【文章內(nèi)容簡介】 ，因此經(jīng)常會導致交易價格大幅上漲或下跌。 ? 第二，證券現(xiàn)貨交易價格的劇烈波動不利于證券市場的健康發(fā)展。特別是在交易價格持續(xù)下跌過程中，投資者或者拋售證券，或者持幣觀望，結果會加劇市場蕭條，延遲市場恢復的信心和時間，不利于證券市場的健康發(fā)展。 （中國目前情況?。? 一、證券現(xiàn)貨交易 ? 第三，證券現(xiàn)貨交易不利于投資者的長期投資。由于股票價格波動受多種因素影響，如果沒有其他交易方式的配合，無回避風險和套期保值機制，對投資者長期投資極為不利。 ? 第四，現(xiàn)貨交易使投資者喪失更多獲利機會。全額保證金占用大量資金，使預期價格上漲時因無資金，或預期價格下跌時無作空機制而坐失機會 一、證券現(xiàn)貨交易 ? 第五，只有現(xiàn)貨交易的市場是不完整的、殘缺的市場，對投資者吸引不強。證券市場應以現(xiàn)貨交易為主，同時輔助以期貨、期權、信用等交易方式。 一、證券現(xiàn)貨交易 ? （三）即期現(xiàn)貨交易與遠期現(xiàn)貨交易 ? 從證券市場發(fā)展史上看，最初的證券交易都是 即期現(xiàn)貨交易， 即通常所說的證券買賣成交后即行辦理證券交割手續(xù)。 一、證券現(xiàn)貨交易 遠期現(xiàn)貨交易 又稱遠期交易，是指證券交易雙方成交后簽訂契約，按約定的價格，在約定的日期進行交割的證券交易方式。在這種交易方式中，買賣雙方成交后，就交易證券的數(shù)量、成交價格、交割日期簽訂合同，交易雙方按約定在交割日進行交割。 所以，遠期現(xiàn)貨交易中買賣的訂約與履約是相分離的。 這也使得交易雙方在成交時不需具有相應的資金或證券，這樣在進行交割前，買賣雙方可以賣出或買進與原交割期相同和數(shù)量相等的同類證券進行對沖，實際的交割只需要清算買賣的差額。 一、證券現(xiàn)貨交易 ? 遠期現(xiàn)貨交易是在證券交易活動中，人們越來越發(fā)現(xiàn)現(xiàn)貨交易有很多缺陷，借鑒商品市場交易方式的成功經(jīng)驗，在證券現(xiàn)貨交易的基礎上，而形成的一種具有現(xiàn)貨交易和期貨合約交易雙重特性的交易方式。 ? 遠期現(xiàn)貨交易既是傳統(tǒng)現(xiàn)貨交易的進一步發(fā)展，也可以說是初級的期貨交易，是現(xiàn)代期貨交易的基礎。 二、證券期貨交易 ? （一）證券期貨交易的概念與特點 ? 1．證券期貨與證券期貨交易 ? 從廣義上說，證券期貨交易包括證券遠期交易和證券期貨合約交易兩種方式。 二、證券期貨交易 ? 證券期貨合約交易是在證券遠期現(xiàn)貨合約的基礎上產(chǎn)生的。證券期貨合約交易并不是買賣證券本身，而是 買賣代表一定數(shù)量證券的合約， 通過證券期貨合約的買賣最終買進或賣出一定數(shù)量的證券。 ? 證券期貨作為金融期貨的重要組成部分，是在商品期貨的基礎上產(chǎn)生和發(fā)展起來的，并運用了商品期貨的交易原理。 二、證券期貨交易 ? 金融期貨是在 20世紀 70年代初期產(chǎn)生的，最早的金融期貨是 1972年在美國芝加哥商品交易所國際市場出現(xiàn)的外匯期貨合約交易。 ? 1975年 10月芝加哥谷物交易所又推出了第一種利率期貨合約，即抵押證券期貨合約。不久，短期國債期貨合約在芝加哥商品交易所的國際貨幣市場出現(xiàn)。 ? 1982年 2月美國堪薩斯農(nóng)產(chǎn)品交易所首開股票指數(shù)期貨交易，同年 4月芝加哥商品交易所也開始了股票指數(shù)期貨交易。 ? 繼美國之后，其他國家相繼仿效，各種金融期貨交易迅速發(fā)展起來，并不斷創(chuàng)新。 二、證券期貨交易 ? 廣義的金融期貨包括貨幣期貨、利率期貨和指數(shù)期貨以及黃金期貨。 ? 狹義金融期貨，則僅限于為轉(zhuǎn)移利率變動所引起的證券價格變動的風險而形成的證券期貨合約。一般應包括短期利率期貨、中長期利率期貨、股價指數(shù)期貨等。 二、證券期貨交易 ? 2．證券期貨交易的特點 ? 證券期貨實際上是以期貨合約為交易對象，一般在有組織的證券交易所或商品期貨交易所進行： ? 第一，交易的對象不是證券本身，而是以證券為標的的買賣合約。且合約是標準化的，規(guī)定了期貨品種、交易數(shù)量、交割日和期限等條件。 ? 