【文章內(nèi)容簡介】 股份有限公司將于2006年1月1日正式運(yùn)行。該公司由18個鐵路局（青藏公司）、北亞實業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司、廣深股份有限公司等共21家股東投資成立，計劃2006年達(dá)到60億元營業(yè)額。全面實施《企業(yè)會計制度》：從2006年1月起，鐵路企業(yè)將全面實施《企業(yè)會計制度》，這對于深化鐵路企業(yè)的會計核算制度，規(guī)范會計核算行為，促進(jìn)企業(yè)消化不良資產(chǎn)等將起到十分重要的作用。鐵路相關(guān)子行業(yè)及公司分析鐵路產(chǎn)業(yè)鏈的上下游關(guān)系——尋找利潤與增長最佳點2005年毛利較高的細(xì)分行業(yè)是車輛配件、鐵軌、鐵路運(yùn)輸，分別位于鐵路產(chǎn)業(yè)鏈的最上端和最下端。另外我們認(rèn)為從2006年起鐵路客車制造業(yè)毛利率將得到一定的提高。2005年毛利較高的細(xì)分行業(yè)是車輛配件、鐵軌、鐵路運(yùn)輸，分別位于鐵路產(chǎn)業(yè)鏈的最上端和最下端。其中鐵路運(yùn)輸?shù)氖袌鋈萘烤薮螅枨笸?，隨著今后幾年運(yùn)輸能力的放出，我們堅信鐵路運(yùn)輸?shù)脑鲩L速度將得到明顯提高。2005年位于行業(yè)中游的鐵路客車制造業(yè)毛利率并不高，約為12%。由于技術(shù)含量甚高的高速客車的交貨期集中在2006年及以后，而且我國目前有能力得到高速客車（時速200km/h）技術(shù)的企業(yè)只有3家，市場相當(dāng)集中，因此我們認(rèn)為從2006年起鐵路客車制造業(yè)毛利率將得到一定的提高。圖12：鐵路產(chǎn)業(yè)鏈各細(xì)分市場的容量、利潤和增長情況資料來源：興業(yè)證券研發(fā)中心鐵路建筑行業(yè)：事關(guān)政績，投資將優(yōu)先保證我國政府對鐵路未來的發(fā)展規(guī)劃宏大按照鐵道部的設(shè)想，在路網(wǎng)方面，加快新線建設(shè)，增加路網(wǎng)規(guī)模總量，完善路網(wǎng)結(jié)構(gòu)，提高路網(wǎng)質(zhì)量，將成為今后一段時期內(nèi)鐵路建設(shè)的重點?！笆晃濉逼陂g，鐵路路網(wǎng)建設(shè)的重點為：建設(shè)快速鐵路客運(yùn)網(wǎng)、完善路網(wǎng)布局和西部開發(fā)性新線、強(qiáng)化煤炭運(yùn)輸通道、形成集裝箱運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)以及完善鐵路樞紐等?？焖勹F路客運(yùn)專線將包括“四縱四橫”和三個城際快速客運(yùn)系統(tǒng)，速度目標(biāo)值將達(dá)到每小時200公里以上?！八目v”客運(yùn)專線分別是：北京—上?？瓦\(yùn)專線；北京武漢廣州深圳客運(yùn)專線；北京沈陽哈爾濱(大連)客運(yùn)專線；杭州寧波福州深圳客運(yùn)專線?！八臋M”客運(yùn)專線分別是：徐州鄭州蘭州客運(yùn)專線；杭州南昌長沙客運(yùn)專線；青島石家莊太原客運(yùn)專線；南京武漢重慶成都客運(yùn)專線。三個城際客運(yùn)系統(tǒng)則是：環(huán)渤海地區(qū)、長江三角洲地區(qū)、珠江三角洲地區(qū)城際客運(yùn)系統(tǒng)，覆蓋區(qū)域內(nèi)主要城鎮(zhèn)。目前，武廣、鄭西、石太、京津、合寧、武合、溫福、福廈、甬溫鐵路客運(yùn)專線和滬漢蓉大通道等37個重點工程可研報告已經(jīng)批準(zhǔn)，僅客運(yùn)專線項目合計規(guī)模即達(dá)3220公里。，到2020年形成的西部路網(wǎng)骨架，規(guī)模達(dá)到4萬公里左右，比2004年增長41%。