【正文】 （二）經營性資產收益率 ? 即經營性資產收益率至少不應低于市場或行業(yè)的平均值。 （一）產權比率 ? 產權比率揭示了企業(yè)集團負債與資本的對應關系以及可能的風險態(tài)度與信用品質，藉以對債權人權益的風險變異程度進行估量。分析證明，問題的根源卻并不在于委托代理制本身傳統(tǒng)產權理論中經營者不具有剩余控制權與剩余索取權的缺陷以及對人的自利性性本質的忽略，而委托代理制只是為這一矛盾爆發(fā)提供了條件。 3．債務重組 六、融資效果評價與還款計劃安排 （一）融資效果評價 （二）還款計劃安排 七、財務公司與資金融通 （一）財務公司的業(yè)務范疇 （三）財務公司管理體制 （二）財務公司的功能取向 第十一章 企業(yè)集團納稅計劃與股利政策 一、企業(yè)集團納稅計劃 ? 較之企業(yè)的其他各項支出，納稅成本具有兩個顯著的特征：一是與收益變現(xiàn)程度的非對稱性；二是完全的現(xiàn)金性。但隨著時間的推移，遠期的實際利率隨時都可能發(fā)生變化，從而使不等于簽約時的協(xié)議利率。 ? 針對不同的目標固定資產，將經營性固定資產劃分為不同的類別，結合對設備技術更新速度的要求，并依托財務資源的承受能力，分別確定各自的首期內部折舊率與每年內部折舊率，依次來分別確定不同類別固定資產 ?首期內部折舊額 與 每年內部折舊額 。 ? 集權與分權管理體制選擇。 （三）本質意義上的企業(yè)集團需具備的基本特征 ? 資源的聚集整合性與管理的協(xié)同性以及由此復合而生成的集團整體的競爭優(yōu)勢。 （二）預算控制的特征 1．風險自抗 3．以人為本 2．權力制衡 二、預算控制循環(huán) （一）目標擬定與預算編制。主要包括貨幣互換與利率互換兩類。 ? 母公司現(xiàn)有的或目標資本結構是否足以保持對子公司及其他重要成員企業(yè)的控制能力，即是否具有相當?shù)馁Y本優(yōu)勢，以發(fā)揮強大的資本杠桿效應； ? 子公司的資本結構是否具有良好的成本性、安全性及效率性特征，且不會對母公司的資本結構產生不良的連鎖反映； ? 母公司在子公司，特別是非全資子公司中的股權份額與比例是否足以抵御或防范潛在投資者的介入與收購威脅； ? 母公司能否卓有成效地借助在子公司的股權，并通過子公司對外控制權力的延伸，進一步擴展資本的杠桿效應。 ? 稅法是公正而嚴肅的，如果不按稅法規(guī)定，無論是少交稅還是多交稅，豆?jié){不利于維護稅法的公正性與嚴肅性。 ? 董事會授權薪酬委員會在公司監(jiān)事會的直接監(jiān)督下負責經營者薪酬計劃的具體實施工作； ? 為了保障審計評估結果的客觀公正性，必要時應當由董事會與監(jiān)事會聯(lián)合聘請會計師事務所對經營者的管理業(yè)績進行審計評估。 （三）經營杠桿系數(shù)與財務杠桿系數(shù) ? 該指標主要用于判斷經營風險的大小。一般而言，該比率越小，表明現(xiàn)金流量主要是由經營活動新創(chuàng)造出來的，亦即企業(yè)集團的具有較高的營運效率和穩(wěn)定可靠的現(xiàn)金流入基礎保障。 二、財務危機預警指標的特征 ? 一旦指標值趨于惡化，往往意味著危機可能發(fā)生或將要發(fā)生，亦即應當屬于危機初步產生時的先兆性指標，而非業(yè)已陷入嚴重危機狀態(tài)時的結果性指標。如果納稅現(xiàn)金保障比率小于 1， 企業(yè)集團不得不通過借款甚至壓縮未來經營活動必要的現(xiàn)金支出進行彌補。 （二）納稅現(xiàn)金流量預算 ? 評價現(xiàn)金的可調劑程度 ? 估算其他各項支出的付現(xiàn)需要 ? 結合歷史資料，對企業(yè)未來的現(xiàn)金的流入狀況及時間進度進行測算 ? 