【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ”，行業(yè)利潤(rùn)率高于平均利潤(rùn)率，吸引了大量的資金，投資增速要略高于全國(guó)水平，占國(guó)內(nèi)投資總額的比重也在逐年增加。，%。2007年該行業(yè)的投資總額接近1300億，%。數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局圖2 有色金屬行業(yè)固定資產(chǎn)投資占全國(guó)投資總額比重變化第二節(jié) 行業(yè)供給分析及預(yù)測(cè)一、供給總量及速率分析有色金屬價(jià)格的高漲使得有色金屬的供給迅速增加，從下圖來(lái)看，自2005年起，行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值持續(xù)增長(zhǎng)，增速保持在30%以上，2005年行業(yè)總產(chǎn)值接近8000億，%，2006年是有色金屬行業(yè)高速發(fā)展的“黃金年”，全年總產(chǎn)值超過(guò)12000億，%，在2006年的高峰期后，2007年行業(yè)增速開(kāi)始回落，%，但由于基數(shù)較大，預(yù)計(jì)全年總產(chǎn)值將超過(guò)17000億。數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局圖3 有色金屬行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值從產(chǎn)量來(lái)看，2007年，%，增幅比上年提高了近6個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)6年穩(wěn)居世界第一；，%，；其中，%，%，，%。下表為我國(guó)幾種常用金屬的2007年產(chǎn)量及增速：表2 2007年銅、鋁等常用金屬產(chǎn)量產(chǎn)品名稱產(chǎn)量（萬(wàn)噸）同比增長(zhǎng)（%）銅350鋁126036鉛鋅錫鎂數(shù)據(jù)來(lái)源：有色金屬網(wǎng)二、供給結(jié)構(gòu)分析（一）行業(yè)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定有色金屬行業(yè)自身的特點(diǎn)使得行業(yè)的結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定，各個(gè)子行業(yè)總產(chǎn)值所占比例變化不大，其中常用有色金屬冶煉業(yè)和有色金屬壓延加工業(yè)所占比例最大，截至2007年11月，常用有色金屬冶煉業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值達(dá)到7367億，占整個(gè)行業(yè)的46%，而有色金屬壓延加工業(yè)的工業(yè)總產(chǎn)值為7038億，所占比重為44%。下表為2004到2007年各子行業(yè)所占的比重，不難看出，雖然各個(gè)子行業(yè)每年所占的比重略有不同，但總體來(lái)說(shuō)，行業(yè)結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定。表3 有色金屬子行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值所占比例單位：%常用有色金屬冶煉貴金屬冶煉稀有稀土金屬冶煉有色金屬合金制造有色金屬壓延加工2004 2005 2006 200711 數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局（二）各行業(yè)發(fā)展速度不同雖然行業(yè)總體結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，但是各個(gè)子行業(yè)近年來(lái)的發(fā)展速度存在著一定的差距。從下圖可以看出，有色金屬行業(yè)中除去稀有稀土金屬冶煉外，其他子行業(yè)在2006年以后，增長(zhǎng)速度明顯回落，導(dǎo)致這種回落的原因是國(guó)家針對(duì)這些行業(yè)的宏觀調(diào)控政策及07年有色金屬市場(chǎng)行情的變化。但是稀有稀土行業(yè)受上述因素影響不大，2007年該行業(yè)的增速超過(guò)了其他子行業(yè)，%。