【文章內(nèi)容簡介】 史數(shù)據(jù)確定主要報表項目的銷售百分比，作為對未來進行預(yù)測的假設(shè)。2．詳細預(yù)測期和后續(xù)期的劃分實務(wù)中的詳細預(yù)測期通常為5～7年，如果有疑問還應(yīng)當延長，但很少超過10年。企業(yè)增長的不穩(wěn)定時期有多長，預(yù)測期就應(yīng)當有多長。這種做法與競爭均衡理論有關(guān)。競爭均衡理論認為，一個企業(yè)不可能永遠以高于宏觀經(jīng)濟增長的速度發(fā)展下去。如果是這樣，它遲早會超過宏觀經(jīng)濟總規(guī)模。這里的“宏觀經(jīng)濟”是指該企業(yè)所處的宏觀經(jīng)濟系統(tǒng)，如果一個企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍僅限于國內(nèi)市場，宏觀經(jīng)濟增長率是指國內(nèi)的預(yù)期經(jīng)濟增長率；如果一個企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍是世界性的，宏觀經(jīng)濟增長率是指世界的經(jīng)濟增長速度。競爭均衡理論還認為，一個企業(yè)通常不可能在競爭的市場中長期取得超額利潤，其凈資本回報率會逐漸恢復(fù)到正常水平。凈資本回報率是指稅后經(jīng)營利潤與凈資本（負債加股東權(quán)益）的比率，它反映企業(yè)凈資本的盈利能力。如果一個行業(yè)的凈資本回報率較高，就會吸引更多的投資并使競爭加劇，導(dǎo)致成本上升或價格下降，使得凈資本回報率降低到社會平均水平。如果一個行業(yè)的凈資本回報率較低，就會有一些競爭者退出該行業(yè)，減少產(chǎn)品或服務(wù)的供應(yīng)量，導(dǎo)致價格上升或成本下降，使得凈資本回報率上升到社會平均水平。一個企業(yè)具有較高的凈資本回報率，往往會比其他企業(yè)更快地擴展投資，增加凈資本總量。如果新增投資與原有投資的盈利水平相匹配，則能維持凈資本回報率。但是，通常企業(yè)很難做到這一點，競爭使盈利的增長跟不上投資的增長，因而凈資本回報率最終會下降。實踐表明，只有很少的企業(yè)具有長時間的可持續(xù)競爭優(yōu)勢，它們都具有某種特殊的因素，可以防止競爭者進入。絕大多數(shù)企業(yè)都會在幾年內(nèi)恢復(fù)到正常的回報率水平。競爭均衡理論得到了實證研究的有力支持。各企業(yè)的銷售收入的增長率往往趨于恢復(fù)到正常水平。擁有高于或低于正常水平的企業(yè)，通常在3～10年中恢復(fù)到正常水平。判斷企業(yè)進入穩(wěn)定狀態(tài)的主要標志是兩個：（1）具有穩(wěn)定的銷售增長率，它大約等于宏觀經(jīng)濟的名義增長率；（2）具有穩(wěn)定的凈資本回報率，它與資本成本接近。預(yù)測期和后續(xù)期的劃分不是事先主觀確定的，而是在實際預(yù)測過程中根據(jù)銷售增長率和投資回報率的變動趨勢確定的。續(xù)前【例10—1】，通過銷售預(yù)測觀察到DBX公司的銷售增長率和凈資本回報率在2005年恢復(fù)到正常水平（如表10—2所示）。銷售增長率穩(wěn)定在5％，與宏觀經(jīng)濟的增長率接近；％，與其資本成本12％接近。因此，該企業(yè)的預(yù)測期確定為2001～2005年，2006年及以后年度為后續(xù)期。表10—2 DBX公司的增長率和凈資本回報率 單位：萬元年份基期2001200220032004200520062007200820092010銷售增長率（%）12121086555555經(jīng)營利潤凈資本期初凈資本回報率（%）（三）預(yù)計利潤表和資產(chǎn)負債表下面通過前述DBX公司的例子，說明預(yù)計利潤表和資產(chǎn)負債表的編制過程。該公司的預(yù)計利潤表和資產(chǎn)負債表，如表10—3和表10—4所示。表10—3 DBX公司的預(yù)計利潤表 單位：萬元年份基期200120022003200420052006 預(yù)測假設(shè)銷售增長率（%）1212108655銷售成本率（%）銷售、管理費用／銷售收入（%）8888888折舊與攤銷/銷售收入（%）6666666短期債務(wù)利率（%）6666666長期債務(wù)利率（%）7777777平均所得稅率（%）30303030303030 利潤表項目經(jīng)營利潤：一、銷售收入減：銷售成本 銷售和管理費用 折舊與攤銷二、稅前經(jīng)營利潤減：經(jīng)營利潤所得稅三、經(jīng)營利潤金融損益：四、短期借款利息加：長期借款利息五、利息費用合計減：利息費用抵稅六、稅后利息費用七、稅后利潤合計續(xù)表年份基期200120022003200420052006加：年初未分配利潤八、可供分配的利潤減：應(yīng)付普通股股利九、未分配利潤注：，利息費用合計為9萬元，似乎計算有誤。