第二，交易場所是期貨交易所。按照交易所的交易規(guī)則，通過交易雙方公平競爭形成交易價格。 ? 第三，交割期限相對固定。一般是 3個月、 6個月、 9個月和 12個月，最長的可以達到 2年。 二、證券期貨交易 ? 第四，實行保證金制度。即交易前必須繳納一定比例的保證金，作為履行合約的保障，且要根據(jù)期貨合約價格的升降而追加保證金。 ? 第五，期貨交易的投機性強。證券期貨交易對象是虛擬化的證券合約，而非具有實物形態(tài)的商品，并且一般也不履行實物交割，或者在交割期到來之前進行對沖了結，或者進行現(xiàn)金交割，因而具有很強的投機性。 二、證券期貨交易 ? （二）證券期貨交易的種類 ? 1．債券期貨交易 ? （ 1）債券期貨的含義 ? 債券期貨就是習慣上所稱的 利率期貨 ，即金融市場上以附息證券為標的的標準化合約。 ? 利率期貨交易是為了固定資金的利率，通過市場公開競價，買賣未來規(guī)定日按約定利率交割的有價證券，以避免利率變動帶來的風險。 由于債券交易是以收益率報價的，所以又把債券期貨叫做利率期貨。 二、證券期貨交易 ? 債券作為債權性質(zhì)的證券，不僅可以在現(xiàn)貨市場買賣，而且能夠在期貨市場上進行交易， 債券期貨的產(chǎn)生與債券交易價格和市場利率的關系緊密相關 。由于附息債券有期限，并注明有票面上的名義利率，投資者買賣證券是以債券收益率即市場利率為決策依據(jù)，其價格變動由市場利率水平?jīng)Q定。 二、證券期貨交易 ? 當市場利率高于名義利率時，因投資者拋售債券而使其價格低于面值；當市場利率低于名義利率時，因投資者搶購債券而使債券價格高于面值。 ? 由于市場利率受多種因素的影響，處于不斷變化之中，導致債券投資者蒙受損失，面臨利率風險 ? 為避免因利率突然和不可預料的變化而造成的損失，利率期貨交易作為避險工具應運而生。 二、證券期貨交易 ? （ 2）債券期貨的類型 ? 經(jīng)過 20多年的發(fā)展，以美國為代表的期貨市場發(fā)達國家，逐漸形成了 短期利率期貨 和 中長期利率期貨 兩大類。 ? —— 短期利率期貨主要包括短期國債期貨、歐洲美元期貨、定期存單期貨等類型。 ? —— 中長期利率期貨主要包括長期國債期貨、中期國債期貨、市政債券期貨、政府抵押協(xié)會債券期貨等多種形式的期貨。 二、證券期貨交易 ? （ 3）債券期貨交易原理 ? 在期貨市場上，債券交易人采取與現(xiàn)貨市場相反的交易行為，買進或賣出利率期貨合約，來沖抵現(xiàn)貨市場上現(xiàn)行或預期資產(chǎn)以確保其收益率的買賣活動，此即 套期保值（ Hedging） 。一般需要在期貨市場和現(xiàn)貨市場上同時進行交易，但方向相反。 二、證券期貨交易 ? 利率期貨套期保值是根據(jù)各種附息債券的價格和市場利率反方向變動的原理來進行的，因此 有空頭（ Short Position）套期保值和多頭（ Long Positon）套期保值 兩種交易類型。 ? 如果在現(xiàn)貨市場有 空頭頭寸 ，應該在預期利率會下降時買進相關的利率期貨，這就是 多頭套期保值交易 ；如果在現(xiàn)貨市場上有 多頭頭寸 ，當預期利率上升時在期貨市場上賣出利率期貨，即為空頭套期保值交易。 二、證券期貨交易 ? 我國曾為活躍國債現(xiàn)貨市場、促進國債發(fā)行的順利進行，在 1993年 10月上海證券交易所首先正式推出國債期貨交易，但由于國債期貨在全國發(fā)展速度過快，監(jiān)管措施不到位，交易中違規(guī)現(xiàn)象時有發(fā)生，特別是 1995年的“ 327事件 ”，導致國債期貨交易于 1995年 5月被迫關閉。 二、證券期貨交易 ? 2．股價指數(shù)期貨交易 （ 1）股價指數(shù)期貨及其特點 ? 股價指數(shù)期貨交易就是以股票市場上股票價格指數(shù)合約為買賣對象的期貨交易方式。 ? 股價指數(shù)期貨合約是買賣雙方通過期貨交易所，以將來一定日期、價格交割等為內(nèi)容的股票價格指數(shù)交易協(xié)議。股價指數(shù)期貨交易與其他期貨交易的最大區(qū)別就是它以現(xiàn)金方式做最終結算，并不進行實際的股票交割。 