數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局圖4 各子行業(yè)發(fā)展速度三、2008~2010年供給預(yù)測(cè)（一）在建及擬建項(xiàng)目分析預(yù)計(jì)2008年以后有色金屬行業(yè)建設(shè)完成的在建及擬建項(xiàng)目共有139個(gè)，其中河南省和陜西省的項(xiàng)目數(shù)量位于前兩位，分別有43和11個(gè)；從項(xiàng)目投資額來(lái)看，大部分項(xiàng)目的投資額在1億到10億之間，其中1億到5億的項(xiàng)目有57個(gè)，5億到10億的項(xiàng)目有29個(gè)；從子行業(yè)來(lái)看，常用有色金屬冶煉項(xiàng)目有59個(gè)，有色金屬壓延加工項(xiàng)目有45個(gè)。圖5 按項(xiàng)目投資額分類(lèi)數(shù)據(jù)來(lái)源：在建及擬建工程網(wǎng)圖6 按子行業(yè)劃分下表為投資額在20億以上的在建及擬建項(xiàng)目，從項(xiàng)目的內(nèi)容來(lái)看，大都集中于鋁的冶煉以及深加工，項(xiàng)目規(guī)模大，深加工項(xiàng)目的投資力度加大，這一變化主要得益于2007年頒布的《鋁行業(yè)準(zhǔn)入條件》，條件對(duì)新項(xiàng)目的規(guī)模、工藝水平都提出了規(guī)定。表4 投資額20億以上的項(xiàng)目地點(diǎn)建設(shè)周期投資額項(xiàng)目?jī)?nèi)容江蘇2007年4月2008年10月768000年產(chǎn)高性能特殊電解銅箔11700噸山西2006年2009年500000年產(chǎn)100萬(wàn)噸氧化鋁重慶2007年2009年470000年產(chǎn)80萬(wàn)噸一級(jí)品砂狀氧化鋁的氧化鋁廠等四部分貴州2006年4月2009年425000年產(chǎn)氧化鋁80萬(wàn)噸貴州2007年5月2009年425000年產(chǎn)80萬(wàn)噸氧化鋁及配套的170萬(wàn)噸鋁土礦云南2007年2009年5月415900年產(chǎn)80萬(wàn)噸氧化鋁貴州2008年2010年384545年開(kāi)采鋁土礦160萬(wàn)噸，生產(chǎn)氧化鋁80萬(wàn)噸福建2007年12月2009年1月270000年產(chǎn)高精鋁板帶23萬(wàn)噸廣西2007年2009年250000年產(chǎn)高精鋁板帶30萬(wàn)噸河南2006年2008年250000年產(chǎn)氧化鋁80萬(wàn)噸河南2007年2008年230000年產(chǎn)30萬(wàn)噸高精度鋁板黑龍江2007年2009年220000遼寧2007年2009年220000年產(chǎn)電解鋁19萬(wàn)噸河南2006年2009年217724年產(chǎn)10萬(wàn)噸高精度電子銅板帶河南2007年2009年217000年產(chǎn)10萬(wàn)噸高精度電子銅板帶的生產(chǎn)線四川2006年2008年211000年產(chǎn)15萬(wàn)噸電解鋁山西 2006年2008年205639年產(chǎn)氧化鋁80萬(wàn)噸云南2007年2008年200000年產(chǎn)鈦白粉6萬(wàn)噸，海綿鈦5000噸數(shù)據(jù)來(lái)源：在建及擬建工程網(wǎng)（二）2008~2010供給預(yù)測(cè)對(duì)未來(lái)有色金屬供給的預(yù)測(cè)需要考慮四個(gè)方面的負(fù)面影響：礦石品味下降使產(chǎn)量低于預(yù)期經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)使得金屬的需求史無(wú)前例，過(guò)度開(kāi)采造成的礦石品味下降的后果已顯現(xiàn)出來(lái)，供給的產(chǎn)量損失加大。金屬礦產(chǎn)供給的不確定性成為了短期影響金屬供求甚至金屬價(jià)格的主要因素，一個(gè)偶然的事件往往成為商品基金炒作的對(duì)象，在供求關(guān)系不顯著時(shí)，供給的不確定性往往能夠很大程度地影響短期的金屬價(jià)格。數(shù)據(jù)來(lái)源：高盛研究、麥格里研究圖7 開(kāi)采礦與儲(chǔ)藏礦等級(jí)行業(yè)整合往往先于產(chǎn)量擴(kuò)張長(zhǎng)時(shí)間的金屬牛市和市場(chǎng)對(duì)全球新興工業(yè)化國(guó)家經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)的預(yù)期使得資源價(jià)值得到重估，這刺激了行業(yè)內(nèi)巨頭對(duì)資源價(jià)格控制的欲望，從而導(dǎo)致行業(yè)的整合往往先于產(chǎn)量的擴(kuò)張，當(dāng)行業(yè)供給集中度達(dá)到一定程度之后，行業(yè)中的巨頭可以在小范圍內(nèi)調(diào)控市場(chǎng)。也就是說(shuō)行業(yè)供給集中度與產(chǎn)量損失具有一定相關(guān)性，行業(yè)集中度高的金屬品種產(chǎn)量損失較大，供給彈性較小。