[心理學(xué)]套期保值比率研究(編輯修改稿)
2024-09-17 17:10 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 債券價格隨利率變動時的波動特征，因此可以用來計算利率期貨套期保值比率。由于利率期貨合約價格近似等于最便宜可交割債券價格除以轉(zhuǎn)換因子，因此利率期貨合約的修正久期可以用最便宜可交割債券的修正久期除以轉(zhuǎn)換因子得到。從而我們可以計算出最優(yōu)的套期保值比率： 其中，St代表套期保值債券價值，SCTD,t代表最便宜可交割債券價值，Dm代表套期保值債券修正久期，Dm,CTD代表最便宜可交割債券修正久期，CFCTD代表最便宜可交割債券轉(zhuǎn)換因子。 由于久期概念存在一定的局限性，這使得久期法計算的最優(yōu)套期接保值比率也存在一些缺點，但這些缺點并不會很嚴重，因為公式中力子和分母中都有久期，可以將其缺點部分抵消。 例如，2002年3月，某養(yǎng)老基金經(jīng)理決定在5月中旬用價值100頂瑞士法郎(CHF)的短期存款購買債券組合，該基金經(jīng)理預(yù)計利率將會下降，從而造成債券價格上漲，因此決定用CONF期貨(瑞士聯(lián)邦長期政府債券期貨，每張合約包含1咖張面值CHN0(的瑞士聯(lián)邦長期政府債券)進行套期保值，將債券價格鎖定在目前6t價格水平上。2002年3月份的市場情況見下表。 2002年3月份市場情況 債券組合市場價值CHF10000000 CTD債券價格 CONF期貨2002年6月合約價格 債券組合修正久期 CTD債券修正久期 CTD債券轉(zhuǎn)換因子 利用修正久期法計算的套期保值比率為： 2002年3月份市場情況 債券組合市場價值CHF10210000 CTD債券價格 CONF期貨2002年6月合約價格 因此，該基金經(jīng)理在3月中旬以CHFl20．50的價格買進77張2002年6月到期的CONF期貨合約。到5月中旬，市場利率果然下降，債券價格上揚(見上表)。于是該基金經(jīng)理以每張合約CHN23．27的價格將持有的CONF期貨合約平倉，并在債券市場上買回價值CHFl0210 000的債券組合。結(jié)果該基金經(jīng)理在期貨市場上所獲利潤不僅彌補了在債券上的虧損，而且還有盈余CHF3290，套期保值是成功的(見下表)。 交易策略與結(jié)果 日期債券組合現(xiàn)貨期貨 3月15日市場價值 CHF10
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