【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ）特別提款權(quán)與歐元其他（黃金、白銀、金剛鉆）二、外匯的特征必須是以外幣表示的資產(chǎn)必須是可以自由兌換的貨幣?IMF把全球貨幣分為三類 完全自由兌換的貨幣 有限自由兌換的貨幣 —— 第八條款國(guó) 完全不能自由兌換的貨幣 —— 第十四條款國(guó)三、外匯匯率 (foreignexchangerate)n 外匯匯率 ,是不同貨幣之間兌換的比率或比價(jià) ,也可以說是以一種貨幣表示的另一種貨幣的價(jià)格 .外匯是可以在國(guó)際上自由兌換、自由買賣的資產(chǎn)，也是一種特殊商品，匯率就是這種特殊商品的 “特殊價(jià)格 ”。n 在國(guó)際匯兌中，不同的貨幣之間可以相互表示對(duì)方的價(jià)格，因此，外匯匯率也就具有雙向表示的特點(diǎn)：既可用本幣來表示外幣價(jià)格，又可用外幣價(jià)格表示本幣價(jià)格。（一）匯率的標(biāo)價(jià)法直接標(biāo)價(jià)法應(yīng)付標(biāo)價(jià)法以外幣為標(biāo)準(zhǔn)，外幣是整數(shù)，是單位元，本幣是變動(dòng)數(shù)，直接反映外幣價(jià)值的高低外匯匯率與本幣價(jià)值成反方向變動(dòng) USD1=間接標(biāo)價(jià)法應(yīng)收標(biāo)價(jià)法以本幣為標(biāo)準(zhǔn)，本幣是整數(shù)，是單位元，外幣是變動(dòng)數(shù)，直接反映本幣價(jià)值的高低外匯匯率與本幣價(jià)值成同方向變動(dòng) CNY1=（二）匯率的種類n 現(xiàn)匯買入價(jià)、現(xiàn)匯賣出價(jià)、中間價(jià)n 現(xiàn)鈔買入價(jià)、現(xiàn)鈔賣出價(jià)n 名義匯率、實(shí)際匯率四、匯率的經(jīng)濟(jì)分析 1匯率決定與變動(dòng)n 國(guó)際收支差額（主要是貿(mào)易收支差額）n 利率水平n 通貨膨脹因素n 財(cái)政、貨幣政策n 投機(jī)資本（ hot money）n 政府的市場(chǎng)干預(yù)n 一國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力n 其他因素（非經(jīng)濟(jì)因素、非市場(chǎng)因素等）2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本數(shù)據(jù)（單位：美元）GDP 35000億（ 246619億元 RMB)GDP(增長(zhǎng) %) 人均 GDP 2690對(duì)外貿(mào)易總額 21738億官方外匯儲(chǔ)備 15282億實(shí)際利用外資 830億實(shí)際利用外資總額（截至 2023年）6850億世界主要大國(guó)綜合國(guó)力各類指標(biāo)得分國(guó)家 技術(shù)力 人力資本 資本力 信息力 自然資源 軍事力 GDP 外交力 政府調(diào)控力美國(guó) 英國(guó) 俄羅斯 法國(guó) 德國(guó) 中國(guó) 日本 加拿大 韓國(guó) 印度 資料來源：中國(guó)社會(huì)科學(xué)院《 2023年世界經(jīng)濟(jì)和國(guó)際形勢(shì)黃皮書》中國(guó)正在和平崛起RiseinPeaceRisePeacefullyRiseforpeacen From “World Manufacturing” to “China Manufacturing”n Debating about “World Workshop ”n A large market with billion people四、匯率的經(jīng)濟(jì)分析 2匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)影響n 匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支的影響n 匯率變動(dòng)對(duì)資本流動(dòng)的影響n 匯率變動(dòng)對(duì)外匯儲(chǔ)備和外債的影響n 匯率變動(dòng)對(duì)物價(jià)、就業(yè)、國(guó)民收入的影響n 匯率變動(dòng)對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響n 匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響一國(guó)適度外匯儲(chǔ)備規(guī)模構(gòu)成因素 n R =R1+ R2 +R 3 +R 4 其中， R為適度外匯儲(chǔ)備： R1為交易性儲(chǔ)備； R2為調(diào)節(jié)性儲(chǔ)備； R 3為償債性儲(chǔ)備； R 4為預(yù)防性儲(chǔ)備。