企業(yè)價(jià)值及商譽(yù)評(píng)估實(shí)務(wù)(編輯修改稿)
2025-02-05 03:00 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 單項(xiàng)資產(chǎn)的重置成本進(jìn)行企業(yè)價(jià)值的調(diào)整，仍然忽略了 組織資本 ，而組織資本在持續(xù)經(jīng)營假設(shè)下通常是公司價(jià)值的一個(gè)重要組成部分，高科技公司和服務(wù)性公司尤其如此。因此，在許多情況下，調(diào)整賬面價(jià)值法顯得很不適用。 直接比較法（ p348） 直接比較法是根據(jù)替代原理， 選擇可比較企業(yè)的定價(jià)來評(píng)估待估企業(yè)價(jià)值 。這種定價(jià)可運(yùn)用某一共同變量 (通常是收益指標(biāo) )如盈利、現(xiàn)金流量或者營業(yè)收入等予以標(biāo)準(zhǔn)化，所以又稱為以 盈利為基礎(chǔ) 的估價(jià)法(Earnings— based Approaches)。這一估價(jià)法最常見的方式是以行業(yè)平均 市盈率 (P— E Ratios)為依據(jù)，經(jīng)對(duì)同行業(yè)上市公司與被估企業(yè)的相關(guān)因素進(jìn)行對(duì)比分析得出被評(píng)估企業(yè)價(jià)值。 市盈率是上市公司每股股票價(jià)格與其年收益額之比 。 市盈率被較常用于估價(jià)是因?yàn)椋? 第一，它反映了普通股票市場(chǎng)價(jià)格與企業(yè)報(bào)告盈利之間的相關(guān)關(guān)系。 第二，對(duì)于絕大多數(shù)股票而言，市盈率計(jì)算簡(jiǎn)單，獲取渠道較多，便于比較。 第三，市盈率包含的內(nèi)容較充實(shí)，可以包含企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)、增長、當(dāng)期盈利與期望未來盈利的差異、不同的會(huì)計(jì)政策等等。 通過對(duì)市盈率的考慮，可以了解市場(chǎng)價(jià)格與報(bào)告利潤之間的關(guān)系，從而能簡(jiǎn)便地對(duì)企業(yè)的價(jià)值予以估計(jì)。在 存在著大量可比較企業(yè)且市場(chǎng)可正確定價(jià) 的情況下，這種估價(jià)方法的優(yōu)勢(shì)尤其明顯。 運(yùn)用直接比較法的基本思路是： 首先 從證券交易所中收集與被評(píng)估企業(yè)相同或相似或同類型的上市公司，包括行業(yè)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)規(guī)模等方面的條件大致接近的企業(yè)的資料，把上市公司的股票價(jià)格按公司不同口徑的收益額計(jì)算出不同口徑的市盈率。 不同的收益額口徑有：稅前無負(fù)債凈現(xiàn)金流量、無負(fù)債凈現(xiàn)金流量、凈利潤等。其次 ，分別以各口徑市盈率相對(duì)應(yīng)的口徑計(jì)算被評(píng)估企業(yè)的收益額。 再次 ，以上市公司各口徑的市盈率乘以被評(píng)估企業(yè)相對(duì)口徑的收益額，得到一組被評(píng)估企業(yè)的初步價(jià)值。 最后 ，對(duì)于該組按不同口徑市盈率計(jì)算出來的企業(yè)價(jià)值分別給出權(quán)重，加權(quán)平均計(jì)算出企業(yè)整體價(jià)值。 值得注意的是，在利用上市公司的市盈率作為乘數(shù)評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)，還必須做適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，以剔除被評(píng)估企業(yè)與上市公司間的差異。其中， 企業(yè)變現(xiàn)能力 是上市公司與被估企業(yè)之間的 重要差異 ，也就是說，上市公司具有較好的變現(xiàn)能力，而被評(píng)估企業(yè)相比之下差距較大，變現(xiàn)能力差異必須體現(xiàn)在評(píng)估值中，其他的差異也必須作出恰當(dāng)?shù)恼{(diào)整，保證評(píng)估值趨于合理。 企業(yè)價(jià)值的評(píng)估方法 ——主觀估價(jià)法 折現(xiàn)現(xiàn)金流量法（ p356） 第 2章我們已經(jīng)介紹
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