【文章內(nèi)容簡介】 以為未來即期匯率的無偏估計。來即期匯率的無偏估計。From William Han Shu, copyright reserved4）預(yù)測調(diào)整）預(yù)測調(diào)整? 在實際中，可能出現(xiàn)預(yù)測偏差，這時候就在實際中，可能出現(xiàn)預(yù)測偏差，這時候就需要對預(yù)測進(jìn)行效驗和調(diào)整。需要對預(yù)測進(jìn)行效驗和調(diào)整。From William Han Shu, copyright reserved? 1）交易風(fēng)險計量）交易風(fēng)險計量? 2）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險計量）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險計量? 3）折算風(fēng)險計量）折算風(fēng)險計量From William Han Shu, copyright reserved1）交易風(fēng)險計量）交易風(fēng)險計量? （（ 1）凈現(xiàn)金流量的風(fēng)險）凈現(xiàn)金流量的風(fēng)險? （（ 2）幣值波動性的風(fēng)險）幣值波動性的風(fēng)險? （（ 3）貨幣相關(guān)性的風(fēng)險）貨幣相關(guān)性的風(fēng)險From William Han Shu, copyright reserved（（ 1）凈現(xiàn)金流量的風(fēng)險）凈現(xiàn)金流量的風(fēng)險? 凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量 =現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量 現(xiàn)金流出量；現(xiàn)金流出量；? 對于跨國公司來說，有時候是合并之后結(jié)對于跨國公司來說，有時候是合并之后結(jié)果。果。From William Han Shu, copyright reserved（（ 2）幣值波動性的風(fēng)險）幣值波動性的風(fēng)險? 數(shù)學(xué)上平均數(shù)衡量趨中趨勢；方差或標(biāo)準(zhǔn)數(shù)學(xué)上平均數(shù)衡量趨中趨勢；方差或標(biāo)準(zhǔn)差衡量離中趨勢。差衡量離中趨勢。? 匯率數(shù)值的方差或標(biāo)準(zhǔn)差越大意味著，這匯率數(shù)值的方差或標(biāo)準(zhǔn)差越大意味著，這種外匯的匯率波動大，意味著交易風(fēng)險種外匯的匯率波動大，意味著交易風(fēng)險大。大。? 分析匯率數(shù)值的方差或標(biāo)準(zhǔn)差，可以分析匯率數(shù)值的方差或標(biāo)準(zhǔn)差，可以 大體大體上得到該種外匯是穩(wěn)定還是變化無常的上得到該種外匯是穩(wěn)定還是變化無常的 。From William Han Shu, copyright reserved（（ 3）貨幣相關(guān)性的風(fēng)險）貨幣相關(guān)性的風(fēng)險? 兩者之間的相關(guān)性可以沖抵一部分風(fēng)險。兩者之間的相關(guān)性可以沖抵一部分風(fēng)險。? 波動方向完全一致的貨幣，比如盯住美元波動方向完全一致的貨幣，比如盯住美元的港幣，你手里有一百萬美元和一千萬港的港幣，你手里有一百萬美元和一千萬港幣，變化將是雙重的。幣，變化將是雙重的。? PART 8+ 資產(chǎn)組合收益和風(fēng)險評價資產(chǎn)組合收益和風(fēng)險評價From William Han Shu, copyright reserved2）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險計量）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險計量? （（ 1）本幣貶值的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險）本幣貶值的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險? （（ 2）本幣升值的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險）本幣升值的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險? （（ 3）間接經(jīng)濟(jì)風(fēng)險）間接經(jīng)濟(jì)風(fēng)險? （（ 4）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的主要計量方法）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的主要計量方法From William Han Shu, copyright reserved（（ 1）本幣貶值的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險）本幣貶值的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險? 