從下圖可以看出氧化鋁、鎳、銅礦以及鋁的集中度都較高，因此它們的產(chǎn)量損失較大。數(shù)據(jù)來(lái)源：Metals Economics圖8 2006年全球5大生產(chǎn)商產(chǎn)量比成本上升使擴(kuò)產(chǎn)更為慎重全球能源、勞動(dòng)力價(jià)格以及資源價(jià)值被重新評(píng)估后造成成本的上升非常顯著，生產(chǎn)成本上升使得金屬價(jià)格得到強(qiáng)有力的支撐，而且在金屬需求旺盛的條件下，通過(guò)金屬價(jià)格上漲來(lái)轉(zhuǎn)移成本的可能性增加。雖然生產(chǎn)成本的相對(duì)上升在資源類(lèi)產(chǎn)品極高利潤(rùn)率的情況下對(duì)利潤(rùn)敏感性極低，但是生產(chǎn)之外的稅收，政策成本的加大使得廠商對(duì)擴(kuò)產(chǎn)采取慎重的態(tài)度。數(shù)據(jù)來(lái)源：Barkley圖9 金屬生產(chǎn)的邊際成本提升幅度新礦工程進(jìn)度低于預(yù)期有色金屬供給瓶頸在于金屬礦的供給，而金屬礦的供給一般與一個(gè)建設(shè)周期前投入到生產(chǎn)中的資本正相關(guān)，在行業(yè)景氣、投資回報(bào)率高時(shí)投入到有色金屬行業(yè)的資本較多。從下圖可以看出，本輪金屬牛市從2003年開(kāi)始后投入到金屬勘探，生產(chǎn)領(lǐng)域的資本逐漸增加，但現(xiàn)階段新礦工程建設(shè)周期要5年甚至更長(zhǎng)，08年新礦工程投產(chǎn)較少，大量的新礦推遲到2009年以后投產(chǎn)，2007年金屬礦產(chǎn)增速的提升主要由于大量的現(xiàn)有礦擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能開(kāi)始投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2008年金屬礦增量仍將以投產(chǎn)礦為主，從而制約有色金屬的供給。根據(jù)世界金屬經(jīng)濟(jì)的預(yù)計(jì)，2007年全球有色金屬行業(yè)勘探投資近106億美元，統(tǒng)計(jì)的國(guó)際16家主要的礦業(yè)公司在20042006年資本開(kāi)支復(fù)合增速為57%，國(guó)內(nèi)有色金屬礦采選行業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增幅為67%。資本投入的高速增長(zhǎng)，反映出全球資本對(duì)于礦業(yè)景氣周期運(yùn)行的樂(lè)觀期待。受益于2006年以來(lái)資本投入增長(zhǎng)，礦山產(chǎn)能的快速釋放預(yù)計(jì)在2010年前后逐步釋放出來(lái)。因此2010年之后制約有色金屬供給的瓶頸將被消除。單位：億美元數(shù)據(jù)來(lái)源：世界經(jīng)濟(jì)圖10 有色行業(yè)勘探支出綜合以上四點(diǎn)，我們認(rèn)為短期內(nèi)有色金屬供給增速提升空間不大；長(zhǎng)期來(lái)看，隨著小型企業(yè)的無(wú)效、低效產(chǎn)能被淘汰，冶煉行業(yè)未來(lái)的洗牌、整合，行業(yè)集中度將會(huì)不斷提高，而金屬礦產(chǎn)能的爆發(fā)將消除制約供給的瓶頸，因此市場(chǎng)的需求將決定未來(lái)產(chǎn)能的發(fā)展，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年有色行業(yè)供給增速將維持持在15%~25%之間。第三節(jié) 行業(yè)需求分析及預(yù)測(cè)一、需求總量及速率分析近四年來(lái)，我國(guó)有色金屬消費(fèi)量迅猛增長(zhǎng)，在消費(fèi)不斷增長(zhǎng)的前提下，行業(yè)銷(xiāo)售收入也保持高速增長(zhǎng)，特別是在2006年由于有色金屬價(jià)格的飛漲，年銷(xiāo)售收入突破一萬(wàn)億，%。2007年增速有所回落，但依舊保持在40%以上，前11個(gè)月實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入15909億，預(yù)計(jì)年底將達(dá)到17000億。數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局圖11 2004~2007年有色行業(yè)銷(xiāo)售收入行業(yè)的高速增長(zhǎng)離不開(kāi)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，因此有色金屬的需求主要取決于未來(lái)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)。