其實9萬元是更精確的計算結(jié)果。由于舉例的計算過程很長，如果在運算中間不斷四舍五入，累計誤差將不斷擴大。為了使最終結(jié)果可以相互核對，本舉例在計算機運算時保留了小數(shù)點后30位，只在表格中顯示2位計算結(jié)果，第5位四舍五入。因此，根據(jù)表格已經(jīng)四舍五人的顯示數(shù)據(jù)直接計算，其結(jié)果與計算機運算結(jié)果顯示出的數(shù)據(jù)有差別。這種差別并非計算有誤，報表中顯示的是更精確的計算結(jié)果。類似情況在本章舉例中還有多處，以后不再一一注明。表10—4 DBX公司的預(yù)計資產(chǎn)負債表 單位：萬元年份基期200120022003200420052006 預(yù)測假設(shè)銷售收入經(jīng)營現(xiàn)金（%）1111111經(jīng)營流動資產(chǎn)（%）39393939393939經(jīng)營流動負債（%）10101010101010長期資產(chǎn)／銷售收入（%）50505050505050短期借款／凈資本（%）20505050505050長期借款／凈資本（%）10101010101010 項 目經(jīng)營資產(chǎn)：經(jīng)營現(xiàn)金經(jīng)營流動資產(chǎn)減：經(jīng)營流動負債=經(jīng)營營運資本經(jīng)營長期資產(chǎn)減：經(jīng)營長期負債0000000=凈經(jīng)營長期資產(chǎn)凈經(jīng)營資產(chǎn)總計金融負債：短期借款長期借款金融負債合計股本年初未分配利潤本年利潤本年股利年末未分配利潤股東權(quán)益合計凈負債及股東權(quán)益在編制預(yù)計利潤表和資產(chǎn)負債表時，兩個表之間有數(shù)據(jù)的交換，需要一并考慮。下面以2001年的數(shù)據(jù)為例，說明主要項目的計算趕程：1．預(yù)計經(jīng)營利潤（1）“銷售收入”根據(jù)銷售預(yù)測的結(jié)果填列。（2）“銷售成本”、“銷售、管理費用”以及“折舊與攤銷”，使用銷售百分比法預(yù)計。有關(guān)的銷售百分比列示在“利潤表預(yù)測假設(shè)”部分。銷售成本=448％=（萬元）銷售、管理費用=4488％=（萬元）折舊與攤銷費用=4486％=（萬元）（3）“投資收益”需要對投資收益的構(gòu)成進行具體分析。要區(qū)分債權(quán)投資收益和股權(quán)投資收益。債權(quán)投資收益，屬于金融活動產(chǎn)生的收益，應(yīng)作為利息費用的減項，不列入經(jīng)營收益。股權(quán)投資收益，一般可以列入經(jīng)營性收益。DBX公司投資收益是經(jīng)營性的，但是數(shù)量很小，并且不具有可持續(xù)性，故預(yù)測時將其忽略。（4）“資產(chǎn)減值損失”和“公允價值變動收益”，通常不具有可持續(xù)性，可以不列入預(yù)計利潤表?！盃I業(yè)外收入”和“營業(yè)外支出”屬于偶然損益，不具有可持續(xù)性，預(yù)測時通常予以忽略。（5）“經(jīng)營利潤”稅前經(jīng)營利潤=銷售收入銷售成本銷售、管理費用折舊與攤銷 = =（萬元）稅前經(jīng)營利潤所得稅=預(yù)計稅前經(jīng)營利潤預(yù)計所得稅率 =30％ =（萬元）稅后經(jīng)營利潤==（萬元）接下來的項目是“利息費用”，其驅(qū)動因素是借款利率和借款金額，通常不能根據(jù)銷售百分比直接預(yù)測。短期借款和長期借款的利率已經(jīng)列入“利潤表預(yù)測假設(shè)”部分，借款的金額需要根據(jù)資產(chǎn)負債表來確定。因此，預(yù)測工作轉(zhuǎn)向資產(chǎn)負債表。2．預(yù)計經(jīng)營資產(chǎn)（1）“經(jīng)營現(xiàn)金”?，F(xiàn)金資產(chǎn)包括現(xiàn)金及其等價物?，F(xiàn)金資產(chǎn)可以分為兩部分，一部分是生產(chǎn)經(jīng)營所必需的持有量，目的是為了應(yīng)付各種意外支付，它們屬于經(jīng)營現(xiàn)金資產(chǎn)。經(jīng)營現(xiàn)金的數(shù)量因企業(yè)而異，需要根據(jù)最佳現(xiàn)金持有量確定。確定的方法可見本教材的“現(xiàn)金和有價證券管理”部分。DBX公司的經(jīng)營現(xiàn)金資產(chǎn)，按銷售額的1％預(yù)計。超額部分的現(xiàn)金，屬于金融資產(chǎn)，列為金融負債的減項。經(jīng)營現(xiàn)金=4481％=（萬元）（2）“經(jīng)營流動資產(chǎn)”。