【文章內(nèi)容簡介】 得同理， 由圖 23又可看出，當(dāng) Q＞ Q2時， S－ C2 ＞ S－ C1，即設(shè)備更新后的盈利比設(shè)備更新前的盈利大，此時應(yīng)更新設(shè)備；當(dāng) Q＞ Q3時， C2＞ C1，即設(shè)備更新后的總成本高于更新前的總成本，此時應(yīng)保留原設(shè)備；當(dāng) Q3＜ Q＜ Q2時，應(yīng)視具體情況而定，若收效甚微，可不更新設(shè)備。 將上述問題的數(shù)據(jù)代入以上公式，可得： =3200/(15－ 7)=400(件 )=3800/(15－ 5)=380(件 )=（ 38003200） /(7－ 5)=300(件 ) 根據(jù)上述原則，我們可以做出決策：若是產(chǎn)銷量 Q380件，則應(yīng)更新設(shè)備；若 Q300件，則應(yīng)保留原設(shè)備；若 300件 Q380件，更新后的成本略低于更新前的成本，廠家仍與更新前一樣會有虧損。這就應(yīng)根據(jù)該廠的實際情況作慎重考慮。第三節(jié) 盈虧決策分析解：根據(jù)現(xiàn)行盈虧分析的基本關(guān)系時，得盈虧平衡點為 =40000/(8－ 4)=10000(瓶 ) 即銷售 10000瓶可保本，超過 10000瓶可盈利。則單位邊際貢獻(xiàn)為 =84=4(元 ) 它表示銷售量達(dá)到 10000瓶以后，每多售一瓶就可獲利 4元，所以實現(xiàn)目標(biāo)利潤 6萬元應(yīng)追加的銷售量為 =60000/4=15000(瓶 ) 即為了獲利 6萬元，應(yīng)銷售瓶數(shù)為 =15000+ =25000（瓶） 如果估計 25000瓶難以銷售出去，要完成 6萬元的目標(biāo)利潤，就必須提高售價或降低成本。如果本著經(jīng)濟效益服從社會效益的原則，則售價不應(yīng)提高，可適當(dāng)降低該飲料廠的目標(biāo)利潤。 （二）生產(chǎn)規(guī)模最優(yōu)決策 例 29 某飲料廠生產(chǎn)一種飲料，固定成本 4萬元，變動成本每瓶 4元，每瓶售價 8元。出售該種飲料的目標(biāo)利潤為 6萬元，試確定至少應(yīng)出售多少瓶？第四節(jié) 無約束確定型投資決策一、基本假設(shè)（ 1）投資項目是獨立的；（ 2）投資來源是不受限制的；（ 3）投資結(jié)果是確定的；（ 4）投資項目是不可分割的。 二、價 值 型 經(jīng)濟評 價指 標(biāo)（一）凈現(xiàn)值（ NPV）凈現(xiàn)值指標(biāo)要求考察項目壽命期內(nèi)每年發(fā)生的現(xiàn)金流量，按一定的折現(xiàn)率將各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到同一時點（通常是期初）的現(xiàn)值累加值就是凈現(xiàn)值。其表達(dá)式為： （ 221）— 凈現(xiàn)值；式中，— 第 t年的現(xiàn)金流出額；— 第 t年的現(xiàn)金流入額；— 折現(xiàn)率。 凈現(xiàn)值指標(biāo)評價單個方案的準(zhǔn)則是：若 NPV≥0 ，則表示方案是經(jīng)濟合理的；若 NPV＜ 0，則方案應(yīng)于否定。若比較兩個投資方案，當(dāng) NPV都大于等于零，應(yīng)取 NPV較大的方案，這就是凈現(xiàn)值決策法則。第四節(jié) 無約束確定型投資決策解：按凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行評價： 例 210 某設(shè)備的購價為 4萬元，每年的運行收入為 ，年運行費用為 ，四年后該設(shè)備可以按 ，如果基準(zhǔn)收益率 =20%，問此項設(shè)備投資是否值得？NPV=4+()(P/A， 20%， 4)+(P/F， 20%， 4)=(萬元 )由于 NPV 0，則此項投資經(jīng)濟上不合理。 =5%，問此時該項投資是否值得？ 例 211 在上例中，如果基準(zhǔn)收益率NPV=4+()(P/A， 5%， 4)+0． 