【文章內容簡介】 價格過低（低于 2元），則將影響股價的二級市場表現(xiàn)。 估值比較估值比較注 :收盤價截止 06年 12月 1日信息服務行業(yè)投資策略傳媒行業(yè)1）有線電視運營商：數字電視整體平移高峰將在 2023－ 2023年展開，重點城市主要運營商的長期盈利能力逐漸清晰，從用戶數及用戶質量、基本收視費、網絡質量與支付補貼政策等要素看，歌華有線與廣電網絡具備較好的投資價值；而從未來付費節(jié)目與增值業(yè)務能力來看，歌華無疑是十分優(yōu)秀的長線配置品種；2）綜合媒體：華聞傳媒初步形成平面媒體、戶外機場廣告等多業(yè)態(tài)、全國性的媒體平臺，盡管其媒體資產的具體整合方案尚不明朗，但值得重點關注；3）電視廣告： CCTV10的收視率與收視份額不斷提高，中視傳媒存在盈利能力快速增長的可能性，值得長期重點關注。國內數字電視平移預測 資料：國家廣電總局信息服務行業(yè)投資策略 軟件行業(yè)：軟件外包與軟件產品化1）我們仍然看好國內的軟件外包行業(yè)，重點配置國內外包份額最大的東軟股份。 除了東芝、阿爾派、 HP 等傳統(tǒng)客戶外，東軟股份已經開始積極拓展美歐客戶，前期 INTEL、 SAP 等國際巨頭的入股將對集團的軟件外包業(yè)務產生積極的影響，公司目前排名第一的行業(yè)地位和國際上大客戶的認同支持公司在軟件外包業(yè)務上獲得持續(xù)的高于行業(yè)平均水平的增長。同時，公司整體上市預期良好。2） 軟件產品化公司中重點關注用友軟件與恒生電子。2023年前 3季度國內軟件外包份額醫(yī)藥行業(yè)：關注醫(yī)改轉向、驗證預期兌現(xiàn)、回避不確定性風險n 投資建議： 我們看好醫(yī)藥行業(yè)的高成長特性，我們認為，創(chuàng)新 (技術、市場、盈利模式 )、品牌溢價、并購和醫(yī)改將是投資醫(yī)藥行業(yè)的主導思想，建議行業(yè)保持 9％的超配比例，并在個股選擇上遵循以下 4條投資思路： 1. 牛市格局下的 PEG估值，獲取超額回報： S阿膠、通化東寶、天壇生物、華蘭生物、恒瑞醫(yī)藥、金宇集團； 2. PE明顯低估或企業(yè)將有所變化，但有待市場認可或挖掘： 雙鶴藥業(yè)、康緣藥業(yè)、金陵藥業(yè)、 S長高新等。 3. 尋找醫(yī)改的最大受益者： 新華醫(yī)療？山東藥玻？ 4. 留半清醒留半醉，謹慎看待預期被盲目推高、不確定性風險依然存在、發(fā)展邏輯模糊的行業(yè)或公司： 如醫(yī)藥商業(yè)中的 “國藥股份 (國藥股份規(guī)模太小，難以蛇吞象，國藥控股擬海外上市 )”、 “南京醫(yī)藥 (藥房托管的盈利模式 )”、上海醫(yī)藥 (OEM、華潤重組方案和進程 ) 醫(yī)藥行業(yè)：關注醫(yī)改轉向、驗證預期兌現(xiàn)、回避不確定性風險n 政策壓力繼續(xù)推行但有趨緩跡象，政府埋單將拉動消費需求從而改善供求矛盾，除 “ 創(chuàng)新創(chuàng)造新需求、提升盈利能力 ” 外， “ 規(guī)模擴大 ” 將成為醫(yī)藥企業(yè)的第二動力，尋找醫(yī)改的最大受益者：n 胡錦濤有關醫(yī)改的講話暗示著F 1. 醫(yī)改發(fā)生轉向，將來不會再有大變動；F 2. 政府將承擔責任、加大投入，建設覆蓋城鄉(xiāng)的基本 衛(wèi)生保健制度；F 3. 積極推動醫(yī)德醫(yī)風建設、構建健康和諧的醫(yī)患關系。食品飲料行業(yè)： 繼續(xù)分享消費擴張和升級的盛宴，體制變革進一步提升業(yè)績增長空間n 投資建議： 食品飲料行業(yè)日益成為既有進攻性又有防御性的投資品種，建議保持超配比例，配置比例為 10％，可重點投資以下個股： ： 瀘州老窖、五糧液、貴州茅臺、張裕 A ： 雙匯發(fā)展、伊利股份 ： 第一食品、承德露露、古越龍山、通葡萄酒。n 食品飲料行業(yè)在未來 35年，能夠保持 2030％的持續(xù)穩(wěn)定增長： 其中，人均可支配收入增長、城鎮(zhèn)化進程、連鎖商業(yè)發(fā)展、產品結構升級、區(qū)域性和細分性壟斷經營是主要推動力。n 堅持 “ 品牌＋營銷 ” 的選股思路： 品牌賦予自主定價能力，營銷帶來區(qū)域性或細分性壟斷，擁有品牌和營銷優(yōu)勢的公司，將會帶來持續(xù)穩(wěn)定甚至是超預期的增長。