商品期貨套利交易策略課件(編輯修改稿)
2025-02-07 12:43 本頁面
【文章內容簡介】 無風險利潤。 同一種商品的期貨合約價格與其現貨價格之間存在著無套利機會的定價關系，這種關系通常稱為持有成本定價。所謂持有成本，是指商品的儲藏成本加上為資產融資所需支付的利息再扣掉持有資產帶來的收入。 大豆期現套利l 無套利區(qū)間：l 期現套利要考慮交易成本，當期貨價格高出現貨價格一定幅度的前提下，才可以進行正向套利，現貨價加上這個幅度后的價格稱為上邊界；反之，期貨價必須低于現貨價一定幅度時，才可以進行反向套利，將現貨價減去這個幅度后的價格稱為下邊界。l 當期貨價位于上下邊界之間時，無法進行期現套利，因而將這個上下邊界之間稱為 無套利區(qū)間 。 大豆期現套利l 大豆期現套利的無套利區(qū)間的計算（上邊界）：l (1)交割整理成本。進入期貨市場交割的商品對品質的要求非常嚴格，一般需要對現貨市場的商品進行整理之后才能達到期貨交易所的交割等級要求。(2)運輸成本。用于期貨交割的商品在運輸過程中對外包裝的防污染要求比較嚴格，一般會每噸增加成本 3至 6元。(3)關于發(fā)票。用于期貨交割的商品貨主則要求提供增值稅發(fā)票。(4)質檢成本。(5)入庫成本。商品入庫分為鐵路專用線入庫和汽車倒入兩種方式。用于期貨交割的大豆鐵路入庫費用為每噸 25元，汽車入庫費用為每噸 4元。(6)倉儲成本。期貨大豆倉儲費包括了倉儲費、自然損耗費、熏蒸費等，收取標準為每噸每天 ， 5月 1日至 10月 31日期間，每天每噸加收 。大豆期現套利l 大豆期現正向套利時的注意點：l 期現正向套利操作流程與期貨賣出套期保值流程相類似，區(qū)別是期現套利的目的是獲取利潤，而套期保值的目的是回避價格風險，所以在從事套利交易的過程中，對于 成本的嚴格測算 以及 入場點的選擇 是成功之關鍵。l 由于期現套利的現貨采購是直接針對交割的，所以在收購現貨的時候，要嚴格按照期貨交割標準去組織現貨。而期貨市場是實行無負債交易制度，所以對于資金和財務的要求比現貨貿易要高得多。大豆期現正向套利時的注意點：； 把住大豆的采購質量，是期現套利的重中之重。因為交割是實現期現正向套利的基礎，一旦這個基礎被破壞，那么將面臨著在期貨市場上巨大的敞口風險。； 既不能過早地把貨物運到大連 (運過去早，則倉儲費高，利潤會大打折扣 )；也不能過晚 (如果過晚，來不及交割的話，結果更糟糕 )。所以對產區(qū)的運輸條件和倉庫的發(fā)貨裝車能力要求要非常高。這需要產區(qū)糧食部門以及糧庫與鐵路部門有一個長期的良好合作關系，要做到計劃周密，使得交割糧能夠裝得上，運得出。； 要保證套利交易成功，就要對所有環(huán)節(jié)所發(fā)生的費用有一個嚴密的預算，特別是對倉單成本要計算周密，另外，財務安排上要充分預留期貨保證金的可能的追加。失敗的期現套利總結 在過去幾年中，糧食企業(yè)在利用期貨市場進行套期保值和套利的過程中取得了許多成功的經驗，但也有一些教訓。總體來看，失敗原因如下：（ 1）進行投機操作。一些糧食直接進入期貨市場操作，剛開始時，都是以套期保值和套利為目的，但操作一段時間后，覺得投機也不錯，于是開始轉變成投機操作，結果因經驗不足等原因，造成虧損。（ 2）賣出數量超出實際現貨數量。一部分現貨企業(yè)在進行套期保值和套利操作時，超出了自己預計對沖的現貨數量，超出的部分就成為投機交易，結果因價格大幅上漲，自己沒有足夠的大豆可供交割，造成了較大損失。（ 3）對期貨交易的保證金制度了解不夠。當行情出現較大波動時，因無力追加保證金而被迫 “ 砍倉 ” ，從而出現虧損。 一、內因套利實務單個品種的跨期套利 同一種商品的不同交割月份的期貨合約價格之間也存在著無套利機會的定價關系。當遠期合約的價格超過無套利區(qū)間的上邊界時，可以從事正向套利操作；而跌過無套利區(qū)間的下邊界時，可以從事反向套利操作。單個品種的跨期套利l 套利步驟：l 1。通過計算無套利區(qū)間，建立套利機會每日跟蹤系統(tǒng)。l 2。當滿足套利條件時，開始做市場有效性檢驗，比如，具備不具備逼倉條件，市場容量，交易群體調查等等。l 3。展期條件和展期收益評估。l 4。風險評估和風險預警措施制定。l 5。實施操作。計算無套利區(qū)間l 相鄰合約間跨期套利的持倉成本＝間隔期內的商品倉儲費用＋交易交割手續(xù)費＋套利期內資金占壓成本（貸款利息）＋增值稅（（交割結算價－買入價格） 稅率）大豆跨月套利成本計算棕櫚油跨期套利每日追蹤表（ 202395） 展期條件l 注意交易所倉單注銷的日期?？缭抡蛱桌牧鞒虉D跨月套利的注意事項l 一般理論上跨月套利的收益率是在考慮交割的情形下計算出來的，一旦出現有利的價差變化情形，可以將套利頭寸全部平倉，無需動用資金進行交割，可以明顯增加套利收益。跨月套利的注意事項l 個人客戶不允許交割，單位客戶需要具備相應資格。l 周密的資金安排。期現套利可能涉及到實物交割，在交割日需要提交全部貨款，但在交割之前，期貨交易的保證金不多，所以，周密合理的利用資金，可以提高資金使用效率。l 跨月套利的注意事項l 增值稅風險的防范。l 根據我國稅務
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