【文章內(nèi)容簡介】 銷售量上升 上升 + 變動成本上升 下降 － 固定成本上升 下降 － 敏感系數(shù)總是對應(yīng)的，正負(fù)只表示對應(yīng)關(guān)系，大小表示敏感程度。 第四講 成本分析 公司資金籌資的主要渠道 國家資金（國有股本和財(cái)政撥款） 銀行資金 非銀行金融機(jī)構(gòu)資金 法人資金 個人資金 外商資金 內(nèi)部留存資金 第五講 長、短期資金籌集分析 第五講 長、短期資金籌集分析 長期資金籌集的方式 吸收直接投資 發(fā)行股票籌資 權(quán)益資本籌資 留存收益籌資 長期借款籌資 發(fā)行債券籌資 負(fù)債資本籌資 融資租賃籌資 權(quán)益資本籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)： A 能獲得永久性資本，增強(qiáng)公司實(shí)力， 能保證公司長期穩(wěn)定的發(fā)展。 B 不用定期支付利息，減輕資金壓力， 減少公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險 C 能增強(qiáng)公司的舉債能力 D 能抵銷通脹影響，對投資者具有永久 的吸引力，籌資規(guī)模大 第五講 長、短期資金籌集分析 缺點(diǎn)： A 資金成本高 投資者期望投資報(bào)酬率高（風(fēng)險大） 不具有抵稅功能 發(fā)行成本高 B 稀釋公司的控制權(quán) C 稀釋公司的收益 D 稀釋公司的股價 第五講 長、短期資金籌集分析 長期負(fù)債籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)： A 籌資成本較低 B 具有財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，提高資金利用率 C 不分散公司的控制權(quán) 缺點(diǎn)： A 要按期歸還的定期支付利息，公司 資金壓力大 B 提高公司負(fù)債比例，加大財(cái)務(wù)風(fēng)險 C 資金使用受到一定制約 第五講 長、短期資金籌集分析 短期籌資的主要方式（全部是負(fù)債籌資） 短期貸款、應(yīng)付（預(yù)收）帳款、 商業(yè)票據(jù)、應(yīng)付項(xiàng)目、 應(yīng)計(jì)費(fèi)用、自然籌資、 短期貸款主要形式： 信用貸款和抵押貸款 全額貸款和貼現(xiàn)貸款 有擔(dān)保貸款和無擔(dān)保貸款 信用額度和周轉(zhuǎn)信用貸款合約 第五講 長、短期資金籌集分析 應(yīng)付帳款籌資成本： 折扣率 360 1－折扣率 延期付款天數(shù) 貸款條款 補(bǔ)償性余額 付息方式（一般收款法、貼現(xiàn)法、加息法） 付息期限 貸款條款（基本、例行和特別條款） 第五講 長、短期資金籌集分析 公司的短期籌資策略： 從公司資產(chǎn)占用的實(shí)際情況來看，長期資產(chǎn)是一種穩(wěn)定性占用，而在流動資產(chǎn)中一部分是穩(wěn)定性占用，而另一部分是隨公司經(jīng)營狀況變化而變化的波動性占用。比較合理的籌資策略應(yīng)該是：波動流動資產(chǎn)的資金由短期負(fù)債資金來解決，而穩(wěn)定性資產(chǎn)（包括長期資產(chǎn)和穩(wěn)定性流動資產(chǎn)）則有長期資金（包括長期負(fù)債和權(quán)益資本）來解決。這樣就形成配合、穩(wěn)健和激進(jìn)三種籌資策略。 第五講 長、短期資金籌集分析 資金（資本）成本概念 資金成本是指為籌集和使用資金而承擔(dān)的代價。資金成本不但是一個實(shí)際成本的概念，更是一個機(jī)會成本的概念。 資金成本的構(gòu)成 A 資金籌集成本：是指籌資過程中所發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用，如發(fā)行手續(xù)費(fèi)、評估費(fèi)等 B 資金使用成本：是指使用資金而承擔(dān)的費(fèi)用，如股利、利息和租金等。 