【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 2023 2023 數(shù)據(jù)來源： 《 Valuing a Business》 By Shannon P. Pratt 背景介紹 要點(diǎn)講解 收益法 市場(chǎng)法 資產(chǎn)基礎(chǔ)法 37 第十九條 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師在對(duì)具有多種業(yè)務(wù)類型 、 涉及多種行業(yè)的企業(yè)進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí) ， 應(yīng)當(dāng)根據(jù)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性合理界定業(yè)務(wù)單元 ， 并根據(jù)被評(píng)估企業(yè)和業(yè)務(wù)單元的具體情況 ， 采用適宜的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)口徑進(jìn)行評(píng)估 。 第四十二條第二款 對(duì)專門從長(zhǎng)期股權(quán)投資獲取收益的控股型企業(yè)進(jìn)行評(píng)估時(shí) ， 應(yīng)當(dāng)考慮控股型企業(yè)總部的成本和效益對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響 。 （八）關(guān)于具有多種業(yè)務(wù)類型、涉及多種行業(yè)的企業(yè) 背景介紹 要點(diǎn)講解 收益法 市場(chǎng)法 資產(chǎn)基礎(chǔ)法 38 ? 轉(zhuǎn)移定價(jià) ? 總部成本分?jǐn)? ? 總部效益 （ 稅收優(yōu)勢(shì) 、 融資能力 、 協(xié)同效應(yīng) 、 信息優(yōu)勢(shì) ） 對(duì)業(yè)務(wù)單元分別進(jìn)行價(jià)值評(píng)估 ， 是價(jià)值管理的核心 。 每種業(yè)務(wù)都有各自的現(xiàn)金流量 、 資本結(jié)構(gòu)和資本成本 。 背景介紹 要點(diǎn)講解 收益法 市場(chǎng)法 資產(chǎn)基礎(chǔ)法 39 選用合并報(bào)表口徑評(píng)估時(shí)少數(shù)股東權(quán)益的評(píng)估 ， 可以根據(jù)可收集的信息量和重要性原則采用相對(duì)簡(jiǎn)化的方法進(jìn)行評(píng)估 ， 國(guó)際上通常采用的方法有收益法、 市場(chǎng)法和原始投入成本調(diào)整等 。 ? 收益法通常采用的是簡(jiǎn)化的權(quán)益現(xiàn)金流 ， 通過對(duì)子公司的關(guān)鍵價(jià)值動(dòng)因的發(fā)展變化趨勢(shì)分析和預(yù)測(cè) ， 估計(jì)出子公司未來的權(quán)益現(xiàn)金流 ， 再按照子公司的權(quán)益資本成本進(jìn)行折現(xiàn) 。 ? 市場(chǎng)法通常主要通過市盈率 、 市凈率或者其它價(jià)值比率來計(jì)算確定子公司的權(quán)益價(jià)值 。 ? 原始投入成本調(diào)整 ， 也稱跟蹤組合 ， 通常適用于母公司持股比例小于 20%， 且除了投資的初始成本外可能沒有其他任何信息 ， 則可在原始投入成本的基礎(chǔ)上根據(jù)原始投資日至評(píng)估基準(zhǔn)日的價(jià)格變化進(jìn)行調(diào)整確定 。 由于上述方法均是簡(jiǎn)化的評(píng)估 ， 缺乏精確性 ， 因此最后確定少數(shù)股東權(quán)益的價(jià)值應(yīng)該同時(shí)用不同方法進(jìn)行相互校驗(yàn) 。 背景介紹 要點(diǎn)講解 收益法 市場(chǎng)法 資產(chǎn)基礎(chǔ)法 40 第四十四條 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù) ， 應(yīng)當(dāng)在履行必要的評(píng)估程序后 ， 根據(jù) 《 資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則 —— 評(píng)估報(bào)告 》 編制評(píng)估報(bào)告 ， 并進(jìn)行恰當(dāng)披露 。 第四十五條 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù) ， 應(yīng)當(dāng)在評(píng)估報(bào)告中披露必要信息 ， 使評(píng)估報(bào)告使用者能夠合理理解評(píng)估結(jié)論 。 第五十二條 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師可以根據(jù)評(píng)估對(duì)象的復(fù)雜程度 、 委托方要求 ， 合理確定評(píng)估報(bào)告披露的詳略程度 。 （九）報(bào)告的一般性披露要求 背景介紹 要點(diǎn)講解 收益法 市場(chǎng)法 資產(chǎn)基礎(chǔ)法 41 第四十六條 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師運(yùn)用收益法和市場(chǎng)法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估 ， 應(yīng)當(dāng)在評(píng)估報(bào)告中重點(diǎn)披露下列內(nèi)容： (一 ) 影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)的宏觀 、 區(qū)域經(jīng)濟(jì)因素； (二 ) 所在行業(yè)現(xiàn)狀與發(fā)展前景； (三 ) 企業(yè)的業(yè)務(wù)分析情況； (四 ) 企業(yè)的資產(chǎn) 、 財(cái)務(wù)分析和調(diào)整情況； (五 ) 評(píng)估方法的運(yùn)用實(shí)施過程 。 （十）關(guān)于收益法和市場(chǎng)法的披露要求 背景介紹 要點(diǎn)講解 收益法 市場(chǎng)法 資產(chǎn)基礎(chǔ)法 42 影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)的宏觀、區(qū)域經(jīng)濟(jì)因素 第四十七條 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師在評(píng)估報(bào)告中披露影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)的宏觀 、 區(qū)域經(jīng)濟(jì)因素時(shí) ， 通常包括下列內(nèi)容： (一 ) 國(guó)家 、 地區(qū)有關(guān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的法律法規(guī)； (二 ) 國(guó)家 、 地區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及未來發(fā)展趨勢(shì)； (三 ) 有關(guān)財(cái)政 、 貨幣政策等 。 背景介紹 要點(diǎn)講解 收益法 市場(chǎng)法 資產(chǎn)基礎(chǔ)法 43 所在行業(yè)現(xiàn)狀與發(fā)展前景 第四十八條 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師在評(píng)估報(bào)告中披露所在行業(yè)現(xiàn)狀與發(fā)展前景時(shí) ， 通常包括下列內(nèi)容： (一 ) 行業(yè)主要政策規(guī)定； (二 ) 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況； (三 ) 行業(yè)發(fā)展的有利和不利因素； (四 ) 行業(yè)特有的經(jīng)營(yíng)模式 ， 行業(yè)的周期性 、 區(qū)域性和季節(jié)性特征等； (五 ) 企業(yè)所在行業(yè)與上下游行業(yè)之間的關(guān)聯(lián)性 ，上下游行業(yè)發(fā)展對(duì)本行業(yè)發(fā)展的有利和不利影響 。 背景介紹 要點(diǎn)講解 收益法 市場(chǎng)法 資產(chǎn)基礎(chǔ)法 44 企業(yè)的業(yè)務(wù)分析情況 第四十九條 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師在評(píng)估報(bào)告中披露企業(yè)的業(yè)務(wù)分析情況時(shí) ， 通常包括下列內(nèi)容： (一 ) 主要產(chǎn)品或者服務(wù)的用途； (二 ) 經(jīng)營(yíng)模式； (三 ) 經(jīng)營(yíng)管理狀況； (四 ) 企業(yè)在行業(yè)中的地位 、 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及劣勢(shì)； (五 ) 企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略及經(jīng)營(yíng)策略等 。 背景介紹 要點(diǎn)講解 收益法 市場(chǎng)法 資產(chǎn)基礎(chǔ)法 45 企業(yè)的資產(chǎn)、財(cái)務(wù)分析和調(diào)整情況 第五十條 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師在評(píng)估報(bào)告中披露企業(yè)的資產(chǎn) 、 財(cái)務(wù)分析和調(diào)整情況時(shí) ， 通常包括下列內(nèi)容： (一 ) 資產(chǎn)配置和使用的情況； (二 ) 歷史財(cái)務(wù)資料的分析總結(jié) ， 一般包括歷史年度財(cái)務(wù)分析 、 與所在行業(yè)或者可比企業(yè)的財(cái)務(wù)比較分析等； (三 ) 對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表及相關(guān)申報(bào)資料的重大或者實(shí)質(zhì)性調(diào)整 。 