【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ，收購(gòu)價(jià)款支付上市一般以現(xiàn)金、發(fā)行股份或者現(xiàn)金 +發(fā)行股份的方式支付；nA、 B兩個(gè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)一般情況下具有協(xié)同效應(yīng)，一般為同類(lèi)資產(chǎn)業(yè)務(wù)，也有可能是同一產(chǎn)業(yè)鏈的上下游產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)；n上市公司針對(duì)獨(dú)立第三方的并購(gòu)主要是擴(kuò)大上市公司業(yè)務(wù)規(guī)模，增強(qiáng)上市盈利能力，增強(qiáng)上市公司可持續(xù)發(fā)展能力。 并購(gòu)前股權(quán)及資產(chǎn)業(yè)務(wù)意圖 并購(gòu)后股權(quán)及資產(chǎn)業(yè)務(wù)意圖上市公司原股東上市公司上市公司原資產(chǎn)、業(yè)務(wù)（ A)資產(chǎn)、業(yè)務(wù)（ B)股東 (甲）上市公司資產(chǎn)、業(yè)務(wù)（ A）資產(chǎn)、業(yè)務(wù)（B)擬上市資產(chǎn)原股東（甲）上市公司原股東 產(chǎn)業(yè)整合分析產(chǎn)業(yè)整合特點(diǎn)n 產(chǎn)業(yè)整合是上市公司向獨(dú)立第三方的并購(gòu) ,是上市公司以自身為主體，橫向或者縱向收購(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈上的其他企業(yè)甚至是新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域中的企業(yè)，實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)。n 不同于借殼上市和整體上市，這類(lèi)交易是上市公司向獨(dú)立第三方購(gòu)買(mǎi)企業(yè)股權(quán)或者資產(chǎn)，交易對(duì)手的非關(guān)聯(lián)化是其顯著特點(diǎn)，不同于同大股東或者潛在大股東的交易，此類(lèi)并購(gòu)的市場(chǎng)化特點(diǎn)比較顯著，同時(shí)被并購(gòu)標(biāo)的產(chǎn)業(yè)與上市公司產(chǎn)業(yè)有協(xié)同也是這類(lèi)并購(gòu)的另一個(gè)顯著特點(diǎn)。n 上市公司通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，產(chǎn)業(yè)升級(jí)，是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，代表著資本市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展方向。此類(lèi)交易將會(huì)逐漸成為資本市場(chǎng)的主流交易。n 目前這種并購(gòu)方式在中國(guó)資本市場(chǎng)還主要體現(xiàn)為上市公司對(duì)非上市公司的并購(gòu)，隨著證券化率的進(jìn)一步提高，未來(lái)還會(huì)出現(xiàn)更多的上市公司之間的換股合并，進(jìn)入市場(chǎng)化并購(gòu)的高級(jí)階段 產(chǎn)業(yè)整合分析產(chǎn)業(yè)整合審核關(guān)注要點(diǎn)并購(gòu)動(dòng)機(jī)合理性（業(yè)務(wù)協(xié)同性）監(jiān)管層關(guān)注上市公司進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合的根本目的。不管是橫向并購(gòu)還是縱向并購(gòu)，不管是為了獲得協(xié)同效應(yīng)還是擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，上市公司均需要說(shuō)明并購(gòu)動(dòng)因和合理性。標(biāo)的資產(chǎn)規(guī)范性在產(chǎn)業(yè)整合中，標(biāo)的資產(chǎn)的歷史沿革、資產(chǎn)權(quán)屬也是監(jiān)管層關(guān)注的常規(guī)事項(xiàng)，需要保證標(biāo)的資產(chǎn)規(guī)范運(yùn)營(yíng)。交易標(biāo)的估值合理性在產(chǎn)業(yè)整合中，雖然大多數(shù)情況標(biāo)的資產(chǎn)與上市公司不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，但標(biāo)的資產(chǎn)的估值是否合理也是監(jiān)管層關(guān)注的事項(xiàng)。