【文章內(nèi)容簡介】 指標。但是，有關(guān)內(nèi)含價值和一年新業(yè)務(wù)價值的信息不應(yīng)被視為按照任何會計準則所編制的財務(wù)衡量的替代品。投資者也不應(yīng)該單純根據(jù)內(nèi)含價值和一年新業(yè)務(wù)價值的信息做出投資決定。特別要指出的是，計算內(nèi)含價值的精算標準仍在演變中，迄今并沒有全球統(tǒng)一采用的標準來定義一家保險公司的內(nèi)含價值的形式、計算方法或報告格式。因此，在定義、方法、假設(shè)、會計基準以及披露方面的差異可能導(dǎo)致在比較不同公司的結(jié)果時存在不一致性。此外，內(nèi)含價值的計算涉及大量復(fù)雜的技術(shù)，對內(nèi)含價值和一年新業(yè)務(wù)價值的估算會隨著關(guān)鍵假設(shè)的變化而發(fā)生重大變化。因此，建議讀者在理解內(nèi)含價值的結(jié)果時應(yīng)該特別小心謹慎。在下面顯示的價值沒有考慮本公司和集團公司、國壽投資控股有限公司、資產(chǎn)管理子公司、養(yǎng)老保險子公司、財產(chǎn)險公司等之間的交易所帶來的未來的財務(wù)影響。l 內(nèi)含價值和一年新業(yè)務(wù)價值的定義人壽保險公司的內(nèi)含價值的定義是，經(jīng)調(diào)整的凈資產(chǎn)價值與考慮了用于支持公司所欲維持的償付能力額度成本后的有效業(yè)務(wù)現(xiàn)值兩者之和?！敖?jīng)調(diào)整的凈資產(chǎn)價值”等于下面兩項之和：凈資產(chǎn)，定義為資產(chǎn)減去中國償付能力準備金（注：本部分內(nèi)容引自該公司年度報告，此處中國償付能力準備金應(yīng)理解為法定責(zé)任準備金，下同）和其他負債；和對于資產(chǎn)的市場價值和賬面價值之間稅后差異所作的相關(guān)調(diào)整以及對于某些負債的相關(guān)稅后調(diào)整。由于受市場環(huán)境的影響，資產(chǎn)市值可能會隨時間發(fā)生較大的變化，因此經(jīng)調(diào)整的凈資產(chǎn)價值在不同評估日也可能發(fā)生較大的變化?！坝行I(yè)務(wù)現(xiàn)值”和“一年新業(yè)務(wù)價值”在這里是定義為分別把在評估日（注：“評估日”是該公司年度報告原文，可理解為資產(chǎn)評估的“評估基準日”）現(xiàn)有的有效業(yè)務(wù)和截至評估日前一年的新業(yè)務(wù)預(yù)期產(chǎn)生的未來可分配稅后利潤貼現(xiàn)的計算價值?？煞峙淅麧櫴侵改切┓从沉酥袊鴥敻赌芰蕚浣鸷鸵苑ǘㄗ畹蜆藴视嬎愕膬敻赌芰︻~度之后產(chǎn)生的利潤。有效業(yè)務(wù)現(xiàn)值和一年新業(yè)務(wù)價值是采用傳統(tǒng)確定性的現(xiàn)金流貼現(xiàn)的方法計算的。這種方法通過使用風(fēng)險調(diào)整后的貼現(xiàn)率來對投資保證和保單持有人選擇權(quán)的成本、資產(chǎn)負債不匹配的風(fēng)險、信用風(fēng)險、運營經(jīng)驗波動的風(fēng)險和資本的經(jīng)濟成本作隱含的反映。l 編制和審閱內(nèi)含價值和一年新業(yè)務(wù)價值由本公司編制，編制依據(jù)了中國保險監(jiān)督管理委員會頒布的《人身保險內(nèi)含價值報告編制指引》的相關(guān)規(guī)定。Towers Watson（韜?；輴偅楸竟镜膬?nèi)含價值和一年新業(yè)務(wù)價值作了審閱，其審閱聲明請見“韜?；輴傟P(guān)于內(nèi)含價值的審閱報告”。2012年5月15日，財政部與國家稅務(wù)總局發(fā)布了《關(guān)于保險公司準備金支出企業(yè)所得稅稅前扣除有關(guān)政策問題的通知》（財稅〔2012〕45 號），要求以會計利潤作為稅基?；谏鲜鲆?guī)定，本公司在編制2013 年度內(nèi)含價值報告時，在經(jīng)調(diào)整的凈資產(chǎn)價值中反映了以會計利潤為稅基的納稅實務(wù)。在計算有效業(yè)務(wù)現(xiàn)值和一年新業(yè)務(wù)價值時，由于未來不同評估時點的會計準備金評估假設(shè)（例如評估利率）存在多種可能情形，未來會計利潤也對應(yīng)著多種可能結(jié)果，因此，目前我們?nèi)圆捎没趦敻赌芰蕚浣鸬睦麧欁鳛槲磥響?yīng)稅所得額。同時，我們在“敏感性結(jié)果”部分的表四中披露了“應(yīng)稅所得額為按照《保險合同相關(guān)會計處理規(guī)定》計算的一種情景下的會計利潤”對應(yīng)的有效業(yè)務(wù)現(xiàn)值和一年新業(yè)務(wù)價值，以供信息使用者參考。l 假設(shè)經(jīng)濟假設(shè)：所得稅率假設(shè)為25%；投資回報率假設(shè)從2013 %，%，之后保持不變；投資收益中豁免所得稅的比例，從2013年的14%，逐年改變到2018年的17%，之后保持不變；假設(shè)的投資回報率和投資收益中豁免所得稅的比例是基于公司的戰(zhàn)略資產(chǎn)組合和預(yù)期未來回報設(shè)定的。所采用的風(fēng)險調(diào)整后的貼現(xiàn)率為11%。死亡率、發(fā)病率、退保率和費用率等運營假設(shè)綜合考慮了本公司最新的運營經(jīng)驗和未來預(yù)期等因素。