背景介紹 要點(diǎn)講解 收益法 市場(chǎng)法 資產(chǎn)基礎(chǔ)法 46 評(píng)估方法的運(yùn)用實(shí)施過程 第五十一條 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師在評(píng)估報(bào)告中披露評(píng)估方法的運(yùn)用實(shí)施過程時(shí) ， 通常包括下列內(nèi)容： (一 ) 評(píng)估方法的選擇及其理由； (二 ) 評(píng)估方法的運(yùn)用和邏輯推理過程； (三 ) 主要參數(shù)的來源 、 分析 、 比較和測(cè)算過程； (四 ) 對(duì)初步評(píng)估結(jié)論進(jìn)行分析 ， 形成最終評(píng)估結(jié)論的過程 。 47 收益法具體要求及實(shí)務(wù)分析 背景介紹 要點(diǎn)講解 收益法 市場(chǎng)法 資產(chǎn)基礎(chǔ)法 48 第二十四條 收益法常用的具體方法包括股利折現(xiàn)法 （ DDM） 和現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 （ DCF） 。 第二十五條 股利折現(xiàn)法是將預(yù)期股利進(jìn)行折現(xiàn)以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的具體方法 ， 通常適用于缺乏控制權(quán)的股東部分權(quán)益價(jià)值的評(píng)估 。 收益法的具體方法 背景介紹 要點(diǎn)講解 收益法 市場(chǎng)法 資產(chǎn)基礎(chǔ)法 49 第二十六條 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法通常包括企業(yè)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型（ FCFF） 和股權(quán)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型 （ FCFE） 。 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)未來經(jīng)營(yíng)模式 、 資本結(jié)構(gòu) 、 資產(chǎn)使用狀況以及未來收益的發(fā)展趨勢(shì)等 ， 恰當(dāng)選擇現(xiàn)金流折現(xiàn)模型 。 第三十二條 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師可以選擇收益法的其他具體方法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估 。 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)被評(píng)估企業(yè)的具體情況選擇恰當(dāng)?shù)念A(yù)期收益口徑 ， 并確信折現(xiàn)率與預(yù)期收益的口徑保持一致 。 收益法的具體方法 背景介紹 要點(diǎn)講解 收益法 市場(chǎng)法 資產(chǎn)基礎(chǔ)法 50 恰當(dāng)選擇現(xiàn)金流折現(xiàn)模型： ?企業(yè)未來經(jīng)營(yíng)模式 ?資本結(jié)構(gòu) ?資產(chǎn)使用狀況 ?未來收益的發(fā)展趨勢(shì) 當(dāng)收益期內(nèi)被評(píng)估企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)或債務(wù)的變化是明確的 ， 應(yīng)當(dāng)直接采用股權(quán)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型 。 如高速公路的收費(fèi)權(quán) 、運(yùn)營(yíng)的核電站等投資大 、 收益穩(wěn)定 、 收益期固定的基礎(chǔ)設(shè)施類企業(yè)或銀行 、 保險(xiǎn)等金融類企業(yè) 。 收益法的具體方法 背景介紹 要點(diǎn)講解 收益法 市場(chǎng)法 資產(chǎn)基礎(chǔ)法 51 評(píng)估模型 企業(yè)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型 股權(quán)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型 評(píng)估對(duì)象 企業(yè)整體價(jià)值 股東全部權(quán)益價(jià)值 預(yù)期收益口徑 企業(yè)自由現(xiàn)金流量 權(quán)益自由現(xiàn)金流量 折現(xiàn)率 加權(quán)平均資本成本 權(quán)益資本成本 背景介紹 要點(diǎn)講解 收益法 市場(chǎng)法 資產(chǎn)基礎(chǔ)法 52 企業(yè)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型 （ 間接法 ） ?企業(yè)自由現(xiàn)金流量 =息稅前利潤(rùn) （ 1－稅率 ） ＋折舊與攤銷－資本性支出－營(yíng)運(yùn)資金追加 =凈利潤(rùn) +利息費(fèi)用 (扣除稅務(wù)影響后 )+折舊與攤銷－資本性支出－營(yíng)運(yùn)資金追加 ?股東全部權(quán)益價(jià)值 =企業(yè)整體價(jià)值 付息債務(wù)價(jià)值 收益法的具體方法