【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 爭(zhēng)取顧客。例如，抵押債券、杠桿收購(gòu)(Leveraged Buyout，簡(jiǎn)稱LBO)及其相關(guān)金融產(chǎn)品；期貨、期權(quán)、互換等金融衍生工具等等。投資銀行開拓性的工作，使得金融行業(yè)尤其是證券行業(yè)變成了變化最快、最富革命性和最富挑戰(zhàn)性的行業(yè)之一。同時(shí)，金融創(chuàng)新的突飛猛進(jìn)，也反映了投資銀行、商業(yè)銀行、儲(chǔ)貸機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司、信托公司等正在繞過傳統(tǒng)的嚴(yán)格的分業(yè)管理體制的約束，互相進(jìn)入對(duì)方的地盤，金融競(jìng)爭(zhēng)趨于越來越白熱化。面對(duì)這種形勢(shì)和不斷加劇的來自國(guó)外金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)行分業(yè)管理的國(guó)家都不得不重新審視以往的金融管制政策，投資銀行和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的再度融合趨勢(shì)。 第二次世界大戰(zhàn)后，隨著日本經(jīng)濟(jì)從廢墟中迅速崛起，日本投資銀行也異軍突起，成為國(guó)際投資銀行界不可忽視的一支力量。 在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)日趨飽和的前提下，發(fā)達(dá)國(guó)家投資銀行積極向新興證券市場(chǎng)如墨西哥、新加坡、韓國(guó)、印度、印尼等國(guó)乃至中國(guó)的臺(tái)灣、香港地區(qū)及大陸內(nèi)地的證券市場(chǎng)進(jìn)軍，并取得了可觀的利潤(rùn)。整個(gè)20世紀(jì)80年代和90年代的上半期，投資銀行都在一個(gè)不斷變化的環(huán)境中發(fā)展壯大，新的金融工具、新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域、新的金融市場(chǎng)、新的金融體制使得投資銀行業(yè)經(jīng)歷著日新月異的變革。 和發(fā)達(dá)國(guó)家的成熟資本市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)，新興市場(chǎng)(Emerging Market)是對(duì)發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)創(chuàng)立時(shí)間短、發(fā)展速度快的資本市場(chǎng)的稱呼。第二次世界大戰(zhàn)之后國(guó)際投資銀行界的一個(gè)重要特點(diǎn)，就是在發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)涌現(xiàn)了一批新興市場(chǎng)和活躍于這些新興市場(chǎng)的投資銀行。在20世紀(jì)70年代前后，處于東南亞的東盟各國(guó)紛紛引入投資銀行。新加坡的第一家投資銀行是創(chuàng)立于1970年3月的渣打投資銀行(The Chartered MerchantBankers Limited)；泰國(guó)的第一家投資銀行是于1969年3月成立的泰國(guó)投資證券有限公司(Thai Investment and Securities Co．，Ltd)。由于國(guó)際貨幣市場(chǎng)的充分流動(dòng)性、東盟國(guó)家旺盛的貸款需求以及新加坡、香港證券市場(chǎng)的繁榮，也吸引了大量的國(guó)外金融機(jī)構(gòu)涌入東盟各國(guó)。不過，其中絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)由于受到東道國(guó)對(duì)國(guó)外資本控制權(quán)方面的限制，采用了購(gòu)買持有東道國(guó)其他投資銀行類的非銀行金融機(jī)構(gòu)的股份方式進(jìn)入東盟各國(guó)的金融市場(chǎng)。東盟各國(guó)的投資銀行業(yè)在1973年至1974年發(fā)展至階段性頂峰，以后各國(guó)都開始限制新進(jìn)入者的數(shù)量(新加坡例外)。在其他新興市場(chǎng)，以國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)為主的投資銀行業(yè)也迅速得到發(fā)展，在亞洲，這類投資銀行發(fā)展最為成功的是韓國(guó)。五、國(guó)外投資銀行的發(fā)展現(xiàn)狀近年來，在國(guó)際經(jīng)濟(jì)全球化和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的趨勢(shì)下，投資銀行業(yè)完全跳出了傳統(tǒng)證券承銷和證券經(jīng)紀(jì)狹窄的業(yè)務(wù)框架，躋身于金融業(yè)務(wù)的國(guó)際化，多樣化、專業(yè)化和集中化之中，努力開拓各種市場(chǎng)空間。對(duì)世界經(jīng)濟(jì)和金融體系產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。