第九章股票與評(píng)價(jià)-資料下載頁(yè)
2024-08-10 13:00本頁(yè)面
【正文】 60美元 ,結(jié)果在 2022年中只剩 15元上下 . ?除了營(yíng)收的數(shù)據(jù)外 ,有的網(wǎng)際網(wǎng)路公司是用“實(shí)際造訪網(wǎng)站的人數(shù)”來(lái)評(píng)估價(jià)值 ,也就是倍數(shù)乘以單位人數(shù)來(lái)估計(jì)股票價(jià)值 . 9 48 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 自由現(xiàn)金流量法 (Free Cash Flow Method) ?自由現(xiàn)金流量法認(rèn)為公司的價(jià)值是公司未來(lái)自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值總和 . ?前面章節(jié)提過(guò) : 每年自由現(xiàn)金流量 = NOPAT – 淨(jìng)資本投資 註 * NOPAT(息前稅後淨(jìng)利 )= EBIT x (1 – Tax rate) ? 本法參考 Brigham and Houston(2022), 9th ed. Fundamentals of Financial Management, SouthWestern. 9 49 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. ?普通股總市值 = 公司總市值 – 債券與特別股總市值 . ?每股市值 =普通股總市值 / 流通在外普通股數(shù) . 自由現(xiàn)金流量法 9 50 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. ?自由現(xiàn)金流量法 (FCF。 Free cash flow method)常用於不支付股利或難於預(yù)測(cè)未來(lái)股利的公司 . ?與股利模式相似 ,自由現(xiàn)金流量法 也常假設(shè)在某些年後會(huì)有穩(wěn)定的 自由現(xiàn)金流量 成長(zhǎng)率 . ?在開(kāi)始有固定成長(zhǎng)率的那一年年初的公司總市值稱(chēng)為 Terminal value. 自由現(xiàn)金流量法 (More...) 9 51 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. A公司估計(jì)未來(lái) 3年自由現(xiàn)金流量是 $5, $10, and $20 million, 然後從此 自由現(xiàn)金流量有一穩(wěn)定年成長(zhǎng)率 6%. 公司資金成本是 10%. 0 1 2 3 4 k = 10% g = 6% 5 10 20 ... *TV3 是公司 3年後的 terminal value. 530 = = *TV3 9 52 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 公司有 $40 million 負(fù)債與 10 million股普通股 , 則每股值多少 ? 普通股市值 = 公司總市值 – 負(fù)債市值 = $ – $40 = $ (million) 普通股每股市值 =普通股市值 /流通在外普通股數(shù) = $ = $. 9 53 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 市場(chǎng)效率假說(shuō) 市場(chǎng)效率假說(shuō)認(rèn)為證券市場(chǎng)是處?kù)毒鉅顟B(tài)下 ,價(jià)格都很公正 ,沒(méi)有人能贏過(guò)市場(chǎng) ,除非運(yùn)氣非常好或有內(nèi)線消息 . 9 54 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. : 如果證券市場(chǎng)是弱式效率 ,投資人是無(wú)法利用 市場(chǎng)交易資訊 來(lái)形成投資策略以獲得 超額報(bào)酬 . 所以 技術(shù)分析是無(wú)效 的 . *所謂超額報(bào)酬是指調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)後的淨(jìng)報(bào)酬 ,例如實(shí)際報(bào)酬如果大於調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)後的報(bào)酬 (如用 CAPM估計(jì)的要求報(bào)酬率 ),那就是有超額報(bào)酬 . 9 55 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. : 如果證券市場(chǎng)是 半強(qiáng)勢(shì) 效率 ,投資人利用 公開(kāi)的資訊 ,來(lái)形成投資策略 ,都無(wú)法 獲得 超額報(bào)酬 . 所以 基本分析是無(wú)效 的 .(總體經(jīng)濟(jì)分析 、 產(chǎn)業(yè)分析與財(cái)報(bào)分析都是無(wú)效的 .)技術(shù)分析當(dāng)然也無(wú)效 . 9 56 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. : 如果證券市場(chǎng)是 強(qiáng)勢(shì) 效率 ,投資人利用所有公開(kāi)資訊與內(nèi)線消息 都是無(wú)法獲得 超額報(bào)酬 . *其實(shí)利用 內(nèi)線消息獲得超額報(bào)酬在實(shí)務(wù)上是常見(jiàn)的 ,但這是非法的 . 9 57 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 特別股 (Preferred stock) ?特別股又稱(chēng)為優(yōu)先股 . ?特別股每年可以領(lǐng)取固定股利 ,而且在公司獲利有限時(shí) ,其股利發(fā)放是優(yōu)先於普通股 .公司清算時(shí) ,特別股的受償順位也優(yōu)於普通股 . ?當(dāng)公司無(wú)獲利或獲利不足以支付全部特別股股利時(shí),不需像無(wú)法支付負(fù)債本息一樣 ,擔(dān)心被宣告進(jìn)入破產(chǎn)程序 . ?所以利用特別股籌資不用擔(dān)心還款的壓力 .但是特別股股利是一種盈餘分配 ,無(wú)法抵稅 ,這是一種缺點(diǎn).
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