【文章內(nèi)容簡介】 ”，行業(yè)利潤率高于平均利潤率，吸引了大量的資金，投資增速要略高于全國水平，占國內(nèi)投資總額的比重也在逐年增加。，%。2007年該行業(yè)的投資總額接近1300億，%。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局圖2 有色金屬行業(yè)固定資產(chǎn)投資占全國投資總額比重變化第二節(jié) 行業(yè)供給分析及預(yù)測一、供給總量及速率分析有色金屬價格的高漲使得有色金屬的供給迅速增加，從下圖來看，自2005年起，行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值持續(xù)增長，增速保持在30%以上，2005年行業(yè)總產(chǎn)值接近8000億，%，2006年是有色金屬行業(yè)高速發(fā)展的“黃金年”，全年總產(chǎn)值超過12000億，%，在2006年的高峰期后，2007年行業(yè)增速開始回落，%，但由于基數(shù)較大，預(yù)計全年總產(chǎn)值將超過17000億。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局圖3 有色金屬行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值從產(chǎn)量來看，2007年，%，增幅比上年提高了近6個百分點，連續(xù)6年穩(wěn)居世界第一；，%，；其中，%，%，，%。下表為我國幾種常用金屬的2007年產(chǎn)量及增速：表2 2007年銅、鋁等常用金屬產(chǎn)量產(chǎn)品名稱產(chǎn)量（萬噸）同比增長（%）銅350鋁126036鉛鋅錫鎂數(shù)據(jù)來源：有色金屬網(wǎng)二、供給結(jié)構(gòu)分析（一）行業(yè)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定有色金屬行業(yè)自身的特點使得行業(yè)的結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定，各個子行業(yè)總產(chǎn)值所占比例變化不大，其中常用有色金屬冶煉業(yè)和有色金屬壓延加工業(yè)所占比例最大，截至2007年11月，常用有色金屬冶煉業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值達到7367億，占整個行業(yè)的46%，而有色金屬壓延加工業(yè)的工業(yè)總產(chǎn)值為7038億，所占比重為44%。下表為2004到2007年各子行業(yè)所占的比重，不難看出，雖然各個子行業(yè)每年所占的比重略有不同，但總體來說，行業(yè)結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定。表3 有色金屬子行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值所占比例單位：%常用有色金屬冶煉貴金屬冶煉稀有稀土金屬冶煉有色金屬合金制造有色金屬壓延加工2004 2005 2006 200711 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局（二）各行業(yè)發(fā)展速度不同雖然行業(yè)總體結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，但是各個子行業(yè)近年來的發(fā)展速度存在著一定的差距。從下圖可以看出，有色金屬行業(yè)中除去稀有稀土金屬冶煉外，其他子行業(yè)在2006年以后，增長速度明顯回落，導(dǎo)致這種回落的原因是國家針對這些行業(yè)的宏觀調(diào)控政策及07年有色金屬市場行情的變化。但是稀有稀土行業(yè)受上述因素影響不大，2007年該行業(yè)的增速超過了其他子行業(yè)，%。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局圖4 各子行業(yè)發(fā)展速度三、2008~2010年供給預(yù)測（一）在建及擬建項目分析預(yù)計2008年以后有色金屬行業(yè)建設(shè)完成的在建及擬建項目共有139個，其中河南省和陜西省的項目數(shù)量位于前兩位，分別有43和11個；從項目投資額來看，大部分項目的投資額在1億到10億之間，其中1億到5億的項目有57個，5億到10億的項目有29個；從子行業(yè)來看，常用有色金屬冶煉項目有59個，有色金屬壓延加工項目有45個。