如果估值水平高于同行業(yè)市盈率或可比交易估值倍數(shù)，上市公司也需要詳細(xì)說(shuō)明標(biāo)的資產(chǎn)估值產(chǎn)生溢價(jià)的原因。后續(xù)整合方案和措施監(jiān)管層關(guān)注上市公司完成并購(gòu)交易后是否有完善的配套整合方案和措施，以確保并購(gòu)交易能夠?yàn)樯鲜泄緦?shí)現(xiàn)預(yù)期的效益，降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn) 產(chǎn)業(yè)整合分析 產(chǎn)業(yè)整合分析案例 1：梅花生物純現(xiàn)金收購(gòu)廣生膠囊n 交易過(guò)程216。 廣生膠囊是中國(guó)最大的醫(yī)藥膠囊企業(yè)，主要生產(chǎn)以動(dòng)物明膠為原料的醫(yī)藥膠囊。廣生膠囊已形成比較成熟的膠囊產(chǎn)業(yè)，原擬單獨(dú) IPO，但面臨行業(yè)空間有限、實(shí)際控制人年齡偏大缺乏接班人的困難；經(jīng)審慎分析，放棄 IPO，尋找合適的買(mǎi)主。先后安排接觸了幾家公司，在產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度和管理協(xié)同上均有欠缺。216。 梅花生物是中國(guó)最大的賴(lài)氨酸、味精企業(yè)， 2023年初借殼上市成功。但傳統(tǒng)的賴(lài)氨酸、味精產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、毛利率下滑，公司需要在生物發(fā)酵領(lǐng)域?qū)ふ业叫碌闹鲗?dǎo)產(chǎn)品突破口。梅花生物研發(fā)的普魯多糖是以玉米為原料，是國(guó)際上已逐步應(yīng)用的植物膠囊的主要原料。216。 基于興業(yè)證券等中介機(jī)構(gòu)已形成完整的公司盡調(diào)報(bào)告，以及雙方強(qiáng)烈的協(xié)同效應(yīng)，兩家公司接觸僅一周即簽署了并購(gòu)框架協(xié)議，以現(xiàn)金 18450收購(gòu)原股東股權(quán)并單獨(dú)增資 10038萬(wàn)元，獲得 51％控股權(quán)，同時(shí)有權(quán)進(jìn)一步收購(gòu)不低于 10％的股份。216。 興業(yè)證券直投通過(guò)并購(gòu)前的過(guò)橋融資，解決了廣生膠囊大股東的流動(dòng)資金緊張問(wèn)題，也獲取了較好的投資收益。 產(chǎn)業(yè)整合分析案例 2：鹿港科技發(fā)行股份及支付現(xiàn)金收購(gòu)世紀(jì)長(zhǎng)龍影視交易方案：216。鹿港科技以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式購(gòu)買(mǎi)陳瀚海、武漢中科、常德中科、無(wú)錫中科、廈門(mén)拉風(fēng)、上海錦麟、陳亮等 7位股東持有的世紀(jì)長(zhǎng)龍 100%的股權(quán)，交易對(duì)價(jià)為 47,000萬(wàn)元，同時(shí)向不超過(guò) 10名其他特定對(duì)象發(fā)行股份募集配套資金，募集資金總額不超過(guò) 15,000萬(wàn)元，用于支付本次交易中的部分現(xiàn)金對(duì)價(jià)。216。交易對(duì)方承諾世紀(jì)長(zhǎng)龍 2023年、 2023年和 2023年經(jīng)審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)分別不低于4,500萬(wàn)元、 5,850萬(wàn)元、 7,605萬(wàn)元。若世紀(jì)長(zhǎng)龍?jiān)诶麧?rùn)補(bǔ)償期間三年累計(jì)實(shí)際完成凈利潤(rùn)超過(guò)三年累計(jì)的利潤(rùn)承諾數(shù)，則給期滿(mǎn)后還繼續(xù)在世紀(jì)長(zhǎng)龍留任的管理層人員進(jìn)行現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)，激勵(lì)金額相當(dāng)于前述累計(jì)超額利潤(rùn)部分的 40%。216。該并購(gòu)是鹿港科技基于自身主業(yè)面臨發(fā)展瓶頸的情況下，通過(guò)并購(gòu)?fù)卣沟诙鳂I(yè)，同時(shí)期望提升公司市值，為下一步發(fā)展奠定基礎(chǔ)。Stage 3. 