經(jīng)營流動資產(chǎn)包括應(yīng)收賬款、存貨等項目，可以分項預(yù)測，也可以作為一個“經(jīng)營流動資產(chǎn)”項目預(yù)測。預(yù)測時使用銷售百分比法？有關(guān)的銷售百分比已列在表10—4的資產(chǎn)負債表“預(yù)測假設(shè)”部分。經(jīng)營流動資產(chǎn)=44839％=（萬元）（3）“經(jīng)營流動負債”。表10—4將“經(jīng)營流動負債”列在“經(jīng)營流動資產(chǎn)”之后，是為了顯示“經(jīng)營營運資本”，在這里，經(jīng)營營運資本是指“經(jīng)營現(xiàn)金”加“經(jīng)營流動資產(chǎn)”減去“經(jīng)營流動負債”后的余額。經(jīng)營營運資本=（經(jīng)營現(xiàn)金+經(jīng)營流動資產(chǎn)）經(jīng)營流動負債 =（+） =（萬元）（4）“經(jīng)營長期資產(chǎn)”。經(jīng)營長期資產(chǎn)包括長期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)、長期應(yīng)收款等。DBX公司假設(shè)長期資產(chǎn)隨銷售增長，使用銷售百分比法預(yù)測，其銷售百分比為50％。長期資產(chǎn)=44850％=（萬元）（5）“經(jīng)營長期負債”。經(jīng)營長期負債包括無息的長期應(yīng)付款、專項應(yīng)付款、遞延所得稅負債和其他非流動負債。它們需要根據(jù)實際情況選擇預(yù)測方法。不一定使用銷售百分比法。DBX公司假設(shè)它們數(shù)額很小，可以忽略不計。（6）“凈經(jīng)營資產(chǎn)總計”=+ =（+）+（） = 凈經(jīng)營資產(chǎn)總計=+224=（萬元）3．預(yù)計融資預(yù)計得出的凈經(jīng)營資產(chǎn)是全部的籌資需要，因此也可以稱為“凈資本”或“投資資本”。如何籌集這些資本取決于企業(yè)的籌資政策。DBX公司存在一個目標資本結(jié)構(gòu)，即有息負債/凈資本為30%，其中短期負債/凈資本為20%，長期負債/凈資本為10%。企業(yè)采取剩余股利政策，需要籌集資金時按目標資本結(jié)構(gòu)配置留存收益（權(quán)益資本）和借款（債務(wù)資本），剩余的利潤分配給股東。如果當期利潤小于需要籌集的權(quán)益資本，在“應(yīng)付股利”項目中顯示為負值，表示需要向股東籌集的現(xiàn)金（增發(fā)新股）數(shù)額。如果有剩余現(xiàn)金，按目標資本結(jié)構(gòu)同時減少借款和留存利潤，企業(yè)不保存多于金融資產(chǎn)。在這種情況下，全部股權(quán)現(xiàn)金流量都作為股利分配給股東，股利現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量是相同的。（1）“短期借款”和“長期借款”。根據(jù)目標資本結(jié)構(gòu)確定應(yīng)借款的數(shù)額：短期借款=凈經(jīng)營資產(chǎn)短期借款比例 =20% =（萬元）長期借款=凈經(jīng)營資產(chǎn)長期借款比例 =10% =（萬元）（2）內(nèi)部融資額。根據(jù)借款的數(shù)額，確定目標資本結(jié)構(gòu)下需要的股東權(quán)益：期末股東權(quán)益=凈經(jīng)營資產(chǎn)借款合計 =（+） =（萬元）根據(jù)期末股東權(quán)益比期初股東權(quán)益的增加，確定需要的內(nèi)部籌資數(shù)額為：內(nèi)部籌資=期末股東權(quán)益期初股東權(quán)益 = =（萬元）企業(yè)也可以采取其他的融資政策，不同的融資政策會導(dǎo)致不同的融資額預(yù)計方法：4．預(yù)計利息費用現(xiàn)在有了借款的數(shù)額，可以返回利潤表，預(yù)計利息支出。DBX公司的利息費用是根據(jù)當期期末有息債務(wù)和預(yù)期利率預(yù)計的。利息費用=短期借款短期利率+長期借款長期利率 =6％+7％ =+ =（萬元）利息費用抵稅=30％=（萬元）稅后利息費用==（萬元）5．計算凈利潤凈利潤=經(jīng)營凈利潤凈利息費用 = =（萬元）6．計算股利和年末未分配利潤股利=本年凈利潤股東權(quán)益增加 = =（萬元）年末未分配利潤=年初未分配利潤+本年凈利潤股利 =24+ =（萬元）將“年末未分配利潤“數(shù)額填入2001年的資產(chǎn)負債表相應(yīng)欄目，然后完成資產(chǎn)負債表其他項目的預(yù)計。年末股東權(quán)益=股本+年末未分配利潤 =200+ =（萬元）凈負債及股東權(quán)益=凈負債+股東權(quán)益 =+ =（萬元）由