第九章股票與評價(編輯修改稿)
2024-08-28 13:00 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 或 V(0)表示總股東權(quán)益價值 ,P0表示每股價值 .意義一樣 . gkgDgkDV?????)1(0109 25 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 股利固定成長模式之例 ?假設(shè) A公司剛發(fā)放現(xiàn)金股利 ,公司一向都不發(fā)股票股利 ,預(yù)期未來股利成長率都可維持 5%,如果 A公司的股票要求報酬率是 12%,求 A公司股票現(xiàn)在值多少 ?一年後的市值會是多少 ? 9 26 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 解答 ?一 .現(xiàn)在市值 : ?D1=D0*(1+5%)=*= ?P0=(12%5%)=. ?二 .一年後的市值 : ?D2=D1*(1+5%)=*= ?P1=(12%5%)=. 9 27 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. K,股利殖利率與資本利得率 ?報酬率 =股利殖利率 +資本利得率 ? K(要求報酬率 )=股利殖利率 +預(yù)期的資本利得率 =Dividend yield +capital gain =D1/P0+(P1P0)/P0 =+()/ =7% + 5% =12% 9 28 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 利用 CAPM模式估計 K ?我們可以利用 CAPM模式來估計 k: E(Ri)=Rf+bi (E(Rm)Rf) Rf(無風(fēng)險利率 )可以用一年期定存利率估計 , bi可以用市場模式估計 :(拿 60週的 i公司股票報酬率與股價指數(shù)報酬率跑下列的迴歸 ) Ri=ai+biRm+ei (E(Rm)Rf),即市場風(fēng)險貼水 ,依過去實證研究介於 4%到 8%之間 . 9 29 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. ?所以如果一年定存是 2%, bi 是 ,市場風(fēng)險貼水 是 6%,那麼 k=E(Ri)=2%+(6%) =2%+% =% 9 30 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 已知股票市價 ,求 k值 ?如果已知股票市價 ,我們也可以利用股利固定成長模式求 k值 : gkgDgkDP?????)1(010gPDk ??019 31 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 案例 ?假設(shè) A公司剛發(fā)放現(xiàn)金股利 2元 ,公司一向都不發(fā)股票股利 ,預(yù)期未來股利成長率都可維持 5%, 如果 A公司股票現(xiàn)在值 33,則 A公司的股票要求報酬率是多少 ? 9 32 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 解答 : %%533 %)51(201 ?????? gPDk9 33 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 市場均衡 ?當(dāng)市場均衡時 ,投資人不會買也不會賣股票 ,他們預(yù)期的報酬率會等於要求的報酬率 .所以對 i股票而言 , kis = Di1/Pi0 + gi = E(Ri)=Rf+bi (E(Rm)Rf) 9 34 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. kDkDkDkDP ???????10100)01(0gkgDgkDP?????)1(010?如果股利年成長率是 0, 即 g=0, 9 35 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. ?超級成長股利是指某些公司在成立初期可能有超級的盈餘 (股利 )成長率 ,但是在一段時間後成為盈餘 (股利 )穩(wěn)定成長的公司 .這樣的公司如何估價 ? 股利 1 5% 20% 股利成長率 20% 0 1 2 3 T 股價 P0 P3 9 36 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. ? : (假設(shè) k=10%) =1/(1+10%)+(1+10%)2+(1+10%)3 =++= ? 2. 在股利開始固定成長的年度期初 ,求算當(dāng)時的股票價值 ,再還原為現(xiàn)值 : P3=D4/(10%5%)=(*)/5%= (1+10%)3= ? ,即得超級成長股利的股票價值 : P0=+= 9 37 Copyright 169。 2022 by Harcourt, I
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