公司價值評估法概述(編輯修改稿)
2025-02-25 01:08 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 售成本將降低一個百分點 ， 從占銷售額 %降到 %。 OS公司的銷售費用 、 一般費用和行政管理費用等降低 ， 從 占銷售額的 10%降低到 %； OS公司的營運資本需求從目前占銷售額的 %的水平降到 13%； OS公司從 1998年 2023年銷售額的增長率比原來預(yù)計的數(shù)字高 2%， 2023年后不再提高 。 ? 1998年初 1998 1999 2023 2023 2023 2023 銷售額增長率 % 12 10 9 7 6 3 銷售成本占銷售額比重 % 銷售管理費用等占銷售額比重 % 營運資本需求占銷售比重 % 13 13 13 13 13 13 銷售額 減：銷售成本 銷售及管理費用 折舊費 8 8 7 6 6 6 EBIT EBIT（ 140%） 加：折舊費 8 8 7 6 6 6 減：每年增加營運資本需求 凈資本支出 8 8 7 6 6 6 公司自由現(xiàn)金流量 E ? 1998年初 1998 1999 2023 2023 2023 2023 公司自由現(xiàn)金流量 2023年殘值 加權(quán)平均資金成本 % 公司價值 負(fù)債賬面價值 61 公司權(quán)益價值 合并可能創(chuàng)造的價值 更快的銷售額增長和經(jīng)營效率提高下 OS公司預(yù)計現(xiàn)金流 ? 四、調(diào)整后的凈現(xiàn)值法（ APV） 基本步驟： 將待考察的項目當(dāng)作全部由權(quán)益融資組成的獨立公司計算其基本凈現(xiàn)值 ,直接用權(quán)益資本成本對公司的自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)； 分別分析影響項目凈現(xiàn)值的每一個融資因素 ,并計算它們對項目成本或收益的影響的現(xiàn)值 。 最后將所有融資因素影響的現(xiàn)值加總并調(diào)整項目的基本凈現(xiàn)值 。 APV =基本凈現(xiàn)值 +融資因素影響現(xiàn)值 ? 例：某投資項目需要 2 000萬元的初始投資， 10年內(nèi)每年產(chǎn)生 400萬元的稅后自由現(xiàn)金流量，權(quán)益資本對這一項目所要求的投資收益率為 12%。公司的所得稅率為 30%。 解：首先計算假如項目的全部資金來源均 為權(quán)益資本時的基本凈現(xiàn)值： ??????101260)(400000,2ttNPV? 其次估計債務(wù)融資的影響 ： 假設(shè)公司的目標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率為 50%，則公司可借入 1000萬元的債務(wù)。設(shè)債務(wù)的利息率為 8%，債務(wù)的發(fā)行成本為零。公司從第 6年起每年年末等額歸還債務(wù)本金，稅收屏蔽作用按照債務(wù)利息率 8%貼現(xiàn)。則這個項目的稅收屏蔽作用如下表所示 ? 年度 年初債務(wù)余額 利息支出 利息的稅收屏蔽 現(xiàn)值系數(shù) 稅收屏蔽現(xiàn)值 1 10,000,000 800,000 240,000 222,240 2 10,000,000 800,000 240,000 205,680 3 10,000,000 800,000 240,000 190,560 4 10,000,000 800,000 240,000 176,400 5 10,000,000 800,000 240,000 163,440 6 10,000,000 800,000 240,000 151,200 7 8,000,000 640,000 192,000 111,936 8 6,000,000 480,000 144,000 77,760 9 4,000,000 320,000 96,000 48,00
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