【文章內容簡介】 儲備貨幣結構管理的涵義是什么?簡述決定一國外匯儲備貨幣構成的主要因素。第二章　國 際 儲 備本章要求一般了解：國際儲備、國際清償能力、在基金組織的儲備頭寸和特別提款權的概念；基本掌握：國際儲備的作用；重點掌握： 影響國際儲備的主要因素和國際儲備管理的基本原則；國際儲備管理的基本方法；能夠運用所學知識分析我國國際儲備問題。第一節(jié) 國際儲備的概述 一、國際儲備的概念和特點 概念：國際儲備(International Reserve)是一國貨幣當局持有的，用于彌補國際收支逆差、維持其貨幣匯率和作為對外償債保證的各種形式資產(chǎn)的總稱特點：外匯儲備由各種能充當儲備貨幣的資產(chǎn)構成，一種貨幣能充當儲備貨幣，必須具備3個基本特征 官方持有性。外匯儲備必須是掌握在該國貨幣當局手中的資產(chǎn)。非官方金融機構、企業(yè)和私人持有的黃金和外匯，盡管屬于國際流動資產(chǎn)，但在一般情況下不能被政府動用以彌補逆差，因此，不能作為國際儲備資產(chǎn)。由此國際儲備也稱為官方儲備。 自由兌換性外匯儲備必須是不受任何限制隨時能同其他的國際流動資產(chǎn)相兌換的貨幣。同時，它必須為各國所普遍接受。 充分流動性外匯儲備必須是隨時可以動用的資產(chǎn)，如存放在國外銀行的活期存款、隨時可以變現(xiàn)的有價證券和黃金等。這樣的資產(chǎn)才能隨時被用來彌補國際收支逆差，或者干預外匯市場國際清償能力(International Liquidity)，它是指一國政府平衡國際收支逆差、穩(wěn)定匯率而又無須采用調節(jié)措施的能力。參照國際貨幣基金組織關于國際儲備的劃分標準，國際清償能力除了包括國際儲備的內容之外，還包括一國政府向外借款的能力，即向外國政府或中央銀行、國際金融機構和商業(yè)銀行借款能力，因此，可以這么說，國際儲備僅是一國具有的現(xiàn)實的對外清償能力，其數(shù)量多少反映了一國在涉外貨幣金融領域中的地位；而國際清償能力則是該國具有的現(xiàn)實的對外清償能力與可能具有的對外清償能力的總和，它反映了一國貨幣當局干預外匯市場的總體能力。二．國際儲備的構成 （一） 貨幣性黃金： 黃金足值可靠保值； 黃金儲備完全屬于國家主權范圍，可自行控制，不受制于人。 （二）外匯：： 國際貨幣體系中占有重要地位，結算使用較多； 能自由兌換成其他儲備資產(chǎn)； 人們對其購買力穩(wěn)定性具有信心。 （三）在IMF中的儲備頭寸 基金組織中的儲備頭寸也稱普通提款權(General Drawing Rights)，它指國際貨幣基金組織的會員國按規(guī)定從基金組織提取一定數(shù)額款項的權利，它是國際貨幣基金組織最基本的一項貸款，用于解決會員國國際收支不平衡，但不能用于成員國貿易和非貿易的經(jīng)常項目支付。1．會員國繳納份額的黃金外匯部分（25%儲備檔）； 2．IMF用去的會員國的貨幣持有量部分（份額75%以本幣繳納，記入IMF帳戶，由于某種需要IMF用去其中部分或用之借貸給他國）； 3．會員國向IMF貸款。 （四）分配的特別提款權（SDR） SDR是IMF按會員國繳納的份額分配給會員國的用于彌補國際收支逆差和償還IMF貸款的一種帳面資產(chǎn)，其具有幾方面特點： 1）記帳單位，紙黃金，沒有經(jīng)濟后盾，沒有黃金價值，但是它具有較穩(wěn)定的價值； 2）會員國無條件接受，無須償還。 特別提款權與普通提款權的區(qū)別：——普通提款權是IMF用成員國繳納的份額向國際收支困難的會員國提供的資金，SDR無須另繳份額；——普通提款權由借款成員國向IMF提出申請用本幣購買的外匯，規(guī)定期限償還，屬信用性質，SDR由自己支配，通過向其他國兌換所需外匯，不必再回本幣，不屬于信用性質。 三、國際儲備的作用 ，調節(jié)國際收支平衡，穩(wěn)定本國貨幣匯率　　國際儲備的信用保證包括兩層含義：其一，它是債務國債務到期還本付息的基礎和保證，它是一國政府在國際上資信高低的標志。如果一國國際儲備雄厚，則該國的國際信譽就高，在國際上借債就比較容易，成本也較低；反之，一國國際儲備枯竭，則其國際信譽較低，難以在國際上籌集資金，即使能籌到資金，條件也較惡劣；其二，它可以用來支持對本國貨幣價值穩(wěn)定性的信心，持有足量的國際儲備無論從客觀上還是心理上都能提高本國貨幣在國際上的信譽。因此，比較充足的國際儲備有助于提高一國的債信和貨幣穩(wěn)定性的信心。第二節(jié)　國際儲備管理一、國際儲備管理的概念和內容概念：國際儲備的管理包含兩個方面：國際儲備水平的管理，以求得適當?shù)膬渌?