有色金屬行業(yè)投資策略報(bào)告(編輯修改稿)
2024-08-28 19:37 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ind 大通證券研發(fā)中心三、基本金屬：短期內(nèi)鋁的基本面支撐最大銅供求：庫(kù)存增速不減LME庫(kù)存增速不減，1月份與鉛庫(kù)存均有較大漲幅，LME銅注銷(xiāo)倉(cāng)單占比處在歷史低位，不支持銅庫(kù)存的減少，現(xiàn)貨貼水沒(méi)有大的改變，說(shuō)明供求并不樂(lè)觀。SHFE庫(kù)存增速較鋁和鋅低，但自去年10月以來(lái)一直處在高位，說(shuō)明國(guó)內(nèi)的需求也不樂(lè)觀。我們維持年度投資策略對(duì)銅供求無(wú)遠(yuǎn)慮有近憂(yōu)的判斷，短期內(nèi)，庫(kù)存不支持價(jià)格走高。表3：LME銅、鋁、鉛、鋅庫(kù)存年內(nèi)增速指標(biāo)名稱(chēng)LME銅:總庫(kù)存LME鋁:總庫(kù)存LME鉛:總庫(kù)存LME鋅:總庫(kù)存年內(nèi)增幅%%%%資料來(lái)源：wind 大通證券研發(fā)中心 表4：SHFE金屬庫(kù)存年內(nèi)增幅指標(biāo)名稱(chēng)SHFE銅庫(kù)存SHFE鋁庫(kù)存SHFE鋅庫(kù)存年內(nèi)增幅%%%資料來(lái)源：wind 大通證券研發(fā)中心圖14：LME銅庫(kù)存、注銷(xiāo)倉(cāng)單占比 圖15：滬銅庫(kù)存 資料來(lái)源：wind 大通證券研發(fā)中心圖16：LME銅現(xiàn)貨升貼水 資料來(lái)源：wind 大通證券研發(fā)中心WBMS公布的最新全球銅的供求數(shù)據(jù)顯示，2009年111月期間，全球銅市供應(yīng)過(guò)剩191,000噸，而上年同期全球銅市供應(yīng)過(guò)剩量為205,000噸，過(guò)剩有所緩解。與1－10月份的過(guò)剩情況相比較，也有所緩解但處在高位。中國(guó)銅的表觀消費(fèi)量有所下降，終端需求整體上有所改善，但本月度內(nèi)改善不大。 圖17：全球銅供求 圖18：中國(guó)銅表觀消費(fèi)量同比變化（考慮庫(kù)存） 資料來(lái)源：wind 大通證券研發(fā)中心圖19：中國(guó)銅終端消費(fèi)之電力 圖20：中國(guó)銅終端消費(fèi)之家電 資料來(lái)源：wind 大通證券研發(fā)中心鋁：庫(kù)存壓力最大，供給彈性較好，而需求也樂(lè)觀自去年8月LME鋁庫(kù)存460萬(wàn)噸以來(lái)，一直圍繞該值上下波動(dòng)不再增加，在1月份庫(kù)存的變化中，鋁庫(kù)存是唯一一個(gè)減少的品種，雖然現(xiàn)貨的升貼水顯示短期內(nèi)的供求還不樂(lè)觀，但注銷(xiāo)倉(cāng)單反應(yīng)出庫(kù)存在短期內(nèi)還不可能繼續(xù)增加，所以這一庫(kù)存最不具優(yōu)勢(shì)的品種其庫(kù)存變化的趨勢(shì)卻是最優(yōu)的，對(duì)短期內(nèi)的鋁價(jià)走勢(shì)形成支撐。SHFE庫(kù)存變化增勢(shì)仍在，國(guó)內(nèi)供求并不樂(lè)觀。 圖21：LME鋁庫(kù)存 圖22：滬鋁庫(kù)存 資料來(lái)源：wind 大通證券研發(fā)中心圖23：LME鋁現(xiàn)貨升貼水 資料來(lái)源：wind 大通證券研發(fā)中心世界金屬統(tǒng)計(jì)局(WBMS) 最新公布的數(shù)據(jù)顯示。，過(guò)剩情況也所緩解，與1－10月份的也出現(xiàn)了較為明顯的緩解，但過(guò)剩量仍然可以夠世界63天消費(fèi)之用。中國(guó)鋁的表觀消費(fèi)量增加的趨勢(shì)較為明顯，終端需求的房市仍然景氣度較高，而月度內(nèi)有表現(xiàn)不比上月，車(chē)市仍然紅火。 圖24：全球鋁供求 圖25：中國(guó)鋁表觀消費(fèi)量同比（考慮庫(kù)存）資料來(lái)源：wind 大通證券研發(fā)中心圖26：鋁終端消費(fèi)之房市 圖27：鋁終端消費(fèi)之車(chē)市資料來(lái)源：wind 大通證券研發(fā)中心鉛、鋅：庫(kù)存仍在增加鉛在月內(nèi)的庫(kù)存增速基本與銅相當(dāng)，略大于銅，現(xiàn)貨貼水情況沒(méi)有明顯變化，近兩日，其注銷(xiāo)倉(cāng)單突然增加，庫(kù)存或有減少趨勢(shì)。LME鋅現(xiàn)貨貼水情況有所改善，%，顯示國(guó)內(nèi)需求不樂(lè)觀。 圖28：LME鋅庫(kù)存 圖29：滬鋅庫(kù)存 資料來(lái)源：wind 大通證券研發(fā)中心圖30：LME鉛庫(kù)存 資料來(lái)源：wind 大通證券研發(fā)中心圖31：LME現(xiàn)貨鋅升貼水 圖32：LME現(xiàn)貨鉛升貼水 資料來(lái)源：wind 大通證券研發(fā)中心世界金屬統(tǒng)計(jì)局(WBMS) 最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2009年111月期間，全球鉛市供應(yīng)短缺8,400噸，而上年同期為供應(yīng)短缺368,000噸，全球鋅市供應(yīng)過(guò)剩92,000
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