圖5 按項目投資額分類數(shù)據(jù)來源：在建及擬建工程網(wǎng)圖6 按子行業(yè)劃分下表為投資額在20億以上的在建及擬建項目，從項目的內(nèi)容來看，大都集中于鋁的冶煉以及深加工，項目規(guī)模大，深加工項目的投資力度加大，這一變化主要得益于2007年頒布的《鋁行業(yè)準入條件》，條件對新項目的規(guī)模、工藝水平都提出了規(guī)定。表4 投資額20億以上的項目地點建設(shè)周期投資額項目內(nèi)容江蘇2007年4月2008年10月768000年產(chǎn)高性能特殊電解銅箔11700噸山西2006年2009年500000年產(chǎn)100萬噸氧化鋁重慶2007年2009年470000年產(chǎn)80萬噸一級品砂狀氧化鋁的氧化鋁廠等四部分貴州2006年4月2009年425000年產(chǎn)氧化鋁80萬噸貴州2007年5月2009年425000年產(chǎn)80萬噸氧化鋁及配套的170萬噸鋁土礦云南2007年2009年5月415900年產(chǎn)80萬噸氧化鋁貴州2008年2010年384545年開采鋁土礦160萬噸，生產(chǎn)氧化鋁80萬噸福建2007年12月2009年1月270000年產(chǎn)高精鋁板帶23萬噸廣西2007年2009年250000年產(chǎn)高精鋁板帶30萬噸河南2006年2008年250000年產(chǎn)氧化鋁80萬噸河南2007年2008年230000年產(chǎn)30萬噸高精度鋁板黑龍江2007年2009年220000遼寧2007年2009年220000年產(chǎn)電解鋁19萬噸河南2006年2009年217724年產(chǎn)10萬噸高精度電子銅板帶河南2007年2009年217000年產(chǎn)10萬噸高精度電子銅板帶的生產(chǎn)線四川2006年2008年211000年產(chǎn)15萬噸電解鋁山西 2006年2008年205639年產(chǎn)氧化鋁80萬噸云南2007年2008年200000年產(chǎn)鈦白粉6萬噸，海綿鈦5000噸數(shù)據(jù)來源：在建及擬建工程網(wǎng)（二）2008~2010供給預(yù)測對未來有色金屬供給的預(yù)測需要考慮四個方面的負面影響：礦石品味下降使產(chǎn)量低于預(yù)期經(jīng)濟高速增長使得金屬的需求史無前例，過度開采造成的礦石品味下降的后果已顯現(xiàn)出來，供給的產(chǎn)量損失加大。金屬礦產(chǎn)供給的不確定性成為了短期影響金屬供求甚至金屬價格的主要因素，一個偶然的事件往往成為商品基金炒作的對象，在供求關(guān)系不顯著時，供給的不確定性往往能夠很大程度地影響短期的金屬價格。數(shù)據(jù)來源：高盛研究、麥格里研究圖7 開采礦與儲藏礦等級行業(yè)整合往往先于產(chǎn)量擴張長時間的金屬牛市和市場對全球新興工業(yè)化國家經(jīng)濟持續(xù)高速增長的預(yù)期使得資源價值得到重估，這刺激了行業(yè)內(nèi)巨頭對資源價格控制的欲望，從而導(dǎo)致行業(yè)的整合往往先于產(chǎn)量的擴張，當行業(yè)供給集中度達到一定程度之后，行業(yè)中的巨頭可以在小范圍內(nèi)調(diào)控市場。也就是說行業(yè)供給集中度與產(chǎn)量損失具有一定相關(guān)性，行業(yè)集中度高的金屬品種產(chǎn)量損失較大，供給彈性較小。從下圖可以看出氧化鋁、鎳、銅礦以及鋁的集中度都較高，因此它們的產(chǎn)量損失較大。數(shù)據(jù)來源：Metals Economics圖8 2006年全球5大生產(chǎn)商產(chǎn)量比成本上升使擴產(chǎn)更為慎重全球能源、勞動力價格以及資源價值被重新評估后造成成本的上升非常顯著，生產(chǎn)成本上升使得金屬價格得到強有力的支撐，而且在金屬需求旺盛的條件下，通過金屬價格上漲來轉(zhuǎn)移成本的可能性增加。雖然生產(chǎn)成本的相對上升在資源類產(chǎn)品極高利潤率的情況下對利潤敏感性極低，但是生產(chǎn)之外的稅收，政策成本的加大使得廠商對擴產(chǎn)采取慎重的態(tài)度。