(lián)合，并將其更名為上實(shí)聯(lián)合； 2023年通過增發(fā)新股，籌資 元人民幣 ? 1999年，上實(shí)控股分拆，組建上實(shí)醫(yī)藥科技，并在香港創(chuàng)業(yè)板上市 主要活動(dòng) 公司上市后，僅上實(shí)控股 5年來的總籌資額已超過 130億港元 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 40 第二個(gè)問題：國(guó)投未來的公司運(yùn)營(yíng)模式應(yīng)該是什么？ 國(guó)投的公司愿景 1. 國(guó)投未來的性質(zhì)應(yīng)該是什么？ 在市場(chǎng)主體和政府投資主體之間應(yīng)偏重哪個(gè)？ 是否應(yīng)轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣姆ㄈ酥卫斫Y(jié)構(gòu)？ 2. 國(guó)投未來的公司運(yùn)營(yíng)模式應(yīng)該是什么？ 是經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，還是資本？是直接 /主動(dòng)型，還是間接 /被動(dòng)型？ 應(yīng)如何理解“階段性持股”？ 3. 國(guó)投未來的公司定位應(yīng)該是怎樣的？ 哪一種控股公司的類型最適合國(guó)投的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)和未來的發(fā)展？ 4. 國(guó)投的業(yè)務(wù)框架應(yīng)該是怎樣的？ 是否需要調(diào)整？ 公司未來發(fā)展的目標(biāo)是什么？ . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 41 目前國(guó)投兼顧了直接和間接的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，但其實(shí)國(guó)投并不具備進(jìn)行直接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的條件 直接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型 主動(dòng)資本經(jīng)營(yíng)型 間接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型 被動(dòng)資本經(jīng)營(yíng)型 參與經(jīng)營(yíng)程度 高 低 經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)