【文章內(nèi)容簡介】 期貨 三、金融期權(quán) ? 也稱選擇權(quán)合約，是指合約雙方中支付選擇權(quán)（期權(quán)）購買費的一方有權(quán)在合約有效期內(nèi)按照敲定價格與規(guī)定數(shù)量向選擇權(quán)（期權(quán)）賣出方買入或賣出某種或一攬子金融工具的合約。 （一）看漲期權(quán) （二）看跌期權(quán) （三）雙向期權(quán) 四、金融互換（ Financial Swaps） ? 全稱金融互換合約，是指兩個或以上的交易當事人按照商定的條件，在約定的時間內(nèi)交付一系列支付款項的金融交易合約。主要包括貨幣互換與利率互換兩類。 （一）利率互換 （二）貨幣互換 ? 所謂貨幣互換，是指以一種貨幣表示的一定數(shù)量的資本及在此基礎(chǔ)上產(chǎn)生的利息支付義務(wù)，與另一種貨幣表示的相應的資本額及在此基礎(chǔ)上產(chǎn)生的利息支付義務(wù)進行相互交換。 ? 利率互換產(chǎn)生于貨幣互換業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展，是將計息方法不同（一方以固定利率計息，另一方則以浮動利率計息）或利率水平不一致的同一幣種的債券或債務(wù)進行轉(zhuǎn)換的方式。 五、金融衍生工具的風險特征 （一）金融衍生工具投資風險產(chǎn)生的原因 ? 金融衍生工具集中了分散在社會各個領(lǐng)域的所有風險，并匯集在固定市場上加以釋放。 ? 許多金融衍生工具剛剛推出，設(shè)計上可能會存在許多缺陷，有些設(shè)計上過于復雜，操作難度大，容易造成失誤，再加上有關(guān)法規(guī)不盡完善，管理監(jiān)控一時跟不上，也容易引起法律上的糾紛 ? 由于金融衍生工具交易以及風險過于集中，一旦一家銀行或交易所出現(xiàn)倒閉或無法履約危機，便可能造成整個金融衍生工具市場流通不暢，引致一連串違約事件，進而形成城門失火，殃及魚池 的連鎖反應，釀成區(qū)域性甚至全球性金融危機。 ? 金融衍生工具具有較高的杠桿比率，投資者用少量的資金便可以控制幾十倍、甚至上百倍的交易額，基礎(chǔ)價格的輕微變動便會導致金融衍生工具賬戶資金的巨大變動。 （二）金融衍生工具的總體風險特征 ? 市場風險，即因市場價格變動而給交易者造成損失的可能性。 ? 信用風險，也叫履約風險，即交易伙伴的違約風險。 ? 流動性風險，即金融衍生工具合約持有者無法在市場上找到出貨或平倉機會的風險。 ? 法律風險， 即由于立法滯后、監(jiān)管缺位、法規(guī)制定者對金融衍生工具的了解與熟悉程度不及或監(jiān)管見解不盡相同、以及一些金融衍生工具故意游離于法律管制的設(shè)計動因而使交易者的權(quán)益得不到法律的有效保護所產(chǎn)生的風險。 （三）個種金融衍生工具的風險特征 ? 金融遠期合約的風險特征 ? 金融期貨合約的風險特征 ? 金融期權(quán)合約的風險特征 ? 金融互換合約的風險特征 六、金融衍生工具投資策略 （一）遠期利率協(xié)議投資 1．協(xié)議利率的確定 從理論上講，協(xié)議利率是能夠使遠期合協(xié)議的價值等于零的遠期實際利率。但隨著時間的推移，遠期的實際利率隨時都可能發(fā)生變化，從而使不等于簽約時的協(xié)議利率。 2．利息 (基礎(chǔ)的利息 )結(jié)付差額的計算 遠期利率協(xié)議由于牽涉到不同期限、不同計息基礎(chǔ)以及不同計息方法的利息結(jié)付問題，所以，在確定出生息期間基礎(chǔ)協(xié)議利率后，需要進一步結(jié)合參照利率計算出生息期間的雙方基礎(chǔ)利息的結(jié)付差額。 （二）債券期貨（利率期貨）合約投資 1．期貨保證金 2．債券期貨（利率期貨）合約 （三）股票期權(quán)合約投資 （四）利率互換協(xié)議 第十章 企業(yè)集團融資政策與管理政策 一、融資的含義 ? 主要是指通過增量的方式籌措主權(quán)資本與債務(wù)資金，在結(jié)果上表現(xiàn)為表內(nèi)資金來源總量的增加。 二、融資管理目標與管理內(nèi)容 ? 考察融資及其運用效果，并合理安排還款計劃。 ? 