【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 是2006年1月17日，在銀行間債券市場(chǎng)正式實(shí)現(xiàn)現(xiàn)券買(mǎi)賣(mài)、質(zhì)押式回購(gòu)以及買(mǎi)斷式回購(gòu)、債券遠(yuǎn)期交易事前控制的直通式處理，提高了市場(chǎng)運(yùn)行效率，完善了風(fēng)險(xiǎn)控制手段。一季度，通過(guò)直通式處理方式的結(jié)算金額共計(jì)74856億元，占全部結(jié)算金額的97%。二是2006年2月，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心每日發(fā)布回購(gòu)定盤(pán)利率?；刭?gòu)定盤(pán)利率的推出對(duì)于增強(qiáng)銀行間債券市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，完善市場(chǎng)收益率曲線以及推動(dòng)金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展將起到積極作用。三是2006年3月，中國(guó)人民銀行發(fā)布《信用評(píng)級(jí)管理指導(dǎo)意見(jiàn)》，對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的工作制度和內(nèi)部管理制度、信用評(píng)級(jí)原則、信用評(píng)級(jí)工作程序進(jìn)行規(guī)范和指導(dǎo)，完善市場(chǎng)約束機(jī)制。 (二)積極推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新，豐富市場(chǎng)交易品種及交易工具 一是開(kāi)展利率互換交易試點(diǎn)，滿足市場(chǎng)投資者利率風(fēng)險(xiǎn)管理及資產(chǎn)負(fù)債管理的迫切需要。截至2006年3月末，已有18家金融機(jī)構(gòu)按照《中國(guó)人民銀行關(guān)于開(kāi)展人民幣利率互換交易試點(diǎn)有關(guān)事宜的通知》要求，將互換交易風(fēng)險(xiǎn)管理制度和內(nèi)部控制制度予以備案。人民 一季度各利率浮動(dòng)區(qū)間貸款占比表 注：城鄉(xiāng)信用社浮動(dòng)區(qū)間為(2，］ 數(shù)據(jù)來(lái)源：商業(yè)銀行貸款利率備案表 內(nèi)容提要 ○需要高度關(guān)注固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)過(guò)快、對(duì)外貿(mào)易結(jié)構(gòu)性矛盾突出、流動(dòng)性過(guò)多以及全球經(jīng)濟(jì)失衡可能給我國(guó)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題 ○央行將綜合運(yùn)用各種貨幣政策工具，提高貨幣政策主動(dòng)性 ○繼續(xù)貫徹落實(shí)利率市場(chǎng)化的政策；加強(qiáng)政策引導(dǎo)，提示金融機(jī)構(gòu)合理均衡放款，著力優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu) ○大力培育和發(fā)展金融市場(chǎng)，繼續(xù)深化金融企業(yè)改革 ○進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定；深化外匯管理體制改革，促進(jìn)國(guó)際收支平衡 ○未來(lái)我國(guó)價(jià)格上行風(fēng)險(xiǎn)大于下行風(fēng)險(xiǎn)，服務(wù)價(jià)格、資產(chǎn)價(jià)格膨脹壓力加大，整體通脹潛在風(fēng)險(xiǎn)需要關(guān)注 ○有效利用個(gè)人信用基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)的相關(guān)信息，完善住房貸款定價(jià)機(jī)制。二是積極引入公司債券、資產(chǎn)支持證券在銀行間市場(chǎng)交易流通。一季度，共有28只公司債券進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)交易流通。三是逐步擴(kuò)大企業(yè)短期融資券、一般性金融債券發(fā)行規(guī)模，促進(jìn)債券遠(yuǎn)期交易增長(zhǎng)。一季度。 (三)積極穩(wěn)妥地推進(jìn)股權(quán)分置改革和證券公司的重組工作 一季度，共推出10批347家股權(quán)分置改革公司，股權(quán)分置改革速度明顯加快。截至3月底，滬深兩市共有26批768家上市公司完成或進(jìn)入了股權(quán)分置改革程序，占應(yīng)改革A股上市公司的57%。 根據(jù)國(guó)務(wù)院的統(tǒng)一部署，按照“標(biāo)本兼治，重在治本”的原則，中國(guó)人民銀行會(huì)同有關(guān)部門(mén)繼續(xù)推進(jìn)有重組價(jià)值、社會(huì)影響較大的證券公司的重組工作。一季度，中國(guó)人民銀行和證監(jiān)會(huì)會(huì)同山東省人民政府、重慶市人民政府分別對(duì)天同證券和西南證券進(jìn)行了重組，在解決證券公司資本金不足、流動(dòng)性困難等財(cái)務(wù)問(wèn)題的同時(shí)，著力于促進(jìn)證券公司轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制，建立符合現(xiàn)代企業(yè)制度的公司治理結(jié)構(gòu)和嚴(yán)密的內(nèi)控機(jī)制，加強(qiáng)證券公司的制度建設(shè)和創(chuàng)新。 (四)積極推進(jìn)保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展 拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道，規(guī)范保險(xiǎn)資金投資。中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)保監(jiān)會(huì))發(fā)布《保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目試點(diǎn)管理辦法》，對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資方式、投資項(xiàng)目范圍、投資規(guī)模和比例、資質(zhì)條件以及風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控等方式進(jìn)行了規(guī)范。 完善相關(guān)規(guī)章制度，加強(qiáng)保險(xiǎn)市場(chǎng)制度建設(shè)。一是保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于規(guī)范保險(xiǎn)公司治理結(jié)構(gòu)的指導(dǎo)意見(jiàn)(試行)》，通過(guò)強(qiáng)化股東義務(wù)、加強(qiáng)董事會(huì)建設(shè)、發(fā)揮監(jiān)事會(huì)作用、規(guī)范管理層運(yùn)作、加強(qiáng)關(guān)聯(lián)交易和信息披露管理、治理結(jié)構(gòu)監(jiān)管等方面的要求，完善保險(xiǎn)公司治理結(jié)構(gòu)，全面提升全行業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)的整體水平，切實(shí)防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)被保險(xiǎn)人、投資者及其它利益相關(guān)者的合法權(quán)益。二是保監(jiān)會(huì)發(fā)布《壽險(xiǎn)公司非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管規(guī)程(試行)》，建立壽險(xiǎn)公司非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管制度，規(guī)范非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管工作流程，設(shè)立非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管操作標(biāo)準(zhǔn)，以提高監(jiān)管的效率和有效性，增強(qiáng)監(jiān)管工作的計(jì)劃性和系統(tǒng)性。 第四部分宏觀經(jīng)濟(jì)分析 一、世界經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì) 2006年以來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)勢(shì)頭。美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，日本經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升，主要發(fā)展中國(guó)家繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭。國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，貿(mào)易保護(hù)主義抬頭和全球經(jīng)濟(jì)失衡仍是影響全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際貨幣基金組織2006年4月預(yù)計(jì)，%，；其中美國(guó)、%、%%，、。 專(zhuān)欄 4：全球經(jīng)濟(jì)失衡分析 近年來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)失衡問(wèn)題引起了世界各國(guó)的廣泛關(guān)注。2005年10月舉辦的第七屆20國(guó)集團(tuán)財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議聯(lián)合公報(bào)強(qiáng)調(diào)，不斷擴(kuò)大的全球失衡風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題將加劇不穩(wěn)定性并進(jìn)一步惡化全球經(jīng)濟(jì)的脆弱性，各方應(yīng)承擔(dān)起責(zé)任，實(shí)施必要的政策，加快結(jié)構(gòu)調(diào)整，化解風(fēng)險(xiǎn)。 一、全球經(jīng)濟(jì)失衡的基本表現(xiàn) 2005年2月，國(guó)際貨幣基金組織總裁拉托在題為“糾正全球失衡———避免相互指責(zé)”的演講中對(duì)“全球失衡”進(jìn)行了概括：失衡現(xiàn)象是指一國(guó)擁有巨額貿(mào)易赤字，而與該國(guó)貿(mào)易赤字相對(duì)應(yīng)的貿(mào)易盈余則集中在其他少數(shù)國(guó)家。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)失衡的基本表現(xiàn)是，美國(guó)貿(mào)易赤字龐大、債務(wù)增長(zhǎng)迅速，而日本、中國(guó)、亞洲其他主要新興市場(chǎng)國(guó)家等對(duì)美國(guó)持有大量貿(mào)易盈余。 作為失衡的一方，美國(guó)2005年貿(mào)易赤字總額達(dá)到了空前的7257億美元，%%。