將以擴(kuò)大西部路網(wǎng)規(guī)模為主，形成西北、西南進(jìn)出境國際鐵路通道，西北至華北新通道，西北至西南新通道，新疆至青海、西藏的便捷通道。圖13：我國鐵路中長期規(guī)劃資料來源：中國鐵道部2005年鐵路固定資產(chǎn)投資提速為打破運(yùn)輸瓶頸，鐵道部2004年初出臺了《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》。2005年中國鐵路固定資產(chǎn)投資將由822億元增長至1200億元左右。，據(jù)悉，中國鐵路“十一五”期間的投資規(guī)模比“十五”期間翻了兩番。2004年是500多億元；2005年原計劃投資1000億元，從2006年到2010年的5年間，總投資規(guī)模更是猛漲到12500億元人民幣，平均每年2050億元，等于又翻了一番。建設(shè)規(guī)模和進(jìn)度均比2004年原計劃都有了大幅提高。圖14：鐵路固定資產(chǎn)投資增速加快數(shù)據(jù)來源：Wind資訊預(yù)計2005和2006年我國鐵路基建需求增速分別為43%和62%鐵路固定資產(chǎn)投資中約60%用于鐵道線基本建設(shè)投資，另外20%用于線路和車輛的更新改造投資，20%用于機(jī)車車輛購置。全社會固定資產(chǎn)投資中約有52%系基礎(chǔ)建設(shè)投資。鐵路基礎(chǔ)建設(shè)投資代表著鐵路建筑企業(yè)的下游需求所在，我國鐵路和全社會的基礎(chǔ)建設(shè)投資歷史情況和未來預(yù)測如下：我國鐵路基建需求在2005年開始迅速放出，從前幾年一直徘徊在500余億元的水平上飛躍增加到2005年的約740億元和2006年的約1200億元，年增速分別達(dá)到43%和62%。圖15：未來兩年我國鐵路基建需求將迅速放出數(shù)據(jù)來源：中國統(tǒng)計年鑒、興業(yè)證券研發(fā)中心預(yù)估從上圖可見，由于鐵路大發(fā)展計劃的逐步實施，我國鐵路基建需求在2005年開始迅速放出，從前幾年一直徘徊在500余億元的水平上飛躍增加到2005年的約740億元和2006年的約1200億元，年增速分別達(dá)到43%和62%。近年行業(yè)競爭格局基本保持原貌，新競爭者實質(zhì)介入尚需時日2005年1月份，我國鐵道部下文規(guī)定為大力促進(jìn)鐵路的建設(shè)，在高速公路、水電、水利有特級資質(zhì)的公司均可以特級資質(zhì)的身份競標(biāo)鐵路項目。我國有特級資質(zhì)的公司約為110余家，刨去不可參與鐵路競標(biāo)的房建公司后約剩余幾十家。以前傳統(tǒng)的鐵路建設(shè)公司為中國鐵路工程總公司下轄的10個局和中國鐵道建筑總公司下轄的15個局，共25個局，（每個局相當(dāng)于一個大型公司）。我們原擔(dān)心此文下達(dá)后建設(shè)力量的供給瞬時放大，但在對中鐵二局的實地調(diào)研中公司稱目前已參與鐵道項目總承包競標(biāo)的僅有湖南路橋一家，其他公司由于沒有擁有鐵路建設(shè)的特種大型機(jī)械和工程經(jīng)驗難以參與總承包競標(biāo)。這些公司欲進(jìn)入鐵路建設(shè)行業(yè)需先承攬分包業(yè)務(wù)積攢工程經(jīng)驗后才可競標(biāo)總承包工程，因此我們認(rèn)為近12年內(nèi)來自于非鐵路建設(shè)系統(tǒng)的新競爭者的壓力不大，競爭仍主要在25個鐵建局之間進(jìn)行。近12年內(nèi)來自于非鐵路建設(shè)系統(tǒng)的新競爭者的壓力不大，競爭仍主要在25個鐵建局之間進(jìn)行。鐵路貨車整車制造業(yè)：車輛配件的供應(yīng)緊缺現(xiàn)象應(yīng)有所緩和06年我國對鐵路機(jī)車的投資將明顯高于05年鐵路固定資產(chǎn)投資中約60%用于鐵道線基本建設(shè)投資，另外20%用于線路和車輛的更新改造投資，20%用于機(jī)車車輛購置。