第六講 資金成本 資金成本的基本公式 資金成本率： 資金使用成本 籌資額－資金籌集成本 說明： A 年成本率 B 成本構(gòu)成的性質(zhì) C 先付和后付年金 D 籌資初期和后期的成本 第六講 資金成本 個別資金成本的計(jì)算 A 長短期借款籌資成本率： 借款額年利率（ 1－所得稅率） 借款額－籌資費(fèi)用－補(bǔ)償性存款余額 B 發(fā)行債券籌資成本率： 債券發(fā)行面值年利率（ 1－所得稅率） 債券發(fā)行市值－籌資費(fèi)用－年平均償債基金 第六講 資金成本 C 融資租賃籌資成本率： (年租金額＋年利息＋手續(xù)費(fèi) ) (1所得稅率 ) 融資租賃總額247。 2 D 應(yīng)付帳款籌資成本率： 現(xiàn)金折扣率 360天 1－現(xiàn)金折扣率 信用期－折扣期 第六講 資金成本 E、普通股籌資成本率： 普通股發(fā)行面值 預(yù)計(jì)股利率 預(yù)計(jì)股利 普通股發(fā)行市值－發(fā)行費(fèi)用 增長率 F、優(yōu)先股籌資成本率： 優(yōu)先股發(fā)行面值 優(yōu)先股股利率 優(yōu)先股發(fā)行市值－發(fā)行手續(xù)費(fèi) 第六講 資金成本 G 留存收益籌資成本率： 留存收益額 預(yù)計(jì)股利率 預(yù)計(jì)股利 留存收益額 增長率 （股利增值模型） 債券市場收益率＋風(fēng)險補(bǔ)貼率 （風(fēng)險補(bǔ)貼模型） 第六講 資金成本 綜合資金成本 ＝求和（某項(xiàng)資金成本率 該項(xiàng)資金占全部資金 的比重） 籌資方式 總資本 資金比重 成本率 綜合成本率 長期借款 1000萬 1/10 6% % 發(fā)行債券 3000萬 3/10 8% % 發(fā)行股票 4000萬 4/10 15% % 留存收益 2023萬 2/10 14% % 合 計(jì) 10000萬 10/10 % 第六講 資金成本 綜合資金成本率最低的資本結(jié)構(gòu)是合理的資本結(jié)構(gòu)，也是公司價值最大的資本結(jié)構(gòu)。 資金成本的作用 A 評價公司籌資方案是否合理的依據(jù) B 評價公司投資方按是否可行的依據(jù) C 評價公司財(cái)務(wù)狀況是否良好的依據(jù) D 評價公司價值是否最大的依據(jù) 第六講 資金成本 邊際資金成本估計(jì) A 邊際資金成本概念 B 公司無法以一個相同的成本率無限量地借入 資金 C 運(yùn)用的前提條件：公司合理的資本結(jié)構(gòu)是已 知的，不同范圍籌資成本率是已知的。 D 籌資臨界點(diǎn)計(jì)算 E 舉例 第六講 資金成本 經(jīng)營風(fēng)險的含義 經(jīng)營風(fēng)險的概念： 廣義的講是指公司的產(chǎn)品不能在市場上按既定的價格和數(shù)量銷售出去的風(fēng)險。 從財(cái)務(wù)角度講，經(jīng)營風(fēng)險是指公司的營業(yè)利潤對公司固定成本的彌補(bǔ)能力。既單位產(chǎn)品成本中的固定成本的含量。一般講，公司固定成本越大，經(jīng)營風(fēng)險越大。 第七講 杠桿效應(yīng)分析 經(jīng)營風(fēng)險的衡量 經(jīng)營杠桿系數(shù)（ DOL）息稅前利潤增長％ 銷售增長％ ? EBIT％ ＝ （ 150－ 100） /100 = 2 ? S％ (12501000)/1000 說明： A DOL越大，經(jīng)營風(fēng)險越大，潛在 盈利能力越強(qiáng)； DOL越小，經(jīng)營 風(fēng)險越小，潛在盈利能力越弱。 B 說明利潤相對于銷售的增長倍率 第七講 杠桿效應(yīng)分析 簡化公式 , DOL: （ S－ VC） ＝ EBIT＋ FC