第九章股票與評(píng)價(jià)-文庫(kù)吧資料
2024-08-14 13:00本頁(yè)面
【正文】 %) =1/(1+10%)+(1+10%)2+(1+10%)3 =++= ? 2. 在股利開(kāi)始固定成長(zhǎng)的年度期初 ,求算當(dāng)時(shí)的股票價(jià)值 ,再還原為現(xiàn)值 : P3=D4/(10%5%)=(*)/5%= (1+10%)3= ? ,即得超級(jí)成長(zhǎng)股利的股票價(jià)值 : P0=+= 9 37 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. kDkDkDkDP ???????10100)01(0gkgDgkDP?????)1(010?如果股利年成長(zhǎng)率是 0, 即 g=0, 9 35 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 解答 : %%533 %)51(201 ?????? gPDk9 33 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 已知股票市價(jià) ,求 k值 ?如果已知股票市價(jià) ,我們也可以利用股利固定成長(zhǎng)模式求 k值 : gkgDgkDP?????)1(010gPDk ??019 31 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 利用 CAPM模式估計(jì) K ?我們可以利用 CAPM模式來(lái)估計(jì) k: E(Ri)=Rf+bi (E(Rm)Rf) Rf(無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 )可以用一年期定存利率估計(jì) , bi可以用市場(chǎng)模式估計(jì) :(拿 60週的 i公司股票報(bào)酬率與股價(jià)指數(shù)報(bào)酬率跑下列的迴歸 ) Ri=ai+biRm+ei (E(Rm)Rf),即市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)貼水 ,依過(guò)去實(shí)證研究介於 4%到 8%之間 . 9 29 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 解答 ?一 .現(xiàn)在市值 : ?D1=D0*(1+5%)=*= ?P0=(12%5%)=. ?二 .一年後的市值 : ?D2=D1*(1+5%)=*= ?P1=(12%5%)=. 9 27 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. gkgDgkDP????? )1(010 ?則可以導(dǎo)出下列股利固定成長(zhǎng)模式 : 或 V(0)表示總股東權(quán)益價(jià)值 ,P0表示每股價(jià)值 .意義一樣 . gkgDgkDV?????)1(0109 25 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 特殊的股利模式 ?由前面的股利折現(xiàn)模式可以衍生出下列特殊股利模式 : ? (或稱(chēng)高登 (Gordon)成長(zhǎng)模式 ) ? ? 9 23 Copyright 169。 9 21 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. ?這個(gè)模式的意思是說(shuō)，將公司未來(lái)每一年所賺的盈餘減去當(dāng)年的投資後的淨(jìng)額還原為現(xiàn)值，再加總起來(lái)，就可以得到公司股票的價(jià)值。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. ?其中， Et表示第 t期的盈餘， It表示在第 t期的投資金額， k為市場(chǎng)利率。如果投資人事先可以知道公司未來(lái)每一年的現(xiàn)金股利，那麼將這些未來(lái)的現(xiàn)金股利還原為現(xiàn)值再加總起來(lái)，就可以得到公司的價(jià)值。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. ?其中， V0指公司普通股股東權(quán)益的市值， Dt為在第 t期的現(xiàn)金股利， k為市場(chǎng)利率。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 11*1 )1( ??? kkkkI?第 1年底投資 :I1獲利率 k*,資金成本 k， 那麼公司的價(jià)值就會(huì)增加 : 1 2 0 T(時(shí)間 ) 9 17 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. ?這個(gè)模式是說(shuō)，如果公司從成立開(kāi)始，就只有一筆投資，也不打算再投資，每年獲利是固定的，每年盈餘 (E1)也都全部以現(xiàn)金股利的方式發(fā)給股東，那麼公司股票價(jià)值就只值模式的第一項(xiàng)，即 E1/k； 也就是說(shuō)，不積極追求成長(zhǎng)的公司，它的價(jià)值是固定的，無(wú)法增值，除非 k變動(dòng) . ?永續(xù)的盈餘的價(jià)值 : E1/k 9 15 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. ?其中， V0指公司普通股股東權(quán)益的市值，E1表示最原始的投資每年產(chǎn)生的盈餘， It表示在第 t期的投資金額， k*t為 It計(jì)畫(huà)的報(bào)酬率， k為市場(chǎng)利率 (資金成本 )
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