以銅的消費(fèi)為例，歷史數(shù)據(jù)表明，%時(shí)，銅的消費(fèi)量會(huì)快速增長(zhǎng)，而且GDP 每變化1%，%。我國(guó)GDP已連續(xù)四年增速保持在10%以上了，并且呈現(xiàn)出逐年加快的趨勢(shì)，調(diào)整后，%，%，預(yù)計(jì)2008年將有所放緩，但仍將保持在10%的水平，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展使得人均收入大幅提高，人民生活水平不斷改善，為電力、建筑、汽車(chē)等有色金屬消費(fèi)行業(yè)創(chuàng)造了良好的市場(chǎng)環(huán)境，促進(jìn)并保持了這些行業(yè)的景氣，為我國(guó)有色金屬需求的增加提供了保障。數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局圖12 國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增速二、需求結(jié)構(gòu)分析從各子行業(yè)的銷(xiāo)售收入所占比例情況來(lái)看，常用有色金屬冶煉業(yè)和有色金屬壓延加工業(yè)所占的銷(xiāo)售收入最高，2007年前11個(gè)月，%%。縱向來(lái)看，常用有色金屬冶煉業(yè)2007年的銷(xiāo)售收入比重與2006年相比略有下降，而貴金屬冶煉、稀有稀土金屬冶煉均有上升，這是由于國(guó)家在07年對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)控政策抑制了投資，從而減緩了常用有色金屬的消費(fèi)增速，而貴金屬和稀有稀土金屬的消費(fèi)受此影響不大。表5 2004~2007年各子行業(yè)銷(xiāo)售收入所占比重單位：%常用有色金屬冶煉貴金屬冶煉稀有稀土金屬冶煉有色金屬合金制造有色金屬壓延加工2004 2005 2006 200711 數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局三、2008~2010年需求預(yù)測(cè)對(duì)有色金屬需求的預(yù)測(cè)需要從以下三個(gè)方面來(lái)考慮：（一）美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退愈演愈烈的美國(guó)次貸危機(jī)已經(jīng)使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)步入衰退，從以下三個(gè)方面的數(shù)據(jù)和金融市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入衰退，關(guān)鍵的問(wèn)題是這樣的衰退會(huì)持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間。房市降溫仍在繼續(xù)2008年1月，%，是1994年1月以來(lái)的最大降幅。2007年的新房開(kāi)工量同比下降了25%，是自1980年以來(lái)的最大降幅。 數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg圖13 美國(guó)房屋開(kāi)工數(shù)與新建住房銷(xiāo)售數(shù)據(jù)（千戶）美國(guó)制造業(yè)表現(xiàn)疲軟美國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)在07年6月份達(dá)到年度高點(diǎn)后，一直走勢(shì)較弱，這說(shuō)明美國(guó)的制造業(yè)也陷入了衰退。數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg圖14 西方經(jīng)濟(jì)體PMI指數(shù)就業(yè)崗位急劇減少08年2月的數(shù)據(jù)顯示，為近5年來(lái)最大減量。這是美國(guó)就業(yè)崗位連續(xù)第二個(gè)月下降，也是2003年6月以來(lái)的首次連月減少。就業(yè)崗位大幅減少，表明次貸危機(jī)正全面侵蝕美國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，上世紀(jì)90年代初和本世紀(jì)初美國(guó)兩度經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)衰退前，失業(yè)率都出現(xiàn)較大幅度上升。