【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 還是貼水？為什么？ （ 2）三個(gè)月后， US$遠(yuǎn)期匯率的升（貼）水值是多少？ （ 3）三個(gè)月后， US$的實(shí)際遠(yuǎn)期匯率是多少？ （ 1）三個(gè)月后美元遠(yuǎn)期匯率升水，因?yàn)槊涝睦实陀谟㈡^。 （ 2） （ ） （ 3/12） = （ 3）￡ 1=US$（ ） = US$ . 2023年末美國(guó)外匯市場(chǎng)行情為： 即期匯率： USD/DEM= 3個(gè)月掉期率： 16 /12 假定一美國(guó)進(jìn)口商從德國(guó)進(jìn)口價(jià)值 100 000 馬克 的機(jī)器設(shè)備，可在 3個(gè)月后支付馬克。若美國(guó)進(jìn)口商預(yù) 測(cè) 3個(gè)月后 USD/DEM將貶值到 USD/DEM=, 請(qǐng)判斷： （ 1）美進(jìn)口商不采取保值措施，延后 3個(gè)月支付馬克 比現(xiàn)在支付馬克預(yù)計(jì)將多支付多少美元？ （ 2）美進(jìn)口商如何利用遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)進(jìn)行保值？ (1)美進(jìn)口商若不采取保值措施，現(xiàn)在支付 10萬(wàn)馬克需要100000/=60569美元。 3個(gè)月后所需美元數(shù)量為100000/=60901美元。因此多支付 6090160569=332美元。 (2)美進(jìn)口商與德國(guó)出口商簽訂進(jìn)貨合同的同時(shí)，與銀行簽訂遠(yuǎn)期交易合同，按外匯市場(chǎng) USD/DEM 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 ()買(mǎi)入 100000馬克。這個(gè)合同保證美進(jìn)口商在 3個(gè)月后只需 60628（ 100000/）美元就可滿(mǎn)足需要，這實(shí)際上是將以美元計(jì)算的成本“鎖定” . 3 2023年 8月中旬美國(guó)外匯市場(chǎng)行情： 即期匯率 GBP/USD 3個(gè)月掉期率 125/122 一美國(guó)出口商簽訂向英國(guó)出口價(jià)值 10萬(wàn)英鎊的儀器的 協(xié)定，預(yù)計(jì)三個(gè)月后才會(huì)收到英鎊，到時(shí)需要將英鎊兌換 成美元核算盈虧。假若美出口商預(yù)測(cè) 3個(gè)月后英鎊將貶 值，即期匯率水平將變?yōu)椋?GBP/USD=,如不考 慮交易費(fèi)用，此例中 （ 1）如果美國(guó)出口商現(xiàn)在不采取避免匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的保 值措施，則 3個(gè)月后將收到的英鎊折算為美元時(shí)相對(duì) 8月 中旬兌換美元將會(huì)損失多少？ （ 2）美國(guó)出口商如何利用遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)進(jìn)行套期保值？ （ 1）（ ） 100000=1700美元 （ 2）美出口商與英國(guó)進(jìn)口商簽訂供貨合同，與銀行簽訂賣(mài)出 10萬(wàn) 3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊的合同。 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為 GBP/USD=。這個(gè)合同保證出口商在付給銀行 10萬(wàn)英鎊后一定能得到 100000=166450美元。這實(shí)際上是將以美元計(jì)算的收益“鎖定”，比不進(jìn)行套期保值多收入（ ） 100000=450美元。 當(dāng)然，假若 2個(gè)月后英鎊匯率不但沒(méi)有下降，反而上升。此時(shí)美出口商不能享有英鎊匯率上升時(shí)兌換更多美元的好處。 . 4 投機(jī)者利用遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)進(jìn)行外匯投機(jī) 一美國(guó)投機(jī)商預(yù)期英鎊有可能大幅下跌。假定當(dāng)時(shí)英鎊 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為 GBP/USD=，該投機(jī)商賣(mài)出 100萬(wàn)遠(yuǎn)期英鎊。如果在交割日前英鎊果然貶值，設(shè)遠(yuǎn)期英鎊匯率跌為GBP/USD=，則該投機(jī)商怎么投機(jī)？？ 再次進(jìn)入市場(chǎng)，買(mǎi)入 100萬(wàn)遠(yuǎn)期英鎊，交割日和賣(mài)出遠(yuǎn)期英鎊的交割日相同。因此其獲得利潤(rùn)為： （ ） 100萬(wàn) =202300 擇期和掉期外匯交易 ? 1． 擇期外匯交易含義： ? 指買(mǎi)賣(mài)雙方在訂立合約時(shí) ， 事先確定了交易的價(jià)格 、 數(shù)量和期限 ， 訂約人可以在這一期限內(nèi)的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日 ， 按照約定買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出約定數(shù)量的外匯 。 ? 2． 報(bào)價(jià)原則： ? 