【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 固定資產(chǎn)余值的估算 （ 4）回收流動(dòng)資金的估算 四、 財(cái)務(wù)可行性 評(píng)價(jià) 指標(biāo)的類型 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)（總投資收益率、靜態(tài)投資回收期） 按是 否考慮 資金時(shí)間價(jià)值分 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)（凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率） 評(píng)價(jià)指標(biāo) 按指標(biāo)性 正指標(biāo)（越大越好：除靜態(tài)投資回收期以外的其他指標(biāo)） 的分類 質(zhì)不同分 反指標(biāo)（越小越好：靜態(tài)投資回收期） 按指標(biāo)在 主要指標(biāo)（ 凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率等） 決策中的 次要指標(biāo)（靜態(tài)投資回收期） 重要性分 輔助指標(biāo)（總投資收益率） 五 、投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的測(cè)算 18. 某年凈現(xiàn)金流量 =該年現(xiàn)金流入量－該年現(xiàn)金流出量。 （列表法） （又稱一般方法） 19. 所得稅后凈現(xiàn)金流量＝所得稅前凈現(xiàn)金流量－所得稅。 20. 所得稅＝（息稅前利潤(rùn)－利息） 所得稅稅率 21. 建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量 NCFt＝ － 該年原始投資額 I （簡(jiǎn)化法）（又稱特殊法或公式法） 22.（ 1）在 建設(shè)期 內(nèi)的凈現(xiàn)金 流量一般 為負(fù)或等于零 ； （ 2）在 運(yùn)營(yíng)期 內(nèi)的凈現(xiàn)金流量則多為 正值 。 既會(huì)發(fā)生現(xiàn)金流入，也會(huì)發(fā)生現(xiàn)金流出，并且一般流入大于流出。 23. 24. （ =所得稅） =稅后凈利潤(rùn) +折舊 （一） 單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的確定方法 空前絕后版《中級(jí)財(cái)務(wù)管理》筆記 11 25. 建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量 =一 該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資 26. 27. =增加的凈利潤(rùn) +增加的折舊 （二） 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、計(jì)算方法及特征 收期（ PP）＝不包括建設(shè)期的回收期（ PP’ ）＋ 建設(shè)期 相等的凈現(xiàn)金流量運(yùn)營(yíng)期內(nèi)前若干年每年 合計(jì)建設(shè)期發(fā)生的原始投資）（不包括建設(shè)期的回收期 ?39。PP（公式法） ＝ （ P/A， IRR， n） （列表法） 【適用條件】 （ 1）運(yùn)營(yíng)期內(nèi)前若干年（假定為 s＋ 1～ s＋ m年，共 m年）每年凈現(xiàn)金流量相等； （ 2）這些年內(nèi)的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量之和應(yīng)大于或等于原始投資合計(jì)。 某年的凈現(xiàn)金流量＝該年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量－上一年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量。 決策原則 ： 靜態(tài)投資回收期 ≤ 基準(zhǔn)投資 回收期 → 具有財(cái)務(wù)可行性 （ 投資報(bào)酬率 ） （ ROI）＝ 年息稅前利潤(rùn)或年均息稅前利潤(rùn) / 項(xiàng)目總投資 （ =原始投資 +資本化利息） 決策原則 ： 投資收益率 ≥ 基準(zhǔn)投資收益率，項(xiàng)目可行。 （三） 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、計(jì)算方法及特點(diǎn) （ NPV） ＝ 各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì) ＝投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計(jì)－原始投資額現(xiàn)值 (1)一般方法（公式法、列表法） （ 2）特殊方法（四種） （普通年金、遞延年金） （ 3）插入函數(shù)法 決策原則 ： 凈現(xiàn)值 NPV≥0 ，項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性 率（ NPVR）＝項(xiàng)目的 凈現(xiàn)值 / 原始投資的現(xiàn)值 合計(jì) 決策原則 ： NPVR≥0 ，投資項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性 （ IRR） ： 是能使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于 0的折現(xiàn)率 （ 1）特殊方法 —— 年金法 （內(nèi)插法） （ 2） 