為此，修正后的阿格沃爾適度外匯儲(chǔ)備模型：n R=W(lgk+lgq2lgq1)/lgp+αD+βT 其中， R為適度外匯儲(chǔ)備量； W為國(guó)際收支逆差額；p為出現(xiàn)逆差的概率； k為資本產(chǎn)出比的倒數(shù)； q2為進(jìn)口的生產(chǎn)性物品與總產(chǎn)出的比率； q1為追加資本的進(jìn)口含量； D為外債余額； T為外匯市場(chǎng)的交易總額； α為外債市場(chǎng)的還本付息率； β為外匯市場(chǎng)的用匯率。 中國(guó)適度外匯儲(chǔ)備規(guī)模測(cè)算表 （單位：億美元）*根據(jù)綜合數(shù)據(jù)，運(yùn)用 Agarwal Model 測(cè)算。購(gòu)買力平價(jià)理論（ PPP理論）評(píng)析n 瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡塞爾 ()于 1918年提出n 理論要點(diǎn) :匯率由兩國(guó)貨幣購(gòu)買力之比決定，匯率的變化由貨幣購(gòu)買力之比的變化決定。人們之所以需要外國(guó)貨幣，是因?yàn)樗趪?guó)外具有一般商品的購(gòu)買力；外國(guó)人之所以需要本國(guó)貨幣，是因?yàn)樗趪?guó)內(nèi)具有一般商品的購(gòu)買力；因此，一國(guó)貨幣對(duì)外匯率，主要是由其貨幣所具有的購(gòu)買力決定的。長(zhǎng)期匯率決定的兩種購(gòu)買力平價(jià)形式n 絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)：在某一時(shí)點(diǎn)上的匯率決定n 相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)：在某一時(shí)期的新匯率決定 經(jīng)典案例※ 人民幣匯率的形成機(jī)制 ※ 人民幣的自由化進(jìn)程 ※ 人民幣的貶值與升值之爭(zhēng) 中國(guó)實(shí)行人民幣匯率形成制度改革 （主動(dòng)性 漸進(jìn)性 可控性） 2023年 7月 21日晚，中國(guó)人民銀行發(fā)布公告，宣布我國(guó)實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，有管理的浮動(dòng)匯率制度。同時(shí)宣布美元對(duì)人民幣交易價(jià)格調(diào)整為 1 美元兌 元。人民幣升值約 2個(gè)百分點(diǎn)。這次匯率改革的四個(gè)特點(diǎn) 第一個(gè)特點(diǎn)是人民幣匯率的決定以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)。 比如，進(jìn)入 2023年 11月以來，美元兌人民幣出現(xiàn)四次新低。到了 11月 25日，鈔買價(jià)更是歷史性地達(dá)到了 7． 9997，首次突破 1： 8大關(guān)。至 2023年底，人民幣兌美元匯率已突破 1： 7 ． 30大關(guān)，累計(jì)升值達(dá) %。進(jìn)入 2023年以來，在美元加速貶值的推動(dòng)下，人民幣的升值也進(jìn)一步提速，至 2023年 4月初，人民幣兌美元匯率中間價(jià)已先后 30多次改寫新高記錄，突破 1： 7 大關(guān)， “破 7” 而進(jìn)入 6元時(shí)代。人民幣自匯改以來，累計(jì)升值已達(dá) 18%。 第二個(gè)特點(diǎn)是人民幣不再單一盯住美元。 從 1994年到 1997年亞洲金融危機(jī)之前，人民幣的名義匯率是柔性盯住美元，并伴有 5%左右的溫和升值。在亞洲金融危機(jī)之后，中國(guó)出于穩(wěn)定東亞金融形勢(shì)的考慮，主動(dòng)收窄了人民幣對(duì)美元的波動(dòng)區(qū)間。通過這次匯率改革后，人民幣不再盯住任何單一貨幣。 第三個(gè)特點(diǎn)是人民幣基準(zhǔn)匯率的決定將參考一籃子貨幣。 在此次匯率改革中，人民幣基準(zhǔn)匯率的調(diào)整是 “參考 ”而不是 “盯住 ”貨幣籃子，因此，這實(shí)質(zhì)上有利于央行根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行形勢(shì)，密切關(guān)注人民幣市場(chǎng)名義匯價(jià)與貨幣籃子綜合匯價(jià)之間的偏離程度，相機(jī)對(duì)匯率進(jìn)行適時(shí)適度的調(diào)整。 第四個(gè)特點(diǎn)是人民幣匯率將采取有管理的浮動(dòng)匯率制。 