【文章內(nèi)容簡介】 是2006年1月17日，在銀行間債券市場正式實現(xiàn)現(xiàn)券買賣、質(zhì)押式回購以及買斷式回購、債券遠期交易事前控制的直通式處理，提高了市場運行效率，完善了風險控制手段。一季度，通過直通式處理方式的結(jié)算金額共計74856億元，占全部結(jié)算金額的97%。二是2006年2月，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心每日發(fā)布回購定盤利率?；刭彾ūP利率的推出對于增強銀行間債券市場價格發(fā)現(xiàn)功能，完善市場收益率曲線以及推動金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展將起到積極作用。三是2006年3月，中國人民銀行發(fā)布《信用評級管理指導(dǎo)意見》，對信用評級機構(gòu)的工作制度和內(nèi)部管理制度、信用評級原則、信用評級工作程序進行規(guī)范和指導(dǎo)，完善市場約束機制。 (二)積極推動產(chǎn)品創(chuàng)新，豐富市場交易品種及交易工具 一是開展利率互換交易試點，滿足市場投資者利率風險管理及資產(chǎn)負債管理的迫切需要。截至2006年3月末，已有18家金融機構(gòu)按照《中國人民銀行關(guān)于開展人民幣利率互換交易試點有關(guān)事宜的通知》要求，將互換交易風險管理制度和內(nèi)部控制制度予以備案。人民 一季度各利率浮動區(qū)間貸款占比表 注：城鄉(xiāng)信用社浮動區(qū)間為(2，］ 數(shù)據(jù)來源：商業(yè)銀行貸款利率備案表 內(nèi)容提要 ○需要高度關(guān)注固定資產(chǎn)投資增長過快、對外貿(mào)易結(jié)構(gòu)性矛盾突出、流動性過多以及全球經(jīng)濟失衡可能給我國帶來的風險等問題 ○央行將綜合運用各種貨幣政策工具，提高貨幣政策主動性 ○繼續(xù)貫徹落實利率市場化的政策；加強政策引導(dǎo)，提示金融機構(gòu)合理均衡放款，著力優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu) ○大力培育和發(fā)展金融市場，繼續(xù)深化金融企業(yè)改革 ○進一步完善人民幣匯率形成機制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定；深化外匯管理體制改革，促進國際收支平衡 ○未來我國價格上行風險大于下行風險，服務(wù)價格、資產(chǎn)價格膨脹壓力加大，整體通脹潛在風險需要關(guān)注 ○有效利用個人信用基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫的相關(guān)信息，完善住房貸款定價機制。二是積極引入公司債券、資產(chǎn)支持證券在銀行間市場交易流通。一季度，共有28只公司債券進入銀行間債券市場交易流通。三是逐步擴大企業(yè)短期融資券、一般性金融債券發(fā)行規(guī)模，促進債券遠期交易增長。一季度。 (三)積極穩(wěn)妥地推進股權(quán)分置改革和證券公司的重組工作 一季度，共推出10批347家股權(quán)分置改革公司，股權(quán)分置改革速度明顯加快。截至3月底，滬深兩市共有26批768家上市公司完成或進入了股權(quán)分置改革程序，占應(yīng)改革A股上市公司的57%。 根據(jù)國務(wù)院的統(tǒng)一部署，按照“標本兼治，重在治本”的原則，中國人民銀行會同有關(guān)部門繼續(xù)推進有重組價值、社會影響較大的證券公司的重組工作。一季度，中國人民銀行和證監(jiān)會會同山東省人民政府、重慶市人民政府分別對天同證券和西南證券進行了重組，在解決證券公司資本金不足、流動性困難等財務(wù)問題的同時，著力于促進證券公司轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制，建立符合現(xiàn)代企業(yè)制度的公司治理結(jié)構(gòu)和嚴密的內(nèi)控機制，加強證券公司的制度建設(shè)和創(chuàng)新。 (四)積極推進保險市場發(fā)展 拓寬保險資金運用渠道，規(guī)范保險資金投資。中國保險監(jiān)督管理委員會(以下簡稱保監(jiān)會)發(fā)布《保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項目試點管理辦法》，對保險機構(gòu)投資基礎(chǔ)設(shè)施項目的投資方式、投資項目范圍、投資規(guī)模和比例、資質(zhì)條件以及風險監(jiān)控等方式進行了規(guī)范。 完善相關(guān)規(guī)章制度，加強保險市場制度建設(shè)。一是保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于規(guī)范保險公司治理結(jié)構(gòu)的指導(dǎo)意見(試行)》，通過強化股東義務(wù)、加強董事會建設(shè)、發(fā)揮監(jiān)事會作用、規(guī)范管理層運作、加強關(guān)聯(lián)交易和信息披露管理、治理結(jié)構(gòu)監(jiān)管等方面的要求，完善保險公司治理結(jié)構(gòu)，全面提升全行業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)的整體水平，切實防范經(jīng)營風險，保護被保險人、投資者及其它利益相關(guān)者的合法權(quán)益。二是保監(jiān)會發(fā)布《壽險公司非現(xiàn)場監(jiān)管規(guī)程(試行)》，建立壽險公司非現(xiàn)場監(jiān)管制度，規(guī)范非現(xiàn)場監(jiān)管工作流程，設(shè)立非現(xiàn)場監(jiān)管操作標準，以提高監(jiān)管的效率和有效性，增強監(jiān)管工作的計劃性和系統(tǒng)性。 第四部分宏觀經(jīng)濟分析 一、世界經(jīng)濟金融形勢 2006年以來，世界經(jīng)濟繼續(xù)保持平穩(wěn)增長勢頭。美國經(jīng)濟強勁增長，歐元區(qū)經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，日本經(jīng)濟穩(wěn)步回升，主要發(fā)展中國家繼續(xù)保持強勁增長勢頭。國際原油價格持續(xù)高位運行，貿(mào)易保護主義抬頭和全球經(jīng)濟失衡仍是影響全球經(jīng)濟增長的主要風險。國際貨幣基金組織2006年4月預(yù)計，%，；其中美國、%、%%，、。 專欄 4：全球經(jīng)濟失衡分析 近年來，全球經(jīng)濟失衡問題引起了世界各國的廣泛關(guān)注。2005年10月舉辦的第七屆20國集團財長和央行行長會議聯(lián)合公報強調(diào)，不斷擴大的全球失衡風險等問題將加劇不穩(wěn)定性并進一步惡化全球經(jīng)濟的脆弱性，各方應(yīng)承擔起責任，實施必要的政策，加快結(jié)構(gòu)調(diào)整，化解風險。 一、全球經(jīng)濟失衡的基本表現(xiàn) 2005年2月，國際貨幣基金組織總裁拉托在題為“糾正全球失衡———避免相互指責”的演講中對“全球失衡”進行了概括：失衡現(xiàn)象是指一國擁有巨額貿(mào)易赤字，而與該國貿(mào)易赤字相對應(yīng)的貿(mào)易盈余則集中在其他少數(shù)國家。當前全球經(jīng)濟失衡的基本表現(xiàn)是，美國貿(mào)易赤字龐大、債務(wù)增長迅速，而日本、中國、亞洲其他主要新興市場國家等對美國持有大量貿(mào)易盈余。 作為失衡的一方，美國2005年貿(mào)易赤字總額達到了空前的7257億美元，%%。而作為失衡的另一方，日本、中國等亞洲國家、主要石油出口國及部分歐洲國家的貿(mào)易順差則達到1000億美元的規(guī)模。其中我國尤受關(guān)注，2005年我國貿(mào)易順差達1019億美元，特別是對美國的貿(mào)易順差達1142億美元。 