【文章內(nèi)容簡介】 股權(quán) ? (4) 股利支付具有靈活性 ? (5) 可使普通股股東獲得財務(wù)杠桿收益 ? (6) 可使企業(yè)靈活地調(diào)節(jié)資金結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金持有量 ? 2．優(yōu)先股籌資的缺點 ? (1) 可能產(chǎn)生負財務(wù)杠桿作用，降低普通股的收益率 ? (2) 資金成本較高 ? (3) 優(yōu)先股籌資對公司的限制較多 ? 五、留存收益籌資 ? 留存收益方式也稱收益留用或內(nèi)部積累，是指企業(yè)在利潤分配過程中通過提取公積金和暫留未分配利潤方式將利潤留給企業(yè)的籌資方式。 ? (一 )利潤分配與籌資 ? 企業(yè)通過經(jīng)營每期所得的利潤，在性質(zhì)上，屬于企業(yè)的所有者，但不一定在當(dāng)期全部分配。一是會計上確定的利潤是按權(quán)責(zé)發(fā)生制計算的，企業(yè)有利潤不一定有足夠的現(xiàn)金流入量可供對外分配；二是即便企業(yè)現(xiàn)金流量比較充足，企業(yè)追求生存和發(fā)展的根本目的決定了投資將不斷多樣化，生產(chǎn)規(guī)模必將不斷擴大，每期將盈余完全對外分配是不可能的。 ? 留存收益是各企業(yè)最本能的籌資方式，也是最自然的融通資金方式，是企業(yè)主要的籌資方式，留存收益在籌資方式中絕非是配角。從各國財務(wù)實踐狀況分析，留存收益比率也是比較大的。如從 1962— 1981年間美國公司的股利支付與內(nèi)部融資情況分析來看，絕大多數(shù)年份股利支付率都在 50%以下，換言之，企業(yè)將大部分利潤留存下來。分析中顯示美國約 75%的年度內(nèi)部融資額高于外部融資，在 1979年留存收益占企業(yè)長期融資比率曾達到 64%。 ? (二 )留存收益融資的評價 ? ? 1. 留存收益融資的優(yōu)點 ? (1) 方式簡便易行，沒有籌資費用 ? (2) 所有者可節(jié)稅 ? (3) 性質(zhì)上屬于自有資金 ? 2. 留存收益融資的缺點 ? (1) 融資量有限制 ? (2) 對外部融資規(guī)模有影響 ? (3) 對企業(yè)股票價格構(gòu)成沖擊 ? (4) 資金成本較高 ? 六、認股權(quán)證融資 ? 認股權(quán)證是由股份公司發(fā)行的，能夠按特定的價格在特定的時間內(nèi)購買一定數(shù)量公司股票的選擇權(quán)憑證，通常是企業(yè)在發(fā)行債券或優(yōu)先股籌資時為了促銷而附有的一種權(quán)。認股權(quán)證可以在發(fā)行債券或優(yōu)先股之后發(fā)行，也可單獨發(fā)行。 ? (一 )認股權(quán)證的基本要素 ? 認股權(quán)證一般包括認購數(shù)量、認購價格、認股期限和贖回條款 4項構(gòu)成要素。 ? (1) 認購數(shù)量是確定每一單位認股權(quán)證可以認購多少股普通股或確定每一單位認股權(quán)證可以認購多少金額面值的普通股。 ? (2) 認購價格又稱執(zhí)行價格，一般以認股權(quán)證發(fā)行時發(fā)行公司的股票價格為基礎(chǔ)，可以不變或者逐步提高。 ? (3) 認股期限是指認股權(quán)證的有效期限，一般認為，期限越長，認股權(quán)證價格越高。 ? (4) 贖回條款規(guī)定，在特殊情況下公司有權(quán)贖回認股權(quán)證。 ? (二 )認股權(quán)證的價值評估 ? 由于企業(yè)股票的市場價格通常高于認股權(quán)證的認購價格，因此，認股權(quán)證可視為一種有價證券，有其價值，并因此形成市場價格。 ? 1. 理論價值 ? 理論價值 =(普通股市價 認購價格 )認股權(quán)證每一權(quán)所能認購的普通股股數(shù) ? 影響認股權(quán)證的理論價值的主要因素有普通股的市價、認購價格和每一單位認股權(quán)證可以認購的股票數(shù)量。 ? 2. 實際價值 ? 認股權(quán)證在證券市場上的市場價格 (售價 )稱為認股權(quán)證的“實際價值”。按普通股市價與認購價格的差價確定： ? (三 )認股權(quán)證籌資的評價 ? 1. 認股權(quán)證籌資的優(yōu)點 ? (1) 提高認購率，使企業(yè)證券順利發(fā)行 ? (2) 增加籌資量 ? (3) 降低籌資成本 ? (4) 套期保值 ? 2. 認股權(quán)證籌資的缺點 ? (1) 行使轉(zhuǎn)換權(quán)的時間不確定 ? (2) 稀釋普通股每股收益 第二節(jié) 債權(quán)資本籌資管理 ? 一、長期銀行借款 ? 長期銀行借款是旅游企業(yè)向銀行借入的、期限在一年以上的借款。主要用于購建固定資產(chǎn)和滿足長期流動資金占用需求。 ? (一 )取得長期銀行借款的條件 ? 我國銀行金融機構(gòu)對企業(yè)發(fā)放貸款的原則是：按計劃發(fā)放、擇優(yōu)扶持、有物資保證、按期歸還。