第08章企業(yè)業(yè)績評價(編輯修改稿)
2025-02-12 19:02 本頁面
【文章內容簡介】 經(jīng)營現(xiàn)金流量 /資產總額% % %? 1998年公司經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為 2079萬元，投資現(xiàn)金凈流量為 ，籌資活動現(xiàn)金凈流量為 ，現(xiàn)金凈流量為 2295萬元。? 公司的經(jīng)營活動沒有給企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金流入，這樣企業(yè)購置設備等投資活動需要的大量資金都必須通過新增籌資渠道來解決。? 我們可以看到，盡管公司想方設法籌集了 （發(fā)行債券 3000萬元，借款 ）仍然不能滿足企業(yè)現(xiàn)金支出的需要?，F(xiàn)金流量構成分析? 到 1999年更是變本加厲，其經(jīng)營現(xiàn)金凈流量 5575052元，投資活動現(xiàn)金凈流量 372170118元，籌資活動現(xiàn)金凈流量655814690元，公司經(jīng)營活動仍然不能產生現(xiàn)金流量，巨額投資所需的資金仍然是通過外部籌資。? 從報表上可以看到，當期籌資現(xiàn)金凈流量達到了 。深入分析就可以發(fā)現(xiàn) 1999年該公司實際融資額達到了 （其中吸收權益性投資 3億元，債券發(fā)行 8000萬元，借款 元），公司該年用于還債和支付利息的現(xiàn)金就達到了 元。? 從現(xiàn)金流量分析的三個方面看，該公司是一個財務風險很大，盈余質量低劣，靠借款度日的公司。這個公司是？? 因造假而臭名昭著的 銀廣夏 。? 運用現(xiàn)金流量分析可以使貸款人面對美麗的神話保持清醒的頭腦，規(guī)避貸款風險。 改進杜邦分析系統(tǒng)之一? 綜合評分系統(tǒng)– 選擇具有代表性的財務指標? 各種指標要兼顧– 確定各項財務指標的標準值與標準評分值– 計算綜合分數(shù)? 綜合評分系統(tǒng)的幾個例子財務比率 權重 標準比率流動比率 25％ 凈資產 /負債 25％ 資產 /固定資產 15％ 銷售成本 /存貨 10％ 銷售額 /應收賬款 10％ 銷售額 /固定資產 10％ 銷售額 /凈資產 5％ 沃爾評分法中國誠信證券評估有限公司 的評分系統(tǒng)指標 權重凈資產收益率 55％資產總額增長率 9％利潤總額增長率 13％負債比率 7％流動比率 7％全部資本化比率 9％銷售利潤率 15%總資產報酬率 15%資本收益率 15%資本保值收益率 =期末凈資產值 /期初凈資產值 。 10%資產負債率 5%流動比率 5%應收帳款周轉率 5%存貨周轉率 5%社會貢獻率 *=社會貢獻額 /總資產平均值 10%社會累計率 =上交財政總額 /社會貢獻總額 15%*社會貢獻總額 =工資 +利息費用 +勞保退休金及其他福利 +稅 + 凈利潤 財政部《企業(yè)經(jīng)濟效益評價指標體系》的 10個指標? 由于財務評價指標共同使用傳統(tǒng)會計計量方法，可操作性強，具有較高的可比性；? 它們有因會計計量所導致的一些共同的局限：– 人為操縱性強– 短期性強，缺乏對將來的定位 – 沒有考慮投入資本的成本二、業(yè)績評價的模式 — 價值模式（一）價值評價模式的理論基礎– 股東財富最大化– 從股東財富與價值的角度來進行業(yè)績評價的模式（二）典型方法： MVA評價方法? 股票價格與 MVA 簡單而又復雜的評價方法股票價格與 MVA評價方法? 從股東的角度來看，他們最為關注自身的財富是否得到了增長。? 股東的財富是否增加可用市場價值增加值（Market Value Added, MVA）來表示，其計算公式為? MVA=市場價值 總資本投入債務的市場價值 +股票的市場價值通用汽車和墨克制藥公司的比較? 1988年《商業(yè)周刊》按市值的排名中：通用和墨克分別以 250億元的市值位列第 7位；? MVA的排名中，通用損失 200億元的價值，而墨克創(chuàng)造 200億元的價值股票價格與 MVA評價方法的優(yōu)缺點? 從原理上看， MVA是評價股東財富創(chuàng)造的準確方法，它勝過其他任何方法。? MVA僅限于從外部對上市公司進行整體評價。在評價公司內部各個局部的業(yè)績方面， MVA是無能為力的。由于 MVA自身的缺陷，管理者不得不采用一些與 MVA聯(lián)系緊密的內部業(yè)績評價指標。因此，許多公司將利潤類指標（如每股收益、利潤額等）作為首選的內部指標，并按其增長給管理者以獎勵。但是，現(xiàn)實中沒有可信的證據(jù)說明利潤決定股東財富，卻有大量的相反證據(jù)。比如，一些公司為了不斷地取悅股東，不惜采取那些能夠提高賬面利潤但卻毀壞價值的行動，近期發(fā)生在美國公司中的財務丑聞就是最好的例證。 2. EVA評價方法? EVA的產生– 思騰思特公司建立了 EVA評價指標，并通過大量事實證明了 EVA是與 MVA相關程度最高的內部業(yè)績指標，即 EVA作為業(yè)績評價指標優(yōu)于會計利潤指標。? EVA的基本原理– 經(jīng)濟增加值（ EVA）是從稅后凈營業(yè)利潤中扣除包括股權和債務的所有資金成本后的真實經(jīng)濟利潤。– EVA指標背后的邏輯是，企業(yè)所運用的每一分錢，無論是募股資金還是債務資金 — 也就是說無論來自股權投資還是債權投資者 — 都有其成本。只有企業(yè)創(chuàng)造的利潤超出這些成本后有余額，才是真正為投資者創(chuàng)造了財富。? EVA的計算– EVA=經(jīng)營凈利潤 資本（債務和股權投資）成本 EVA=NOPAT－ kw（ TC）或： EVA=投入資本額 （投入資本收益率 加權平均資本成本）稅后凈利潤的調整? 思騰思特咨詢中國公司在中國資本市場所推出的 “中國上市公司財富創(chuàng)造和毀滅排行榜 ”主要是基于如下會計調整事項– 稅后凈營業(yè)利潤
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