l 結(jié)果總結(jié)截至2013年12月31日的內(nèi)含價值和一年新業(yè)務(wù)價值與截至2012年12月31日的對應(yīng)結(jié)果：l 分渠道一年新業(yè)務(wù)價值下表展示了分渠道的一年新業(yè)務(wù)價值：l 變動分析下面的分析列示了內(nèi)含價值從報告期開始日到結(jié)束日的變動情況。注：對B至J項的解釋：B 反映了年初有效業(yè)務(wù)現(xiàn)值和2013年一年新業(yè)務(wù)價值在2013 年的預(yù)期回報，以及凈資產(chǎn)的預(yù)期投資回報之和。C 2013年一年新業(yè)務(wù)價值。D 2013年實際運營經(jīng)驗（如死亡率、疾病發(fā)生率、退保率、費用率）和對應(yīng)假設(shè)的差異。E 2013年實際投資回報與投資假設(shè)的差異。F 反映了評估方法、模型和假設(shè)的變化。G 反映了2013年從期初到期末市場價值調(diào)整的變化及其他相關(guān)調(diào)整。H 匯率變動。I 2013年派發(fā)的股東現(xiàn)金紅利。J 其他因素。l 敏感性結(jié)果敏感性測試是在一系列不同的假設(shè)基礎(chǔ)上完成的。在每一項敏感性測試中，只有相關(guān)的假設(shè)會發(fā)生變化，其他假設(shè)保持不變。這些敏感性測試的結(jié)果總結(jié)如下：三、內(nèi)含價值調(diào)整為企業(yè)全部股權(quán)價值的分析過程假設(shè)以2013年12月31日為評估基準日，采用內(nèi)含價值調(diào)整方法確定被評估企業(yè)股權(quán)價值。主要有下面三個步驟首先，獲取被評估公司的內(nèi)含價值報告，獲得該公司內(nèi)含價值和當(dāng)年新業(yè)務(wù)價值，并確定實際計算中采取的重要假設(shè)。第二，對內(nèi)含價值與當(dāng)年新業(yè)務(wù)價值相關(guān)假設(shè)與評估假設(shè)差異進行調(diào)整，不僅包括經(jīng)濟假設(shè)，還包括風(fēng)險貼現(xiàn)率的假設(shè)。第三，在調(diào)整內(nèi)含價值上加上未來業(yè)務(wù)的現(xiàn)值得到公司股權(quán)評估價值，而未來業(yè)務(wù)價值通?？梢杂谜{(diào)整后當(dāng)年新業(yè)務(wù)價值乘以一個乘數(shù)得到。步驟一獲得被評估企業(yè)的內(nèi)含價值和當(dāng)年新業(yè)務(wù)價值數(shù)據(jù)步驟二調(diào)整到適合的假設(shè)條件，重新評估內(nèi)含價值和當(dāng)年新業(yè)務(wù)價值步驟三估計未來業(yè)務(wù)乘數(shù)并計算公司未來新業(yè)務(wù)價值，結(jié)合內(nèi)含價值得到公司評估價值（一）xx人壽2013年12月31日內(nèi)含價值及一年新業(yè)務(wù)價值數(shù)據(jù)根據(jù)內(nèi)含價值報告，xx人壽2013年12月31日，經(jīng)調(diào)整的凈資產(chǎn)價值，107522百萬元，扣除償付能力額度成本之前的有效業(yè)務(wù)現(xiàn)值271837百萬元，償付能力額度成本37135百萬元，內(nèi)含價值342224百萬元。扣除償付能力額度成本之前的一年新業(yè)務(wù)價值24421百萬元，償付能力額度成本3120百萬元，一年新業(yè)務(wù)價值21300百萬元。（二）對內(nèi)含價值及新業(yè)務(wù)價值的分析與調(diào)整主要參數(shù)內(nèi)含價值（監(jiān)管準則）假設(shè)評估價值（會計準則）假設(shè)差異分析及調(diào)整結(jié)論所得稅率25%25%一致，無需調(diào)整投資回報率2013—2017%—%投資收益中豁免所得稅的比例，從2013 年的14%，逐年改變到2018 年的17%，之后保持不變；假設(shè)的投資回報率和投資收益中豁免所得稅的比例是基于公司的戰(zhàn)略資產(chǎn)組合和預(yù)期未來回報設(shè)定的。公司年報未披露需要從被評估公司獲取相應(yīng)資料，核實是否一致，若有差異，需要將內(nèi)含價值計算采用的投資收益率進行調(diào)整折現(xiàn)率內(nèi)含價值中的有效業(yè)務(wù)現(xiàn)值與一年新業(yè)務(wù)價值采用相同折現(xiàn)率，即風(fēng)險調(diào)整后折現(xiàn)率11%。折現(xiàn)率=無風(fēng)險利率+風(fēng)險調(diào)整值。根據(jù)《人身保險內(nèi)含價值報告編制指引》（保監(jiān)發(fā)2005〕83號）規(guī)定，風(fēng)險調(diào)整反映了投資保證和保單持有人選擇權(quán)的成本、資產(chǎn)負債不匹配的風(fēng)險、信用風(fēng)險、運營經(jīng)驗波動的風(fēng)險和資本的經(jīng)濟成本。保險公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)十年期國債收益率確定采用的無風(fēng)險利率。保險公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身的業(yè)務(wù)、市場和投資風(fēng)險情況確定使用的風(fēng)險額度。一般而言，保險公司使用的風(fēng)險額度不應(yīng)低于5%，