公司金融研究(7)(編輯修改稿)
2025-01-18 15:01 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 票（扣除回購后） ? 美國企業(yè)，內(nèi)部融資占融資總量的 70%90%； ? 外部融資中，發(fā)行股票融資非常少， 90年代后期一直為負值 ? 美國企業(yè)公司融資的策略（ Donaldson, Myers):首先是公司內(nèi)部融資； 然后是外部融資，外部融資中首先是債券；最后是股票。 ? 長期融資的優(yōu)先順序理論（ pecking order） 五、資本結(jié)構(gòu)理論 ? Capital structure = financing structure ?（ 一） the pie theory ? ?（ 1）為什么股東要最大化企業(yè)的價值，而不是股權(quán)的價值？ （股東價值的增加或減少，也就是企業(yè)價值的同等數(shù)量的增加或減少。） ?（ 2）最大化股東利益的債務(wù)和股權(quán)的比例是多少？ SBV ?? （ 二） MM定理 1(無稅收下） ?改變企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)的價值不變。 ?或：負債企業(yè)的價值和無負債企業(yè)的價值是一致的。 ?證明： homemade leverage , corporate leverage ? 關(guān)鍵：收益相同的投資策略，成本必須一致。 ? 一個前提：個人可以和公司獲得一樣的借款利率。 ? 融資杠桿和企業(yè)價值 ?無負債企業(yè)（ unlevered) 。負債企業(yè)（ levered ) ?舉例：資本結(jié)構(gòu)的改變對股東收益率的影響 ?結(jié)論：在無稅收、 EBI不變情況下，提高負債比率后， ROE、 EPS提高（因為企業(yè)股本減少） （ 三） MM定理 2(無稅收下） ?企業(yè)負債后， ROE、 EPS變化，股東的風(fēng)險增大，要求的收益率提高
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