一般條件下：逐步測(cè)試法 （ 3） 插入函數(shù)法 建設(shè)期 為 0，運(yùn)營(yíng)期每年凈現(xiàn)金流量 相等 ，即符合普通年金形式： （ P/A,IRR,15） = 原始投資 I / 每年相等的凈現(xiàn)金流量 NCF = PP’ （不包括建設(shè)期的投資回收期）（內(nèi)插法） 當(dāng) NPV≥ 0 時(shí)， NPVR≥ 0， IRR≥ 基準(zhǔn)收益率 ； 決 策原則 ： IRR≥ 基準(zhǔn)折現(xiàn)率，投資項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性 當(dāng) NPV＝ 0 時(shí)， NPVR＝ 0， IRR＝基準(zhǔn)收益率； 包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期 PP≤n/2 （即項(xiàng)目計(jì)算期的一半） 當(dāng) NPV＜ 0 時(shí)， NPVR＜ 0， IRR＜基準(zhǔn)收益率 不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期 PP39?！躊/2 （即運(yùn)營(yíng)期的一半） （四） 運(yùn)用相關(guān)指標(biāo)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性 空前絕后版《中級(jí)財(cái)務(wù)管理》筆記 12 （五） 投資項(xiàng)目決策的主要方法 ： A、 凈現(xiàn)值法 ： 適用于原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等的多方案比較決策， 凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。 B、 凈現(xiàn)值率法 ： 適用于原始投資相 同且項(xiàng)目計(jì)算期相等的多個(gè)互斥方案的比較決策 ， 凈現(xiàn)值率最大的方 案為優(yōu)。 C、 差額投資內(nèi)部收益率法 ： 適用于兩個(gè)原始投資不相同，但項(xiàng)目計(jì)算期相同的多方案比較決策 ， 差額內(nèi) 部收益率指標(biāo)大于或等于行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí)，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，則投資少的方案為優(yōu)。 計(jì)算方法： 1. 差量?jī)衄F(xiàn)金流量 △NCF ； 2. 計(jì)算差額內(nèi)部收益率 △IRR （內(nèi)插法） ； D、 年等額凈回收額法 ： 適用原始投資不同，特別是項(xiàng)目計(jì)算期不同的多方案比較決策 ， 最大的方案 為優(yōu)。 ＝該方案凈現(xiàn)值 資本 回收系數(shù) （ = 1/年金現(xiàn)值系數(shù)） E、 計(jì)算期統(tǒng)一法 ： （ 1）方案重復(fù)法（計(jì)算期最小公倍數(shù)法）（重復(fù)凈現(xiàn)值） 解題步驟： （ 2）最短計(jì)算期法 ： （ 適用于 原始投資不同 、 計(jì)算期不同的多方案比較 ） 第一步：計(jì)算每一個(gè)方案的凈現(xiàn)值； 第二步：計(jì)算每一個(gè)方案的年等額凈回收額； 第三步：以最短計(jì)算期計(jì)算調(diào)整凈現(xiàn)值，調(diào)整凈現(xiàn)值等于年等額凈回收額按照最短計(jì)算期所計(jì)算出的凈現(xiàn)值； 第四步：根據(jù)調(diào)整凈現(xiàn)值進(jìn)行決策，也就是選擇調(diào)整凈現(xiàn)值最大 的方案。 六、 兩種特殊的固定資產(chǎn)投資決策 （ 一 ）固定資產(chǎn)更新改造決策 決策方法 ：采用 差額投資內(nèi)部收益率法 ，當(dāng)更新改造項(xiàng)目的差額內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)折現(xiàn)率（或設(shè)琮折現(xiàn)率）時(shí)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行更新；反之就不應(yīng)當(dāng)更新。 某年凈現(xiàn)金流量 △ NCF0＝－ 該年差量原始投資額 ＝－（該年新固定資產(chǎn)投資－舊固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入） 第一年 所得 稅后 凈現(xiàn)金流量＝ 該年因更新改造增加的息稅前利潤(rùn) （ 1－所得稅稅率） ＋該年因更新改造增加的折舊＋因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額 ◆ 因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額＝舊固定資產(chǎn)清理凈損失 適用的企業(yè)所得稅稅率 ☆ 舊固定資產(chǎn)清理凈損失＝ 舊固定資產(chǎn)折余價(jià)值 變價(jià)凈收入 其他各年 所得 稅后 凈現(xiàn)金流量＝該年因更新改造增加的息稅前利潤(rùn) （ 1－所得稅稅率） （ =增加的凈利潤(rùn)） ＋該年因更新改造增加的折舊＋ （新舊設(shè)備殘值之差） 該年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用的舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額 37. （二）購買或經(jīng)營(yíng)租賃固定資產(chǎn)的決策 空前絕后版《中級(jí)財(cái)務(wù)管理》筆記 13 