商品期貨套利交易策略課件(編輯修改稿)
2025-02-07 12:43 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 無風(fēng)險(xiǎn)利潤。 同一種商品的期貨合約價格與其現(xiàn)貨價格之間存在著無套利機(jī)會的定價關(guān)系，這種關(guān)系通常稱為持有成本定價。所謂持有成本，是指商品的儲藏成本加上為資產(chǎn)融資所需支付的利息再扣掉持有資產(chǎn)帶來的收入。 大豆期現(xiàn)套利l 無套利區(qū)間：l 期現(xiàn)套利要考慮交易成本，當(dāng)期貨價格高出現(xiàn)貨價格一定幅度的前提下，才可以進(jìn)行正向套利，現(xiàn)貨價加上這個幅度后的價格稱為上邊界；反之，期貨價必須低于現(xiàn)貨價一定幅度時，才可以進(jìn)行反向套利，將現(xiàn)貨價減去這個幅度后的價格稱為下邊界。l 當(dāng)期貨價位于上下邊界之間時，無法進(jìn)行期現(xiàn)套利，因而將這個上下邊界之間稱為 無套利區(qū)間 。 大豆期現(xiàn)套利l 大豆期現(xiàn)套利的無套利區(qū)間的計(jì)算（上邊界）：l (1)交割整理成本。進(jìn)入期貨市場交割的商品對品質(zhì)的要求非常嚴(yán)格，一般需要對現(xiàn)貨市場的商品進(jìn)行整理之后才能達(dá)到期貨交易所的交割等級要求。(2)運(yùn)輸成本。用于期貨交割的商品在運(yùn)輸過程中對外包裝的防污染要求比較嚴(yán)格，一般會每噸增加成本 3至 6元。(3)關(guān)于發(fā)票。用于期貨交割的商品貨主則要求提供增值稅發(fā)票。(4)質(zhì)檢成本。(5)入庫成本。商品入庫分為鐵路專用線入庫和汽車倒入兩種方式。用于期貨交割的大豆鐵路入庫費(fèi)用為每噸 25元，汽車入庫費(fèi)用為每噸 4元。(6)倉儲成本。期貨大豆倉儲費(fèi)包括了倉儲費(fèi)、自然損耗費(fèi)、熏蒸費(fèi)等，收取標(biāo)準(zhǔn)為每噸每天 ， 5月 1日至 10月 31日期間，每天每噸加收 。大豆期現(xiàn)套利l 大豆期現(xiàn)正向套利時的注意點(diǎn)：l 期現(xiàn)正向套利操作流程與期貨賣出套期保值流程相類似，區(qū)別是期現(xiàn)套利的目的是獲取利潤，而套期保值的目的是回避價格風(fēng)險(xiǎn)，所以在從事套利交易的過程中，對于 成本的嚴(yán)格測算 以及 入場點(diǎn)的選擇 是成功之關(guān)鍵。l 由于期現(xiàn)套利的現(xiàn)貨采購是直接針對交割的，所以在收購現(xiàn)貨的時候，要嚴(yán)格按照期貨交割標(biāo)準(zhǔn)去組織現(xiàn)貨。而期貨市場是實(shí)行無負(fù)債交易制度，所以對于資金和財(cái)務(wù)的要求比現(xiàn)貨貿(mào)易要高得多。大豆期現(xiàn)正向套利時的注意點(diǎn)：； 把住大豆的采購質(zhì)量，是期現(xiàn)套利的重中之重。因?yàn)榻桓钍菍?shí)現(xiàn)期現(xiàn)正向套利的基礎(chǔ)，一旦這個基礎(chǔ)被破壞，那么將面臨著在期貨市場上巨大的敞口風(fēng)險(xiǎn)。； 既不能過早地把貨物運(yùn)到大連 (運(yùn)過去早，則倉儲費(fèi)高，利潤會大打折扣 )；也不能過晚 (如果過晚，來不及交割的話，結(jié)果更糟糕 )。所以對產(chǎn)區(qū)的運(yùn)輸條件和倉庫的發(fā)貨裝車能力要求要非常高。