公司財(cái)務(wù)管理概論(ppt82頁)(編輯修改稿)
2025-01-30 21:52 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 特定債券的實(shí)時(shí)報(bào)價(jià)很難取得，特別是小公司債券和市政債券的。 但國庫券例外 國庫券的報(bào)價(jià) 圖 74 美國財(cái)政票據(jù)和債券價(jià)格 15 Nov 24 137:29 137:31 49 該債券的票面利率是多少？ 該債券什么時(shí)候到期？ 該債券的購買價(jià)格（ bid price）是多少？這個價(jià)格的意思是什么？ 該債券的出售價(jià)格（ ask price）是多少？這個價(jià)格的意思是什么？ 該債券價(jià)格相對前一交易日的變動幅度有多大？ 按賣家出價(jià)來計(jì)算，債券的收益率為多少？ 干凈價(jià)格與骯臟價(jià)格 債券市場的標(biāo)準(zhǔn)慣例是報(bào)出的價(jià)格中扣除了應(yīng)計(jì)利息。 干凈價(jià)格（ Clean price）：公布報(bào)價(jià) 骯臟價(jià)格（ Dirty price）：實(shí)際支付價(jià)格 = 公開報(bào)價(jià) +應(yīng)計(jì)利息 例：考慮一只年利率為 8%，每半年付息一次的國庫券，面值為 $1,000， 其干凈價(jià)格為 $1, 自上一次利息支付后的時(shí)間有 61天 因此本計(jì)息期天數(shù)為 184天 應(yīng)計(jì)利息 = (61/184)(.04*1,000) = 價(jià)格 (按賣家出價(jià)計(jì)算 ): Clean price = $1, Dirty price = $1, + = $1, 因此要買這種債券，你的實(shí)際支付價(jià)格應(yīng)為 $1,。 事前名義利率等于我們想得到的實(shí)際報(bào)酬率加上對預(yù)計(jì)通貨膨脹率的調(diào)整。 實(shí)際利率 – 指購買力的變動 名義利率 – 指報(bào)價(jià)利率的變動，即包含了購買力變動的影響，也包括通貨膨脹的影響。 費(fèi) 雪效應(yīng)定義了實(shí)際利率、名義利率和通貨膨脹率之間的關(guān)系。 (1 + R) = (1 + r)(1 + h), 式中： R =名義利率 r = 實(shí)際利率 h = 預(yù)期通貨膨脹率 也可概算如下 ： R = r + h 實(shí)際利率、名義利率與通貨膨脹率 例：費(fèi)雪效應(yīng) 如果我們想得到 10%的真實(shí)收益率，而與其通貨膨脹率為 8%，則名義利率為多少？ R = ()() – 1 = .188 = % 也可概算為： R = 10% + 8% = 18% 由于真實(shí)收益率和預(yù)計(jì)通貨膨脹率相對較高，按實(shí)際費(fèi)雪效應(yīng)公式和概算公式計(jì)算出來的結(jié)果相差較大。 假定有一種 3年期的債券，票面利率為 6%，面值為 1000，現(xiàn)在售價(jià)為 1000。年通貨膨脹率為 4%， 這種債券的名義利率是多少？ 這種債券的實(shí)際利率是多少？ 債券收益率的影響因素 利率 期限結(jié)構(gòu)（ Term Structure of Interest Rates）是 指在某一時(shí)點(diǎn)上 ， 在其他因素相同的條件下， 不同 期限資金的收益率（ Yield）與到期期限（ Maturity）之間的關(guān)系。 在期限結(jié)構(gòu)分析中，首先需要隔離出違約風(fēng)險(xiǎn)和票面利率不同的影響，分析不同到期期限的無違約、純折價(jià)債券的名義利率。 收益率曲線 – 是期限結(jié)構(gòu)的圖形表達(dá)方式 正常 – 向上傾斜，長期收益率高于短期收益率 倒垂 – 向下傾斜，長期收益率低于短期收益率 Figure – UpwardSloping Yield Curve 740 Figure – DownwardSloping Yield Curve 741 Figure 收益率曲線：財(cái)政 證券 Insert new Figure here 742 收益率曲線和利率的期限結(jié)構(gòu)幾乎完全相同 。 唯一 區(qū)別在于利率的期限結(jié)構(gòu)是基于純折價(jià)債券的利率，而收益率曲線則是基于帶息債券的收益率 。 影響債券收益率的因素 實(shí)際利率（ Real rate of interest） 預(yù)期未來通貨膨脹的溢價(jià)（ Expected future inflation premium） 利率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（ Interest rate risk premium） 違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) – 受債券評級影響 稅負(fù)溢 價(jià) – 例如市政債券是免稅的，普通公司債券收益是應(yīng)稅的 流動性溢價(jià) – 交易頻繁的債券通常必要報(bào)酬率會低一些（受買賣價(jià)差的影響 ） 其他凡是可能影響到債券持有人現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)的因素，都會影響到必要報(bào)酬率的確定 。 743 關(guān)鍵概念與技能 了解債券的重要特點(diǎn)和債券類型 會估算債券價(jià)值，理解債券價(jià)值的構(gòu)成，理解為什么債券價(jià)值會波動（利率風(fēng)險(xiǎn)） 理解債券的評級和它們的含義 理解通貨膨脹對利率的影響（費(fèi)雪效應(yīng)） 理解利率的期限結(jié)構(gòu)和債券收益率的影響因素 概念： 垃圾債券；政府債券；零息債券；浮動利率債券；可轉(zhuǎn)換債券 購買價(jià)格（ bid price）；出售價(jià)格（ ask price） 干凈價(jià)格；骯臟價(jià)格 第 8章 股票估價(jià) 普通股估價(jià) 普通股和優(yōu)先股的一些特點(diǎn) 股票市場 債券和股票：估值差別 對于普通股而言，無法實(shí)現(xiàn)指導(dǎo)任何允諾的現(xiàn)金流量；而債券有固定的利息 由于普通股沒有到期日，普通股投資實(shí)質(zhì)上是無限期的；而債券有到期償還日 對于普通股，沒有辦法很容易地觀察到市場上的必要報(bào)酬率（貼現(xiàn)率）。 普通股的現(xiàn)值 任何資產(chǎn)的價(jià)值都是其預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 股東可得到的現(xiàn)金流量有： 股利 資本收益（未來的賣價(jià)） 不同類型股票的估值 零增長 固定增長 非常規(guī)增長 普通股的現(xiàn)值 股票的價(jià)格等于： 1）支付的股利和股票售價(jià)的現(xiàn)值?；? 2）未來所有股利的現(xiàn)值。 Po = Div1 / ( 1 + r ) + P1 / ( 1 + r ) P1 = Div2 / ( 1 + r ) + P2 / ( 1 + r ) P2 = Div3 / ( 1 + r ) + P3 / ( 1 + r ) Po = Div1 / ( 1 + r ) + Div2 / ( 1 + r )2 + Div3 / ( 1 + r )3 + 即使投資者目光短淺，不會關(guān)心長期的股利，他（她）想盡早賣出股票以得到現(xiàn)金，但他（她）必須找到另一個愿意購買股票的投資者，而另一個投資者愿意支付的價(jià)格則取決于以后的股利。 因此，即使投資者的投資期限較短，長期股利折現(xiàn)模型仍然成立。 第 1種情形 : 零增長 假定股利永遠(yuǎn)都保持目前的水平 RPRRRP103322110Div)1(Div)1(Div)1(Div????
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