而作為失衡的另一方，日本、中國(guó)等亞洲國(guó)家、主要石油出口國(guó)及部分歐洲國(guó)家的貿(mào)易順差則達(dá)到1000億美元的規(guī)模。其中我國(guó)尤受關(guān)注，2005年我國(guó)貿(mào)易順差達(dá)1019億美元，特別是對(duì)美國(guó)的貿(mào)易順差達(dá)1142億美元。 二、全球經(jīng)濟(jì)失衡的原因分析 對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)失衡現(xiàn)象及我國(guó)貿(mào)易不平衡問(wèn)題產(chǎn)生的原因，可從兩種角度加以分析，一是貿(mào)易視角，二是儲(chǔ)蓄視角。 從貿(mào)易視角看，國(guó)際貿(mào)易不平衡產(chǎn)生的重要原因是近年來(lái)全球分工格局調(diào)整過(guò)程中跨國(guó)外包與供應(yīng)鏈重組的加速發(fā)展。勞動(dòng)密集型生產(chǎn)和服務(wù)通常率先外包到勞動(dòng)力成本較低的中國(guó)、印度等國(guó)；發(fā)達(dá)國(guó)家感受到壓力，轉(zhuǎn)而生產(chǎn)更高檔次的產(chǎn)品或提供服務(wù)，以期創(chuàng)造新的就業(yè)機(jī)會(huì)和新的出口優(yōu)勢(shì)，但這一過(guò)程往往滯后一段時(shí)間。在這一階段，貿(mào)易不平衡會(huì)擴(kuò)大。此外，貿(mào)易不平衡還涉及各國(guó)貿(mào)易、匯率政策等多種因素。 中國(guó)貿(mào)易順差的形成在很大程度上反映了國(guó)際分工和貿(mào)易格局的變化：一是加工貿(mào)易成為中國(guó)貿(mào)易順差的主要來(lái)源。2005年，加工貿(mào)易進(jìn)出口占進(jìn)出口總值的比例達(dá)到49%，加工貿(mào)易順差達(dá)1425億美元。二是外國(guó)直接投資在跨國(guó)外包和改變貿(mào)易平衡中發(fā)揮了很大作用。中國(guó)形成了以外資企業(yè)為主的加工貿(mào)易基地，且供應(yīng)鏈不斷延長(zhǎng)，附加值不斷提高。外國(guó)直接投資企業(yè)在中國(guó)的生產(chǎn)和銷(xiāo)售大幅增加，其產(chǎn)品部分替代了中國(guó)的進(jìn)口。還應(yīng)該看到，中國(guó)在對(duì)美國(guó)有較大貿(mào)易順差的同時(shí)，對(duì)亞洲一些國(guó)家和地區(qū)有較大逆差，中美貿(mào)易不平衡實(shí)際上是亞洲與美國(guó)貿(mào)易不平衡的集中體現(xiàn)或結(jié)果。 從儲(chǔ)蓄視角看，根據(jù)“儲(chǔ)蓄缺口＝貿(mào)易缺口”的宏觀經(jīng)濟(jì)恒等式，全球失衡問(wèn)題可以用儲(chǔ)蓄缺口聯(lián)系起來(lái)，即：美國(guó)貿(mào)易逆差＝美國(guó)儲(chǔ)蓄負(fù)缺口＝其他地區(qū)儲(chǔ)蓄缺口＝其他地區(qū)貿(mào)易順差。其中，儲(chǔ)蓄缺口指儲(chǔ)蓄與投資之差，貿(mào)易缺口指出口與進(jìn)口之差。 中國(guó)及亞洲一些國(guó)家有著非常高的儲(chǔ)蓄率，過(guò)多的儲(chǔ)蓄沒(méi)有全部轉(zhuǎn)化為投資，對(duì)應(yīng)為貿(mào)易順差。中國(guó)儲(chǔ)蓄率較高可能有多種原因。一是與轉(zhuǎn)軌因素有關(guān)，包括社會(huì)保障體系改革、教育體制改革、住房制度改革等，在社會(huì)上暫時(shí)產(chǎn)生了不確定性，影響了居民的消費(fèi)信心，從而增加了當(dāng)前的儲(chǔ)蓄傾向。二是與社會(huì)、文化傳統(tǒng)有重要關(guān)系。包括中國(guó)在內(nèi)的某些信奉儒家文化的亞洲國(guó)家由于崇尚節(jié)儉等原因會(huì)形成較高的儲(chǔ)蓄率。三是與人口結(jié)構(gòu)特性有關(guān)。例如，受計(jì)劃生育政策、生育觀念變化等影響，子女?dāng)?shù)量普遍減少，人們的行為模式從“養(yǎng)兒防老”轉(zhuǎn)向增加自身儲(chǔ)蓄作為養(yǎng)老之需。在儲(chǔ)蓄率較高的情況下，隨著國(guó)內(nèi)投資邊際收益率的降低，儲(chǔ)蓄資金會(huì)傾向于投資到國(guó)外，尋找更好的投資機(jī)會(huì)，包括官方和民間的對(duì)外投資。日本和歐洲一些國(guó)家由于長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性原因也存在儲(chǔ)蓄過(guò)剩的問(wèn)題，因此對(duì)美國(guó)也有較大貿(mào)易順差。 作為全球失衡的核心，美國(guó)巨額貿(mào)易赤字則對(duì)應(yīng)著其總體儲(chǔ)蓄的空前萎縮。不僅個(gè)人儲(chǔ)蓄率降至零以下，政府財(cái)政赤字也不斷膨脹。美國(guó)經(jīng)濟(jì)是以消費(fèi)為主的經(jīng)濟(jì)，過(guò)去幾年這一傾向在擴(kuò)張性的貨幣政策刺激下進(jìn)一步加強(qiáng)。美國(guó)利率水平在2004年中降到1%的歷史低位，消費(fèi)占GDP的比例則從2000年的68%上升到2005年的70%以上，并且更多地建立在借貸的基礎(chǔ)上。同時(shí)，美國(guó)的財(cái)政政策也強(qiáng)化了儲(chǔ)蓄率下降的趨勢(shì)。2000年以來(lái)，美國(guó)維持?jǐn)U張性的財(cái)政政策，財(cái)政赤字占GDP的比例在2004年達(dá)到4%。由于美國(guó)過(guò)度消費(fèi)，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄短缺，不得不引入國(guó)外過(guò)剩儲(chǔ)蓄，從而造成了巨額貿(mào)易赤字。 三、調(diào)整全球經(jīng)濟(jì)失衡的