規(guī)劃資本結(jié)構(gòu)（包括融資規(guī)模、性質(zhì)、結(jié)構(gòu)及時間進度安排等）； ? 落實融資主體 ? 選擇融資渠道與融資方式； ? 監(jiān)控融資過程并提供必要幫助； ? 制定融資政策與決策制度； 三、融資政策 （一）融資規(guī)劃 （二）融資質(zhì)量標準 （三）融資決策制度安排 四、資本結(jié)構(gòu)規(guī)劃 （一）資本結(jié)構(gòu)的含義及其規(guī)劃的基本思路 ? 資本結(jié)構(gòu)全稱為運用資本（股權(quán)資本＋長期負債）結(jié)構(gòu)，即股權(quán)資本與長期負債二者間的構(gòu)成關(guān)系。 ? 母公司現(xiàn)有的或目標資本結(jié)構(gòu)是否足以保持對子公司及其他重要成員企業(yè)的控制能力，即是否具有相當?shù)馁Y本優(yōu)勢，以發(fā)揮強大的資本杠桿效應； ? 子公司的資本結(jié)構(gòu)是否具有良好的成本性、安全性及效率性特征，且不會對母公司的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生不良的連鎖反映； ? 母公司在子公司，特別是非全資子公司中的股權(quán)份額與比例是否足以抵御或防范潛在投資者的介入與收購威脅； ? 母公司能否卓有成效地借助在子公司的股權(quán)，并通過子公司對外控制權(quán)力的延伸，進一步擴展資本的杠桿效應。 ? 母公司為了從整體上謀求一個最佳的資本結(jié)構(gòu)，并集中財務(wù)資源強化核心主業(yè)，需要考慮是否有必要將某一或部分子公司剝離讓售貨分拆上市，或者如何通過債務(wù)重組，實現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)的改善與優(yōu)化。 (二 )資本成本與融資風險控制 1．資本成本 ? 資本成本，站在企業(yè)集團角度，表現(xiàn)為資金的籌措成本與占用成本；而站在投資者角度，也就是投資者的期望報酬（率）。 ⒉融資風險 ? 融資風險緣于資本結(jié)構(gòu)中負債因素的存在。具體可以分為現(xiàn)金性風險與收支性風險。前者是一種結(jié)構(gòu)性的經(jīng)常風險，后者是一種整體性的非常風險，并通常預示著企業(yè)集團經(jīng)營的失敗。 （三）資本結(jié)構(gòu)規(guī)劃的方法 ? 在對成本、風險等因素分析考察的前提下，企業(yè)集團必須對資本結(jié)構(gòu)做出具體而合理的規(guī)劃。主要方法有： EBITEPS規(guī)劃法、 自由現(xiàn)金流量規(guī)劃法以及綜合因素分析法等。運用 EBITEPS法是其中最基本的定量分析手段，通常包括五個步驟（母公司、子公司或其他重要成員企業(yè)需分別站在自身角度）：①預測 EBIT的可能值及其概率分布；②計算 EBIT的期望值基期變異系數(shù)（變動風險）；③測算負債融資與主權(quán)資本融資在 EBIT上的無差異點；④估算未來 EBIT出現(xiàn)最壞情況的風險水平，并根據(jù)企業(yè)集團（母公司、子公司或其他重要成員企業(yè)）的風險承荷限度，對所擬融資方案的可行性做出決策；⑤檢討預定資本結(jié)構(gòu)是否合理可行，并制定調(diào)整策略。 五、融資監(jiān)控與融資幫助 （一）融資監(jiān)控 ? ．審查子公司等成員企業(yè)的融資項目是否業(yè)已納入融資的預算范疇，融資的規(guī)模、結(jié)構(gòu)、期限以及具體的進度安排等是否符合預算規(guī)定； ? 對于未納入預算的例外或追增融資項目，用資單位必須連同申請支持性理由與可行性報告以書面形式呈報總部審批。 ? 在融資過程中，融資執(zhí)行主體必須將融資的具體情況，會同總部專門結(jié)構(gòu)與人員所掌握的情況，報告給管理總部； ? ．資金一旦到位，必須及時交由用資單位投入既定項目，并按照總部要求，定期或不定期地將所籌資金的使用情況報告給管理總部，任何成員企業(yè)未經(jīng)總部批準，不得擅自改變?nèi)谫Y用途； ? 無論是由誰具體執(zhí)行融資事宜，總部都應當由專門的機構(gòu)與人員共同介入，以隨時掌握融資的進度、到位情況及可能發(fā)生的問