選擇從擇期開(kāi)始到結(jié)束間最不利于客戶(hù)的匯率作為擇期交易的匯率 。 擇期價(jià)格的確定 (即報(bào)價(jià)銀行報(bào)價(jià)遵循的原則 )： 報(bào)價(jià)銀行買(mǎi)入升水貨幣 ， 用擇期中第一天的買(mǎi)入?yún)R率； 報(bào)價(jià)銀行買(mǎi)入貼水貨幣 ， 用擇期中最后一天的買(mǎi)入?yún)R率； 報(bào)價(jià)銀行賣(mài)出升水貨幣 ， 用擇期中最后一天的賣(mài)出匯率； 報(bào)價(jià)銀行賣(mài)出貼水貨幣 ， 用擇期中第一天的賣(mài)出匯率 。 掉期外匯交易 ? 1． 含義： ? 指外匯交易者在外匯市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn) （ 賣(mài)出 ）某種外匯時(shí) ， 同時(shí)賣(mài)出 （ 買(mǎi)進(jìn) ） 相等金額 ， 但期限不同的同一種外幣的外匯交易方式 。 ? 2． 掉期外匯交易的分類(lèi)： ? * 即期對(duì)遠(yuǎn)期 （ Spot against Forward） ? * 即期對(duì)即期 （ Spot against Spot） ? * 遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期 （ Forward against Forward） 二 .掉期外匯交易（二） ? 3． 掉期外匯交易的作用 ? * 使保值者能夠防范匯率風(fēng)險(xiǎn) ? * 保證投資者實(shí)現(xiàn)投資收益 ? * 調(diào)整銀行資金期限結(jié)構(gòu) . 5 假設(shè) 即期匯率： USD/DEM =： Spot/2 Month 142/147 Spot/3 Month 172/176 報(bào)價(jià)銀行報(bào)出 2個(gè)月至 3個(gè)月的任選交割日的遠(yuǎn)期匯率： （ 1）計(jì)算第一個(gè)工作日交割的遠(yuǎn)期匯率： += += （ 2）計(jì)算最后一個(gè)工作日交割的遠(yuǎn)期匯率： += += （ 3）根據(jù)客戶(hù)的要求報(bào)價(jià)： A 客戶(hù)買(mǎi)入美元賣(mài)出馬克 B 客戶(hù)賣(mài)出美元買(mǎi)入馬克 ? 套利： 也稱(chēng)利息套匯，是指兩個(gè)不同國(guó)家的 金融市場(chǎng)短期利率高低不同時(shí)，投資者將資金從利率較低的國(guó)家調(diào)往利率較高的國(guó)家，以賺取利差收益的外匯交易。 ? 回顧： ? 本國(guó)市場(chǎng)：存款人、貸款人、中介機(jī)構(gòu)、貨幣都是本國(guó)的。 ? 在岸金融市場(chǎng)：指居民與非居民之間進(jìn)行資金融通及相關(guān)業(yè)務(wù)的場(chǎng)所 。 ? 離岸金融市場(chǎng)：是指專(zhuān)門(mén)經(jīng)營(yíng)非居民之間的貨幣借貸、結(jié)算、投資和資本流動(dòng)等金融業(yè)務(wù)。例如：外國(guó)人在國(guó)外用非當(dāng)?shù)刎泿胚M(jìn)行借貸。 套利交易 （ Interest Arbitrage） 套利交易 2． 套利交易的分類(lèi) ? 不拋補(bǔ)套利 (Uncovered Interestarbitrage)： 在投資者將資金從利率較低的國(guó)家調(diào)往較高的國(guó)家時(shí) ， 并不進(jìn)行反方向的遠(yuǎn)期外匯交易 。 ? 拋補(bǔ)套利 （ Covered InterestArbitrage） ： ? 指套利者把資金從低利率國(guó)家調(diào)往高利率國(guó)家的同時(shí) ， 在外匯市場(chǎng)上賣(mài)出高利率貨幣的遠(yuǎn)期外匯 ，以避免外匯風(fēng)險(xiǎn) 。 套利交易 ? 3． 套利交易順利進(jìn)行的三個(gè)條件： ? * 國(guó)家對(duì)貨幣兌換和資金轉(zhuǎn)移不加限制 ? * 買(mǎi)賣(mài)的對(duì)象必須是同一性質(zhì)或同一類(lèi) ? 的金融工具 （ 期限相同或品種相同 ） ? * 套利的結(jié)果使利率在全世界趨于一致 ? 非拋補(bǔ)套利 （ uncovered interst arbitrage） ? 拋補(bǔ)套利 (covered interst arbitrage） ? 例如：美元利率為 if， 我國(guó)利率為 id, if id,即可套利。 ? 將人民幣兌換為美元，即期匯率 S， ? 購(gòu)買(mǎi)美元債券 ? 三月后后將美元兌換為人民幣，三月遠(yuǎn)期匯率 F。 Case study:Covered Interest Arbitrage ?抵補(bǔ)套利例題 : 美國(guó)商人有$20230 紐約利率 :11% 倫敦利率 :13% 即期： 163。1=$~ 一年期升水 :~ 遠(yuǎn)期： 163。1=$~ 比較 在 英國(guó) 利息收入 :163。10000?13% ?1 ?=$ 在 美國(guó) 利息收入 :$20230?11% ?1 =$ 套利凈收入 =利息凈收入 ?掉期成本 163。10000 外匯投機(jī)交易 （ Foreign Exchange Speculation） ? 外匯投機(jī)：是指根據(jù)對(duì)匯率變動(dòng)的預(yù)期，有意保持某種外匯的多頭或空頭，希望從匯率變動(dòng)賺取利潤(rùn)的行為。 ? 存量上：外幣資產(chǎn)減去外匯負(fù)債大于零稱(chēng)為多頭。