我們認(rèn)為2006年我國對鐵路機(jī)車新車購置和舊車更新改造的投資將明顯高于2005年。圖16：我國新車購置和舊車改造需求預(yù)測資料來源：興業(yè)證券研發(fā)中心預(yù)計2006年國家鐵路購置新車、企業(yè)購置自備車和舊車改造共將投入337億元人民幣，比2005年增長23%。其中國鐵招標(biāo)和企業(yè)購買自備車共計投入約280億元人民幣，比2005年增長22%左右。2005年我國國鐵招標(biāo)和企業(yè)購買自備車共計投入約230億元人民幣，僅比2004年增長9%左右。主要原因是2005年89月國家鐵路集中改造了7萬輛舊車，導(dǎo)致某些時段部分配件供應(yīng)嚴(yán)重不足，影響了新車尤其是企業(yè)自備車的制造計劃。若將國家鐵路購置新車、企業(yè)購置自備車和舊車改造合并計算則2005年投入了274億元，比2004年增加了29%?？紤]到經(jīng)過05年的指揮失誤，2006年鐵道部制定舊車改造計劃應(yīng)較為均勻，對新車配件的影響相對減少；另外，05年企業(yè)自備車供不應(yīng)求將使06年需求比往年明顯放大。預(yù)計2006年國家鐵路購置新車、企業(yè)購置自備車和舊車改造共將投入337億元人民幣，比2005年增長23%。其中國鐵招標(biāo)和企業(yè)購買自備車共計投入約280億元人民幣，比2005年增長22%左右。06年我國對鐵路貨車的需求將高于05年表4：2006年我國鐵路貨車需求預(yù)測200320042005F2006F鐵道部招標(biāo)3萬輛企業(yè)自備車舊車改造..7萬輛7+2萬輛注：2006年舊車改造中7萬輛為鐵道部改造，2萬輛為企業(yè)自備車改造資料來源：興業(yè)證券研發(fā)中心鐵道部對貨車的招標(biāo)金額仍將從2005年的約86億元上升為2006年的93億元，上升幅度為8%。2006年我國鐵路貨車的主要車型由60載重噸級上升為70載重噸級，以敞車為例，（含稅），而一輛C70單價為37萬元（含稅），價格上漲了28%。雖然2006年鐵道部招標(biāo)數(shù)量比2005年將下降5000輛，但是考慮到單價的上漲，鐵道部對貨車的招標(biāo)金額仍將從2005年的約86億元上升為2006年的93億元，上升幅度為8%。2005年企業(yè)自備車受配件緊缺影響，需求得不到滿足，當(dāng)年僅招標(biāo)了約8200輛車，整車制造企業(yè)預(yù)計2006年企業(yè)自備車需求旺盛，，增加85%。我國的舊車改造由修理廠和車輛段承擔(dān)，目前的業(yè)務(wù)是將轉(zhuǎn)8AG轉(zhuǎn)向架改造成轉(zhuǎn)K2轉(zhuǎn)向架，將轉(zhuǎn)向架中除輪對和軸承之外的其它部件全部更換以提升貨車運(yùn)行速度。估計每輛車的改造費用約為6萬元。預(yù)計2006年鐵道部將改造7萬輛貨車，與2005年持平，另外2006年企業(yè)自備車預(yù)計將改造2萬輛，共改造9萬輛，改造舊車所需金額將從2005年的42億元上升為2006年的54億元，增加29%。首家民企突入鐵路貨車制造業(yè)，預(yù)計2年后對行業(yè)造成影響2005年9月16日，濟(jì)南東方新興車輛有限公司首次出現(xiàn)在鐵道部“鐵路車輛設(shè)計生產(chǎn)維修被許可企業(yè)名錄”中，該名錄列示著其擁有G70BK罐車的設(shè)計合格證和包含該型車的共11種型號的罐車的生產(chǎn)許可證。2005年10月中下旬，中車工業(yè)園項目正式落戶濟(jì)南高新區(qū)孫村片區(qū)開工興建，預(yù)計最快2年后竣工投產(chǎn)。我國貨車制造業(yè)已逐步向有特定能力的