山東大學(xué)金融市場學(xué)第二章貨幣市場(編輯修改稿)
2025-01-15 12:27 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 () 其中， PP表示本金， RP表示證券商和投資者所達成的回購時應(yīng)付的利率， T表示回購協(xié)議的期限， I表示應(yīng)付利息，RP表示回購價格。 / 36 0I P P R R T? ? ?RP PP I??第二節(jié) 回購市場 ? 四、信用風(fēng)險 ? 如果到約定期限后交易商無力購回政府債券等證券，客戶只有保留這些抵押品。但如果適逢債券利率上升，則手中持有的證券價格就會下跌，客戶所擁有的債券價值就會小于其借出的資金價值；如果債券的市場價值上升，交易商又會擔(dān)心抵押品的收回，因為這時其市場價值要高于貸款數(shù)額。 ? 減少信用風(fēng)險的方法有如下兩種： ? （ 1）設(shè)置保證金。回購協(xié)議中的保證金是指證券抵押品的市值高于貸款價值的部分，其大小一般在 1%3%之間。對于較低信用等級的借款者或當(dāng)?shù)盅鹤C券的流動性不高時，差額可能達到 10%之多。 ? （ 2）根據(jù)證券抵押品的市值隨時調(diào)整的方法。既可以重新調(diào)整回購協(xié)議的定價，也可以變動保證金的數(shù)額 第二節(jié) 回購市場 ? 五、利率的確定 ? 取決于多種因素，這些因素主要有 ? 回購證券的質(zhì)地 ? 回購期限的長短 ? 交割的條件 ? 貨幣市場其它子市場的利率水平 第二節(jié) 回購市場 ? 三、我國的國債回購市場 ? 建立 ? 1991年全國證券交易自動報價系統(tǒng) （ STAQ） 成立 ， 9月國債回購第一筆交易完成 ， 此后四五年 ， 市場發(fā)展迅速 ， 但不規(guī)范 。 1995年央行開始對這一市場清理整頓 ， 目前全國統(tǒng)一的回購市場尚未形成 。 上交所 、 深交所市場 現(xiàn)狀 各地證券中心市場 銀行間回購市場等等 市場條塊 分割，利 率失真 第三節(jié) 商業(yè)票據(jù)市場 ? 一、概念 ? 商業(yè)票據(jù)是大公司為了籌措資金，以貼現(xiàn)方式出售給投資者的一種短期無擔(dān)保承諾憑證。 ? 商業(yè)票據(jù)沒有擔(dān)保，僅以信用作保證，因此能夠發(fā)行商業(yè)票據(jù)的一般都是規(guī)模巨大、信譽卓著的大公司 ? 商業(yè)票據(jù)市場就是一些信譽卓著的大公司所發(fā)行的商業(yè)票據(jù)交易的市場。 第三節(jié) 商業(yè)票據(jù)市場 ? 二、歷史 ? 商業(yè)票據(jù)是貨幣市場上歷史最悠久的工具，最早可以追溯到 19世紀(jì)初。大多數(shù)早期的商業(yè)票據(jù)通過經(jīng)紀(jì)商出售，主要購買者是商業(yè)銀行。 ? ? 20世紀(jì) 20年代以來，商業(yè)票據(jù)的性質(zhì)發(fā)生了一些變化。 ? 20世紀(jì) 60年代，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行量迅速增加。 第三節(jié) 商業(yè)票據(jù)市場 ? 三、市場要素 ? 發(fā)行者 ? 面額及期限 ? 銷售 —— 一是發(fā)行者通過自己的銷售力量直接出售；二是通過商業(yè)票據(jù)交易商間接銷售 ? 信用評估 —— 美國主要有四家機構(gòu)對商業(yè)票據(jù)進行評級，它們是穆迪投資服務(wù)公司、標(biāo)準(zhǔn)普爾公司、德萊 費爾普斯信用評級公司和費奇投資公司 ? 發(fā)行價格和發(fā)行成本 ? 發(fā)行商業(yè)票據(jù)的非利息成本 —— （ 1）信用額度支持的費用；（ 2）代理費用；（ 3）信用評估費用 ? 投資者 —— 中央銀行、非金融性企業(yè)、投資公司、政府部門、私人撫恤基金、基金組織及個人 第三節(jié) 商業(yè)票據(jù)市場 ? 四、新發(fā)展 ? 其他國家開始發(fā)行自己的商業(yè)票據(jù) ? 日本公司發(fā)行的以日元標(biāo)值的商業(yè)票據(jù)被稱為武士商業(yè)票據(jù)。歐洲商業(yè)票據(jù) —— 在貨幣發(fā)行國以外發(fā)行的以該國貨幣標(biāo)值的商業(yè)票據(jù) ? 美國商業(yè)票據(jù)與歐洲商業(yè)票據(jù)的差異：（ 1）美國商業(yè)票據(jù)的期限一般少于 270天，最常見的是 3050天期，而歐洲商業(yè)票據(jù)的時間則長一些；（ 2）在美國發(fā)行者必須擁有未使用過的銀行信用額度，而在歐洲商業(yè)票據(jù)市場上則不需要這樣的支持；（ 3）美國商業(yè)票據(jù)發(fā)行既可直接也可通過交易商發(fā)行，歐洲商業(yè)票據(jù)一般是直接發(fā)行；（ 4）在歐洲市場上票據(jù)的交易商多種多樣，在美國則只有少數(shù)幾個，在市場上具有統(tǒng)治地位；（ 5）歐洲商業(yè)票據(jù)期限較長，通常能在二級市場上流通，而美國商業(yè)票據(jù)缺少流動性，投資者一般采取持有策略 第四節(jié) 銀行承兌票據(jù)市場 ? 一、概念 ? 售貨人為了向購貨人索取貨款而簽發(fā)的匯票，經(jīng)付款人在票面上承諾到期付款的“承兌”字樣并簽章后，就成為承兌匯票。 ? 經(jīng)購貨人承兌的匯票稱商業(yè)承兌匯票，經(jīng)銀行承兌的匯票即為銀行承兌匯票。 ? 由于銀行承兌匯票由銀行承諾承擔(dān)最后付款責(zé)任，實際上是銀行將其信用出借給企業(yè)，因此，企業(yè)必須交納一定的手續(xù)費。銀行是第一責(zé)任人，而出票人則只負(fù)第二手責(zé)任。以銀行承兌票據(jù)作為交易對象的市場即為銀行承兌票據(jù)市場 第四節(jié) 銀行承兌票據(jù)市場 ? 二、原理 ? 銀行承兌匯票的產(chǎn)生 ? 在國際貿(mào)易中的優(yōu)勢 —— （ 1）出口商可以立即獲得貨款進行生產(chǎn)，避免由貨物裝運引起的時間耽擱；（ 2）由于乙國銀行以本國貨幣支付給出口商，避免了國際貿(mào)易中的不同貨幣結(jié)算上的麻煩及匯率風(fēng)險；
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