本幣貶值，外幣升值?，F(xiàn)金流入：在出口上，外幣本幣貶值，外幣升值。現(xiàn)金流入：在出口上，外幣標(biāo)價的出口產(chǎn)品價格下降，有利于出口；同時在國標(biāo)價的出口產(chǎn)品價格下降，有利于出口；同時在國內(nèi)市場上，外國進(jìn)口的商品相對價格上升，提高了內(nèi)市場上，外國進(jìn)口的商品相對價格上升，提高了產(chǎn)品在國內(nèi)市場的競爭力，因而現(xiàn)金流入雙重增加產(chǎn)品在國內(nèi)市場的競爭力，因而現(xiàn)金流入雙重增加；；? 現(xiàn)金流出：但進(jìn)口的成本增加，類似外幣融資的利現(xiàn)金流出：但進(jìn)口的成本增加，類似外幣融資的利息成本增加（都需要更多的本幣去換外幣或外國商息成本增加（都需要更多的本幣去換外幣或外國商品）。品）。? 凈現(xiàn)金流：貶值造成的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險看以上兩個效應(yīng)的凈現(xiàn)金流：貶值造成的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險看以上兩個效應(yīng)的抵消。抵消。From William Han Shu, copyright reserved（（ 2）本幣升值的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險）本幣升值的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險? 本幣升值，外幣貶值?，F(xiàn)金流入：在出口上，外本幣升值，外幣貶值。現(xiàn)金流入：在出口上，外幣標(biāo)價的出口產(chǎn)品價格上升，不利于出口；同時幣標(biāo)價的出口產(chǎn)品價格上升，不利于出口；同時在國內(nèi)市場上，外國進(jìn)口的商品相對價格下降，在國內(nèi)市場上，外國進(jìn)口的商品相對價格下降，降低了產(chǎn)品在國內(nèi)市場的競爭力，因而現(xiàn)金流入降低了產(chǎn)品在國內(nèi)市場的競爭力，因而現(xiàn)金流入雙重減少；雙重減少；? 現(xiàn)金流出：但進(jìn)口的成本減少，類似外幣融資的現(xiàn)金流出：但進(jìn)口的成本減少，類似外幣融資的利息成本也會減少（都需要更少的本幣去換外幣利息成本也會減少（都需要更少的本幣去換外幣或外國商品）?；蛲鈬唐罚?。? 凈現(xiàn)金流：貶值造成的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險看以上兩個效應(yīng)凈現(xiàn)金流：貶值造成的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險看以上兩個效應(yīng)的抵消。的抵消。From William Han Shu, copyright reserved（（ 3）間接經(jīng)濟(jì)風(fēng)險）間接經(jīng)濟(jì)風(fēng)險? 即使單純的國內(nèi)企業(yè)也可能存在經(jīng)濟(jì)風(fēng)險即使單純的國內(nèi)企業(yè)也可能存在經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，比如本幣升值之后，進(jìn)口產(chǎn)品的價格相，比如本幣升值之后，進(jìn)口產(chǎn)品的價格相對下降，提高了進(jìn)口商品的競爭力，使得對下降，提高了進(jìn)口商品的競爭力，使得顧客的購買出現(xiàn)轉(zhuǎn)移，從國內(nèi)企業(yè)轉(zhuǎn)向外顧客的購買出現(xiàn)轉(zhuǎn)移，從國內(nèi)企業(yè)轉(zhuǎn)向外國企業(yè)，從而對國內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流產(chǎn)國企業(yè)，從而對國內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流產(chǎn)生影響。生影響。? 也說明：即使有的企業(yè)不存在交易風(fēng)險，也說明：即使有的企業(yè)不存在交易風(fēng)險，也會存在經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。也會存在經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。From William Han Shu, copyright reserved（（ 4）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的主要計量方法）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的主要計量方法? 