分級基金投資策略分析教材(編輯修改稿)
2025-02-14 05:35 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 ? 為保證折算的順利進行，折算基準日及次一工作日，基礎份額暫停申購、贖回和轉(zhuǎn)托管；折算基準日次一工作日，優(yōu)先份額停牌一天，進取份額正常交易。 ? 折算后優(yōu)先份額復牌首日前收盤價調(diào)整的規(guī)定。 ? 根據(jù)深圳證券交易所 《 關(guān)于分級基金份額折算后復牌首日前收盤價調(diào)整的通知 》 ，定期折算完成后，優(yōu)先份額復牌首日即時行情顯示的前收盤價將調(diào)整為其前一交易日的基金份額參考凈值。 定期折算 可能引發(fā)的風險 ? 投資者持有的優(yōu)先份額在定期折算后，其種類、數(shù)量和風險收益特征將發(fā)生一定變化，優(yōu)先份額復牌后二級市場交易價格也可能發(fā)生一定波動。具體而言，對投資者可能產(chǎn)生如下影響： ? 投資者持有基金份額的種類、數(shù)量和風險收益特征發(fā)生變化。折算完成后，優(yōu)先份額持有人將額外獲得一部分基礎份額 (由原持有的優(yōu)先份額年約定收益折算而來 )，基礎份額與優(yōu)先份額的風險收益特征不同。另外，優(yōu)先份額與進取份額的資產(chǎn)比例會發(fā)生變化，進取份額的杠桿會小幅下降。 ? 優(yōu)先份額交易價格可能發(fā)生一定波動。折算完成后，優(yōu)先份額復牌首日即時行情顯示的前收盤價將調(diào)整為其前一交易日的優(yōu)先基金份額參考凈值。由于優(yōu)先份額折算前可能存在折價交易情形，此折價水平在折算后復牌首日的前收盤價中未能反映，因此折算后復牌首日優(yōu)先份額的交易價格仍可能出現(xiàn)折價，與前收盤價產(chǎn)生一定差異。 ? 需要說明的是，定期折算后優(yōu)先份額交易價格的下跌是原有折價交易狀態(tài)的回歸，折算并不會損害優(yōu)先份額原持有人的利益，但其他準備買入優(yōu)先份額的投資者應當關(guān)注定期折算機制及交易價格的波動情況，不要盲目投資。 ? 假設某分級基金優(yōu)先份額與進取份額的份額配比為 1： 1，優(yōu)先份額2023年的約定收益率為 %，定期折算基準日為 2023年 1月 4日，該日將每份優(yōu)先份額 2023年的約定收益 。假定某投資人在折算基準日持有基礎份額、優(yōu)先份額、進取份額各 10， 000份，折算前基礎份額、優(yōu)先份額、進取份額的基金份額凈值分別為 ，、 ，則折算后三類份額的基金份額凈值及投資者持有份額變化情況如下表所示。 注：①基礎份額：折算后凈值為（ +） /2=，持有份額為 10， 000/ = 10， 229 份基礎份額。 ②優(yōu)先份額：折算后凈值為 =，持有份額為： 10，000/ =459 份基礎份額和 10000份進取份額。 ③進取份額：折算后凈值和持有份額不變。 ? 由于折算處理的需要， 1月 5日優(yōu)先份額停牌。假定 1月 4日優(yōu)先份額的收盤價為 （折價交易），基金份額參考凈值為 元，折價率為 %， 1月 6日優(yōu)先份額的前收盤價將調(diào)整為 1月 5日的基金份額參考凈值 ，而不是 1月 4日的收盤價 。按照市場規(guī)律，優(yōu)先份額 1月 6日復牌后的交易價格仍可能出現(xiàn)較大折價，在 。由于有 10%的漲跌幅限制，優(yōu)先份額 1月 6日復牌后甚至可能出現(xiàn)連續(xù)兩個跌停的情況。 ? 需要說明的是，定期折算后優(yōu)先份額交易價格的下跌是原有折價交易狀態(tài)的回歸， 折算并不會損害優(yōu)先份額原持有人的利益，但其他準備買入優(yōu)先份額的投資者應當關(guān)注定期折算機制及交易價格的波動情況，不要盲目投資 。 ? 基于上述定期折算的條款分析，可能隱含的投資機會有： ? 定期折算前的搶權(quán)行情 ? 多只分級基金低風險份額 12月中旬以來走出了一波獨立行情 ，在上證綜指繼續(xù)震蕩下探的同時，銀華金利最高漲幅達到 %，而截至 2023年 1月 4日，銀華穩(wěn)進區(qū)間漲幅約在 %左右，申萬收益也約 %，雙禧 A上漲 7%左右，信誠 500A也上漲 %。；而同期大盤保持一個弱勢震蕩的格局。 ? 策略：由于銀華深證 100、銀華中證 90、信誠中證 500、申萬深成、泰達中證 500等分級基金要每年進行一次定期折算，折算基準日通常為每個會計年度的第一個工作日。在可視情況在每年 12月 15日左右，開始參與部分折價率較高的分級基金低風險份額的“搶權(quán)”行情，并在年底最后一個交易日賣出！ ? 定期折算前的提前買入等待折算 ? 由于優(yōu)先份額持有人將獲得以母基金形式發(fā)放的約定收益。因此可在定期折算前一段時間，抓住優(yōu)先份額折價比較高的機會，布局建倉，一方面等待折算后可獲得的母基金，另一方面可以獲得大幅折價的安全墊保護，因此，可以取得較高的收益。 ? 但這么做是有一定風險的： ? （ 1）獲得的母基金凈值未確定； ? （ 2）如果定期折算參與的投資者較多，優(yōu)先份額可能會在折算后價格下挫； ? （ 3）贖回母基金的手續(xù)費和各種交易成本。 ? 所謂“到點折算”，是指分級基金的杠桿（激進份額）單位凈值跌至約定情況時，各類份額單位凈值重新歸 1元，將固定收益（穩(wěn)健份額）進行縮減，重新按照初始比例配比， A類份額縮減部分轉(zhuǎn)為母基金，一旦折算， B類份額的杠桿比例會隨之下降。 ? 當分級基金臨近向下定點折算邊緣時，高風險份額杠桿折算后杠桿迅速拉回到初始杠桿，則高風險份額的溢價率可能有所縮窄。高風險份額由于前期的過高溢價，短期買入投資者在折算后可能會面臨較大的風險 ? 之所以設臵到點折算條款，主要當市場下跌時，希望通過折算來降低杠桿倍數(shù)，防止高風險份額凈值快速下跌；當市場上漲時，如果母基金凈值達到 2元，那么初始杠桿為 2倍的分級基金杠桿就會不存在了，通過拆分回到原始杠桿，可以保證高風險份額的杠桿大小 ? 以銀華鑫利和銀華金利為例子，當銀華鑫利基金凈值達
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