上市公司并購(gòu)重組法規(guī)要求及操作流程 法律行政法規(guī)部門(mén)規(guī)章配套特殊規(guī)定自律規(guī)則《 公司法 》 《 證券法 》《 上市公司監(jiān)督管理?xiàng)l例 》《 上市公司收購(gòu)管理辦法 》《 上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法 》股份回購(gòu)、吸收合并、分立等管理辦法《 外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法 》 等披露內(nèi)容格式與準(zhǔn)則交易所業(yè)務(wù)規(guī)則《 上市公司并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)管理辦法 》 上市公司并購(gòu)重組的現(xiàn)有法規(guī)要求披露內(nèi)容格式與準(zhǔn)則上市公司資產(chǎn)重組的法規(guī)要求應(yīng)披露的交易提交董事會(huì)審議提交股東大會(huì)審議構(gòu)成重大資產(chǎn)重組注：上市公司在十二個(gè)月內(nèi)發(fā)生的交易標(biāo)的相關(guān)的同類(lèi)交易，應(yīng)當(dāng)按照累計(jì)計(jì)算的原則進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算。標(biāo)準(zhǔn)四：l 上市公司出售資產(chǎn)的總額和購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的總額占資產(chǎn)總額的比例均達(dá)到 70%以上；l 上市公司出售全部經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，同時(shí)購(gòu)買(mǎi)其他資產(chǎn)；l 凡涉及上市公司發(fā)行股份，均需通過(guò)證監(jiān)會(huì)重組委審核。不同規(guī)模的并購(gòu)，有不同的信息披露要求，需履行不同的審核程序 上市公司并購(gòu)重組的現(xiàn)有法規(guī)要求l 收購(gòu)人（及其一致性動(dòng)人）持股達(dá)上市公司總股本 5%以上時(shí)，需公告并編制 《 權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū) 》 。其后每變動(dòng) 5%，需公告并編制 《 權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū) 》 ，直至持股 30%。l 因此 30%以下的股份收購(gòu)，并無(wú)實(shí)質(zhì)性法律障礙，也無(wú)需獲得上市公司的同意，關(guān)鍵是持續(xù)公告后收購(gòu)成本較難以控制，以及收購(gòu)后如何真正控制上市公司。要約收購(gòu)協(xié)議收購(gòu)l 自愿要約：投資者自愿選擇以要約方式收購(gòu)上市公司股份的，可以向被收購(gòu)公司所有股東發(fā)出全面要約或部分要約。l 強(qiáng)制要約：（ 1）收購(gòu)人持有一個(gè)上市公司的股份達(dá)到該公司已發(fā)行股份的 30%時(shí)，繼續(xù)增持股份的；應(yīng)當(dāng)采取要約方式進(jìn)行，發(fā)出全面要約或者部分要約；（ 2）收購(gòu)人擬通過(guò)協(xié)議方式收購(gòu)一個(gè)上市公司的股份超過(guò) 30%的，超過(guò) 30%的部分，應(yīng)當(dāng)改以要約方式進(jìn)行；（ 3）申請(qǐng)要約豁免的收購(gòu)人，未取得豁免的，但仍擬以要約以外的方式繼續(xù)增持股份的，應(yīng)當(dāng)發(fā)出全面要約。l 在 30%以下，可以采用協(xié)議收購(gòu)方式收購(gòu)上市公司股份。l 在 30%以上，除非可申請(qǐng)要約豁免，否則不可采用協(xié)議收購(gòu)方式。 上市公司并購(gòu)重組的現(xiàn)有法規(guī)要求上市公司收購(gòu)的法規(guī)要求收購(gòu)準(zhǔn)備 收購(gòu)實(shí)施 收購(gòu)整合準(zhǔn)備確定目標(biāo)談判和方案收購(gòu)審批支付與登記公司改造、融資 上市公司并購(gòu)重組的操作流程準(zhǔn)備準(zhǔn)備的重要性主要工作管理層主要工作n確定收購(gòu)收購(gòu)戰(zhàn)略n確定階段性目標(biāo)n分析股東需求n管理層需求分析n收購(gòu)的長(zhǎng)短期目標(biāo)n確定收購(gòu)基本思路n上市資產(chǎn)梳理n分析操作時(shí)機(jī)n市場(chǎng)分析n確定組織機(jī)構(gòu)n確定財(cái)務(wù)顧問(wèn)、律師等中介機(jī)構(gòu)n確定行業(yè)