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退將直接影響其有色金屬的需求，從美國(guó)的需求結(jié)構(gòu)看，對(duì)鋁需求最大的板塊是交通運(yùn)輸，對(duì)銅需求最大的板塊是房地產(chǎn)，而對(duì)鉛需求最大的板塊是鉛酸蓄電池，也就是交通運(yùn)輸。而本輪衰退的發(fā)源地即房地產(chǎn)市場(chǎng)，因此，美國(guó)銅的消費(fèi)受到次貸危機(jī)影響可能性比較大。（二）美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退影響全球經(jīng)濟(jì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將高速增長(zhǎng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)走向衰退將對(duì)世界整體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)消極影響。世界銀行和 IMF最近半年的報(bào)告都調(diào)低了對(duì)世界經(jīng)濟(jì)尤其是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)預(yù)期。%%，%%。由于歐洲、日本、加拿大、墨西哥等經(jīng)濟(jì)體因與美國(guó)經(jīng)濟(jì)關(guān)系密切，受創(chuàng)最重。美國(guó)、歐洲、日本的2007年12月OECD領(lǐng)先指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)一步下滑（日本有所反彈），預(yù)示著西方國(guó)家2008年基本金屬需求將會(huì)疲軟。數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg圖15 OECD領(lǐng)先指標(biāo)相對(duì)而言，短期內(nèi)，中國(guó)和印度等新興經(jīng)濟(jì)體仍可望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。IMF的數(shù)據(jù)表明中國(guó)2008年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較07年將有所回落，但仍可望保持10%的增速。在美國(guó)和其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)乏力之時(shí)，中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體正成為世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的來(lái)源。數(shù)據(jù)表明中國(guó)、印度、俄羅斯三國(guó)2007年對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率超過(guò)了50%。因此新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將為有色金屬的消費(fèi)提供有力支撐。數(shù)據(jù)來(lái)源：IMF圖16 中國(guó)和世界GDP增長(zhǎng)率（三）中國(guó)需求將抵消西方影響中國(guó)正處在重工業(yè)化和城市化階段，這個(gè)時(shí)期必將伴隨著對(duì)有色金屬的巨量需求，全球金屬商品市場(chǎng)上“中國(guó)因素”的影響越來(lái)越大。從全球有色金屬的總量結(jié)構(gòu)和增量結(jié)構(gòu)來(lái)看，中國(guó)是全球有色金屬消費(fèi)量最大和增長(zhǎng)最快的國(guó)家，2006年，鋁的前五位的消費(fèi)國(guó)家分別是中國(guó)、美國(guó)、日本、德國(guó)、韓國(guó)，銅的前五位是中國(guó)、美國(guó)、德國(guó)、日本、意大利，鋅的前五位是中國(guó)、美國(guó)、日本、德國(guó)、韓國(guó)。其中中國(guó)均是全球金屬消費(fèi)最多的國(guó)家，鋁、銅、鋅的消費(fèi)占全球比重分別為25%，23%和28%。三種金屬的消費(fèi)增量情況進(jìn)一步表明，目前對(duì)有色金屬市場(chǎng)需求影響最大的國(guó)家是中國(guó)，2006年中國(guó)鋁、銅、鋅的消費(fèi)增量分別占全球的69%、25%和56%，而美國(guó)2006年三種金屬消費(fèi)量的增速分別為0%、6%和4%。表6 2006年主要國(guó)家鋁、銅、鋅的消費(fèi)量單位：萬(wàn)噸國(guó)別鋁增速國(guó)別銅增速國(guó)別鋅增速中國(guó)25%中國(guó)