第一種方法： 分別計(jì)算兩個(gè)方案的差量?jī)衄F(xiàn)金流量，然后按 （ 差額投資內(nèi)部收益率 法） 進(jìn)行決策 A：購買設(shè)備： （ 1） 初始現(xiàn)金流量＝－固定資產(chǎn)投資 （ 2） 運(yùn)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量＝增加的凈利 潤(rùn) ＋增加的折舊＋回收余值 ◆ 增加的凈利 潤(rùn) ＝增加的營(yíng)業(yè)利潤(rùn) （ 1－所得稅稅率） ☆ 增加的營(yíng)業(yè)利潤(rùn) （息稅前利潤(rùn)） ＝增加的收入 －增加的經(jīng)營(yíng)成本－增加的營(yíng)業(yè)稅金及附加－增加的折舊 ◇ 購買設(shè)備每年增加的折舊＝（ 購買固定資產(chǎn)的投資額不含稅 － 凈殘值 ） /折舊年限 B：經(jīng)營(yíng)租入設(shè)備 （ 1） 初始現(xiàn)金流量 （ 租入固定資產(chǎn)的投資 ） ＝ 0 （ 2） 運(yùn)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量＝租入設(shè)備每年增加的凈利潤(rùn)＋增加的折舊 （ ＝ 0） ◆ 租入設(shè)備每年增加的凈利潤(rùn)＝每年增加的營(yíng)業(yè)利潤(rùn) （ 1－所得稅率） ☆ 每年增加的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＝增加的收入－增加的經(jīng)營(yíng)成本－增加的營(yíng)業(yè)稅金及附加－增加的租金 C: 計(jì)算差量?jī)衄F(xiàn)金流量和差額內(nèi)部收益率 ，并進(jìn)行決策 ：（ 按插入函數(shù) 法計(jì)算得 △IRR ） 當(dāng) 差額內(nèi)部收益率小于基準(zhǔn)折現(xiàn)率，不應(yīng)當(dāng)購買設(shè)備，應(yīng)租入設(shè)備。 第二種方法： 折現(xiàn)總費(fèi)用比較法 ：（ 直接比較兩個(gè)方案的折現(xiàn)總費(fèi)用 ） 無論購買設(shè)備還是租入設(shè)備，每年增加的營(yíng)業(yè)收入和經(jīng)營(yíng)成本都不變，可以不予考慮。 A： 購買設(shè)備 的折現(xiàn)總費(fèi)用＝ 投資現(xiàn)值一折舊抵減所得稅的現(xiàn)值一回收余值的現(xiàn)值 B： 租入設(shè)備 的折現(xiàn)總費(fèi)用＝每年增加租金的現(xiàn)值 一 每年增加租金遞減所得稅的現(xiàn)值 作出決策： 選擇折現(xiàn)總費(fèi)用較小的方案 第五章 營(yíng)運(yùn)資金管理 一 、營(yíng)運(yùn)資金 營(yíng)運(yùn)資金 ＝流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債 【提示】營(yíng)運(yùn)資金越少，收益越高，風(fēng)險(xiǎn)越大。 營(yíng)運(yùn)資金的多少，可以反映企業(yè)的短期償債能力。 二 、 （現(xiàn)金管理） 目標(biāo)現(xiàn)金余額的確定 ： 成本模型 ： 最佳現(xiàn)金持有量 ＝ min最小 （管理成本＋機(jī)會(huì)成本＋短缺成本） 隨機(jī)模型（ 米勒 — 奧爾模型 ）： — 兩條控制線 （最高最低線） ，一條回歸線 B： 計(jì)算公式 最低控制線 L的確定 ：（一般是已知的） 回歸線的 R的確定： b： 證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為證券的成本； δ ： delta，公司 每日 現(xiàn)金流變動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差 i： 以 日 為基礎(chǔ)計(jì)算的現(xiàn)金機(jī)會(huì)成本。 最高控制線 H的確定： H＝ 3R－ 2L 變形為： H－ R＝ 2（ R－ L） 三 、現(xiàn)金收支管理 （一） 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期＝存貨周轉(zhuǎn)期＋應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期－應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期 其中： ◆ 存貨周轉(zhuǎn)期＝平均存貨／每天的銷貨成本 ◆ 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期＝平均應(yīng)收賬款／每天的銷貨收入 ◆ 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期＝平均應(yīng)付賬款／每天的銷貨成本 空前絕后版《中級(jí)財(cái)務(wù)管理》筆記 14 （二） 收款管理（盡早收款） ：（收款浮動(dòng)期） （三）付款管理： 7條 略 四、 應(yīng)收賬款管理 【信用政策決策方法】 —— 重點(diǎn)內(nèi)容 【預(yù)備知識(shí)】 單位邊際貢獻(xiàn)＝單價(jià)－單位變動(dòng)成本 邊際貢獻(xiàn)＝銷售收入－變 動(dòng)成本＝（單價(jià)－單位變動(dòng)成本） 銷售量＝單位邊際貢獻(xiàn) 銷售量 變動(dòng)成本率＝單位變動(dòng)成本 /單價(jià)＝變動(dòng)成本 /銷售收入 邊際貢獻(xiàn)率＝單位邊際貢獻(xiàn) /單價(jià)＝邊際貢獻(xiàn) /銷售收入 變動(dòng)成本率＋邊際貢獻(xiàn)率＝ 1 【決策分析程序】 （ 1） 計(jì)算收益的增加 收益的增加 ＝增加的銷售收入