【文章內(nèi)容簡介】 股份有限公司將于2006年1月1日正式運行。該公司由18個鐵路局（青藏公司）、北亞實業(yè)（集團）股份有限公司、廣深股份有限公司等共21家股東投資成立，計劃2006年達到60億元營業(yè)額。全面實施《企業(yè)會計制度》：從2006年1月起，鐵路企業(yè)將全面實施《企業(yè)會計制度》，這對于深化鐵路企業(yè)的會計核算制度，規(guī)范會計核算行為，促進企業(yè)消化不良資產(chǎn)等將起到十分重要的作用。鐵路相關子行業(yè)及公司分析鐵路產(chǎn)業(yè)鏈的上下游關系——尋找利潤與增長最佳點2005年毛利較高的細分行業(yè)是車輛配件、鐵軌、鐵路運輸，分別位于鐵路產(chǎn)業(yè)鏈的最上端和最下端。另外我們認為從2006年起鐵路客車制造業(yè)毛利率將得到一定的提高。2005年毛利較高的細分行業(yè)是車輛配件、鐵軌、鐵路運輸，分別位于鐵路產(chǎn)業(yè)鏈的最上端和最下端。其中鐵路運輸?shù)氖袌鋈萘烤薮螅枨笸?，隨著今后幾年運輸能力的放出，我們堅信鐵路運輸?shù)脑鲩L速度將得到明顯提高。2005年位于行業(yè)中游的鐵路客車制造業(yè)毛利率并不高，約為12%。由于技術含量甚高的高速客車的交貨期集中在2006年及以后，而且我國目前有能力得到高速客車（時速200km/h）技術的企業(yè)只有3家，市場相當集中，因此我們認為從2006年起鐵路客車制造業(yè)毛利率將得到一定的提高。圖12：鐵路產(chǎn)業(yè)鏈各細分市場的容量、利潤和增長情況資料來源：興業(yè)證券研發(fā)中心鐵路建筑行業(yè)：事關政績，投資將優(yōu)先保證我國政府對鐵路未來的發(fā)展規(guī)劃宏大按照鐵道部的設想，在路網(wǎng)方面，加快新線建設，增加路網(wǎng)規(guī)模總量，完善路網(wǎng)結構，提高路網(wǎng)質(zhì)量，將成為今后一段時期內(nèi)鐵路建設的重點?！笆晃濉逼陂g，鐵路路網(wǎng)建設的重點為：建設快速鐵路客運網(wǎng)、完善路網(wǎng)布局和西部開發(fā)性新線、強化煤炭運輸通道、形成集裝箱運輸網(wǎng)絡以及完善鐵路樞紐等?？焖勹F路客運專線將包括“四縱四橫”和三個城際快速客運系統(tǒng)，速度目標值將達到每小時200公里以上。“四縱”客運專線分別是：北京—上?？瓦\專線；北京武漢廣州深圳客運專線；北京沈陽哈爾濱(大連)客運專線；杭州寧波福州深圳客運專線?！八臋M”客運專線分別是：徐州鄭州蘭州客運專線；杭州南昌長沙客運專線；青島石家莊太原客運專線；南京武漢重慶成都客運專線。三個城際客運系統(tǒng)則是：環(huán)渤海地區(qū)、長江三角洲地區(qū)、珠江三角洲地區(qū)城際客運系統(tǒng)，覆蓋區(qū)域內(nèi)主要城鎮(zhèn)。目前，武廣、鄭西、石太、京津、合寧、武合、溫福、福廈、甬溫鐵路客運專線和滬漢蓉大通道等37個重點工程可研報告已經(jīng)批準，僅客運專線項目合計規(guī)模即達3220公里。，到2020年形成的西部路網(wǎng)骨架，規(guī)模達到4萬公里左右，比2004年增長41%。將以擴大西部路網(wǎng)規(guī)模為主，形成西北、西南進出境國際鐵路通道，西北至華北新通道，西北至西南新通道，新疆至青海、西藏的便捷通道。圖13：我國鐵路中長期規(guī)劃資料來源：中國鐵道部2005年鐵路固定資產(chǎn)投資提速為打破運輸瓶頸，鐵道部2004年初出臺了《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》。2005年中國鐵路固定資產(chǎn)投資將由822億元增長至1200億元左右。，據(jù)悉，中國鐵路“十一五”期間的投資規(guī)模比“十五”期間翻了兩番。2004年是500多億元；2005年原計劃投資1000億元，從2006年到2010年的5年間，總投資規(guī)模更是猛漲到12500億元人民幣，平均每年2050億元，等于又翻了一番。建設規(guī)模和進度均比2004年原計劃都有了大幅提高。圖14：鐵路固定資產(chǎn)投資增速加快數(shù)據(jù)來源：Wind資訊預計2005和2006年我國鐵路基建需求增速分別為43%和62%鐵路固定資產(chǎn)投資中約60%用于鐵道線基本建設投資，另外20%用于線路和車輛的更新改造投資，20%用于機車車輛購置。全社會固定資產(chǎn)投資中約有52%系基礎建設投資。鐵路基礎建設投資代表著鐵路建筑企業(yè)的下游需求所在，我國鐵路和全社會的基礎建設投資歷史情況和未來預測如下：我國鐵路基建需求在2005年開始迅速放出，從前幾年一直徘徊在500余億元的水平上飛躍增加到2005年的約740億元和2006年的約1200億元，年增速分別達到43%和62%。