【文章內(nèi)容簡介】 在現(xiàn)代戰(zhàn)爭中，由大型運輸機(jī)提供的戰(zhàn)力高速遠(yuǎn)程機(jī)動，是必不可少的。目前，我國中型新運已定型，即將進(jìn)入規(guī)模投產(chǎn)，大運的研發(fā)已提上議事日程?！　〕酥?，教練機(jī)、特種飛機(jī)等也紛紛定型、在研，即將進(jìn)入一個高速投產(chǎn)的階段。與這些軍用飛機(jī)配套的發(fā)動機(jī)、機(jī)載電子設(shè)備也同期進(jìn)入規(guī)模量產(chǎn)?！　∥覈乱淮鷳?zhàn)略武器的研發(fā)也剛剛完成，提高了在新技術(shù)對抗條件下的威懾能力。在發(fā)射、運載、空間技術(shù)的開發(fā)上，我國也取得了積極的進(jìn)步。大推力發(fā)動機(jī)、大型運載火箭研發(fā)完畢，以神州為代表的空間技術(shù)與發(fā)射能力得到了驗證。隨著十五期間我國實現(xiàn)了多項空間平臺技術(shù)上的突破，我國初步具備深化衛(wèi)星應(yīng)用的能力，在大衛(wèi)星、小衛(wèi)星的平臺開發(fā)，性能拓展、提高上取得了較大的進(jìn)展?！　囊陨细鱾€兵種裝備發(fā)展的現(xiàn)狀分析上可以看到，除我國傳統(tǒng)陸軍裝備的換裝已有了一定的成果外，海、空、戰(zhàn)略武器裝備都剛剛進(jìn)入研發(fā)定型，即將投入規(guī)模量產(chǎn)的階段，也是本輪投入的重點。在我國國防建設(shè)積極向發(fā)達(dá)國家90年代先進(jìn)水平靠攏的同時，外軍也在高速發(fā)展。以空軍為例，美國已經(jīng)開始大規(guī)模由三代戰(zhàn)機(jī)換裝到四代機(jī)，而我國剛剛開始由三代機(jī)換裝二代機(jī)。在復(fù)雜的外部地緣政治環(huán)境的推動下，在我國的小步快走方針的指引下，我軍的裝備正在向下一階段的換裝演進(jìn)。目前我國還是在還前期軍工發(fā)展停頓的債，而同時我國也正積極向國際先進(jìn)水平邁進(jìn)，可以說是兩步連在一起走。在這樣的認(rèn)識下，我們可以看到我們正進(jìn)入一個軍工發(fā)展的景氣周期，而這輪景氣周期在特定的歷史原因下，時間會較一般周期來得長，幅度會來得大。預(yù)計這輪從04年開始的景氣周期將至少持續(xù)到2010年，并且不以周邊局部地緣局勢的變化為轉(zhuǎn)移?！　〕水a(chǎn)業(yè)面臨景氣周期頂峰外，國家對軍工生產(chǎn)企業(yè)的態(tài)度也出現(xiàn)了重大轉(zhuǎn)變。近期，國防科工委明確提出了支持軍品企業(yè)（包括總裝），借助民間資本，支持國防建設(shè)，并撰文上報國務(wù)院。為未來軍工上市公司母公司向上市公司注入核心資產(chǎn)打開了大門，鑒于這種情況，我們關(guān)注以下公司：　　洪都航空：航空二集團(tuán)在這輪軍工企業(yè)改革走在了一航集團(tuán)的前頭，洪都航空率先完成了集團(tuán)上市，隨然軍品總裝還留在洪都集團(tuán)，但我們相信，待西飛完成整體上市后，明年洪都可能通過定向增發(fā)將集團(tuán)公司的其他資產(chǎn)注入。08年后L15教練機(jī)的量產(chǎn)將為洪都的業(yè)績插上翅膀，而天津空客的股權(quán)和轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)將成為洪都業(yè)績增長的重要來源。　　西飛國際：西飛集團(tuán)在我國航空業(yè)的地位舉足輕重，占了我國生產(chǎn)大飛機(jī)能力的大半壁江山，符合未來我國航空業(yè)發(fā)展的方向?！　∥黠w集團(tuán)提出以定向增發(fā)的方式，將西飛集團(tuán)整體上市。而一航集團(tuán)目前借助西飛國際，整合旗下民機(jī)、轉(zhuǎn)包資源，并依托上市公司做大集團(tuán)的意圖也十分明顯。