上半年有色金屬行業(yè)分析報(bào)告(編輯修改稿)
2024-08-30 08:07 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 斯聯(lián)合鋁業(yè)、美國(guó)鋁業(yè)、力拓加鋁等國(guó)際鋁業(yè)巨頭均在二季度進(jìn)行了減產(chǎn)報(bào)價(jià)；但這些減產(chǎn)行為并不能促使鋁價(jià)出現(xiàn)有效反彈，目前LME鋁期貨主力合約價(jià)格為1770美元/噸，較年初高點(diǎn)的跌幅為 20%。 由于價(jià)格持續(xù)下跌、成本壓力增加，我們測(cè)算出2022年6月河南地區(qū)50% 網(wǎng)電鋁冶煉企業(yè)的噸鋁毛利為1700元，成本與價(jià)格嚴(yán)重倒掛；目前國(guó)內(nèi)有50%左右的電解鋁冶煉產(chǎn)能處于虧損運(yùn)營(yíng)狀態(tài)，整個(gè)鋁業(yè)的復(fù)蘇仍需等待。 銅：銅價(jià)或仍未見底 當(dāng)前國(guó)際銅價(jià)約6800美元/噸，較年內(nèi)高點(diǎn)8350美元/ 噸下跌了%。但銅價(jià)可能仍未見底。主要原因包括： ..1）近年來銅的金融屬性越來越強(qiáng)，2022年銅價(jià)突破10000美元/噸高位的決定性因素即是美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策；因此，量化寬松政策的退出預(yù)期、美元走強(qiáng)對(duì)銅價(jià)走勢(shì)將是一個(gè)很強(qiáng)的壓制。 2）相對(duì)于目前的銅價(jià)，礦山銅企業(yè)的毛利空間依舊很大。根據(jù)海外投行提供的數(shù)據(jù)，全球最大的 20 家礦山銅生產(chǎn)企業(yè)合計(jì)產(chǎn)能 1223 萬噸（銅金屬量）/年，占目前全球礦山銅總消費(fèi)量的約 75%，其中現(xiàn)金成本的最高位是 3450 美元 /噸（銅金屬量） ，完全成本按照現(xiàn)金成本的 倍估算，最高位是 4485 美元/噸，較之目前6800 美元/噸的銅價(jià)有 2300 美元/噸的利潤(rùn)空間；尤其是全球前三大礦山銅生產(chǎn)企業(yè) Freeport Mcmoran、Codelco 和 BHP Billiton，在當(dāng)前銅價(jià)下礦山銅業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率仍高達(dá) 79%、 51%和 48%。近年來陸續(xù)有一些老礦關(guān)閉和新礦投產(chǎn)，由于新礦的平均品位..下降，開采成本上升，未來全球礦山銅的成本曲線會(huì)緩慢上移，將是銅價(jià)的重要支撐位。2022 年之后，全球90% 以上礦山銅產(chǎn)能的生產(chǎn)成本在5000 美元/噸至5200 美元/噸以下，距離當(dāng)前銅價(jià)仍有較大空間。 3）中國(guó)需求增速或?qū)⒂谰眯曰芈?。過去10 年國(guó)際銅價(jià)屢創(chuàng)新高的主要原因之一是中國(guó)的強(qiáng)勁需求；由于中國(guó)匱乏銅礦資源，銅冶煉行業(yè)進(jìn)口銅礦的比例高達(dá)80%以上，內(nèi)部自給率不足20% ；而過去10 年中國(guó)精煉銅消費(fèi)量的全球占比從18%上升到了46% ， 成為了拉動(dòng)全球銅消費(fèi)的主要力量。 國(guó)內(nèi)制造業(yè)、基建行業(yè)經(jīng)歷了高速發(fā)展的10 年之后，未來的大幅增長(zhǎng)很難再現(xiàn)，對(duì)銅的消費(fèi)量增速勢(shì)必下滑。例如國(guó)內(nèi)的空調(diào)制冷行業(yè)是耗銅量最大的
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