預期的收益目標、結構及實現(xiàn)進度 二、股利政策的一般理論 （一）股利政策制定的一般影響因素及主要類型 （二）股利支付方式 1．現(xiàn)金股利 2．股票股利 3．類股利分配方式 三、企業(yè)集團股利政策 （一）企業(yè)集團股利政策的基本特征 ? 面對多個不同利益主體的法人，母公司股利政策的制定，不能只是單純地站在母公司自身及其股東的立場，還必須同時兼顧子公司等成員企業(yè)的利益期望，亦即必須協(xié)調處理好母公司與子公司以及子公司等相互間的利益關系問題；不僅如此，作為集團的管理總部，母公司還必須從一個更高的層面，即管理戰(zhàn)略角度，對集團整體的股利政策進行統(tǒng)一規(guī)劃，以規(guī)范各成員企業(yè)的收益分配行為能夠建立在有利于整體戰(zhàn)略目標不斷推進的框架結構范疇之內。 （三）資本結構規(guī)劃的方法 ? 在對成本、風險等因素分析考察的前提下，企業(yè)集團必須對資本結構做出具體而合理的規(guī)劃。 （二）金融衍生工具的總體風險特征 ? 市場風險，即因市場價格變動而給交易者造成損失的可能性。在現(xiàn)代企業(yè)制度下，固定資產投資的決策與管理制度的設計必須遵循企業(yè)集團治理結構的基本特征，并納入集團戰(zhàn)略發(fā)展結構的的目標規(guī)劃，推動核心競爭能力的不斷強化。 ? 股本規(guī)模與股權集中程度。 二、企業(yè)集團治理結構的核心問題 （一）股權控制結構 ? 市場效率或曰治理效率。 第六章 企業(yè)集團固定資產投資政策與管理策略 一、固定資產投資決策制度安排 ? 決策與管理制度主要說明有關決策管理權的結構安排以及固定資產運作過程的控制與監(jiān)督問題。 ? 金融衍生工具具有較高的杠桿比率，投資者用少量的資金便可以控制幾十倍、甚至上百倍的交易額，基礎價格的輕微變動便會導致金融衍生工具賬戶資金的巨大變動。前者是一種結構性的經常風險，后者是一種整體性的非常風險，并通常預示著企業(yè)集團經營的失敗。納稅是企業(yè)取得并保持法人資格與權利地位的先決條件。 （三）營業(yè)現(xiàn)金流量納稅保障率 ? 該比率小于 1， 表明取得的營業(yè)現(xiàn)金凈流量水平不足以維持簡單再生產的需要；而當該比率大于 1時， 表明所取得的營業(yè)現(xiàn)金凈流量不僅能夠為簡單再生產提供良好的保障，而且有剩余能力用于擴大再生產或對其他方面的現(xiàn)金需要發(fā)揮貢獻作用 （四）維持當前現(xiàn)金流量能力的保障率 ? 納稅現(xiàn)金流出呈現(xiàn)為一種 剛性 特征，幾乎沒有任何彈性可言。 （二）實性資產負債率 ? 資產負債率揭示著資產與負債彼此在總體概念上的依存關系，除了包含投資對負債融資 第二講 企業(yè)集團財務危機預警 一、財務危機預警的含義 ? 就是通過設置并觀察一些敏感性財務指標的變化，而對企業(yè)集團可能或將要面臨的財務危機實現(xiàn)進行預測預報的財務分析系統(tǒng)。反之，該比率越高，意味著企業(yè)集團的現(xiàn)金流量主要依靠非付現(xiàn)成本的轉化，如折舊準備金等。 ? 經營杠桿系數(shù)＝息稅前營業(yè)利潤變動率 /銷售變動率 ? 或＝ 1+基期經營性固定成本 /基期息稅前營業(yè)利潤 ? 由于經營性固定成本與債務利息等支付義務的固定性，使得經營與理財?shù)母軛U效應成為客觀存在。 ? 薪酬委員會根據(jù)聯(lián)合審計評估的結果， ? 董事會、監(jiān)事會、經營者對經營者應計薪酬若無異議，則由薪酬委員會通過公司財務部按照薪酬制度規(guī)定的支付方式具體落實。 ? 收稅籌劃不能以利用法律的紕漏為著眼點，更不能以偷逃稅款為手段。 ? 母公司為了從整體上謀求一個最佳的資本結構，并