量化對沖產品投資策略(編輯修改稿)
2024-07-15 01:01 本頁面
【文章內容簡介】 15 ? 高頻交易 ? ? ETF可以同時在一級市場上申購和贖回并在二級市場中買入和賣 出，這種一籃子股票和ETF 之間的替代關系使得投資者能夠進行ETF 套利交易，從而獲得低風險下得穩(wěn)定收益。ETF 套利策略可以分為瞬 時套利、延時套利和事件套利三種類型：目前用于高頻交易的主要是 瞬時套利和延時套利。 以專注于ETF套利交易的道沖投資所發(fā)行的幾只產品都是通過高 頻交易獲利的,由于道沖投資主要是以ETF 做市商的方式參與幾支主流ETF 的雙邊報價，重點買入低估的ETF，賣出高估的ETF,并且替代做 空被過分機高估的成分股，同時買入低估的同類個股進行風險對沖。 道沖投資通過成熟完善套利策略和交易系統(tǒng)可以達到年化近1000 倍的 換手率，通過高頻交易把握市場瞬間的獲利機會。 16 ? 股指期貨套利類策略 ? ? 自2010年4月16日 股指期貨上市以來，市場上充分運用了這一做空 工具，進行股指期貨期現(xiàn)套利，這一策略在2010年取得了不俗的業(yè)績 。但隨著參與資金的大量涌入，無風險的期現(xiàn)套利的利潤越發(fā)減少， 業(yè)內許多從事無風險套利的機構和個人開始轉向阿爾法套利，即運用 不完全對沖的方式來解決利潤下降的問題，并在一定程度上運用了量 化選股的手段，通過選出的股票跑贏滬深300指數，用股指期貨來對 沖系統(tǒng)性風險。 目前，國泰君安約有7只對沖產品，易方達基金在同業(yè)中推進算比 較快的，據了解約有6只左右的對沖專戶，國投瑞銀大概有3只對沖專 戶，博時、南方等也在專戶業(yè)務中推出過對沖基金。 成立日期 國投瑞銀 華寶興業(yè) 易方達（共有5只一對多 ，2只一對一） 17 ? 市場中性策略投資 ? ? ? 所謂市場中性是指通過多空反向操作，對沖系統(tǒng)風險而獲得Alpha 收益。海外市場中性對沖基金建立空頭操作一般可以通過賣空股票或 者賣空相關衍生品完成，但國內私募主要以賣空股指期貨實現(xiàn)。但是 由于信托型私募大多仍不能投資于股指期貨（華寶信托剛剛于2012年2月取得股指期貨投資牌照），因此這類投資策略目前只有少數合伙 制私募基金能使用。 2011年以來，市場上陸續(xù)成立幾只量化市場中性私募基金，分別 是朱雀投資旗下朱雀丁遠指數，尊嘉資產旗下的尊嘉ALPHA、民晟資 產旗下民晟A、B、C 號和券商集合理財產品國泰君安君享量化等。 這些產品基本采用相同的投資思想，如朱雀丁遠指數中性產品同 時投資于股票市場和股指期貨市場，利用財務指標和數量化工具篩選 出主業(yè)清晰、財務風險低、業(yè)績增長穩(wěn)定的上市公司，并構建股票現(xiàn) 貨組合。同時利用股指期貨對沖市場風險，力爭在多種市場環(huán)境下為 投資者創(chuàng)造持續(xù)穩(wěn)定的收益。 18 ? 宏觀對沖型策略 ? 借鑒國外對沖基金發(fā)展的經驗，除了上面提到的通過股指期貨進 行對沖以期達到市場中性的私募基金產品外，隨著梵基1 號的成立， 宏觀對沖型私募基金也開始登陸A 股市場。與本土股指期貨對沖基金 不同，上海梵基股權投資公司管理的梵基一號不僅投資股指期貨，還 利用商品期貨對沖風險。如在產品成立初期，股票保持了較高的倉位 ，在A 股市場下跌中受到沖擊后，便通過期貨做空銅、橡膠和棉花， 以對沖股票倉位的風險。另外，梵基投資旗下的“梵晟宏觀策略基金 ”是一只注冊地在開曼群島的全球宏觀對沖基金，主要投資于國際外 匯和全球的期貨市場。他們運用美林投資時鐘的方法，注重的是宏觀 分析下的不同資產配置，通過對全球經濟體聯(lián)動，經濟周期以及各類 資產類別的相關性、互動性分析，尋求管理資產的穩(wěn)步增長。 19 ? 市場中性產品的優(yōu)勢在熊市環(huán)境中體現(xiàn)的最為明顯，雖然絕對收益可 能不高，但是如果從相對收益角度來看，其超額收益是相當可觀的。 然而如果在牛市環(huán)境中，該產品雖然能獲得穩(wěn)定的投資回報，但是由 于做空市場指數而會使得投資收益大幅降低。 20 ?A 股市場的配對交易 ? ? ? 與股權多/空策略不同的是，配對交易是根據股票間的相對定價偏 差，利用股價的均值回復特性獲得套利收益。股票配對的方法主要有1）經典的方法是價格比的標準差最小選擇配對；2）協(xié)整法。對股價 的時間序列進行協(xié)整檢驗，選擇有協(xié)整關系的股票配對，買進低估的 股票同時賣出高估的股票，待二者回復均衡套利結束。 實際實施中，主要問題是配對股價是否收斂。由于配對是根據歷 史價格得到的，對未來的預測也是基于歷史，而實際中配對股票未來 走勢未必符合預期。因此配對交易中止損是非常重要的。長期資產管 理公司的失敗即是由于配對交易的小概率事件發(fā)生導致。 目前受制于可以融資融券的券種還比較少，加上轉融通制度遲遲
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