數(shù)據(jù)來源：Barkley圖9 金屬生產(chǎn)的邊際成本提升幅度新礦工程進度低于預(yù)期有色金屬供給瓶頸在于金屬礦的供給，而金屬礦的供給一般與一個建設(shè)周期前投入到生產(chǎn)中的資本正相關(guān)，在行業(yè)景氣、投資回報率高時投入到有色金屬行業(yè)的資本較多。從下圖可以看出，本輪金屬牛市從2003年開始后投入到金屬勘探，生產(chǎn)領(lǐng)域的資本逐漸增加，但現(xiàn)階段新礦工程建設(shè)周期要5年甚至更長，08年新礦工程投產(chǎn)較少，大量的新礦推遲到2009年以后投產(chǎn)，2007年金屬礦產(chǎn)增速的提升主要由于大量的現(xiàn)有礦擴產(chǎn)產(chǎn)能開始投產(chǎn)，預(yù)計2008年金屬礦增量仍將以投產(chǎn)礦為主，從而制約有色金屬的供給。根據(jù)世界金屬經(jīng)濟的預(yù)計，2007年全球有色金屬行業(yè)勘探投資近106億美元，統(tǒng)計的國際16家主要的礦業(yè)公司在20042006年資本開支復(fù)合增速為57%，國內(nèi)有色金屬礦采選行業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增幅為67%。資本投入的高速增長，反映出全球資本對于礦業(yè)景氣周期運行的樂觀期待。受益于2006年以來資本投入增長，礦山產(chǎn)能的快速釋放預(yù)計在2010年前后逐步釋放出來。因此2010年之后制約有色金屬供給的瓶頸將被消除。單位：億美元數(shù)據(jù)來源：世界經(jīng)濟圖10 有色行業(yè)勘探支出綜合以上四點，我們認為短期內(nèi)有色金屬供給增速提升空間不大；長期來看，隨著小型企業(yè)的無效、低效產(chǎn)能被淘汰，冶煉行業(yè)未來的洗牌、整合，行業(yè)集中度將會不斷提高，而金屬礦產(chǎn)能的爆發(fā)將消除制約供給的瓶頸，因此市場的需求將決定未來產(chǎn)能的發(fā)展，預(yù)計未來幾年有色行業(yè)供給增速將維持持在15%~25%之間。第三節(jié) 行業(yè)需求分析及預(yù)測一、需求總量及速率分析近四年來，我國有色金屬消費量迅猛增長，在消費不斷增長的前提下，行業(yè)銷售收入也保持高速增長，特別是在2006年由于有色金屬價格的飛漲，年銷售收入突破一萬億，%。2007年增速有所回落，但依舊保持在40%以上，前11個月實現(xiàn)銷售收入15909億，預(yù)計年底將達到17000億。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局圖11 2004~2007年有色行業(yè)銷售收入行業(yè)的高速增長離不開國民經(jīng)濟的高速增長，因此有色金屬的需求主要取決于未來經(jīng)濟的走勢。以銅的消費為例，歷史數(shù)據(jù)表明，%時，銅的消費量會快速增長，而且GDP 每變化1%，%。我國GDP已連續(xù)四年增速保持在10%以上了，并且呈現(xiàn)出逐年加快的趨勢，調(diào)整后，%，%，預(yù)計2008年將有所放緩，但仍將保持在10%的水平，國民經(jīng)濟的快速發(fā)展使得人均收入大幅提高，人民生活水平不斷改善，為電力、建筑、汽車等有色金屬消費行業(yè)創(chuàng)造了良好的市場環(huán)境，促進并保持了這些行業(yè)的景氣，為我國有色金屬需求的增加提供了保障。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局圖12 國內(nèi)生產(chǎn)總值增速二、需求結(jié)構(gòu)分析從各子行業(yè)的銷售收入所占比例情況來看，常用有色金屬冶煉業(yè)和有色金屬壓延加工業(yè)所占的銷售收入最高，2007年前11個月，%%?？v向來看，常用有色金屬冶煉業(yè)2007年的銷售收入比重與2006年相比略有下降，而貴金屬冶煉、稀有稀土金屬冶煉均有上升，這是由于國家在07年對經(jīng)濟的調(diào)控政策抑制了投資，從而減緩了常用有色金屬的消費增速，而貴金屬和稀有稀土金屬的消費受此影響不大。