因此我們看好高端白酒公司、品牌葡萄酒公司、形成規(guī)模壟斷的乳業(yè)公司、產品結構在不斷優(yōu)化的肉制品公司。食品飲料行業(yè)： 繼續(xù)分享消費擴張和升級的盛宴，體制變革進一步提升業(yè)績增長空間n 管理層激勵、認購權證、定向增發(fā)、外資合作、管理改善、市值考核進一步提升業(yè)績增長空間： ：五糧液、貴州茅臺、伊利股份； ：張裕 A、瀘州老窖、雙匯發(fā)展、伊利股份； ：瀘州老窖； ：雙匯發(fā)展； ：承德露露、第一食品、通葡萄酒； ：貴州茅臺。農林牧漁行業(yè)n 水產養(yǎng)殖業(yè)、水產飼料業(yè)、海珍品養(yǎng)殖業(yè)相對突出： 相對畜禽養(yǎng)殖業(yè)來說，水產養(yǎng)殖業(yè)和水產飼料業(yè)的產銷規(guī)模擴張潛力較強，有望帶來持續(xù)穩(wěn)定的增長；其中海珍品養(yǎng)殖業(yè)兼具稀缺資源和消費升級特性，具有很好的投資價值。n 食品安全事件的影響： 近期的 “紅心鴨蛋 ”事件及 “多寶魚 ”事件對農業(yè)行業(yè)上市公司產生一定的影響。從細分行業(yè)來說，對畜牧養(yǎng)殖業(yè)、水產養(yǎng)殖業(yè)行業(yè)整體短期內有一定的負面影響，但上市公司比個體養(yǎng)殖戶在養(yǎng)殖規(guī)模、疾病防治等方面具有的優(yōu)勢反而可能得以強化；對動物保健品行業(yè)的影響則是正面的。n 林權改革將重塑林業(yè)上市公司的內在價值： 林權改革將從制度上促進林業(yè)的內在發(fā)展，是在林業(yè)發(fā)展歷程中首次出現(xiàn)的強烈內在增長需求。林業(yè)行業(yè)的發(fā)展將由原來的緩步增長趨勢向快速增長趨勢演變，建材業(yè)的發(fā)展給資源類上市公司帶來資產重估的機會。n 農產品價格上漲，上市公司間接受益 ：今年 8月中旬到 11月底，CBOT玉米期貨價格上漲 80%，小麥期貨價格上漲 45%，大豆期貨價格上漲 25%，其中玉米小麥的價格已創(chuàng)出 10年來的新高。農林牧漁行業(yè)CBOT玉米價格走勢 CBOT小麥價格走勢n 農產品價格上漲，上市公司間接受益 ：我國上市公司中直接從事種植業(yè)的公司很少，直接受益公司有限。F 種業(yè)：玉米的價格走強將使得玉米種植增加，帶來玉米種子需求增長，從而刺激玉米種業(yè)的進一步發(fā)展，對玉米種業(yè)公司形成最為直接的利好。F 種植業(yè)：北大荒擁有不可忽視的土地資源優(yōu)勢，在農產品價格上漲后，可以在下一年度與農戶簽訂土地承包協(xié)議時適當提高協(xié)議價格，從而獲益。F 飼料業(yè)：玉米價格提高將進一步提升飼料成本，加速飼料行業(yè)的整合速度。集團化的飼料企業(yè)可以通過規(guī)模效應來有效降低市場價格變動的風險，對于龍頭企業(yè)是做強做大的機會。n 投資建議： 建議配置比例為 ％，重點可投資以下品種：獐子島、通威股份、北大荒、吉林森工等。農林牧漁行業(yè)n 股改承諾農林牧漁行業(yè)機械行業(yè)n 適當超配（ 8％）， MSCI自然權重 %, 新華富時 600成長： %n 上海工程機械展和三一重工的推介會使市場增強了工程機械未來出口的信心，再加之，市場預計明年一季度固定資產投資將反彈，從而引發(fā)了 11月份優(yōu)質工程機械公司股價和估值的上漲，目前優(yōu)質工程機械公司估值大致在 07年 15PE的水平。我認為 07年優(yōu)質工程機械公司的估值水平有望提升至20PE。理由： 1）明年隨著全球經濟增長放緩，國內出口增速可能放緩，國家可能繼續(xù)加大基礎設施建設和固定資產資產投資； 2）未來出口的增長會降低國內工程機械需求的波動性； 3）根據過去幾個五年計劃的經驗，通常五年計劃的前三年，工程機械的需求增長都比較快。重點關注的上市公司：三一重工、中聯(lián)重科、安徽合力和柳工，建議參與三一重工定向增發(fā)；n 截止 9月底，中國新接船舶訂單占全球 30%，排名已上升至第二位，僅次于韓國，船舶工業(yè)向中國轉移的趨勢更加明顯。