5(P/F， 5%， 4)=（萬元）由于 NPV0，這就意味著基準(zhǔn)收益率為 5%時，此項投資是值得的。解：此時的凈現(xiàn)值： 一般情況下，凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值隨折現(xiàn)率 的增大而減小，故基準(zhǔn)折現(xiàn)率 定得越高，能被接受的方案就越少，如圖 24所示 。圖 24 凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率的關(guān)系圖 是一個具有重要經(jīng)濟意義的折現(xiàn)率臨界值，被稱為內(nèi)部收益率， 第四節(jié) 無約束確定型投資決策 （二）凈年值 凈年值是通過資金等值換算將項目凈現(xiàn)值分?jǐn)偟綁勖趦?nèi)各年（從第 1年到底 n年）的等額年值。其表達(dá)式為： （ 222） 式中： NAV— 凈年值； — 資本回收系數(shù)。 判斷準(zhǔn)則：若 NAV≥0 ，則項目在經(jīng)濟效果上可以接受；若 NAV＜ 0，則項目在經(jīng)濟效果上不可以接受。（三）費用現(xiàn)值（ PC）和費用年值 (AC) 在對多個方案比較選優(yōu)時，如果諸方案產(chǎn)出價值相同，或者諸方案能夠滿足同樣需要但其產(chǎn)出效益難以用價值形態(tài)計量時，可以通過對各方案費用現(xiàn)值和費用年值的比較進(jìn)行選擇。 （ 223）式中， —第 t年的現(xiàn)金流出額； — 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。（ 224）式中 ， PC— 費用現(xiàn)值； AC— 費用年值。 費用現(xiàn)值和費用年值指標(biāo)只能用于多個方案的比選，其判斷準(zhǔn)則是：費用現(xiàn)值或費用年值最小的方案為優(yōu)。 第四節(jié) 無約束確定型投資決策三、效率型經(jīng)濟評價指標(biāo)圖 25 內(nèi)部收益率 （一）內(nèi)部收益率（ IRR） 內(nèi)部收益率（ IRR），簡單的說就是凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。在圖 25中，隨著折現(xiàn)率的不斷增大，凈現(xiàn)值不斷減小，當(dāng)折現(xiàn)率取 時，凈現(xiàn)值為零。此時的折現(xiàn)率 即為內(nèi)部收益率。 （ 225） 若 ，則項目在經(jīng)濟效果上不可以接受。 判斷準(zhǔn)則 :設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 , ＜若 ，則項目在經(jīng)濟效果上可以接受； IRR的近似算法： （ 226）第四節(jié) 無約束確定型投資決策 例 212 某投資項目凈現(xiàn)金流量表 22，當(dāng)基準(zhǔn)折現(xiàn)率 =12%時，使用內(nèi)部收益率指標(biāo)判斷該項目在經(jīng)濟效果上是否可以接受？ 年份 0 1 2 3 4 5凈現(xiàn)金流量 100 20 30 20 40 40表 22 凈現(xiàn)金流量表 單位：萬元解：設(shè) =10%， =15%，分別計算其凈現(xiàn)值： NPV1=100+20(P/F， 10%， 1)+30(P/F， 10%， 2)+20(P/F， 10%， 3)+40(P/F， 10%， 4)+40（ P/F， 10%， 5） =（萬元）NPV2=100+20(P/F， 15%， 1)+30(P/F， 15%， 2)+20(P/F， 15%， 3)+40(P/F， 15%， 4)+40（ P/F， 15%， 5） =（萬元）再用內(nèi)插法算出內(nèi)部收益率 IRR: IRR=10%+(15%10%)10 .16/（ +） =(萬元 )由于 IRR（ %）大于基準(zhǔn)折現(xiàn)率（ 12%），故該項目在經(jīng)濟效果上是可以接受的。 