第九章股票與評價(jià)(參考版)
2024-08-12 13:00本頁面
【正文】 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. : 如果證券市場是 強(qiáng)勢 效率 ,投資人利用所有公開資訊與內(nèi)線消息 都是無法獲得 超額報(bào)酬 . *其實(shí)利用 內(nèi)線消息獲得超額報(bào)酬在實(shí)務(wù)上是常見的 ,但這是非法的 . 9 57 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. : 如果證券市場是弱式效率 ,投資人是無法利用 市場交易資訊 來形成投資策略以獲得 超額報(bào)酬 . 所以 技術(shù)分析是無效 的 . *所謂超額報(bào)酬是指調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)後的淨(jìng)報(bào)酬 ,例如實(shí)際報(bào)酬如果大於調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)後的報(bào)酬 (如用 CAPM估計(jì)的要求報(bào)酬率 ),那就是有超額報(bào)酬 . 9 55 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 公司有 $40 million 負(fù)債與 10 million股普通股 , 則每股值多少 ? 普通股市值 = 公司總市值 – 負(fù)債市值 = $ – $40 = $ (million) 普通股每股市值 =普通股市值 /流通在外普通股數(shù) = $ = $. 9 53 Copyright 169。 Free cash flow method)常用於不支付股利或難於預(yù)測未來股利的公司 . ?與股利模式相似 ,自由現(xiàn)金流量法 也常假設(shè)在某些年後會有穩(wěn)定的 自由現(xiàn)金流量 成長率 . ?在開始有固定成長率的那一年年初的公司總市值稱為 Terminal value. 自由現(xiàn)金流量法 (More...) 9 51 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. ?普通股總市值 = 公司總市值 – 債券與特別股總市值 . ?每股市值 =普通股總市值 / 流通在外普通股數(shù) . 自由現(xiàn)金流量法 9 50 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. ?市價(jià)營收比的倍數(shù)還原模式常用於新產(chǎn)業(yè)如網(wǎng)際網(wǎng)路 (inter)業(yè) ,這些新行業(yè)前幾年可能都無盈餘 ,所以只好用營收數(shù)據(jù)乘以一定倍數(shù)來評估其股價(jià) . ?要如何評估網(wǎng)際網(wǎng)路公司股票價(jià)值就成為 20世紀(jì)末與 21世紀(jì)初的重要話題 .當(dāng)時(shí)有學(xué)者及實(shí)務(wù)界評估雅虎 (Yahoo)一股值 80到 260美元 ,結(jié)果在 2022年中只剩 15元上下 . ?除了營收的數(shù)據(jù)外 ,有的網(wǎng)際網(wǎng)路公司是用“實(shí)際造訪網(wǎng)站的人數(shù)”來評估價(jià)值 ,也就是倍數(shù)乘以單位人數(shù)來估計(jì)股票價(jià)值 . 9 48 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. ?有些公司也許帳上盈餘不佳 (例如折舊攤提多 ),但是現(xiàn)金流量多 。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 影響合理市價(jià)淨(jìng)值比的主要因素 ?所以 ,影響合理市價(jià)淨(jìng)值比的主要因素是跟影響合理本益比的因素是一致的 . 9 45 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. ?市價(jià)淨(jìng)值比 (PB或 MB ratio) PB = Price / Book value 即市價(jià)除以每股淨(jìng)值 (普通股股東權(quán)益 )所得的倍數(shù) . 以預(yù)期的每股淨(jìng)值 ,BV,乘以市價(jià)淨(jìng)值比倍數(shù)即得估計(jì)的合理價(jià)值 : P = BV * PB 例如在 2022年初 ,假設(shè)臺積電當(dāng)時(shí)淨(jìng)值是 15元 ,外資認(rèn)為臺積電當(dāng)時(shí)的合理 PB倍數(shù)是 4倍 ,則其合理價(jià)格是 15x4=60元 .如果市價(jià)只有 40元 ,顯然外資會積極買進(jìn) . 9 43 Copyright 169。所以真正影響合理本益比的因素應(yīng)是盈餘 (股利 )成長率 ,g. 9 41 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 影響合理本益比的主要因素 ?所以影響合理本益比的主要因素似乎是b,k與 g. ?但是公司可以自由控制 b(保留比率 ),所以它並非真正的影響因素 。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. ?本益比 (PE, P/E ratio) PE = Price / EPS 即市價(jià)除以每股稅後盈餘所得的倍數(shù) . 以預(yù)期的 EPS乘以合理本益比倍數(shù)即得估計(jì)的合理價(jià)值 : P = EPS * PE 例如在 2022年初 ,假設(shè)外資認(rèn)為臺積電當(dāng)年可以賺 2元 ,而且認(rèn)為臺積電當(dāng)時(shí)的合理本益比倍數(shù)是 30倍 ,則其合理價(jià)格是 2x30=60元 .如果市價(jià)只有 40元 ,顯然外資會積極買進(jìn) . 9 39 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. ? : (假設(shè) k=10
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