(一) 超級(jí)銀行的出現(xiàn)由于金融管制的放松，投資銀行業(yè)務(wù)與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)重新融合成為趨勢(shì)，經(jīng)過金融業(yè)的重新整合，產(chǎn)生了一批活躍于國(guó)際金融市場(chǎng)上的“超級(jí)銀行”。(二)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新金融自由化浪潮在全球金融市場(chǎng)上的興起，促使投資銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新的步伐加快，金融工程學(xué)得以全面開發(fā)和應(yīng)用。投資銀行開發(fā)出不同期限的浮動(dòng)利率債券、零息債券、各種抵押債券，發(fā)行認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券等新型金融工具，采用“綠鞋”(即超額配售權(quán))承銷方式等。投資銀行企業(yè)并購(gòu)部門提供過橋貸款，發(fā)行垃圾債券，創(chuàng)立各種票據(jù)交換技術(shù)，杠桿收購(gòu)技術(shù)和各種反收購(gòu)措施，如焦土政策、降落傘策略、白衣騎士策略等。如對(duì)沖基金、套利基金、杠桿基金、雨傘基金、股息滾動(dòng)投資、定期投資計(jì)劃、定期退股計(jì)劃等，這些新產(chǎn)品大大提高了公司的競(jìng)爭(zhēng)力。投資銀行將期權(quán)、期貨、商品價(jià)格、債券、利率、匯率等各種要素組合起來，創(chuàng)造出了一系列金融衍生產(chǎn)品，如可轉(zhuǎn)換浮動(dòng)利率債券、石油派生票據(jù)、貨幣期權(quán)派生票據(jù)、互換期權(quán)、遠(yuǎn)期互換等。(三) 強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”與“功能重組投資銀行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，出現(xiàn)了以“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”和“功能重組”為顯著特征的投資銀行間的并購(gòu)浪潮。課堂提問？世界各國(guó)最有影響的投資銀行合并案例見附錄1，從案例中你得到什么樣的啟發(fā)？ (四) 計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)廣泛應(yīng)用進(jìn)入20世紀(jì)90年代，隨著國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的出現(xiàn)和廣泛應(yīng)用，電子計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)在金融領(lǐng)域中得到廣泛開發(fā)和應(yīng)用，極大地提高了證券市場(chǎng)的效率，拓展了投資銀行的服務(wù)范圍，降低了其業(yè)務(wù)成本，豐富了證券發(fā)行和交易的方式。促使證券發(fā)行模式、交易模式、清算模式都發(fā)生了變化，甚至導(dǎo)致投資銀行的生存方式發(fā)生了根本性變化。投資銀行的主戰(zhàn)場(chǎng)是證券市場(chǎng)，而現(xiàn)有證券市場(chǎng)由于廣泛應(yīng)用網(wǎng)絡(luò)通信技術(shù)，舊的市場(chǎng)組織形式受到嚴(yán)重沖擊。網(wǎng)絡(luò)技術(shù)應(yīng)用給證券市場(chǎng)帶來了如下新的變化：。計(jì)算機(jī)處理能力的增強(qiáng)提高了證券交易的撮合效率，網(wǎng)絡(luò)傳輸能力的提高加快了信息交換效率，因此證券市場(chǎng)對(duì)信息反應(yīng)的靈敏度有很大提高，網(wǎng)絡(luò)普及使更多的人和單位在網(wǎng)絡(luò)中互通信息。與此同時(shí)，網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)對(duì)投資銀行的工作效率也相應(yīng)地提出了更高的要求。網(wǎng)絡(luò)使證券發(fā)行工作簡(jiǎn)化、認(rèn)購(gòu)效率提高，因此投資銀行的人員構(gòu)成、組織形式、管理方法和服務(wù)水平等都必須與網(wǎng)絡(luò)化相適應(yīng)。目前在國(guó)際證券市場(chǎng)中，已有許多著名報(bào)紙上網(wǎng)發(fā)行電子版，一些著名投資銀行如摩根斯坦利、JP摩根、富達(dá)投資等都已上網(wǎng)開展業(yè)務(wù)，證券交易所開始利用網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)傳播股市行情和公司業(yè)績(jī)。隨著越來越多的電腦用戶聯(lián)入網(wǎng)絡(luò)，使得全球信息共享成為現(xiàn)實(shí)。近年來，通信技術(shù)的發(fā)展大大促進(jìn)了電子計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展。在網(wǎng)絡(luò)浪潮沖擊下，傳統(tǒng)的區(qū)域性證券市場(chǎng)將會(huì)消失?；ヂ?lián)網(wǎng)絡(luò)在證券市場(chǎng)中的應(yīng)用．