二、全球經(jīng)濟失衡的原因分析 對于全球經(jīng)濟失衡現(xiàn)象及我國貿(mào)易不平衡問題產(chǎn)生的原因，可從兩種角度加以分析，一是貿(mào)易視角，二是儲蓄視角。 從貿(mào)易視角看，國際貿(mào)易不平衡產(chǎn)生的重要原因是近年來全球分工格局調(diào)整過程中跨國外包與供應(yīng)鏈重組的加速發(fā)展。勞動密集型生產(chǎn)和服務(wù)通常率先外包到勞動力成本較低的中國、印度等國；發(fā)達國家感受到壓力，轉(zhuǎn)而生產(chǎn)更高檔次的產(chǎn)品或提供服務(wù)，以期創(chuàng)造新的就業(yè)機會和新的出口優(yōu)勢，但這一過程往往滯后一段時間。在這一階段，貿(mào)易不平衡會擴大。此外，貿(mào)易不平衡還涉及各國貿(mào)易、匯率政策等多種因素。 中國貿(mào)易順差的形成在很大程度上反映了國際分工和貿(mào)易格局的變化：一是加工貿(mào)易成為中國貿(mào)易順差的主要來源。2005年，加工貿(mào)易進出口占進出口總值的比例達到49%，加工貿(mào)易順差達1425億美元。二是外國直接投資在跨國外包和改變貿(mào)易平衡中發(fā)揮了很大作用。中國形成了以外資企業(yè)為主的加工貿(mào)易基地，且供應(yīng)鏈不斷延長，附加值不斷提高。外國直接投資企業(yè)在中國的生產(chǎn)和銷售大幅增加，其產(chǎn)品部分替代了中國的進口。還應(yīng)該看到，中國在對美國有較大貿(mào)易順差的同時，對亞洲一些國家和地區(qū)有較大逆差，中美貿(mào)易不平衡實際上是亞洲與美國貿(mào)易不平衡的集中體現(xiàn)或結(jié)果。 從儲蓄視角看，根據(jù)“儲蓄缺口＝貿(mào)易缺口”的宏觀經(jīng)濟恒等式，全球失衡問題可以用儲蓄缺口聯(lián)系起來，即：美國貿(mào)易逆差＝美國儲蓄負缺口＝其他地區(qū)儲蓄缺口＝其他地區(qū)貿(mào)易順差。其中，儲蓄缺口指儲蓄與投資之差，貿(mào)易缺口指出口與進口之差。 中國及亞洲一些國家有著非常高的儲蓄率，過多的儲蓄沒有全部轉(zhuǎn)化為投資，對應(yīng)為貿(mào)易順差。中國儲蓄率較高可能有多種原因。一是與轉(zhuǎn)軌因素有關(guān)，包括社會保障體系改革、教育體制改革、住房制度改革等，在社會上暫時產(chǎn)生了不確定性，影響了居民的消費信心，從而增加了當前的儲蓄傾向。二是與社會、文化傳統(tǒng)有重要關(guān)系。包括中國在內(nèi)的某些信奉儒家文化的亞洲國家由于崇尚節(jié)儉等原因會形成較高的儲蓄率。三是與人口結(jié)構(gòu)特性有關(guān)。例如，受計劃生育政策、生育觀念變化等影響，子女數(shù)量普遍減少，人們的行為模式從“養(yǎng)兒防老”轉(zhuǎn)向增加自身儲蓄作為養(yǎng)老之需。在儲蓄率較高的情況下，隨著國內(nèi)投資邊際收益率的降低，儲蓄資金會傾向于投資到國外，尋找更好的投資機會，包括官方和民間的對外投資。日本和歐洲一些國家由于長期結(jié)構(gòu)性原因也存在儲蓄過剩的問題，因此對美國也有較大貿(mào)易順差。 作為全球失衡的核心，美國巨額貿(mào)易赤字則對應(yīng)著其總體儲蓄的空前萎縮。不僅個人儲蓄率降至零以下，政府財政赤字也不斷膨脹。美國經(jīng)濟是以消費為主的經(jīng)濟，過去幾年這一傾向在擴張性的貨幣政策刺激下進一步加強。美國利率水平在2004年中降到1%的歷史低位，消費占GDP的比例則從2000年的68%上升到2005年的70%以上，并且更多地建立在借貸的基礎(chǔ)上。同時，美國的財政政策也強化了儲蓄率下降的趨勢。2000年以來，美國維持擴張性的財政政策，財政赤字占GDP的比例在2004年達到4%。由于美國過度消費，國內(nèi)儲蓄短缺，不得不引入國外過剩儲蓄，從而造成了巨額貿(mào)易赤字。 三、調(diào)整全球經(jīng)濟失衡的