63杠桿利益與風(fēng)險的衡量(編輯修改稿)
2025-02-01 06:51 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 下降率將大于息稅前利潤的下降率。 ? （ 3）如果不存在固定利息費(fèi)用，則普通股股東每股收益的變動率將與息稅前利潤的變動率保持一致。 ? 由于固定利息費(fèi)用的存在，息稅前利潤的變動引起每股收益產(chǎn)生更大變動程度的現(xiàn)象，被稱為財務(wù)杠桿效應(yīng)。 ? 財務(wù)杠桿反映的是每股收益變動要大于息稅前利潤變動。 ? 普通股每股收益 EPS （ Earning Per Share ） ? ＝凈利潤 /普通股股數(shù) ? EPS=[(EBITI) (1T)]/N ? 其中： I、 T和 N不變 ? EBIT的較小變動會導(dǎo)致 EPS較大的變動。 ? 固定利息費(fèi)用是引發(fā)財務(wù)杠桿效應(yīng)的根源。 財務(wù)管理 【 財務(wù)杠桿效應(yīng)例證 】 ? 假設(shè) 某 公司每年債務(wù)利息 100 000元，所得稅率 25％，普通股 100 000股，連續(xù) 3年普通股每股收益資料如表 ? 第二年， EBIT增加了 100％， EPS增加了 200％；從第二年到第三年， EBIT增加了 50％， EPS增加了 ％。 財務(wù)管理 項目 第一年 第二年 第三年 息稅前利潤（ EBIT） 200 000 400 000 600 000 債務(wù)利息 100 000 100 000 100 000 稅前利潤 100 000 300 000 500 000 所得稅 25 000 75 000 125 000 稅后利潤 75 000 225 000 375 000 普通股每股收益（ EPS） ? 企業(yè)利用債務(wù)籌資而給權(quán)益資本帶來的額外收益。 ? 在企業(yè)資本規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)一定的條件下，企業(yè)從息稅前利潤中支付的債務(wù)利息是相對固定的，當(dāng)息稅前利潤增加時，每股收益將以更快的速度增加，從而給所有者帶來額外的收益。 財務(wù)管理 21 例 621 ? XYZ公司財務(wù)杠桿利益測算表 財務(wù)管理 22 年份 息稅前利潤 息稅前利潤增長率% 債務(wù)利息 所得稅（ 25%） 稅后利潤 稅后利潤增長率 % 20 7 160 150 20 8 240 50 150 800 20 9 400 67 150 178 風(fēng)險分析 ? 財務(wù)風(fēng)險是指由于企業(yè)運(yùn)用了債務(wù)籌資方式而產(chǎn)生的喪失償付能力的風(fēng)險，而這種風(fēng)險最終是由普通股股東承擔(dān)的。 ? 企業(yè)經(jīng)常會負(fù)債經(jīng)營，不論經(jīng)營利潤多少，債務(wù)利息是不變的。 ? 當(dāng)企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)增加了債務(wù)籌資的比例，固定性籌資成本就會增加，固定的現(xiàn)金流出量相應(yīng)增加。 ? 特別是在利息費(fèi)用的增加速度超過了息稅前利潤增加速度的情況下，企業(yè)負(fù)擔(dān)的債務(wù)成本增加，則凈收益就會減少，發(fā)生喪失償債能力的概率增加，導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險增加；反之，當(dāng)債務(wù)資本比率較低時，財務(wù)風(fēng)險就小。 財務(wù)管理 例 622 ? XYZ公司財務(wù)風(fēng)險測算表 財務(wù)管理 24 年份 息稅前利潤 息稅前利潤降低率% 債務(wù)利息 所得稅（ 25%） 稅后利潤 稅后利潤降低率 % 20 7 400 150 20 8 240 40 150 64 20 9 160 33 150 89 （二）財務(wù)杠桿效應(yīng)的衡量 ? 財務(wù)杠桿系數(shù)（ Degree of Financial Leverage ） ：普通股每股收益的變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。 ? ? ? 例 622 財務(wù)管理 EBITEBITEPSEPSDFL????息稅前利潤變動率每股收益變動率）財務(wù)杠桿系數(shù)（
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