今后人民幣兌美元即期匯率的波動(dòng)區(qū)間并非總是 177。% ，因此美元對(duì)人民幣匯率的波動(dòng)是沒有固定中心匯價(jià)的靈活波動(dòng)。非美元兌換人民幣的即期匯價(jià)可以在更寬的幅度內(nèi)波動(dòng)。因此有管理的浮動(dòng)匯率制同時(shí)也給中國(guó)銀行業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力提出了嚴(yán)峻的課題。匯率形成機(jī)制改革對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響找工作變得困難 進(jìn)口貨大幅降價(jià) 勞動(dòng)力價(jià)格上漲 留學(xué)相對(duì)便宜 漫畫解讀人民幣升值 有利影響：167。刺激消費(fèi)167。增加投資規(guī)模 不利影響：167。對(duì)中國(guó)的出口帶來負(fù)面影響167。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)業(yè)已存在的生產(chǎn)能力過剩狀況進(jìn)一步惡化167。人民幣升值對(duì)各行業(yè)的影響252。 傳統(tǒng)的出口優(yōu)勢(shì)型行業(yè)則受到直接沖擊，包括紡織服裝、家電、機(jī)械等252。 國(guó)際化定價(jià)的行業(yè)將受到一定的沖擊，包括完全國(guó)際化定價(jià)的有色金屬、部分國(guó)際化定價(jià)的石化、鋼鐵、電子元器件等行業(yè) 值得稱道的是，此次小幅升值最大限度考慮了企業(yè)的承受能力，如果升值范圍控制在一個(gè)較小范圍內(nèi)，則會(huì)給這些企業(yè)留下技術(shù)創(chuàng)新和管理創(chuàng)新提高競(jìng)爭(zhēng)力的空間。252。 人民幣升值對(duì)航空、造紙、園區(qū)開發(fā)、房地產(chǎn)、通信運(yùn)營(yíng)、通信設(shè)備等行業(yè)構(gòu)成利好252。 對(duì)其他一些行業(yè)則保持中性影響人民幣升值的影響 積極影響 負(fù)面影響 有利于中國(guó)進(jìn)口 原材料進(jìn)口依賴型廠商成本下降 國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)外投資能力增強(qiáng) 在華外商投資企業(yè)盈利增加 有利于人才出國(guó)學(xué)習(xí)和培訓(xùn) 外債還本付息壓力減輕 中國(guó)資產(chǎn)出賣更合算 中國(guó) GDP國(guó)際地位提高 增加國(guó)家稅收收入 中國(guó)百姓國(guó)際購(gòu)買力增強(qiáng) 人民幣在資本帳戶下是不能自由兌換的，也就是說決定匯率的機(jī)制不是市場(chǎng)，改變沒有意義 人民幣升值會(huì)給中國(guó)的通貨緊縮帶來更大的壓力 人民幣匯率升值將導(dǎo)致對(duì)外資吸引力的下降，減少外商對(duì)中國(guó)的直接投資 給中國(guó)的外貿(mào)出口造成極大的傷害 人民幣匯率升值會(huì)降低中國(guó)企業(yè)的利潤(rùn)率，增大就業(yè)壓力 第四講 外匯使用與外匯風(fēng)險(xiǎn)防范一、外匯的使用確定自由外匯（ Convertibility）與記帳外匯 自由外匯是可以自由兌換，自由轉(zhuǎn)移，自由調(diào)撥，自由使用的外匯，被稱為現(xiàn)匯或多邊外匯。其結(jié)算方式：逐筆結(jié)清。 記帳外匯是兩國(guó)政府貿(mào)易協(xié)定項(xiàng)下使用的外匯，并不是真正的外匯，而是兩國(guó)認(rèn)可的外匯，被稱為協(xié)定外匯或雙邊外匯。其結(jié)算方式：一年一清。記帳外匯在貨幣符號(hào)前加上 CL字樣。 目前全球貿(mào)易額中大量的是現(xiàn)匯結(jié)算，少量的是記帳外匯結(jié)算，各國(guó)都追求現(xiàn)匯貿(mào)易的順差。確定價(jià)格貨幣與結(jié)算貨幣 價(jià)格貨幣（ Price Currency ），即標(biāo)明商品價(jià)格時(shí)使用的貨幣。 結(jié)算貨幣（ Payment Currency），即支付結(jié)算時(shí)使用的貨幣。 這兩種貨幣可以是出口國(guó)貨幣、進(jìn)口國(guó)貨幣或第三國(guó)貨幣。 這兩種貨幣可以相同，也可以不同。 不同時(shí)按照匯率進(jìn)行兌換。相同時(shí)，不用兌換，但有外匯管制的國(guó)家需要進(jìn)行結(jié)售匯。 結(jié)匯 —— 出口企業(yè)出口創(chuàng)匯后按規(guī)定將外匯賣給指定的商業(yè)銀行。商業(yè)銀行結(jié)付給企業(yè)本幣。 