；國際儲備結構的管理，以求得合理的儲備結構?！　H儲備是一筆巨額資產(chǎn)，各國政府加強國際儲備的管理具有重要意義。當今世界影響國際金融市場不穩(wěn)定的因素較多，各國政府都努力追求外匯、黃金等資產(chǎn)保值增值，以應對國際經(jīng)貿發(fā)展和外匯市場穩(wěn)定所需要的國際儲備?！　⊥鈪R儲備是國際儲備中最主要、最活躍和構成最復雜的組成部分，也是最容易受到各種因素影響的資產(chǎn)，因此加強外匯管理是國際儲備管理的重點。 總量管理又稱規(guī)模管理，各國的國際儲備都有一個適度規(guī)模問題。如果國際儲備不足，容易產(chǎn)生支付危機，也容易受到國際投機資本的沖擊，進而誘發(fā)金融危機；如果國際儲備過多，將辛苦掙來的外匯資產(chǎn)投資于國外安全性高、盈利性低的金邊債券，獲得的收入過低，從而浪費資源，甚至犧牲該國的消費和投資利益，制約經(jīng)濟的發(fā)展。因而各國國際儲備資產(chǎn)管理的首要內容在于確定國際儲備的規(guī)模適度。1）國際儲備資產(chǎn)管理的重點。 2）外匯儲備的特點。外匯儲備具有以下幾個特點：第一 ，流動性強 ，它能及時而較自由地用于對外支付和清償?shù)男枰?；第二，不穩(wěn)定性，它經(jīng)常隨著各種內外因素的變化而變化，即匯率經(jīng)常上下波動；第三，風險大，作為儲備貨幣的匯率變動和放置儲備的機會成本都會給外匯儲備帶來較大的風險。外匯儲備管理包括三個方面內容 貨幣種類結構： 即一個國家官方所持有外匯貨幣的種類及其比重。我國的外匯儲備中美元比重占60％左右，如果美元貶值將引發(fā)我國外匯儲備資產(chǎn)的減少，因此如何安排外匯儲備資產(chǎn)的貨種結構具有重要意義。 表現(xiàn)實體結構：即一國的國際儲備資產(chǎn)在國外銀行存款以及以外幣表示的各種外國有價證券的數(shù)量及其比重。如銀行存款安全性和流動性較好，但利息率低；持有外國國庫券、債券以至股票等有價證券，其利率或收益率較高，但流動性較差，因此，如何在保證安全性和必要的流動性的前提下，實現(xiàn)最大可能的盈利性，是外匯資產(chǎn)管理必須研究的課題。流動性結構管理：儲備貨幣結構管理主要考慮安全性與盈利性的關系，外匯儲備資產(chǎn)流動性結構管理主要考慮流動性與盈利性的關系，即在保證必要的流動性的前提下，爭取最大盈利。一般而言，盈利性強的資產(chǎn)，其流動性（或變現(xiàn)能力）往往較低，而流動性高的資產(chǎn)，其盈利性則往往較差。 1）密切儲備貨幣發(fā)行國的經(jīng)濟、金融狀況 ，包括該國的經(jīng)濟、金融實力、貨幣供應量、經(jīng)濟發(fā)展趨勢、國際收支動態(tài)等。這是因為，一國貨幣的對外價值（匯率）要受這些因素的影響。而且我們可以從該國的經(jīng)濟金融狀況預測該儲備貨幣匯價變動的中、長期趨勢。 2）從短期看 ，匯率受利率以及政治、經(jīng)濟等突發(fā)事件的影響很大。利率的變化既可作為確定運用外匯匯率的依據(jù)，也可作為預測匯率變化的依據(jù)。因此，主要發(fā)達國家的利率變化往往會影響到其他國家和國際金融市場。此外，也應注意世界上“熱點”地區(qū)事態(tài)的發(fā)展，這對避免某些儲備貨幣的貶值風險有重要意義。 3）根據(jù)本國對外貿易的地區(qū)結構 及其他金融支付對儲備貨幣的需求做出選擇。國際儲備是國際支付的準備金。不同貿易伙伴國會有不同幣種的需求。因此，分析外貿商品的流向、數(shù)量及歷史的支付慣例，對確定儲備貨幣的構成具有重要意義。 4）要考慮在外匯市場上為支持本國貨幣匯率 、實行干預時所需儲備貨幣的類型和規(guī)模。國際儲備的作用之一是干預外匯市場，尤其是在本國貨幣受到某種儲備貨幣的沖擊，匯率趨于下跌時，為了使本幣匯率穩(wěn)定，金融當局必須拋售該種儲備貨幣，這就要求一國儲備貨幣的幣種也應多樣化。 5）儲備貨幣的風險性程度 。持有不同的貨幣風險程度也不同，作為儲備貨幣要求風險較小。儲備貨幣組合的選擇方法　　各國金融管理當局對儲備貨幣組合的選擇方法通常有下列5種： 1）貿易權數(shù)法 。即按本國在一定時期內對外貿易的地區(qū)結構，相應地確定外匯儲備中各種貨幣所占比重，這是配置外匯儲備貨幣結構的最基本方法。 2）債權債務調節(jié)法 。即根據(jù)本國居民對非居民持的功債權和債務的幣種結構來安排外匯儲備中的貨幣比例。