第九章股票與評價-wenkub.com
2025-07-29 13:00 本頁面
【正文】 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. : 如果證券市場是 半強(qiáng)勢 效率 ,投資人利用 公開的資訊 ,來形成投資策略 ,都無法 獲得 超額報酬 . 所以 基本分析是無效 的 .(總體經(jīng)濟(jì)分析 、 產(chǎn)業(yè)分析與財報分析都是無效的 .)技術(shù)分析當(dāng)然也無效 . 9 56 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. A公司估計未來 3年自由現(xiàn)金流量是 $5, $10, and $20 million, 然後從此 自由現(xiàn)金流量有一穩(wěn)定年成長率 6%. 公司資金成本是 10%. 0 1 2 3 4 k = 10% g = 6% 5 10 20 ... *TV3 是公司 3年後的 terminal value. 530 = = *TV3 9 52 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 自由現(xiàn)金流量法 (Free Cash Flow Method) ?自由現(xiàn)金流量法認(rèn)為公司的價值是公司未來自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值總和 . ?前面章節(jié)提過 : 每年自由現(xiàn)金流量 = NOPAT – 淨(jìng)資本投資 註 * NOPAT(息前稅後淨(jìng)利 )= EBIT x (1 – Tax rate) ? 本法參考 Brigham and Houston(2022), 9th ed. Fundamentals of Financial Management, SouthWestern. 9 49 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. ?市價現(xiàn)金流量比是 : 市價 /(每股 )現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量可以用下列估計 : +折舊攤銷或 9 46 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 影響盈餘 (股利 )成長率 ,g,的因素又是什麼 ? ?公司盈餘主要來自營收與毛利率 ,所以營收的成長與毛利率的變化都會影響法人對 該 公司 g的判斷 ,自然也影響對該 公司合理本益比倍數(shù)的評估 . ?例如 ,2022年初外資調(diào)降臺灣 IC設(shè)計產(chǎn)業(yè)的合理本益比倍數(shù) ,理由是這個產(chǎn)業(yè)的毛利率跌破50%. ?一般常見小型股與科技類股享有較高的本益比,而傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)類股則大多是本益比偏低 . 9 42 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 影響合理本益比的主要因素 gkbEgkDP????? )1(110?我們可以利用股利固定成長模式來說明 ?其中 E1是下一期的 EPS,b是盈餘保留比率 ,g是股利成長率 . gkbEP??? )1(109 40 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. ?超級成長股利是指某些公司在成立初期可能有超級的盈餘 (股利 )成長率 ,但是在一段時間後成為盈餘 (股利 )穩(wěn)定成長的公司 .這樣的公司如何估價 ? 股利 1 5% 20% 股利成長率 20% 0 1 2 3 T 股價 P0 P3 9 36 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 案例 ?假設(shè) A公司剛發(fā)放現(xiàn)金股利 2元 ,公司一向都不發(fā)股票股利 ,預(yù)期未來股利成長率都可維持 5%, 如果 A公司股票現(xiàn)在值 33,則 A公司的股票要求報酬率是多少 ? 9 32 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. K,股利殖利率與資本利得率 ?報酬率 =股利殖利率 +資本利得率 ? K(要求報酬率 )=股利殖利率 +預(yù)期的資本利得率 =Dividend yield +capital gain =D1/P0+(P1P0)/P0 =+()/ =7% + 5% =12% 9 28 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. ?如果我們延用前面所述的股利折現(xiàn)模式 , ?並假設(shè) :(1)股利年成長率是固定為 g,即 (2) k大於 g. tttt gDgDgDD )1()1()1( 0111 ?????? ??TTkDkDkDV)1(...)1()1( 2210 ???????9 24 Copyright 169。 ?其實在 MM的世界裏，我們假設(shè)不對外舉債，所以投資一定要來自每年的盈餘，而且每一年的盈餘要不是分給股東，就是再繼續(xù)投資，所以 Et=Dt+It ?在第 3模式 (股利折現(xiàn)模式 )，分子是 Dt， 現(xiàn)在只是將其透過上述等
數(shù)學(xué)相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1