這需要產(chǎn)區(qū)糧食部門以及糧庫與鐵路部門有一個長期的良好合作關(guān)系，要做到計(jì)劃周密，使得交割糧能夠裝得上，運(yùn)得出。； 要保證套利交易成功，就要對所有環(huán)節(jié)所發(fā)生的費(fèi)用有一個嚴(yán)密的預(yù)算，特別是對倉單成本要計(jì)算周密，另外，財(cái)務(wù)安排上要充分預(yù)留期貨保證金的可能的追加。失敗的期現(xiàn)套利總結(jié) 在過去幾年中，糧食企業(yè)在利用期貨市場進(jìn)行套期保值和套利的過程中取得了許多成功的經(jīng)驗(yàn)，但也有一些教訓(xùn)?？傮w來看，失敗原因如下：（ 1）進(jìn)行投機(jī)操作。一些糧食直接進(jìn)入期貨市場操作，剛開始時，都是以套期保值和套利為目的，但操作一段時間后，覺得投機(jī)也不錯，于是開始轉(zhuǎn)變成投機(jī)操作，結(jié)果因經(jīng)驗(yàn)不足等原因，造成虧損。（ 2）賣出數(shù)量超出實(shí)際現(xiàn)貨數(shù)量。一部分現(xiàn)貨企業(yè)在進(jìn)行套期保值和套利操作時，超出了自己預(yù)計(jì)對沖的現(xiàn)貨數(shù)量，超出的部分就成為投機(jī)交易，結(jié)果因價格大幅上漲，自己沒有足夠的大豆可供交割，造成了較大損失。（ 3）對期貨交易的保證金制度了解不夠。當(dāng)行情出現(xiàn)較大波動時，因無力追加保證金而被迫 “ 砍倉 ” ，從而出現(xiàn)虧損。 一、內(nèi)因套利實(shí)務(wù)單個品種的跨期套利 同一種商品的不同交割月份的期貨合約價格之間也存在著無套利機(jī)會的定價關(guān)系。當(dāng)遠(yuǎn)期合約的價格超過無套利區(qū)間的上邊界時，可以從事正向套利操作；而跌過無套利區(qū)間的下邊界時，可以從事反向套利操作。單個品種的跨期套利l 套利步驟：l 1。通過計(jì)算無套利區(qū)間，建立套利機(jī)會每日跟蹤系統(tǒng)。l 2。當(dāng)滿足套利條件時，開始做市場有效性檢驗(yàn)，比如，具備不具備逼倉條件，市場容量，交易群體調(diào)查等等。l 3。展期條件和展期收益評估。l 4。風(fēng)險(xiǎn)評估和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警措施制定。l 5。實(shí)施操作。計(jì)算無套利區(qū)間l 相鄰合約間跨期套利的持倉成本＝間隔期內(nèi)的商品倉儲費(fèi)用＋交易交割手續(xù)費(fèi)＋套利期內(nèi)資金占壓成本（貸款利息）＋增值稅（（交割結(jié)算價－買入價格） 稅率）大豆跨月套利成本計(jì)算棕櫚油跨期套利每日追蹤表（ 202395） 展期條件l 注意交易所倉單注銷的日期?？缭抡蛱桌牧鞒虉D跨月套利的注意事項(xiàng)l 一般理論上跨月套利的收益率是在考慮交割的情形下計(jì)算出來的，一旦出現(xiàn)有利的價差變化情形，可以將套利頭寸全部平倉，無需動用資金進(jìn)行交割，可以明顯增加套利收益?？缭绿桌淖⒁馐马?xiàng)l 個人客戶不允許交割，單位客戶需要具備相應(yīng)資格。l 周密的資金安排。期現(xiàn)套利可能涉及到實(shí)物交割，在交割日需要提交全部貨款，但在交割之前，期貨交易的保證金不多，所以，周密合理的利用資金，可以提高資金使用效率。l 跨月套利的注意事項(xiàng)l 增值稅風(fēng)險(xiǎn)的防范。l 根據(jù)我國稅務(wù)
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