圖15：未來兩年我國鐵路基建需求將迅速放出數(shù)據(jù)來源：中國統(tǒng)計年鑒、興業(yè)證券研發(fā)中心預估從上圖可見，由于鐵路大發(fā)展計劃的逐步實施，我國鐵路基建需求在2005年開始迅速放出，從前幾年一直徘徊在500余億元的水平上飛躍增加到2005年的約740億元和2006年的約1200億元，年增速分別達到43%和62%。近年行業(yè)競爭格局基本保持原貌，新競爭者實質(zhì)介入尚需時日2005年1月份，我國鐵道部下文規(guī)定為大力促進鐵路的建設，在高速公路、水電、水利有特級資質(zhì)的公司均可以特級資質(zhì)的身份競標鐵路項目。我國有特級資質(zhì)的公司約為110余家，刨去不可參與鐵路競標的房建公司后約剩余幾十家。以前傳統(tǒng)的鐵路建設公司為中國鐵路工程總公司下轄的10個局和中國鐵道建筑總公司下轄的15個局，共25個局，（每個局相當于一個大型公司）。我們原擔心此文下達后建設力量的供給瞬時放大，但在對中鐵二局的實地調(diào)研中公司稱目前已參與鐵道項目總承包競標的僅有湖南路橋一家，其他公司由于沒有擁有鐵路建設的特種大型機械和工程經(jīng)驗難以參與總承包競標。這些公司欲進入鐵路建設行業(yè)需先承攬分包業(yè)務積攢工程經(jīng)驗后才可競標總承包工程，因此我們認為近12年內(nèi)來自于非鐵路建設系統(tǒng)的新競爭者的壓力不大，競爭仍主要在25個鐵建局之間進行。近12年內(nèi)來自于非鐵路建設系統(tǒng)的新競爭者的壓力不大，競爭仍主要在25個鐵建局之間進行。鐵路貨車整車制造業(yè)：車輛配件的供應緊缺現(xiàn)象應有所緩和06年我國對鐵路機車的投資將明顯高于05年鐵路固定資產(chǎn)投資中約60%用于鐵道線基本建設投資，另外20%用于線路和車輛的更新改造投資，20%用于機車車輛購置。我們認為2006年我國對鐵路機車新車購置和舊車更新改造的投資將明顯高于2005年。圖16：我國新車購置和舊車改造需求預測資料來源：興業(yè)證券研發(fā)中心預計2006年國家鐵路購置新車、企業(yè)購置自備車和舊車改造共將投入337億元人民幣，比2005年增長23%。其中國鐵招標和企業(yè)購買自備車共計投入約280億元人民幣，比2005年增長22%左右。2005年我國國鐵招標和企業(yè)購買自備車共計投入約230億元人民幣，僅比2004年增長9%左右。主要原因是2005年89月國家鐵路集中改造了7萬輛舊車，導致某些時段部分配件供應嚴重不足，影響了新車尤其是企業(yè)自備車的制造計劃。若將國家鐵路購置新車、企業(yè)購置自備車和舊車改造合并計算則2005年投入了274億元，比2004年增加了29%。考慮到經(jīng)過05年的指揮失誤，2006年鐵道部制定舊車改造計劃應較為均勻，對新車配件的影響相對減少；另外，05年企業(yè)自備車供不應求將使06年需求比往年明顯放大。預計2006年國家鐵路購置新車、企業(yè)購置自備車和舊車改造共將投入337億元人民幣，比2005年增長23%。其中國鐵招標和企業(yè)購買自備車共計投入約280億元人民幣，比2005年增長22%左右。06年我國對鐵路貨車的需求將高于05年表4：2006年我國鐵路貨車需求預測200320042005F2006F鐵道部招標3萬輛企業(yè)自備車舊車改造..7萬輛7+2萬輛注：2006年舊車改造中7萬輛為鐵道部改造，2萬輛為企業(yè)自備車改造資料來源：興業(yè)證券研發(fā)中心鐵道部對貨車的招標金額仍將從2005年的約86億元上升為2006年的93億元，上升幅度為8%。2006年我國鐵路貨車的主要車型由60載重噸級上升為70載重噸級，以敞車為例，（含稅），而一輛C70單價為37萬元（含稅），價格上漲了28%。雖然2006年鐵道部招標數(shù)量比2005年將下降5000輛，但是考慮到單價的上漲，鐵道部對貨車的招標金額仍將從2005年的約86億元上升為2006年的93億元，上升幅度為8%。2005年企業(yè)自備車受配件緊缺影響，需求得不到滿足，當年僅招標了約8200輛車，整車制造企業(yè)預計2006年企業(yè)自備車需求旺盛，，增加85%。我國的舊車改造由修理廠和車輛段承擔，目前的業(yè)務是將轉8AG轉向架改造成轉K2轉向架，將轉向架中除輪對和軸承之外的其它部件全部更換以提升貨車運行速度。估計每輛車的改造費用約為6萬元。預計2006年鐵道部將改造7萬輛貨車，與2005年持平，另外2006年企業(yè)自備車預計將改造2萬輛，共改造9萬輛，改造舊車所需金額將從2005年的42億元上升為2006年的54億元，增加29%。首家民企突入鐵路貨車制造業(yè)，預計2年后對行業(yè)造成影響2005年9月16日，濟南東方新興車輛有限公司首次出現(xiàn)在鐵道部“鐵路車輛設計生產(chǎn)維修被許可企業(yè)名錄”中，該名錄列示著其擁有G70BK罐車的設計合格證和包含該型車的共11種型號的罐車的生產(chǎn)許可證。2005年10月中下旬，中車工業(yè)園項目正式落戶濟南高新區(qū)孫村片區(qū)開工興建，預計最快2年后竣工投產(chǎn)。我國貨車制造業(yè)已逐步向有特定能力的