【文章內(nèi)容簡介】 次要指標(biāo)（靜態(tài)投資回收期）重要性分 輔助指標(biāo)（總投資收益率）五、投資項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量的測算（1）某年凈現(xiàn)金流量=該年現(xiàn)金流入量－該年現(xiàn)金流出量。（2）所得稅后凈現(xiàn)金流量＝所得稅前凈現(xiàn)金流量－調(diào)整所得稅。（3）調(diào)整所得稅=息稅前利潤所得稅率（4）建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量=該年原始投資額【提示】（1）在建設(shè)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量一般小于或等于零；（2）在運(yùn)營期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量則多為正值。（5）（6）運(yùn)營期某年所得 該年所得稅前稅后凈現(xiàn)金流量 ＝ 凈現(xiàn)金流量 － (該年息稅前利潤利息)所得稅稅率 單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量的確定方法 建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量=該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資 運(yùn)營期某年所得 運(yùn)營期某年所得 （該年因使用該固定資 ）稅后凈現(xiàn)金流量 ＝ 稅前凈現(xiàn)金流量 －(產(chǎn)新增的息稅前利潤 －利息)所得稅稅率靜態(tài)評價指標(biāo)的含義、計算方法及特征 A. 包括建設(shè)期的回收期（PP）＝不包括建設(shè)期的回收期（PP’）＋建設(shè)期 （投資報酬率）（ROI）＝ 年息稅前利潤或年均息稅前利潤 / 項(xiàng)目總投資動態(tài)評價指標(biāo)的含義、計算方法及特點(diǎn) A、凈現(xiàn)值（NPV）＝ 各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計 ＝投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計－原始投資額現(xiàn)值(1)一般方法（公式法、列表法） （2）特殊方法（四種） （3）插入函數(shù)法特殊方法一：建設(shè)期為0，投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金形式特殊方法二：建設(shè)期為0，運(yùn)營期每年不含回收額的凈現(xiàn)金流量相等，但終結(jié)點(diǎn)有回收額（涉及普通年金現(xiàn)值公式＋復(fù)利現(xiàn)值公式）特殊方法三：建設(shè)期不為0，全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，運(yùn)營期每年凈現(xiàn)金流量為遞延年金形式（涉及遞延年金現(xiàn)值）特殊方法四：建設(shè)期不為0，全部投資在建設(shè)起點(diǎn)分次投入，運(yùn)營期每年凈現(xiàn)金流量為遞延年金形式B：凈現(xiàn)值率（NPVR）＝項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 / 原始投資的現(xiàn)值合計C：內(nèi)部收益率（IRR）：是能使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于0的折現(xiàn)率（1）特殊方法 ——年金法（內(nèi)插法） （2）一般條件下：逐步測試法 （3）插入函數(shù)法建設(shè)期為0，運(yùn)營期每年凈現(xiàn)金流量相等，即符合普通年金形式：（P/A,IRR,15）= 原始投資I / 每年相等的凈現(xiàn)金流量NCF = PP’（內(nèi)插法）當(dāng)NPV＞0時，NPVR＞0， IRR＞基準(zhǔn)收益率；當(dāng)NPV＝0時，NPVR＝0， IRR＝基準(zhǔn)收益率；當(dāng)NPV＜0時，NPVR＜0， IRR＜基準(zhǔn)收益率投資項(xiàng)目決策的主要方法： A、凈現(xiàn)值法：適用于原始投資相同且項(xiàng)目計算期相等的多方案比較決策，凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)?！、凈現(xiàn)值率法：適用于項(xiàng)目計算期相等且原始投資相同的多個互斥方案的比較決策，凈現(xiàn)值率最大的方 案為優(yōu)。C、差額投資內(nèi)部收益率法：適用于兩個原始投資不相同，但項(xiàng)目計算期相同的多方案比較決策，差額內(nèi) 部收益率指標(biāo)大于或等于行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率時，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，則投資少的方案為優(yōu)。 D、年等額凈回收額法：適用原始投資不同，特別是項(xiàng)目計算期不同的多方案比較決策，最大的方案為優(yōu)。 某方案年等額凈回收額＝該方案凈現(xiàn)值回收系數(shù)　 　E、計算期統(tǒng)一法：（1）方案重復(fù)法（計算期最小公倍數(shù)法）（重復(fù)凈現(xiàn)值） 解題步驟： （2）最短計算期法：　　第一步：計算每一個方案的凈現(xiàn)值；　　第二步：計算每一個方案的年等額凈回收額；　　第三步：以最短計算期計算調(diào)整凈現(xiàn)值，調(diào)整凈現(xiàn)值等于年等額凈回收額按照最短計算期所計算出的凈現(xiàn)值；　　第四步：根據(jù)調(diào)整凈現(xiàn)值進(jìn)行決策，也就是選擇調(diào)整凈現(xiàn)值最大的方案。 