分眾傳媒(fmcn)研究(編輯修改稿)
2025-02-07 22:36 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 03/21/12 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流（單位：千美元） 私有化 隨著私有化進(jìn)程展開(kāi)，溢價(jià)空間變小 私有化主要程序 私有化公司的特點(diǎn) ? 發(fā)起人主要是管理層、大股東。私有化后企業(yè)還需要經(jīng)營(yíng)，管理層最懂得企業(yè)；大股東本身具備一定的股權(quán)，可以減少私有化付現(xiàn)成本。 ? 需要支付大量現(xiàn)金。投票完畢后發(fā)起人需按私有化價(jià)格以現(xiàn)金方式支付流通股股東和機(jī)構(gòu)股東，所需資金除個(gè)人資產(chǎn)外一般通過(guò)向投行質(zhì)押資產(chǎn)或股份融資的方式進(jìn)行戰(zhàn)略融資。 ? 每股收益為正。公司有盈利能力，市盈率（對(duì)應(yīng)私有化價(jià)格）多數(shù)在 10倍左右。 ? 公司價(jià)值被低估。在發(fā)布私有化要約之前，這些公司往往股價(jià)較低，即使宣布私有化后我們可以看到仍然有一定的套利空間。 目前私有化過(guò)程中的公司 從上市到退市 12起中概私有化成功案例總結(jié) 6起中概私有化失敗案例總結(jié) 收購(gòu)方 ? 分眾傳媒董事長(zhǎng)江南春聯(lián)合方源資本、凱雷、中信資本、 CDH Investments、中國(guó)光大以 27美元 /ADS的價(jià)格對(duì)分眾提出私有化要約；以要約價(jià)計(jì)算，該交易中分眾估值達(dá) 35億美元。這是中概近兩年來(lái)最大的私有化案例。 私有化成功的條件 ? 根據(jù)開(kāi)曼法律（分眾的上市主體公司所在地為開(kāi)曼群島），在持有股票價(jià)值占目標(biāo)股份 90%以上的股東（不包括收購(gòu)方）接受要約的情況下，收購(gòu)方可以擠出未接受要約的股東從而收購(gòu)他們的股份。 分眾目前股東情況 ? 江南春： % ? 復(fù)星國(guó)際： % ? 聯(lián)博控股： % （ AXA Financial, ，后者擁有其%股權(quán)） ? Eastspring： 8% （英國(guó)保誠(chéng)集團(tuán)旗下的資產(chǎn)管理公司） 提高收購(gòu)價(jià)格 ? 英國(guó)保誠(chéng)集團(tuán)旗下的資產(chǎn)管理公司、分眾第四大股東Eastspring表示收購(gòu)分眾傳媒的價(jià)格至少應(yīng)為每股 ADS 30美元 ，比江南春和私募股權(quán)投資公司所組成的財(cái)團(tuán)提議的價(jià)格高出 3美元。 ? 不計(jì)江南春 %的持股比例， Eastspring在目標(biāo)股份（%）中占比為 %，也就是說(shuō)，如果 Eastspring不同意 27美元 /ADS的收購(gòu)價(jià)，那么至少有 %的目標(biāo)股份不接受收購(gòu)要約。 ? 復(fù)星國(guó)
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