【文章內容簡介】 凈現(xiàn)值以現(xiàn)金流量的形式反映投資所得與投資的關系：當凈現(xiàn)值大于零時，意味著投資所得大于投資，該項目具有可取性；當凈現(xiàn)值小于零時，意味著投資所得小于投資，該項目則不具有可取性。 1/31/2023 37management school例：設貼現(xiàn)率為 10％，有三項投資方案。有關數(shù)據(jù)如下表。1/31/2023 38management school凈現(xiàn)值 (A)=( )－ 20230 ＝ ＝ 凈現(xiàn)值 (B)=( )－ 9000 ＝ ＝ 凈現(xiàn)值 (C)= － 12023 ＝ ＝ 根據(jù)上表的資料，三個方案的凈現(xiàn)值為：1/31/2023 39management school 實際工作中，可以根據(jù)不同階段采用不同的折現(xiàn)率：對項目建設期間的現(xiàn)金流量按貸款利率作為折現(xiàn)率，而對經營期的現(xiàn)金流量則按社會平均資金收益率作為折現(xiàn)率，分段計算。 說明： A、 B項目凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明該方案報酬率超過 10％，如果企業(yè)資本成本率或要求的報酬率是 10％，可接受 A或B， C應予放棄。 A、 B應選哪一個呢？ 1/31/2023 40management school 優(yōu)點： 一是考慮了 ，增強了投資經濟性的評價；二是考慮了項目計算期的全部 ，體現(xiàn)了流動性與收益性的統(tǒng)一；三是考慮了投資風險性，因為折現(xiàn)率的大小與風險大小有關， 。 缺點： 該指標不能從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益率水平，并且凈現(xiàn)金流量的測量和折現(xiàn)率的確定是比較困難的。 1/31/2023 41management school 現(xiàn)值指數(shù)法 (PI)所謂現(xiàn)值指數(shù)，是未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的 ，亦稱獲利指數(shù)。決策規(guī)則： 1/31/2023 42management school現(xiàn)值指數(shù) (A)＝ 21669247。20230＝ 現(xiàn)值指數(shù) (B)＝ 10557 247。 9000 ＝ 現(xiàn)值指數(shù) (C)＝ 11440 247。 12023＝ 根據(jù)上例，三個方案的現(xiàn)值指數(shù)為： 指數(shù)大于 1，說明收益超過成本，即投資報酬率超過預定的貼現(xiàn)率。 優(yōu)點：進行獨立投資機會獲利能力的比較?，F(xiàn)值指數(shù)可以看成是 1元原始投資可望獲得的現(xiàn)值凈收益。它是一個相對數(shù)指標，反映 ，凈現(xiàn)值是一個絕對數(shù)指標，反映 。1/31/2023 43management school 內含報酬率 （ IRR)所謂內含報酬率，是指能夠使未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值的 。決策規(guī)則： 1/31/2023 44management school內含報酬率的計算，用 “ ”，尋找出使凈現(xiàn)值接近于零的貼現(xiàn)率，即為方案本身的內含報酬率。例：用方案 A的數(shù)據(jù)，已知方案 A的凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明它的投資報酬率大于 10％，因此，應提高貼現(xiàn)率進行測試。 I＝ 18％ NPV=499 I＝ 16％ NPV=9(滿意，認可 16％ )不滿意，可以用 “內插法 ”來改善。 (18%i)/(18%16%)=(4990)/(4999) i=%1/31/2023 45management school內含報酬率是方案本身的收益能力，反映其內在的獲利水平。注：如果兩個方案是相互 的，選 大的。(例題中應選 A。 )如果兩個方案是相互 的，用現(xiàn)值指數(shù)或內涵報酬率來解決。 (例題中優(yōu)先安排 B方案，如果有足夠的資金，可以再安排 A方案。 )1/31/2023 46management school二、非貼現(xiàn)的分析評價方法 回收期法所謂回收期，是指投資引起的現(xiàn)金流入累計到與投資額相等所需要的 。它代表收回投資所需要的年限，回收年限 ，方案越有利。1/31/2023 47management school(1)原始投資一次支出，每年 現(xiàn)金凈流量相等時。 回收期＝ /每年現(xiàn)金凈流量前例中 C方案就屬于此情況。 回收期 (C)= (年 )1/31/2023 48management school(2)如果每年現(xiàn)金凈流量不等，或原始投資分次投入，則下式成立的 n為回收期。 ∑(I1+I2….I n)=∑(O1+O2….O n)前例中 A、 B方案就屬于此情況。 回收期 (A)= (年 ) 回收期 (B)= (年 )1/31/2023 49management school優(yōu)點：– 計算簡單，易于理解。– 對于技術更新快和市場不確定性強的項目，是一個有用的風險評價指標。缺點：– 未考慮投資回收期以后的現(xiàn)金流量。– 對投資回收期內的現(xiàn)金