售匯 —— 進(jìn)口企業(yè)對(duì)外支付時(shí)憑合理合法的單據(jù)用本幣向指定的商業(yè)銀行購(gòu)買外匯。銀行收進(jìn)本幣，售出外匯。確定硬幣與軟幣 硬幣（ Hard/Strong Currency） —— 匯率不斷上升的貨幣。 軟幣（ Soft/Weak Currency） —— 匯率不斷下降的貨幣。 硬幣收進(jìn)出口進(jìn)口付出軟幣借錢 ?國(guó)際貿(mào)易中使用貨幣的最優(yōu)原則：收進(jìn)出口進(jìn)口付出軟幣硬幣借錢 軟幣n 使用硬幣與軟幣的滿意原則： 調(diào)整貨價(jià) 調(diào)整收、付款的時(shí)間 進(jìn)出口搭配 貨幣搭配 R走強(qiáng) R走弱出口收匯延遲收款 提前收款進(jìn)口付匯提前付款 延遲付款調(diào)整收、付款時(shí)間1/4A + 1/4B + 1/4C + 1/4DA、 B為軟幣， C、 D為硬幣確定通用貨幣 通用貨幣（ Key Currency） —— 在國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，能起到國(guó)際結(jié)算、國(guó)際儲(chǔ)備、國(guó)際干預(yù)作用的貨幣。 USD EUR JPY 二、外匯交易類型 *隨行就市 —— 即期外匯交易 匯出匯款、匯入?yún)R款、出口收匯、進(jìn)口付匯 *時(shí)間價(jià)值 —— 遠(yuǎn)期外匯交易 遠(yuǎn)期匯率 =即期匯率 +升（貼）水 貨幣利率高低與升水貼水呈反向走勢(shì) *相對(duì)靈活 —— 擇期外匯交易 *保值避險(xiǎn) —— 掉期外匯交易 即期外匯交易 +遠(yuǎn)期外匯交易 *貨幣期貨交易n 貨幣期貨（ currency futures） 從一個(gè)國(guó)家的角度來說就是指外匯期貨。外幣期貨合同規(guī)定在將來某一指定月份買進(jìn)或賣出規(guī)定金額的外幣。外幣期貨現(xiàn)在主要被用來作為企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行外幣套期保值的工具，同時(shí)也很受投機(jī)者的青睞。 *貨幣期權(quán)交易n 期權(quán)（ Option），是一種選擇權(quán)，期權(quán)的買方向賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金（期權(quán)費(fèi)）后獲得這種權(quán)利，即擁有在一定時(shí)間內(nèi)以一定的價(jià)格（執(zhí)行價(jià)格）出售購(gòu)買一定數(shù)量的標(biāo)的物（實(shí)物商品、證券或期貨合約）的權(quán)利。n 外匯期權(quán)分為遠(yuǎn)期外匯買入期權(quán)和遠(yuǎn)期外匯賣出期權(quán)。n 一般情況下，持有遠(yuǎn)期外匯買入期權(quán)者預(yù)期外匯將升值并確信外匯升值后帶來的收益可以大于期權(quán)費(fèi)損失；持有遠(yuǎn)期外匯賣出期權(quán)者預(yù)期外匯將貶值，并確信期權(quán)費(fèi)的損失將小于因外匯貶值而可能造成的損失。期權(quán)簽署者（銀行）則確信期權(quán)費(fèi)的收入將足以抵補(bǔ)因匯率變動(dòng)而造成的損失。n 期權(quán)費(fèi)實(shí)際上是企業(yè)轉(zhuǎn)移匯率風(fēng)險(xiǎn)的成本，類似于保險(xiǎn)費(fèi)。 三、外匯風(fēng)險(xiǎn)n 又稱匯率風(fēng)險(xiǎn)，是指經(jīng)濟(jì)主體在持有或運(yùn)用外匯的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中因匯率變動(dòng)而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。n 通常所說的風(fēng)險(xiǎn)即 損失 +不確定性。n 外匯風(fēng)險(xiǎn)包含交易性風(fēng)險(xiǎn)、會(huì)計(jì)性風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)。n 交易性風(fēng)險(xiǎn)也常稱為結(jié)算性風(fēng)險(xiǎn)，在進(jìn)口情況下出現(xiàn)多付本幣或多付外幣的情況；在出口情況下少收本幣或少收外幣的情況。n 會(huì)計(jì)性風(fēng)險(xiǎn)，也稱折算風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于跨國(guó)公司而言通常是無法回避的。在合并報(bào)表時(shí)，匯率變動(dòng)會(huì)引起資產(chǎn)負(fù)債和損益變動(dòng)