四季度a股市場(chǎng)投資策略報(bào)告(編輯修改稿)
2024-08-30 10:47 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 的推出不會(huì)改變其現(xiàn)貨指數(shù)的中長(zhǎng)期走勢(shì)，但對(duì)標(biāo)的指數(shù)的短期走勢(shì)有顯著影響，比如，推出時(shí)機(jī)如果選在標(biāo)的指數(shù)運(yùn)行趨勢(shì)即將改變的時(shí)候，將起到加速趨勢(shì)改變的作用；成份股的波動(dòng)性整體大于非成份股，平均收益率也將有所增加；短期對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)資金有一定的擠出效應(yīng)，但中長(zhǎng)期看，股指期貨將有效促進(jìn)股票市場(chǎng)的交投；由于市場(chǎng)套利力量的存在，指數(shù)期貨與現(xiàn)貨指數(shù)保持高度相關(guān)性。股指期貨的推出將有效提升現(xiàn)有證券的定價(jià)效率，比如，對(duì)于封閉式基金的持有者來(lái)說(shuō)，可以通過(guò)構(gòu)建指數(shù)期貨和基金的投資組合，以對(duì)沖大盤(pán)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，從而穩(wěn)定獲取基金折價(jià)率逐步減小所帶來(lái)的收益。當(dāng)然，股指期貨的影響主要還體現(xiàn)在標(biāo)的指數(shù)的成份股上，特別是那些權(quán)重質(zhì)優(yōu)大盤(pán)藍(lán)籌股將作為避險(xiǎn)工具的載體而被機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期戰(zhàn)略持有，大盤(pán)藍(lán)籌股長(zhǎng)期定價(jià)低于市場(chǎng)整體水平的格局也將因此逐步得以改變。在目前市場(chǎng)處于相對(duì)高位，績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)品種普遍因眾多機(jī)構(gòu)看好而喪失流動(dòng)性的時(shí)候，成份股中的權(quán)重股更因其良好的流動(dòng)性而獲得新增資金的青睞，再加之定價(jià)低于市場(chǎng)平均水平而產(chǎn)生的“洼地效應(yīng)”，成份股將隨股指期貨的推出而逐步提高其波動(dòng)性，從而再次驗(yàn)證上述相關(guān)的研究結(jié)果。：優(yōu)質(zhì)大盤(pán)股發(fā)行趨于迫切 資產(chǎn)資金供給總體平衡新加坡交易所于9月5日推出新華富時(shí)A50指數(shù)期貨,這對(duì)國(guó)內(nèi)稍晚推出以滬深300指數(shù)為標(biāo)的的首個(gè)股指期貨交易品種來(lái)說(shuō)形成一定壓力,對(duì)金融衍生產(chǎn)品的主導(dǎo)權(quán)將增強(qiáng)監(jiān)管部門(mén)推出股指期貨、完善滬深300 等重要指數(shù)樣本結(jié)構(gòu)的緊迫性,這更賦予了加快優(yōu)質(zhì)大盤(pán)股發(fā)行上市的戰(zhàn)略意義。同時(shí)，也契合融資融券業(yè)務(wù)、調(diào)整A 股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、控制流動(dòng)性過(guò)剩等方面的要求。因此為優(yōu)質(zhì)大盤(pán)股的發(fā)行上市保駕護(hù)航將成為今后一段時(shí)期有關(guān)部門(mén)的重要任務(wù)和工作。目前工商銀行、廣深鐵路、中國(guó)人壽、大唐發(fā)電、中石油、中交集團(tuán)等相繼顯露A 股發(fā)行意愿乃至付諸實(shí)施。下半年市場(chǎng)資產(chǎn)供給主要包括公開(kāi)發(fā)行包括IPO、再融資、轉(zhuǎn)債等和“小非”解禁兩個(gè)方面，規(guī)模分別在1200億元和700億元左右，其中“小非”解禁對(duì)市場(chǎng)資金的實(shí)際影響并不大。資金供給規(guī)模在2000億元左右，主要體現(xiàn)在新發(fā)基金、QFII額度可能增加和保險(xiǎn)資金投資比例擴(kuò)大等持續(xù)引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市方面，同時(shí)融資融券業(yè)務(wù)對(duì)資金供給也具有一定的正面作用?？傮w上看，A股市場(chǎng)的資產(chǎn)和資金供給保持大致平衡，但值得注意的是，中長(zhǎng)期資金穩(wěn)步入市和新股快速發(fā)行上市之間可能存在短暫性失衡，從而對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生階段性壓力。二、2006 年四季度A 股市場(chǎng)總體判斷及投資策略 股市場(chǎng)總體判斷：承上啟下、夯實(shí)牛市基礎(chǔ)宏觀經(jīng)濟(jì)的總體持續(xù)高速增長(zhǎng)和A 股市場(chǎng)反映整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)代表性增強(qiáng)，進(jìn)一步提升了上市公司贏利能力和業(yè)績(jī)水平的預(yù)期空間；同時(shí)，股改等解決歷史遺留問(wèn)題逐漸接近尾聲，股東利益開(kāi)始趨于一致，市場(chǎng)制度逐步完善和創(chuàng)新步伐加快。這構(gòu)成了A 股市場(chǎng)擺脫舊有格局束縛，吸引國(guó)內(nèi)外資金關(guān)注，邁向穩(wěn)步發(fā)展和開(kāi)放新階段的兩大堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。我們認(rèn)為，A股市場(chǎng)目前總體處于新一輪牛市開(kāi)端，正在逐步進(jìn)入入中長(zhǎng)期強(qiáng)勢(shì)格局周期。A股市場(chǎng)經(jīng)歷了上半場(chǎng)可觀漲幅之后，目前整體估值水平較周邊市場(chǎng)已經(jīng)不再便宜，客觀上需要一個(gè)震蕩換手、重新布局的過(guò)程，同時(shí)四季度一些重大政策和事件（如股指期貨、新股擴(kuò)容等）也需要充分醞釀發(fā)酵和市場(chǎng)主體的認(rèn)識(shí)深入，甚至可能出現(xiàn)解讀角度偏差形成對(duì)市場(chǎng)的階段性干擾影響。我們預(yù)計(jì)，四季度A股市場(chǎng)總體將處于承上啟下、夯市牛市基礎(chǔ)的階段，上證綜指主要運(yùn)行區(qū)間在15501850點(diǎn)，為2007年的強(qiáng)勢(shì)格局做好各方面的準(zhǔn)備。：關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，戰(zhàn)略性布局2007
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