內(nèi)部收益率不僅是使項目凈現(xiàn)值 的利率，而且也是在項目壽命期內(nèi)，為使投資完全回收，計算未回收投資余額的利率，這就是內(nèi)部收益率的經(jīng)濟意義 。 內(nèi)部收益率越大越好，至少不能低于資金成本率 k，否則 k ， ＞ 0，投資余額不能完全回收，將發(fā)生虧損現(xiàn)象。內(nèi)部收益率（ IRR）法的決策準(zhǔn)則是： 當(dāng) ＞ k時，則采納該項目；當(dāng) ＜ k時，則否定該項目。 第四節(jié) 無約束確定型投資決策（二）外部收益率 (ERR) 外部收益率 (ERR)實際上是對內(nèi)部收益率的一種修正，計算外部收益率時也假定壽命期內(nèi)所獲得的凈收益全部用于投資，所不同的是假定再投資的收益率等于基準(zhǔn)折現(xiàn)率。求解外部收益率的方程如下：（ 228） 式中， — 第 t年的凈投資； — 第 t年的凈收益； — 基準(zhǔn)折現(xiàn)率。 ERR指標(biāo)用于評價投資方案經(jīng)濟效果時，需要與基準(zhǔn)折現(xiàn)率 相比較，判別準(zhǔn)則是 ： 若 ，則項目可以被接受； 若 ERR＜ ，則項目不可以被接受； （三）凈現(xiàn)值率（ NPVR） 凈現(xiàn)值率是項目凈現(xiàn)值與項目投資總量現(xiàn)值 ( )的比值，是一種效率型指標(biāo)，其經(jīng)濟涵義是單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值。其計算公式為： （ 229） — 第 t年的投 資額 。式中，若 NPV≥O ，則 NPVR≥0( 因為 ＞ 0)； 若 NPV＜ 0，則 NPVR＜ 0(因為 ＞ 0)。 所以在評價單個方案時，凈現(xiàn)值率與凈現(xiàn)值是等效評價指標(biāo)；該指標(biāo)主要用于評價多個方案。 第四節(jié) 無約束確定型投資決策（四）投資收益率 (R)投資收益率是指項目在正常生產(chǎn)年份的凈收益與投資總額的比率。其一般表達(dá)式為： （ 230） 式中， R— 投資收益率； NB— 正常生產(chǎn)年份的年平均凈收益； I— 投資總額。 R常用的具體形式有： 全部投資收益率 = （ 231） 權(quán)益投資收益率 = （ 232）投資利稅率 = （ 233） 投資利潤率 = （ 234） 用投資收益率指標(biāo)評價方案的經(jīng)濟效果，設(shè)基準(zhǔn)投資收益率為 ，判斷準(zhǔn)則為： 若 ≥ ，可以考慮接受； 若 ＜ ，予以拒絕。 第四節(jié) 無約束確定型投資決策四、時間型經(jīng)濟評價法 （一）靜態(tài)投資回收期（ T） 靜態(tài)投資回收期就是從項目投建之日起，用項目各年的凈收入（年收入減支出）將全部投資收回所需的期限。根據(jù)投資及凈現(xiàn)金收入情況的不同，投資回收期的計算公式分以下幾種： （ 1）項目（或方案）在期初一次性支付全部投資 P，當(dāng)年產(chǎn)生受益，每年的凈現(xiàn)金收入不變，為收入 B減去指出 C（不包括投資支出），此時靜態(tài)投資回收期 T計算公式為： （ 235） （ 2）項目仍在期初一次性支付投資，但是每年的凈現(xiàn)金收入由于生產(chǎn)及銷售情況的變化而不一樣，設(shè) t年的收入為 Bt， t年的支出為 Ct，則能使公式成立的 T即為靜態(tài)投資回收期。 （ 236） （ 3）如果投資在建設(shè)期 m年內(nèi)分期投入， t年的投資假如為 Pt， t年的凈現(xiàn)金收入仍為（ Bt－ Ct）， 則能使下述公式成立的 T即為靜態(tài)投資回收期。 （ 237） 投資回收期 = （ 238） 設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為，判斷準(zhǔn)則為： 若 ≤ ，則項目可以接受； 若 ＞ ，則項目予以拒絕。 根據(jù)投資項目財務(wù)分析中使用的現(xiàn)金流量亦可計算投資回收期，其公式如下：例 213 計算投資回收期。