減少了證券市場(chǎng)的中間環(huán)節(jié)，簡(jiǎn)化了操作流程，從而降低了各種費(fèi)用。傳統(tǒng)的門市證券發(fā)行將被網(wǎng)絡(luò)發(fā)行所代替，傳統(tǒng)的通過證券商交易將由無形市場(chǎng)來進(jìn)行，證券交易清算速度也大大加快，這些都極大地降低了投資銀行的成本。傳統(tǒng)的證券發(fā)行是由投資銀行負(fù)責(zé)，通過利用營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，等待投資者上門認(rèn)購(gòu)。盡管認(rèn)購(gòu)方式有很多種，如抽簽方式、銀行存款方式等，但都存在銷售成本高、銷售效率低下的缺陷，市場(chǎng)缺乏公平性。1996年，美國(guó)首次利用在國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)發(fā)行股票，改寫了傳統(tǒng)的證券發(fā)行記錄。隨著證券發(fā)行的網(wǎng)絡(luò)化，證券交易也在不斷地網(wǎng)絡(luò)化?；ヂ?lián)網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用將克服時(shí)差障礙，使交易能夠連續(xù)進(jìn)行，24小時(shí)不間斷交易成為現(xiàn)實(shí)?；ヂ?lián)網(wǎng)絡(luò)正在改變?cè)袌?chǎng)內(nèi)市場(chǎng)與場(chǎng)外市場(chǎng)的含義，證券發(fā)行、交易與清算已不再局限于一時(shí)一地，而是跨地區(qū)、跨國(guó)家和全球范圍的事情。一個(gè)全球化、自由化的金融市場(chǎng)正迎著網(wǎng)絡(luò)時(shí)代而來。隨著全球性互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的不斷延伸和發(fā)展、全球網(wǎng)上標(biāo)準(zhǔn)的建立，功能齊備的網(wǎng)上證券市場(chǎng)將應(yīng)運(yùn)而生。六、我國(guó)投資銀行的發(fā)展現(xiàn)狀從1987年中國(guó)第一家證券公司“深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)證券公司”成立開始，截至2004年4月，我國(guó)共有證券公司136家，基金管理公司33家，證券營(yíng)業(yè)部3024家，證券從業(yè)人員10萬余人。初步形成了一支運(yùn)作比較規(guī)范、業(yè)務(wù)比較熟練、經(jīng)驗(yàn)比較豐富的證券中介服務(wù)隊(duì)伍。這些機(jī)構(gòu)已涉獵證券承銷、證券交易、證券自營(yíng)、基金管理、企業(yè)并購(gòu)和財(cái)務(wù)顧問等投資銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域。 在10多年中，我國(guó)證券公司呈現(xiàn)出持續(xù)高速的發(fā)展格局?；仡櫸覈?guó)投資銀行的發(fā)展歷程，大致可以分為三個(gè)階段：第一階段：1987—1989年。這一階段是證券公司發(fā)展的起步期，其特點(diǎn)是證券公司作為證券市場(chǎng)不可或缺的重要組成部分實(shí)現(xiàn)了零的突破，證券公司數(shù)目增加較快，但各公司的資產(chǎn)規(guī)模較小，業(yè)務(wù)很單一。 第二階段：1990—1995年。這一階段是證券公司的快速增長(zhǎng)期，其特點(diǎn)是證券公司的數(shù)目大量增加，資產(chǎn)也同時(shí)迅速擴(kuò)張。第三階段：1996年至今。在這一階段，證券公司間的競(jìng)爭(zhēng)加劇，通過兼并重組和系統(tǒng)內(nèi)的整合，證券公司的數(shù)量有所下降，但資產(chǎn)規(guī)模大大提高，尤其是在1999—2000年，出現(xiàn)了我國(guó)證券公司發(fā)展歷史上增資擴(kuò)股的第二次高潮。 表1—1 2004年4月底我國(guó)證券公司注冊(cè)資本排名表 序號(hào)公司名稱公司類別注冊(cè)資本(億元)營(yíng)業(yè)部數(shù)量注冊(cè)地1海通證券股份有限公司綜合類91上海2中國(guó)銀河證券有限責(zé)任公司綜合類45167北京3申銀萬國(guó)證券股份有限公司綜合類109上海4國(guó)泰君安證券股份有限公司綜合類37115上海5南方證券股份有限公司綜合類73深圳6華夏證券股份有限公司綜合類2791北京7光大證券有限責(zé)任公司綜合類2647上海8湘財(cái)證券有限責(zé)任公司綜合類30湖南9中信證券股份有限公司綜合類55深圳10天同證券有限責(zé)任公司綜合類56山東資料來源：上海證券交易所網(wǎng)站，(一)我國(guó)投資銀行的經(jīng)營(yíng)狀況。投資銀行幫助國(guó)有企業(yè)改組上市，改變了過去依靠財(cái)政撥款和銀行貸款的單一融資渠道，開辟了國(guó)有企業(yè)通過股票市場(chǎng)直接融資的渠道。到2004年4月底，上市公司總數(shù)1314家。二十多年來，投資銀行發(fā)行大量多品種的國(guó)債，推動(dòng)了國(guó)債市場(chǎng)的快速發(fā)展，不僅滿足了投資人的需要，而且支持了中央銀行的公開市場(chǎng)操作