二、證券期貨交易 股價指數(shù)期貨交易與其他期貨交易相比，具有以下特點：①它以股價指數(shù)為基礎，而不是一般意義上的金融工具，交易者根據(jù)指數(shù)的升降決定交易的盈虧；②它代表買賣雙方同意交易的市場價值，每份合約代表一種虛擬的股票資產(chǎn)，而非某種特定的股票；③它的價格是以股價指數(shù)的“點”來表示的，即股價指數(shù)的點數(shù)是該指數(shù)的期貨價格，點數(shù)與確定金額的乘積就是合約的價值；④因股價指數(shù)是所有股票價值的代表，無具體實物，股價指數(shù)期貨交易只能用現(xiàn)金結算而不是進行實物交割。 二、證券期貨交易 ? （ 2）股價指數(shù)期貨的類型 ? 在股票市場上，投資者面臨兩種類型的風險，即系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險，投資者可以通過分散投資分散非系統(tǒng)性風險，這樣一只股票價格下跌造成的損失可以由另外的股票價格上漲來彌補，但系統(tǒng)性風險是由于一國總體經(jīng)濟狀況以及財政、金融等經(jīng)濟政策引發(fā)的，可能導致所有或至少大部分股票價格都下跌，它是不能通過增加股票種類來減少的。 二、證券期貨交易 ? 為規(guī)避股票系統(tǒng)性風險，在市場中推出了股價指數(shù)期貨交易。 ? 股價指數(shù)期貨交易也首先出現(xiàn)在美國的股票市場上。 1982年 2月 24日，美國堪薩斯交易所推出了價值線綜合指數(shù)期貨合約交易，從此開始了股價指數(shù)期貨交易。 二、證券期貨交易 目前主要的股價指數(shù)期貨合約有： 堪薩斯交易所的價值線綜合指數(shù)期貨合約，芝加哥商品交易所的標準 普爾 500種股票價格指數(shù)期貨合約，紐約證券交易所推出的紐約證券交易所綜合指數(shù)合約，芝加哥期貨交易所推出的主要市場指數(shù)期貨合約，倫敦國際金融期貨市場交易所推出的 《 金融時報 》FTSE100股票價格指數(shù)期貨合約；新加坡國際貨幣市場的日經(jīng) 225指數(shù)期貨交易，香港期貨交易所于 1986年 5月開始經(jīng)營恒生指數(shù)期貨交易等。 二、證券期貨交易 ? （ 3）股價指數(shù)期貨的交易原理 ? 股價指數(shù)期貨交易有 空頭套期保值交易 和 多頭套期保值交易。 ? —— 空頭套期保值：投資者如預期股價下跌，又不愿拋售手中股票，這時就可以運用空頭套期保值交易，投資者在期貨市場上賣出與股票市值相等的股價指數(shù)期貨。 如果股價下跌，指數(shù)也會下滑，現(xiàn)貨市場上股票市值的損失，會因低價補進期貨合約進行平倉的營利來彌補。 二、證券期貨交易 ? —— 多頭套期保值：先在現(xiàn)貨市場賣出股票，期貨市場買進，或者目前資金不足，但又對某股票看漲，也可以在期貨市場上買進，然后到時再在期貨市場上作與以前相反的操作，通過期貨市場的營利來彌補現(xiàn)貨市場的虧損。 二、證券期貨交易 ? —— 投機交易：如果預計股價指數(shù)將上升，可以先買進指數(shù)期貨合約。希望到期前或到期時能以較高的價格售出期貨合約而獲利；如果預計股價指數(shù)將要下跌，可以先賣出指數(shù)期貨合約，在到期前或到期時能以較低的價格買入期貨合約而獲利。 二、證券期貨交易 ? （三）證券期貨交易的功能 ? 價格發(fā)現(xiàn)、套期保值和投機等重要功能。 ? 1．價格發(fā)現(xiàn) ? 期貨合約交易價格在交易過程中，不斷報出、修正和傳遞，形成證券發(fā)行人、承銷商、投資者在市場中能夠接受的、公開的均衡價格。 ? 價格發(fā)現(xiàn)是證券期貨市場的基本功能，它不僅反映證券市場的供求狀況，而且成為證券發(fā)行、承銷和交易行情的重要信息。 二、證券期貨交易 ? 在證券期貨交易中，期貨價格是由眾多的買者與賣者通過公開競價形成的，并且通過買賣關系的對比或者供求關系的變化調(diào)整。 由于市場聯(lián)系非常密切，現(xiàn)代化的通訊手段、傳播媒介使證券期貨價格行情可以迅速地在整個市場范圍內(nèi)傳遞，從而使?jié)撛诘膬r格信息揭示得更加充分、更加合理，能夠更真實地反映證券作為金融工具未來價格的綜合預期。證券期貨市場這種通過交易者公開競價，揭示價格信息，形成統(tǒng)一的價格信息就是所謂的價格發(fā)現(xiàn)。 二、證券期貨交易 證券期貨交易所形成的價格之所以為社會公眾所承認，一是期貨交易的參與者不僅有資金實際需求者和供