xxxx6第五章金融投資與融資(編輯修改稿)
2025-01-23 05:13 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 ＝ ％相等不等可見，兩種資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的簡單加權(quán)平均不能正確表示資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差，因為它忽略了兩種證券收益之間的關(guān)系， 即協(xié)方差。協(xié)方差： 表明兩項資產(chǎn)的收益率相應(yīng)變動的程度? n種資產(chǎn)組合的風(fēng)險度量：i、 j兩種資產(chǎn)收益率的協(xié)方差組合中資產(chǎn) i所占的比重組合中資產(chǎn) j所占的比重兩個 ∑的含義是所有可能的證券組合的協(xié)方差 無風(fēng)險資產(chǎn)與單一風(fēng)險資產(chǎn)的組合 P132? 如果你有 20萬元的資金準(zhǔn)備進(jìn)行金融投資，你可選擇的投資品種是 年利率為 5%的無風(fēng)險資產(chǎn) 和 預(yù)期收益率為 15%、標(biāo)準(zhǔn)差為 ， 你如何分配投資比例？? ? 第一步，計算投資組合預(yù)期收益率? ? ? 如：投資組合 B的預(yù)期收益率為： ? ? + ? = 風(fēng)險資產(chǎn)的投資比例無風(fēng)險資產(chǎn)的收益率風(fēng)險資產(chǎn)的預(yù)期收益率? 第二步，計算投資組合的風(fēng)險：? ? （ 2） 投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差 風(fēng)險資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差 如：投資組合 B的標(biāo)準(zhǔn)差為： ?=。 第三步，建立投資組合的預(yù)期收益率與標(biāo)準(zhǔn)差的關(guān)系式。 首先將（ 2）式變形得 將其代入（ 1）式得：可見，投資組合的預(yù)期收益率為其標(biāo)準(zhǔn)差的線性函數(shù)，截距為 , 斜率為 風(fēng)險 — 收益均衡線? 第四步，確定最優(yōu)投資組合? 如：為實現(xiàn)目標(biāo)預(yù)期收益率 12%，其投資組合比例可根據(jù)（ 1）式計算： 12%=5%+(15%5%)w w=(10%5%)/12%=70% 即：為實現(xiàn) 12%的目標(biāo)收益率，資產(chǎn)組合應(yīng)由 70%的風(fēng)險資產(chǎn)和 30%的無風(fēng)險資產(chǎn)組成。? 其相應(yīng)的方差可根據(jù)（ 2）式計算： ?70%=14%。? 兩種風(fēng)險資產(chǎn)的有效組合第一步，計算投資組合預(yù)期收益率第二步，計算投資組合的風(fēng)險：=協(xié)方差 /相關(guān)系數(shù)? 假設(shè)：風(fēng)險資產(chǎn)假設(shè)：風(fēng)險資產(chǎn) 1的預(yù)期收益率的預(yù)期收益率 15%，標(biāo)準(zhǔn)差分別，標(biāo)準(zhǔn)差分別；風(fēng)險資產(chǎn)；風(fēng)險資產(chǎn) 2的預(yù)期收益率為的預(yù)期收益率為 10%，標(biāo)準(zhǔn)差為，標(biāo)準(zhǔn)差為；二者的相關(guān)系數(shù)為；二者的相關(guān)系數(shù)為 0。則根據(jù)以上公式可以計。則根據(jù)以上公式可以計算投資組合方案的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差算投資組合方案的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差 :風(fēng)險資產(chǎn)組合的風(fēng)險 — 收益曲線第三步：確定風(fēng)險資產(chǎn)組合的風(fēng)險 — 收益之間的關(guān)系? 第四步，確定最優(yōu)投資組合。? 馬柯維茨有效組合ACB風(fēng)險 var(rp)預(yù)期收益E(rp)可行區(qū)域有效區(qū)域：所有在AB線上的組合 資產(chǎn)組合的可性和有效區(qū)域馬柯維茲有效組合為在同一風(fēng)險水平馬柯維茲有效組合為在同一風(fēng)險水平的預(yù)期收益最大的可行組合。的預(yù)期收益最大的可行組合。即在可行區(qū)域的上半部分的邊界，即在可行區(qū)域的上半部分的邊界， AB線上的可行組合，又被稱為馬柯維茲線上的可行組合，又被稱為馬柯維茲有效邊界。有效邊界。? 最優(yōu)組合? 在馬柯維茲有效邊界上的資產(chǎn)組合都是在同一風(fēng)險水平的預(yù)期收益最大的組合。它們對應(yīng)著不同的風(fēng)險水平有不同的組合。其最優(yōu)組合取決于投資者的對風(fēng)險與預(yù)期收益之間替代關(guān)系的偏好或效用。顯然，只要估計出投資者的效用函數(shù)，就可以確定最優(yōu)資產(chǎn)組合。內(nèi)源融資：資金使用者通過內(nèi)部的積累為自己的支出融資。自愿儲蓄；住房公積金；養(yǎng)老保險；企業(yè)折舊；風(fēng)險準(zhǔn)備金；未分配利潤； ……外源融資：資金短缺者通過某種方式向其他資金盈余者籌措資金。債務(wù)融資權(quán)益融資其他方式 租賃出售應(yīng)收賬款……一、融資方式 （一）內(nèi)源融資與外源融資 形式 第三節(jié) 融資方式與資本結(jié)構(gòu)內(nèi)源融資與外源融資的優(yōu)劣對比種類項目 內(nèi)源融資 外源融資可融資規(guī)模 較小 較大是否借助金融系統(tǒng) 不需要借助 通常需要借助信息問題 不存在信息不對稱 存在 信息不對稱風(fēng)險大小 較小 較大融資成本 較低，僅存在機(jī)會成本 較高，發(fā)行費或利率等不過，金融體系的有效安排可以在一定程度上解決外源融資中的一些問題一、什么是信息不對稱 起源 :“ 次品車 ” 市場上（檸檬市場）的交易? 加州大學(xué)伯克利分校的著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿克洛夫教授觀察和分析了舊車市場上發(fā)生的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，并以此為基礎(chǔ)于 1972年發(fā)表了他的經(jīng)典之作 《 次品問題 》 。憑著這一重大發(fā)現(xiàn)，阿克洛夫教授和哥倫比亞大學(xué)教授約瑟夫 斯蒂格利茨、邁克爾 斯彭斯一道榮獲了 2023年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎。 ? 市場信息的不對稱會產(chǎn)生以下三個方面的負(fù)面影響：（ 1）次
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