六、兩種特殊的固定資產(chǎn)投資決策（一）固定資產(chǎn)更新改造決策（1） 零時點(diǎn)某年凈現(xiàn)金流量＝－（該年新固定資產(chǎn)投資－舊固定資產(chǎn)變價凈收入）（2） 運(yùn)營期第一年所得稅后凈現(xiàn)金流量＝該年因更新改造增加的息稅前利潤（1－所得稅稅率）＋該年因更新改造增加的折舊＋因舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額因舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額＝舊固定資產(chǎn)清理凈損失適用的企業(yè)所得稅稅率。（3）運(yùn)營期其他各年所得稅后凈現(xiàn)金流量＝該年因更新改造增加的息稅前利潤（1－所得稅稅率）＋該年因更新改造增加的折舊＋該年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用的舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額（新舊設(shè)備殘值之差）建設(shè)期某年△NCF△NCF0=該年差量原始投資額=（該年新固定資產(chǎn)投資舊固定資產(chǎn)變價收入） 建設(shè)期末的△NCF=因固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額 運(yùn)營期某年的△NCF=購買設(shè)備每年增加的凈利潤+購買設(shè)備每年增加的折舊額+該年△回收額 運(yùn)營期其他年的△NCF=購買設(shè)備每年增加的凈利潤+購買設(shè)備每年增加的折舊額+該年△回收額運(yùn)營期第1年的△NCF=購買設(shè)備每年增加的凈利潤+購買設(shè)備每年增加的折舊額+因固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額△NCF0=該年差量原始投資額=（該年新固定資產(chǎn)投資舊固定資產(chǎn)變價凈收入）運(yùn)營期某年凈現(xiàn)金流量舊設(shè)備的年折舊＝（舊設(shè)備的變價凈收入—舊設(shè)備預(yù)計凈殘值）/尚可使用年限（二）購買或經(jīng)營租賃固定資產(chǎn)的決策第一種方法：分別計算兩個方案的差量凈現(xiàn)金流量，然后按差額投資內(nèi)部收益率進(jìn)行決策A：購買設(shè)備：購買設(shè)備每年增加的折舊額＝（購買固定資產(chǎn)的投資額含稅－殘值）/折舊年限　 購買設(shè)備每年增加的營業(yè)（息稅前）利潤＝每年增加的收入－（每年增加的經(jīng)營成本＋每年增加的折舊）購買設(shè)備每年增加的凈利潤＝增加的營業(yè)利潤（1－所得稅稅率） B：融資租入設(shè)備租入固定資產(chǎn)的投資＝0　　租入設(shè)備每年增加的折舊＝0　　租入設(shè)備每年增加的營業(yè)利潤＝每年增加的營業(yè)收入－（每年增加的經(jīng)營成本＋租入設(shè)備每年增加的租金） 租入設(shè)備每年增加的凈利潤＝每年增加的營業(yè)利潤（1－所得稅率） 購買和租賃設(shè)備差額凈現(xiàn)金流量： 按插入函數(shù)法計算得△IRR　　當(dāng)差額內(nèi)部收益率小于基準(zhǔn)折現(xiàn)率，不應(yīng)當(dāng)購買設(shè)備，應(yīng)租入設(shè)備。第二種方法：直接比較兩個方案的折現(xiàn)總費(fèi)用，然后選擇折現(xiàn)總費(fèi)用低的方案?！　。?）折現(xiàn)總費(fèi)用比較法　　無論購買設(shè)備還是租入設(shè)備，每年增加的營業(yè)收入和經(jīng)營成本都不變，可以不予考慮?！：計算購買設(shè)備的投資、增加折舊的所得稅、回收固定資產(chǎn)余值的折現(xiàn)金額，最后合計現(xiàn)值B：計算租入設(shè)備的折現(xiàn)總費(fèi)用：　　 計算租入設(shè)備每年增加租金的現(xiàn)值、租入設(shè)備每年增加租金遞減所得稅的現(xiàn)值 最后合計　　作出決策：　　由于購買設(shè)備折現(xiàn)總費(fèi)用現(xiàn)值合計大于租入設(shè)備折現(xiàn)總費(fèi)用現(xiàn)值合計，因此不應(yīng)當(dāng)購買設(shè)備，應(yīng)租入設(shè)備。 第五章　營運(yùn)資金管理一、營運(yùn)資金營運(yùn)資金＝流動資產(chǎn)－流動負(fù)債 【提示】營運(yùn)資金越少，收益越高，風(fēng)險越大。二、目標(biāo)現(xiàn)金余額的確定： 成本模型： 最佳現(xiàn)金持有量＝min（管理成本＋機(jī)會成本＋短缺成本）米勒—奧爾模型：——兩條控制線，一條回歸線 B：計算公式（1）最低控制線B的確定：（一般是已知的）　　 　?。?）變量Z的計算 　　 T——轉(zhuǎn)換成本 V——公司每日現(xiàn)金流變動的標(biāo)準(zhǔn)差　I——以日為基礎(chǔ)計算的現(xiàn)金機(jī)會成本　　 （3）回歸線的計算：C＝B＋Z　　 （4）最高現(xiàn)金持有額（最高控制線）的計算：A＝B＋3Z　　　　 （5）平均現(xiàn)金持有額的計算：　平均持有額＝B＋4/3Z 　　 三、現(xiàn)金收支管理 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期＝存貨周轉(zhuǎn)期＋應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期－應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期 其中：　　 存貨周轉(zhuǎn)期＝平均存貨／每天的銷貨成本　 　應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期＝平均應(yīng)收