匯率對利潤和現(xiàn)金流的敏感程度也測量。匯率對利潤和現(xiàn)金流的敏感程度也測量。? 還如：我國玩具企業(yè)，出口一百萬還如：我國玩具企業(yè)，出口一百萬 USD商品，商品，成本是成本是 500萬萬 RMB。匯率。匯率 1USD=8RMB時，利時，利潤為潤為 300萬萬 RMB；匯率；匯率 1USD=6RMB時，利潤時，利潤為為 100萬萬 RMB。（簡化的例子，我們忽視了匯。（簡化的例子，我們忽視了匯率變化對企業(yè)成本的影響）率變化對企業(yè)成本的影響）? 匯率對現(xiàn)金流的敏感程度，可以建立匯率與現(xiàn)匯率對現(xiàn)金流的敏感程度，可以建立匯率與現(xiàn)金流的歷史數(shù)據(jù)回歸模型分析。金流的歷史數(shù)據(jù)回歸模型分析。From William Han Shu, copyright reserved3）折算風(fēng)險計量）折算風(fēng)險計量? 國外的經(jīng)營程度；國外的經(jīng)營程度； 高，折算風(fēng)險大高，折算風(fēng)險大? 國外子公司所在地；國外子公司所在地； 東道國匯率的浮動差東道國匯率的浮動差異異? 會計制度和會計方法的使用；會計制度和會計方法的使用； 也是合并財也是合并財務(wù)報表的重要影響因素務(wù)報表的重要影響因素From William Han Shu, copyright reserved? 1）外匯風(fēng)險管理原則）外匯風(fēng)險管理原則? 2）外匯風(fēng)險管理程序）外匯風(fēng)險管理程序? 3）外匯風(fēng)險管理手段）外匯風(fēng)險管理手段? 4）運用衍生工具管理外匯風(fēng)險）運用衍生工具管理外匯風(fēng)險? 5）其他外匯風(fēng)險管理方法）其他外匯風(fēng)險管理方法From William Han Shu, copyright reserved1）外匯風(fēng)險管理原則）外匯風(fēng)險管理原則? 全面重視原則：無論進(jìn)出口，結(jié)算，投資全面重視原則：無論進(jìn)出口，結(jié)算，投資，會計折算等；無論有利或不利；無論高，會計折算等；無論有利或不利；無論高層還是低層員工層還是低層員工? 管理多樣化原則：要求跨國公司進(jìn)行靈活管理多樣化原則：要求跨國公司進(jìn)行靈活多樣的外匯風(fēng)險管理，找到最合適自己的多樣的外匯風(fēng)險管理，找到最合適自己的方式方式? 收益最大化原則：努力追求最小化成本，收益最大化原則：努力追求最小化成本，最大化收益最大化收益From William Han Shu, copyright reserved2）外匯風(fēng)險管理程序）外匯風(fēng)險管理程序? 風(fēng)險識別風(fēng)險識別? 風(fēng)險衡量風(fēng)險衡量? 風(fēng)險管理方法確定風(fēng)險管理方法確定? 風(fēng)險管理實施風(fēng)險管理實施? 監(jiān)督與調(diào)整監(jiān)督與調(diào)整From William Han Shu, copyright reserved3）外匯風(fēng)險管理手段）外匯風(fēng)險管理手段? （（ 1）風(fēng)險控制手段）風(fēng)險控制手段? （（ 2）風(fēng)險融資手段）風(fēng)險融資手段? （（ 3）內(nèi)部風(fēng)險抑制手段）內(nèi)部風(fēng)險抑制手段From William Han Shu, copyright reserved（（ 1）風(fēng)險控制手段）風(fēng)險控制手段? 減少外匯風(fēng)險業(yè)務(wù)：減少風(fēng)險業(yè)務(wù)數(shù)量，減少外匯風(fēng)險業(yè)務(wù)：減少風(fēng)險業(yè)務(wù)數(shù)量，但是不可能倒退不執(zhí)行對外業(yè)務(wù)了。但是不可能倒退不執(zhí)行對外業(yè)務(wù)了。? 提高外匯風(fēng)險預(yù)防能力：增強(qiáng)外匯防范和提高外匯風(fēng)險預(yù)防能力：增強(qiáng)外匯防范和管理的能力，提高預(yù)測的準(zhǔn)確性和風(fēng)險管管理的能力，提高預(yù)測的準(zhǔn)確性和風(fēng)險管理方法的有效性。理方法的有效性。From William Han Shu, copyright reserved（（ 2）風(fēng)險融資手段）風(fēng)險融資手段? 自留：企業(yè)自己承擔(dān)外匯風(fēng)險，可建立外自留：企業(yè)自己承擔(dān)外匯風(fēng)險，可建立外匯風(fēng)險防范基金。匯風(fēng)險防范基金。? 購買保險：購買專門針對外匯風(fēng)險的保險購買保險：購買專門針對外匯風(fēng)險的保險產(chǎn)品，我國還無此相關(guān)險種，但發(fā)達(dá)國家產(chǎn)品，我國還無此相關(guān)險種，但發(fā)達(dá)國家有。有。? 套期保值：利用各種金融工具設(shè)置各種合套期保值：利用各種金融工具設(shè)置各種合約進(jìn)行套期保值。