由于 0 05年接單量和船價的上升，預計， 07年國內船舶工業(yè)的利潤增長在 50%以上，況且市場目前普遍預計 07年船價仍將在高位運行，再加之中船明年將在香港上市，船舶類上市公司 07年業(yè)績有望超預期，市場可能會繼續(xù)推高船舶類上市公司的估值。重點公司：滬東重機和廣船國際。我更看好滬東重機，理由： 1）其更具壟斷性； 2）未來幾年產能擴張較快。機械行業(yè)n 軍工股中，繼續(xù)看好火箭股份和西飛國際，不僅是因為它們比較誠信，而且業(yè)績也還不錯。n 此外，沈陽機床也值得關注，沈機集團 49%股權現(xiàn)正在上海產權交易所掛牌，尋求買主。如果有國外大公司介入，對公司股價有一定的積極作用。房地 產 行 業(yè)房地 產 行 業(yè)未來分紅承諾 其他承諾 泛海建設 以 2023年公司凈利潤為基數， 2023年如公司凈利潤增長率達到 30% 棲霞建設 2023年至 2023年，分紅不低于 70% 2023至 2023年，凈利潤復合增長率不低于30%。 浦東金橋 三年分紅比例將不低于當年實現(xiàn)的可分配利潤（非累計可分配利潤）的 50%。 張江高科 不低于當年實現(xiàn)的可分配利潤（非累計可分配利潤）的 50％， 冠城大通 不低于公司當年實現(xiàn)的可分配利潤 (非累計未分配利潤 )的 40%。2023至 2023年度凈利潤的年復合增長率不低于 30% 華僑城 不低于當期實現(xiàn)可分配利潤的 40%的年度股東大會議案 廈門國貿 不低于 30% 隨著股權分置改革的逐步結束，我們回顧地產類重點上市公司在股改期間所作承諾，除對價外，主要是在分紅和凈利潤增長方面，其中分紅承諾最多的為棲霞建設，分紅比例為 70%，還有浦東金橋和張江高科承諾分配 50%，華僑城和冠城大通承諾分紅 40%，廈門國貿承諾分紅 30%；同時凈利潤增長的承諾也在 30%以上有泛海建設，棲霞建設，冠城大通。房地 產 行 業(yè)?10月份房地產投資同比增速與 9月差別不大，維持在 25%左右的水平。全國完成開發(fā)面積也與 9月差別不大，同比增速維持在 90%以上，為歷史上同月數據最高。 10月新開工面積少于 9月數據，同比增速也由上月的 28%降到 18%；竣工面積和銷售面積仍然環(huán)比上升，但是同比增速降到 10%以內，繼上月明顯回暖的趨勢， 10月數據沒有顯示出繼續(xù)向好的趨勢。從房地產開發(fā)的資金來源分析，各項資金來源增速較 9月繼續(xù)上升。結合整體數據分析， 10月房地產供需基本體現(xiàn)了平穩(wěn)的態(tài)勢，與9月數據差異不明顯，初步判斷仍然處于調控后底部略有提升的階段。 ?在基本面沒有明顯變化的 11月間，地產類公司股價平均漲幅超過 20%，其主要原因仍然是人民幣升值拉動，我們預計至少未來一年內人民幣升值仍然明顯拉動地產行業(yè)，上個月我們已經給出行業(yè) 07年平均增長率為 %的預測，我們判斷 07年重點公司業(yè)績再超預期的可能性不大，更多的是估值水平的提高，例如開發(fā)類公司 07年動態(tài)市盈率達到 2025x，持有物業(yè)類公司達到 2530x，同時，對于流動性強、管理水平前列的公司給予溢價。此外，兩次 “ 狼來了 ” 的調控與地產公司的游戲帶來的一個明顯的結果是市場對調控的敏感性逐步降低，除非房地產價格出現(xiàn)趨勢性反轉，地產類股票因為調控政策而產生的波動會逐漸減弱。但是即使以這樣 “ 激進 ” 的思考方法去考量行業(yè)，我們仍然覺得目前重點公司的估值水平很不便宜。我們對行業(yè)給予謹慎增持建議，在前期給出中性配置的基礎上，目前行業(yè)配置比例應該提高了 23個點，維持這個比例，仍然建議本月持有具有優(yōu)質物業(yè)及成長性好（豐富的土地儲備）的公司，減持前期漲幅過高的開發(fā)類公司，重點推薦浦東金橋、招商地產、金融街、中寶股份、棲霞建設、深天健等公司。 化工行業(yè)投資策略中石化、新材料、資源類公司仍是配置重點中石化：業(yè)績提升與估值提升同時發(fā)生 預計國際原油價格 (WTI）中期處于 55－ 65美元左右的可能性較高，中石化煉油毛利緩解，同時由于公司銷售板塊的快速增長與天然氣開采量的不斷提高，公司的中長期業(yè)績區(qū)間將明顯提高，同時具備較好的抵御周期性風險的能力。維持對中石化的較高配置比例。化工新