債權大于債務，可酌減債權貨幣在儲備中的比重，債務大于債權，則要適當增加債務貨幣比重。 3）收益—風險考察法 。各種儲備貨幣的實際收益或潛在風險，主要受匯率、通貨膨脹率和利率三者所決定。各種貨幣的匯率風險可以該貨幣與特別提款權的年平均匯率變動率之間的離差作為衡量標準。 4）可調整的固定比率法 。即參照最近一個時期較為合理的儲備貨幣結構作為基準，然后根據(jù)現(xiàn)行貿易比重、債務數(shù)量和外匯市場變動趨勢，對儲備貨幣結構做適度調整，以求滿足儲備貨幣份額與本國對外貿易的支付貨幣結構、資本流動結構相對稱；主要儲備貨幣能起干預貨幣作用；對儲備資產(chǎn)安全性、流動性和盈利性的辯證統(tǒng)一。 5）綜合指數(shù)法。為了克服前3種方法的單一片面性和第四種方法缺乏主動靈活性的缺陷，金融管理當局可以借助長期積累的經(jīng)驗，通過對本國貿易結構、外債支付結構、資本流向、國際收支差額、結算慣例以及外匯市場趨勢，來測算各儲備貨幣應在本國外匯儲備中的比重、這一方法為西方發(fā)達國家廣泛采用，但需豐富的國際儲備資產(chǎn)管理經(jīng)驗，才能對有關各種因素做出正確判斷，以便進行適當安排。二、國際儲備管理的原則和目標（一）、國際儲蓄管理原則安全性。 所謂安全性是指盡可能地降低風險和損失。 流動性。 盈利性。（二）、國際儲備管理的目標　　各國政府進行國際儲備的管理，最終目標在于符合本國經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略，即國際儲備的規(guī)模、結構以及營運策略、措施，應有利于各種生產(chǎn)要素的合理、優(yōu)化配置，以保持經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展。第三節(jié)　我國的國際儲備及其管理一、我國國際儲備現(xiàn)狀　　我國自1977年起對外公布國際儲備情況，與其他大多數(shù)國家一樣，國際儲備也包括黃金儲備、外匯儲備、在國際貨幣基金組織的儲備頭寸及分配的特別提款權，其中外匯儲備占我國國際儲備總額的80％以上。據(jù)中國人民銀行公布的2003年8月我國的國際儲備情況如下： 1）黃金儲備 。2000年為1267萬盎司 、2001 年為1608萬盎司和2002年為1929萬盎司，近年來中央銀行均在12月增加一些黃金儲備。盎司是國際市場的計量標準 ，近年來我國黃金儲備 的數(shù)量都基本保持不變，均維持在1929億盎司。 2）外匯儲備為2003年11月，4009億美元。其中800億美元購買美元政府和公司債券，亞洲國家有7200億購買美元債券。 由于我國貿易順差和外匯直接投資增長過快，外匯儲備呈現(xiàn)逐月增長的態(tài)勢。我國外匯儲備的貨幣結構屬于保密性質，有學者經(jīng)過推算，估計美元儲備大約占60％至70％。 3） 。（1994年數(shù)據(jù)）。 4）在國際貨幣組織的特別提款權折合為83億美元。二、我國國際儲備的管理體制及政策目標 由國家外匯管理局歸口管理，外匯儲備資產(chǎn)大部分委托中國銀行統(tǒng)一經(jīng)營。 實現(xiàn)“安全性、流動性 、盈利性”的統(tǒng)一 ，即在投放風險最小的前提下，保證能快速兌現(xiàn)，并爭取獲得最大的效益三、我國的國際儲備管理（一）.我國外匯儲備的幣種結構管理 商品進口的對外付匯。 外商直接投資。 （二）我國外匯儲備的適度規(guī)模管理中國歷年外匯儲備總表19502005年單位：10億美元 年末End of Year外匯儲備Forex Reserves年末End of Year外匯儲備Forex Reserves年末End of Year外匯儲備ForexReserves19501969198819511970198919521971199019531972199119541973199219551974199319561975199419571976199519581977199619591978199719601979199819611980199919621981200019631982200119641983200219651984200319661985200419671986200519681987 資料來源：國家外匯管理局近年來，我國外匯儲備增長應當保持一個怎樣的適度規(guī)模，在理論界和政府部門有不同的看法。理論界觀點往往傾向于認為我國目前現(xiàn)在的外匯儲備已過高，大大超過了適度規(guī)模的標準。一、 外匯儲備超常增長的負面影響。外匯儲備