最近關(guān)于大飛機(jī)，航空界正經(jīng)歷著一次討論：如果現(xiàn)有體制下研制不出來大飛機(jī)的話，那么學(xué)習(xí)波音公司，以市場化公司為平臺，從募集資金，到研制、生產(chǎn)、銷售大飛機(jī)，一手做軍品，一手做民品。一航ARJ21飛機(jī)的生產(chǎn)已經(jīng)成為了這種觀點的一次有效嘗試，而在整個邏輯中，西飛國際是目前最佳的試點平臺。作為中國航空制造業(yè)的代表，建議長期持有。　　火箭股份：公司屬下的704所是我國從事遙測、遙感的核心軍工院所，但由于火箭在將704納入上市公司的過程中并未得到國防科工委的批復(fù)，導(dǎo)致在相當(dāng)長的一端時間里，該所的人頭費、科研費一直掛在科技集團(tuán)的帳上，沒有劃到公司?，F(xiàn)在這個問題已基本解決。除此以外，桂林、鄭州、杭州、重慶的電子元器件業(yè)務(wù)維持著較高的增速，公司新的電子對抗業(yè)務(wù)也是未來軍隊裝備的重要方向。航天系統(tǒng)內(nèi)部一直有人認(rèn)為，上市公司只有背靠大院，業(yè)務(wù)才會發(fā)展的好。下屬公司時代電子擁有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，包括我們一直關(guān)心的西安微電子研究所。公司注入資產(chǎn)的方案已經(jīng)報到國防科工委，但鑒于704所的遺留問題，得到批復(fù)可能還需要一端時間。，估值大大低于衛(wèi)星，建議買入?！　≈袊l(wèi)星：這是一家相對明朗的軍工企業(yè)，“十一五”期間發(fā)射4050顆星的故事廣為傳唱。母公司五院代表著我國最高的空間技術(shù)，未來小衛(wèi)星應(yīng)用的發(fā)展也值得期待。注入的資產(chǎn)也相對明朗，地面衛(wèi)星站業(yè)務(wù)與列裝軍品將進(jìn)入上市公司。唯一的問題在于估值還是偏高，吸引力低于火箭，但又勝在透明。　?。ǘ?G 電信行業(yè)的資本支出方面，%，完成全年規(guī)劃的39%，主要集中在GSM網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)容，其中：中移動投資增長了25%、聯(lián)通投資增長22%。但中電信、%、%，小靈通合計投資下降57%，小靈通產(chǎn)品已進(jìn)入生命后期，固網(wǎng)運營商亟待獲得移動牌照扭轉(zhuǎn)經(jīng)營困局。　　市場普遍認(rèn)為3G的發(fā)牌與TD的測試結(jié)果間有必然的聯(lián)系。預(yù)計TD的測試將在10月底結(jié)束，11月中旬的全球3G峰會上可能公布TD測試的結(jié)果。而TD的進(jìn)一步測試可能在此后啟動。目前TD測試的語音質(zhì)量良好，但數(shù)據(jù)傳輸不夠穩(wěn)定。TD聯(lián)盟也反復(fù)強(qiáng)調(diào)，TD不存在不能解決的問題。我們預(yù)計11月后的大規(guī)模實驗網(wǎng)是TD實際商用的開端，正式發(fā)牌可能還要到明年上半年。在接下去的4季度，通訊設(shè)備行業(yè)將是我們著重關(guān)注的行業(yè)其中最值得關(guān)注的上市公司是：　　中興通訊：雖然3季度業(yè)績?nèi)源嬖趬毫?，我們相信今年的業(yè)績可以與05年基本持平。更重要的是，中興通訊將至少占有國內(nèi)未來TD 30%以上的市場份額，CDMA EVDO 20%以上的市場份額，WCDMA 5%的市場份額。　　華勝天成：公司是系統(tǒng)集成商中不可多得的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，基于對Sun服務(wù)器深入的理解，品牌及管理優(yōu)勢