期貨的對沖策略教材(編輯修改稿)
2025-01-23 23:06 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 在時刻的期貨合約中的資產(chǎn)的價格，則通過對沖，公司確保購買或出售資產(chǎn)的價格為 ： **2 1 2 1 2 2 2 2( ) ( )S F F F S F S S? ? ? ? ? ? ?這里 及 分別代表基差的兩個組成部分，當被對沖的資產(chǎn)與期貨合約中的資產(chǎn)一致時，相應(yīng)的基差為 ，而當兩個資產(chǎn)不同時， 是由于兩個資產(chǎn)差異而帶來的風險。 注意 ：基差風險可以使得套期保值者的頭寸狀況得以改善或更加糟糕?？紤]一個空頭套期保值。如果基差意想不到地擴大，則套期保值者的頭寸狀況就會得到改善，相反，如果基差意想不到地縮小，則套期保值者的頭寸狀況就會惡化。對于多頭套期保值者來說，情況則相反。如果基差意想不到的擴大，則保值者的頭寸狀況就會惡化；而當基差意想不到地縮小時，保值者的頭寸狀況就會改善。 *22SF? *SS?*22SF?*?合約的選擇 ① 標的資產(chǎn) ：如果被對沖的資產(chǎn)剛好與期貨的標的資產(chǎn)吻合，則次因素的選擇非常容易決定。當不吻合時，對沖者需要分析可行的期貨合約，一般選擇與被對沖資產(chǎn)的 相關(guān)性達到最高的資產(chǎn) 作為期貨的標的。 ② 交割月份 ：最好的方法是盡量選擇最接近套期保值到期的那個交割月份，但期貨交割月份要在套期保值到期之后。這一方法假定所有的合約都有很強的流動性，能夠滿足套期保值者的要求。 空頭套期保值的基差風險 市場情況 3月 1日 某公司將于 7月底收到 5000萬日元， 9月份日元期貨的現(xiàn)價為 . 策略 該公司可以：①在 3月 1日賣空 4份 9月份的日元期貨 ②在 7月底收到日元時，將期貨合約平倉。 基差風險源于在 7月底日元即期價格與 9月份到期日元期貨價格之差的不確定性。 結(jié)果 7月底收到日元時，即期價格為 ，期貨價格為 ，基差 == 期貨獲利 ==+ 7月底收到的有效價格（每日元美分數(shù)）等于 7月底日元的即期價格 +期貨的獲利： += 也等于 9月份期貨的初始價格 +基差： = 空頭套期保值的基差風險 市場情況 6月 8日 某公司得知在 10或 11月份的時候購買 20230桶原油。當前 12月份到期的期貨價格為每桶。 策略 該公司可以：① 6月 8日在 NYM購買 20份 12月份到期的石油期貨 ②在需要購買石油的時候，將期貨合約平倉。 基差風險源于購買石油即期價格與 12月份石油期貨價格之差的不確定性。 結(jié)果 公司在 11月 10日 購買石油時，將期貨合約進行平倉?，F(xiàn)貨價格為每桶 20美元，期貨價格為 。因此，基差 == 期貨獲利 == 套期保值者購買石油支付的有效價格為現(xiàn)貨價格 — 期貨價格： = 也等于 12月份期貨的初始價格加上基差 :+= 四、最小方差套期比率 套期比率 符號 套期比率 是持有期貨合約的頭寸大小與風險暴露資產(chǎn)大小之間的比率。 ΔS：在套期保值期限內(nèi)，現(xiàn)貨價格 S的變化 ΔF：在期貨保值期限內(nèi)，期貨價格 F的變化 σS： ΔS的標準差 σF： ΔF的標準差 ρ： ΔS與 ΔF之間的相關(guān)系數(shù) h*：套期保值率 h*= ρ σS / σF 套期保值者頭寸的方差與套期率的關(guān)系 h* 套期率 套期保值者頭寸的方差 如果 ρ=1，且 σF=σS最佳的套期率為 。由于在這種情況下，期貨價格完全反映了現(xiàn)貨價格，以上的值正好是我們預(yù)期的值。如果 ρ=1且σF=2σS ，最佳套期率為 。這一結(jié)果正如我們預(yù)期的，是由于在這種情況下，期貨價格變化總是現(xiàn)貨價格變化的兩倍。 套期保值效果： 套期保值后抵消方差的程度。 即 ρ2 = h*2 σ2F / σ2S 估計 由公式可得： σF的估算值 = σS的估算值 = ρ的估算值 = 最小方差套期保值比率 h*為
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