（折現(xiàn)率 =10% ） 第四節(jié) 無約束確定型投資決策（二）動態(tài)投資回收期（ ） 如果將 t年的收入視為現(xiàn)金流入 CI，將 t年的支出及投資都視為現(xiàn)金流出 CO，即第 t年的凈現(xiàn)金流量為(CI－ CO)，則動態(tài)投資回收期 的計算公式滿足 ： （ 239） 設(shè)基準(zhǔn)動態(tài)投資回收期為 ，則判斷準(zhǔn)則為： 若 ≤ ，項目可以被接受，否則應(yīng)予以拒絕。 計算動態(tài)投資回收期的實用公式為：投 資 回收期 = （ 240） 表 23 相關(guān)數(shù)據(jù) 單位：萬元第四節(jié) 無約束確定型投資決策解：靜態(tài)投資回收期 動態(tài)投資回收期的計算如表 24： 表 24 凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值表 單位：萬元 動態(tài) 投 資 回收期五、相對經(jīng)濟效益評價法（一）差額凈現(xiàn)值（ ）（ 241） 式中， — 方案 A第 t年的凈現(xiàn)金流； — 方案 B第 t年的凈現(xiàn)金流。 若 ≥0 ，表明增量投 資 可以接受，投 資額 大的方案 A經(jīng)濟 效果好；＜ 0，表明增量投 資 不可接受，投 資額 小的方案 B經(jīng)濟 效果好。 若年份 0 1 2 3 4 5 6凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值 6000 3636 2479 2630 3415 2794 2258累計凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值 6000 9636 7157 4527 1112 1682 3940第四節(jié) 無約束確定型投資決策（二）差額內(nèi)部收益率（ ） 差額內(nèi)部收益率是使兩方案各年的差額凈現(xiàn)金流量之和等于零的折現(xiàn)率，即滿足公式： （ 242）用差額內(nèi)部收益率比選方案的判別準(zhǔn)則是： （基準(zhǔn)折現(xiàn)率），則投資（現(xiàn)值）大的方案為優(yōu)；≥若＜ ， 則 投 資 （ 現(xiàn)值 ）小的方案 為優(yōu) 。 若（三）差額投資回收期（ ） 差額投資回收期是指一個方案比另一個方案所追加的投資，用年費用的節(jié)省額或超額年收益去補償增量投資所需要的時間。 設(shè) A方案投資 I1大于 B方案投資 I2，但 A方案費用 C1小于 B方案費用 C2，則兩方案的差額投資回收期： （ 243） 若 （標(biāo)準(zhǔn)投資回收期）時，應(yīng)選擇投資大的 A方案； ≤ 若 ，應(yīng)選擇投資額小的方案 B。 ＞ 第五節(jié) 多方案投資決策一、獨立型投資方案的決策 獨立方案，指各個方案的現(xiàn)金流量是獨立的，不具備相關(guān)性，且任一方案的采用與否都不影響其它方案是否采用的決策。 凡通過絕對效果檢驗的方案，就認(rèn)為它在經(jīng)濟效果上是可以接受的，否則應(yīng)予以拒絕。 例 214 某公司作設(shè)備投資預(yù)算，有兩個獨立方案 A和 B可供選擇，壽命均為 8年，現(xiàn)金流量如表 25所示，基準(zhǔn)收益率為 12%，判斷其經(jīng)濟可行性。 表 25 現(xiàn)金流量表 單位：萬元 解：先計算兩方案的絕對效果指標(biāo)，再根據(jù)各指標(biāo)的判斷準(zhǔn)則進(jìn)行方案取舍。（ 2）以凈年值為評價指標(biāo)＜ 0，方案 A可以接受，方案 B應(yīng)予拒絕。由于 ＞ 0，（ 3）以內(nèi)部收益率為評價指標(biāo)得 ， 則方案 A可以接受，方案 B應(yīng)予拒絕。 0年 1—8 年A 100 34B 170 32年 份方案＜ 0，方案 A可以接受，方案 B應(yīng)予拒絕。由于 ＞ 0，（ 1）以凈現(xiàn)