表5 2004~2007年各子行業(yè)銷售收入所占比重單位：%常用有色金屬冶煉貴金屬冶煉稀有稀土金屬冶煉有色金屬合金制造有色金屬壓延加工2004 2005 2006 200711 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局三、2008~2010年需求預(yù)測對有色金屬需求的預(yù)測需要從以下三個方面來考慮：（一）美國經(jīng)濟的衰退愈演愈烈的美國次貸危機已經(jīng)使得美國經(jīng)濟步入衰退，從以下三個方面的數(shù)據(jù)和金融市場的劇烈動蕩來看，美國經(jīng)濟已經(jīng)陷入衰退，關(guān)鍵的問題是這樣的衰退會持續(xù)多長時間。房市降溫仍在繼續(xù)2008年1月，%，是1994年1月以來的最大降幅。2007年的新房開工量同比下降了25%，是自1980年以來的最大降幅。 數(shù)據(jù)來源：Bloomberg圖13 美國房屋開工數(shù)與新建住房銷售數(shù)據(jù)（千戶）美國制造業(yè)表現(xiàn)疲軟美國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)在07年6月份達到年度高點后，一直走勢較弱，這說明美國的制造業(yè)也陷入了衰退。數(shù)據(jù)來源：Bloomberg圖14 西方經(jīng)濟體PMI指數(shù)就業(yè)崗位急劇減少08年2月的數(shù)據(jù)顯示，為近5年來最大減量。這是美國就業(yè)崗位連續(xù)第二個月下降，也是2003年6月以來的首次連月減少。就業(yè)崗位大幅減少，表明次貸危機正全面侵蝕美國的實體經(jīng)濟。從歷史經(jīng)驗看，上世紀90年代初和本世紀初美國兩度經(jīng)歷經(jīng)濟衰退前，失業(yè)率都出現(xiàn)較大幅度上升。美國經(jīng)濟的衰退將直接影響其有色金屬的需求，從美國的需求結(jié)構(gòu)看，對鋁需求最大的板塊是交通運輸，對銅需求最大的板塊是房地產(chǎn)，而對鉛需求最大的板塊是鉛酸蓄電池，也就是交通運輸。而本輪衰退的發(fā)源地即房地產(chǎn)市場，因此，美國銅的消費受到次貸危機影響可能性比較大。（二）美國經(jīng)濟衰退影響全球經(jīng)濟，中國經(jīng)濟仍將高速增長美國經(jīng)濟走向衰退將對世界整體經(jīng)濟帶來消極影響。世界銀行和 IMF最近半年的報告都調(diào)低了對世界經(jīng)濟尤其是美國經(jīng)濟的增長預(yù)期。%%，%%。由于歐洲、日本、加拿大、墨西哥等經(jīng)濟體因與美國經(jīng)濟關(guān)系密切，受創(chuàng)最重。美國、歐洲、日本的2007年12月OECD領(lǐng)先指標數(shù)據(jù)進一步下滑（日本有所反彈），預(yù)示著西方國家2008年基本金屬需求將會疲軟。數(shù)據(jù)來源：Bloomberg圖15 OECD領(lǐng)先指標相對而言，短期內(nèi)，中國和印度等新興經(jīng)濟體仍可望保持穩(wěn)健增長。IMF的數(shù)據(jù)表明中國2008年經(jīng)濟增長較07年將有所回落，但仍可望保持10%的增速。在美國和其他發(fā)達經(jīng)濟體增長乏力之時，中國等新興經(jīng)濟體正成為世界經(jīng)濟穩(wěn)定增長的來源。數(shù)據(jù)表明中國、印度、俄羅斯三國2007年對全球經(jīng)濟增長的貢獻率超過了50%。因此新興經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長將為有色金屬的消費提供有力支撐。數(shù)據(jù)來源：IMF圖16 中國和世界GDP增長率（三）中國需求將抵消西方影響中國正處在重工業(yè)化和城市化階段，這個時期必將伴隨著對有色金屬的巨量需求，全球金屬商品市場上“中國因素”的影響越來越大。從全球有色金屬的總量結(jié)構(gòu)和增量結(jié)構(gòu)來看，中國是全球有色金屬消費量最大和增長最快的國家，2006年，鋁的前五位的消費國家分別是中國、美國、日本、德國、韓國，銅的前五位是中國、美國、德國、日本、意大利，鋅的前五位是中國、美國、日本、德國、韓國。其中中國均是全球金屬消費最多的國家，鋁、銅、鋅的消費占全球比重分別為25%，23%和28%。三種金屬的消費增量情況進一步表明，目前對有色金屬市場需求影響最大的國家是中國，2006年中國鋁、銅、鋅的消費增量分別占全球的69%、25%和56%，而美國2006年三種金屬消費量的增速分別為0%、6%和4%。表6 2006年主要國家鋁、銅、鋅的消費量單位：萬噸國別鋁增速國別銅增速國別鋅增速中國25%中國