約進(jìn)行套期保值。From William Han Shu, copyright reserved（（ 3）內(nèi)部風(fēng)險抑制手段）內(nèi)部風(fēng)險抑制手段? 分散化：貨幣多元化，關(guān)注幣種之間的波分散化：貨幣多元化，關(guān)注幣種之間的波動性和相關(guān)性，進(jìn)行組合。（原理在哪里動性和相關(guān)性，進(jìn)行組合。（原理在哪里？）？）? 信息投資：獲取信息，分析與處理信息的信息投資：獲取信息，分析與處理信息的能力也是抑制風(fēng)險的重要手段。能力也是抑制風(fēng)險的重要手段。From William Han Shu, copyright reserved4）運用衍生工具管理外匯風(fēng)險）運用衍生工具管理外匯風(fēng)險? （（ 1）期貨或遠(yuǎn)期的套期保值）期貨或遠(yuǎn)期的套期保值? （（ 2）期權(quán)的的套期保值）期權(quán)的的套期保值? （（ 3）各種套期保值方法比較）各種套期保值方法比較? （（ 4）利用外部資源）利用外部資源From William Han Shu, copyright reserved（（ 1）期貨或遠(yuǎn)期的套期保值）期貨或遠(yuǎn)期的套期保值? 期貨或遠(yuǎn)期是一致的，期貨是標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期貨或遠(yuǎn)期是一致的，期貨是標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期合約。多頭時賣出，空頭時買入。期合約。多頭時賣出，空頭時買入。? 例：某美國公司，例：某美國公司， 90天之后要支付天之后要支付 10萬英萬英鎊的進(jìn)口款，現(xiàn)在鎊的進(jìn)口款，現(xiàn)在 90天的遠(yuǎn)期匯率為天的遠(yuǎn)期匯率為GBP1=，也就是該公司可以與銀行，也就是該公司可以與銀行簽定合同，鎖定未來的美圓支付在簽定合同，鎖定未來的美圓支付在 14萬。萬。當(dāng)然當(dāng)然 90天之后的美圓匯率波動情況如下：天之后的美圓匯率波動情況如下：From William Han Shu, copyright reserved? 獲益的期望獲益的期望 E=10000*+6000*+0*+2023*+5000*=1500＜＜ 0，放棄套期保值。放棄套期保值。? 同時，對遠(yuǎn)期合約套期保值，一般僅在匯率波動不利于同時，對遠(yuǎn)期合約套期保值，一般僅在匯率波動不利于企業(yè)的時候才發(fā)揮積極作用，否則適得其反。企業(yè)的時候才發(fā)揮積極作用，否則適得其反。情況情況 即期匯率即期匯率 概率概率 不保值支出不保值支出 獲益獲益1 130000 100002 134000 60003 140000 04 142023 +20235 145000 +5000From William Han Shu, copyright reserved（（ 2）期權(quán)的的套期保值）期權(quán)的的套期保值? 期權(quán)的的套期保值則可以避免上述缺點。期權(quán)的的套期保值則可以避免上述缺點。無論匯率向哪個方向波動，都可以進(jìn)行套無論匯率向哪個方向波動，都可以進(jìn)行套期保值。期保值。From William Han Shu, copyright reserved（（ 3）各種套期保值方法比較）各種套期保值方法比較? 可見陳雨露版可見陳雨露版 P178 例例 66From William Han Shu, copyright reserved? 一家美國公司在一家美國公司在 180天之后，會發(fā)生天之后，會發(fā)生 20萬萬 GBP的對的對外支出，進(jìn)行套期保值有如下三種方式：不進(jìn)行外支出，進(jìn)行套期保值有如下三種方式：不進(jìn)行；遠(yuǎn)期合約；期權(quán)合約。相關(guān)信息如下：即期匯；遠(yuǎn)期合約；期權(quán)合約。相關(guān)信息如下：即期匯率率 GBP1=，銀行報，銀行報 180天遠(yuǎn)期匯率是天遠(yuǎn)期匯率是GBP1=，執(zhí)行匯率是，執(zhí)行匯率是 GBP1=180天看漲期權(quán)期權(quán)費為天看漲期權(quán)期權(quán)費為 ，執(zhí)行匯率是，執(zhí)行匯率是GBP1= 180天看漲期權(quán)期權(quán)費為天看漲期權(quán)期權(quán)費為，同時該公司，預(yù)測匯率和概率為：，同時該公司，預(yù)測匯率和概率為： ， ， ， ? 計算可見陳雨露版計算可見陳雨露版 P178From William Han Shu, copyright reserved（（ 4）利用外部資源）利用外部資源? 指充分利用商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品進(jìn)指充分利用商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品進(jìn)行