企業(yè)申請借款一般應(yīng)具備的條件是： ? (1) 獨立核算、自負盈虧、有法人資格； ? (2) 經(jīng)營方向和業(yè)務(wù)范圍符合國家產(chǎn)業(yè)政策，借款用途屬于銀行貸款規(guī)定的范圍； ? (3) 借款企業(yè)具有一定的物資和財產(chǎn)保證，擔(dān)保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟實力； ? (4) 具有償還貸款的能力； ? (5) 財務(wù)管理和經(jīng)濟核算制度健全，資金使用效益及公司經(jīng)濟效益良好； ? (6) 在銀行開立賬戶，辦理結(jié)算。 ? (二 )長期銀行借款的保護性條款 ? 鑒于長期借款的期限長、風(fēng)險高、金額大，按國際慣例，銀行通常對借款公司提出一些旨在保障貸款安全性的條款，即借款合同組成要素之一的保護性條款。這些條款歸納起來共有三類，即一般性保護條款、例行性保護條款和特殊性保護條款。 ? 1. 一般性保護條款 ? 大多數(shù)借款合同都包含一般性保護條款，其內(nèi)容有： ? (1) 對借款企業(yè)流動資金保持量的規(guī)定，如要求借款企業(yè)保持最低的流動資金凈額，規(guī)定最低的流動比率，以保證借款企業(yè)持有資金的流動性和償付能力； ? (2) 對借款企業(yè)股利支出、工資支出和回購股票的限制，以防止借款期間現(xiàn)金外流； ? (3) 對資本支出規(guī)模的限制，以防止投資收益不確定給銀行帶來過多的風(fēng)險； ? (4) 對其他長期債務(wù)的限制，如未經(jīng)銀行同意、不得借入新的長期借款；不得以資產(chǎn)抵押舉債等，其目的是防止其他債權(quán)人取得對企業(yè)資產(chǎn)的優(yōu)先求償權(quán)。 ? 2. 例行性保護條款 ? 大多數(shù)借款合同中也包括例行性保護條款，其內(nèi)容有： ? (1) 要求企業(yè)定期向銀行提交財務(wù)報表，以便銀行隨時掌握公司的財務(wù)狀況； ? (2) 不準(zhǔn)在正常情況下出售較多資產(chǎn)，以保持企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營能力； ? (3) 如期清償應(yīng)繳的稅金和到期債務(wù)，以防止因罰款造成現(xiàn)金流失； ? (4) 限制租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模，以防止企業(yè)高額的成本費用支出，降低償債能力。 ? 3. 特殊性保護條款 ? 在某些特殊情況下，借款合同中將包含此部分內(nèi)容，其目的在于防止企業(yè)發(fā)生不利于借款銀行的行為。這些條款有： ? (1) 要求貸款?？顚Ｓ?； ? (2) 要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人在合同有效期內(nèi)不得調(diào)離領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)； ? (3) 不準(zhǔn)企業(yè)投資于短期內(nèi)不能收回資金的項目； ? (4) 規(guī)定借款的補償性余額等。 ? (三 )長期銀行借款的利率 ? 1. 固定利率 ? 固定利率是以與借款公司風(fēng)險類似的公司發(fā)行債券的利率作參考，借貸雙方商定的利率，此利率一經(jīng)確定，不得隨意改變。 ? 2. 變動利率 ? 變動利率是指規(guī)定在長期借款的期限內(nèi)，利率可以定期調(diào)整，一般根據(jù)金融市場的行情每半年或一年調(diào)整一次。調(diào)整后貸款的余額按新利率計息。 ? 3. 浮動利率 ? 浮動利率是指借貸雙方協(xié)商同意，按照資金市場變動情況隨時調(diào)整的利率。企業(yè)借入資金時一般應(yīng)開出浮動利率期票，期票注明借款期限，單利率則在基本利率基礎(chǔ)上，根據(jù)資金市場變動情況調(diào)整計算。 ? (四 )長期銀行借款的償還 ? 長期借款的償還方式主要有四種： ? 到期一次償還本息； ? 定期付息、到期一次償還本金； ? 每期償還小額本金及利息，到期償還大額本金； ? 定期定額償還本利和。 ? 不同的償還方式對旅游企業(yè)財務(wù)狀況影響不同。 ? 若投資收益率高于借款利率，則公司不應(yīng)急于償還債務(wù)，而應(yīng)選擇到期一次支付本息的償還方式，使公司將資金投放在獲利較高的項目上。如收益率低于借款利率，則應(yīng)選擇第三種籌資方式，即每年償還一定比例的本金，以盡快沖銷債務(wù)本金，減少各年計息基礎(chǔ)。 ? (五 )長期銀行借款的優(yōu)缺點 ? 1. 長期銀行借款的優(yōu)點 ? (1) 籌資速度快 ? (2) 籌資成本低 ? (3) 借款彈性好 ? 2. 長期銀行借款的缺點 ? (1) 財務(wù)風(fēng)險較大 ? (2) 限制條款較多 ? (3